新型煙草跟蹤：英美煙草發(fā)布2024年財(cái)報(bào) 霧化產(chǎn)品市占率領(lǐng)先 期待HNB 新品表現(xiàn)

英美煙草發(fā)布2024 年財(cái)報(bào)，2024 年公司實(shí)現(xiàn)總收入258.7 億英鎊，同比-5.2%（按固定匯率有機(jī)同比+1.3%），其中2024H2 實(shí)現(xiàn)收入135.3 億英鎊，同比-2.3%。新型煙草產(chǎn)品方面，2024年公司實(shí)現(xiàn)收入34.3 億英鎊，同增2.5%（按固定匯率有機(jī)同比+8.9%），收入占比為13.3%（同升1.0pcts），其中2024H2 實(shí)現(xiàn)收入17.8 億英鎊，同增5.3%，收入占比為13.2%。

事件評(píng)論

霧化產(chǎn)品：市占率領(lǐng)先，監(jiān)管趨嚴(yán)利好Vuse 份額進(jìn)一步提升。2024 年公司霧化產(chǎn)品銷(xiāo)量6.16 億支，同比下降5.9%；實(shí)現(xiàn)收入17.2 億英鎊，同比下降5.1%（調(diào)整后有機(jī)同比-2.5%），收入下降主因美國(guó)市場(chǎng)對(duì)非法一次性口味煙監(jiān)管力度不足、以及加拿大魁北克省口味煙禁令下的執(zhí)法不力導(dǎo)致非法產(chǎn)品使用量增加（公司預(yù)計(jì)非法口味煙&一次性產(chǎn)品占美國(guó)霧化市場(chǎng)的70%）。市占率維度，公司在全球核心市場(chǎng)市占率同比下降1.2pcts 至40.0%、在美國(guó)市場(chǎng)市占率同比下降2.0pcts 至50.2%，但均保持領(lǐng)先地位。展望未來(lái)，隨著FDA 執(zhí)法力度加強(qiáng)、以及更多州推出電子煙目錄（目前已在3 個(gè)州執(zhí)行、11 個(gè)州已通過(guò)立法），預(yù)計(jì)美國(guó)合規(guī)市場(chǎng)發(fā)展趨勢(shì)向好，公司作為合規(guī)龍頭有望提升市場(chǎng)份額。

加熱不燃燒：HNB 行業(yè)保持較優(yōu)增長(zhǎng)（2024 年行業(yè)銷(xiāo)量同增10%+），關(guān)注BAT 新品GLO HILO 后續(xù)表現(xiàn)。2024 年公司加熱不燃燒產(chǎn)品銷(xiāo)量209 億支，同比下降12%；實(shí)現(xiàn)收入9.2 億英鎊，同比下降7.6%，銷(xiāo)量和收入下降受俄羅斯和白俄羅斯業(yè)務(wù)出售影響較大。市占率維度，GLO 在全球核心市場(chǎng)市占率同比下降0.4pct 至16.7%，其中波蘭和捷克市場(chǎng)表現(xiàn)優(yōu)異，但日韓市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈、市場(chǎng)份額下滑。GLO HILO 新品方面，公司認(rèn)為其率先推出的EasyView 屏幕和HeatBoost 加熱技術(shù)提高了產(chǎn)品性能表現(xiàn)，結(jié)合煙支組合方面的改進(jìn)，新品有望提升高端市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力并引領(lǐng)收入增長(zhǎng)。

新型口含煙：收入延續(xù)高增，美國(guó)市場(chǎng)表現(xiàn)強(qiáng)勁。2024 年公司新型口含煙全球銷(xiāo)量同增55%至83 億個(gè)；消費(fèi)者數(shù)量同比增加260 萬(wàn)人至740 萬(wàn)人（同比+54.2%）；收入7.9 億英鎊，同增46.6%（調(diào)整后有機(jī)同比+53.2%）。市占率維度，公司在核心市場(chǎng)市占率同升1.3pcts 至28.4%，其中美國(guó)市場(chǎng)增長(zhǎng)強(qiáng)勁（銷(xiāo)量/收入分別同增234%/223%），市占率同升2.1pcts 至6.6%，此外公司正等待PMTA 對(duì)Velo 2.0（歐洲暢銷(xiāo)）的審核結(jié)果。

推薦關(guān)注思摩爾國(guó)際。思摩爾為全球最大的電子霧化設(shè)備制造商，此前于2024 年12 月發(fā)布修訂股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，彰顯長(zhǎng)期經(jīng)營(yíng)信心。思摩爾封閉式電子霧化設(shè)備深度綁定VUSE（英美煙草旗下）等合規(guī)大品牌（英美煙草在2024 全美市占率（封閉式和一次性產(chǎn)品）達(dá)到50.2%），伴隨后續(xù)美國(guó)電子煙政策監(jiān)管趨嚴(yán)，作為頭部合規(guī)代工商，市占率有望繼續(xù)提升，同時(shí)開(kāi)放式電子霧化設(shè)備（自主品牌）快速增長(zhǎng)。此外，思摩爾HNB 業(yè)務(wù)伴隨行業(yè)規(guī)模增長(zhǎng)和大客戶新產(chǎn)品拓展，亦有望受益。思摩爾國(guó)際堅(jiān)持長(zhǎng)期主義，持續(xù)加大HNB、霧化醫(yī)療、自主品牌、美容業(yè)務(wù)投入力度，中長(zhǎng)期有望逐步貢獻(xiàn)收入、利潤(rùn)增量。

風(fēng)險(xiǎn)提示

1、終端需求不及預(yù)期；2、競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手技術(shù)實(shí)現(xiàn)重大突破。

知前沿，問(wèn)智研。智研咨詢是中國(guó)一流產(chǎn)業(yè)咨詢機(jī)構(gòu)，十?dāng)?shù)年持續(xù)深耕產(chǎn)業(yè)研究領(lǐng)域，提供深度產(chǎn)業(yè)研究報(bào)告、商業(yè)計(jì)劃書(shū)、可行性研究報(bào)告及定制服務(wù)等一站式產(chǎn)業(yè)咨詢服務(wù)。專業(yè)的角度、品質(zhì)化的服務(wù)、敏銳的市場(chǎng)洞察力，專注于提供完善的產(chǎn)業(yè)解決方案，為您的投資決策賦能。

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