英美煙草發(fā)布2024 年財(cái)報(bào),2024 年公司實(shí)現(xiàn)總收入258.7 億英鎊,同比-5.2%(按固定匯率有機(jī)同比+1.3%),其中2024H2 實(shí)現(xiàn)收入135.3 億英鎊,同比-2.3%。新型煙草產(chǎn)品方面,2024年公司實(shí)現(xiàn)收入34.3 億英鎊,同增2.5%(按固定匯率有機(jī)同比+8.9%),收入占比為13.3%(同升1.0pcts),其中2024H2 實(shí)現(xiàn)收入17.8 億英鎊,同增5.3%,收入占比為13.2%。
事件評(píng)論
霧化產(chǎn)品:市占率領(lǐng)先,監(jiān)管趨嚴(yán)利好Vuse 份額進(jìn)一步提升。2024 年公司霧化產(chǎn)品銷(xiāo)量6.16 億支,同比下降5.9%;實(shí)現(xiàn)收入17.2 億英鎊,同比下降5.1%(調(diào)整后有機(jī)同比-2.5%),收入下降主因美國(guó)市場(chǎng)對(duì)非法一次性口味煙監(jiān)管力度不足、以及加拿大魁北克省口味煙禁令下的執(zhí)法不力導(dǎo)致非法產(chǎn)品使用量增加(公司預(yù)計(jì)非法口味煙&一次性產(chǎn)品占美國(guó)霧化市場(chǎng)的70%)。市占率維度,公司在全球核心市場(chǎng)市占率同比下降1.2pcts 至40.0%、在美國(guó)市場(chǎng)市占率同比下降2.0pcts 至50.2%,但均保持領(lǐng)先地位。展望未來(lái),隨著FDA 執(zhí)法力度加強(qiáng)、以及更多州推出電子煙目錄(目前已在3 個(gè)州執(zhí)行、11 個(gè)州已通過(guò)立法),預(yù)計(jì)美國(guó)合規(guī)市場(chǎng)發(fā)展趨勢(shì)向好,公司作為合規(guī)龍頭有望提升市場(chǎng)份額。
加熱不燃燒:HNB 行業(yè)保持較優(yōu)增長(zhǎng)(2024 年行業(yè)銷(xiāo)量同增10%+),關(guān)注BAT 新品GLO HILO 后續(xù)表現(xiàn)。2024 年公司加熱不燃燒產(chǎn)品銷(xiāo)量209 億支,同比下降12%;實(shí)現(xiàn)收入9.2 億英鎊,同比下降7.6%,銷(xiāo)量和收入下降受俄羅斯和白俄羅斯業(yè)務(wù)出售影響較大。市占率維度,GLO 在全球核心市場(chǎng)市占率同比下降0.4pct 至16.7%,其中波蘭和捷克市場(chǎng)表現(xiàn)優(yōu)異,但日韓市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈、市場(chǎng)份額下滑。GLO HILO 新品方面,公司認(rèn)為其率先推出的EasyView 屏幕和HeatBoost 加熱技術(shù)提高了產(chǎn)品性能表現(xiàn),結(jié)合煙支組合方面的改進(jìn),新品有望提升高端市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力并引領(lǐng)收入增長(zhǎng)。
新型口含煙:收入延續(xù)高增,美國(guó)市場(chǎng)表現(xiàn)強(qiáng)勁。2024 年公司新型口含煙全球銷(xiāo)量同增55%至83 億個(gè);消費(fèi)者數(shù)量同比增加260 萬(wàn)人至740 萬(wàn)人(同比+54.2%);收入7.9 億英鎊,同增46.6%(調(diào)整后有機(jī)同比+53.2%)。市占率維度,公司在核心市場(chǎng)市占率同升1.3pcts 至28.4%,其中美國(guó)市場(chǎng)增長(zhǎng)強(qiáng)勁(銷(xiāo)量/收入分別同增234%/223%),市占率同升2.1pcts 至6.6%,此外公司正等待PMTA 對(duì)Velo 2.0(歐洲暢銷(xiāo))的審核結(jié)果。
推薦關(guān)注思摩爾國(guó)際。思摩爾為全球最大的電子霧化設(shè)備制造商,此前于2024 年12 月發(fā)布修訂股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃,彰顯長(zhǎng)期經(jīng)營(yíng)信心。思摩爾封閉式電子霧化設(shè)備深度綁定VUSE(英美煙草旗下)等合規(guī)大品牌(英美煙草在2024 全美市占率(封閉式和一次性產(chǎn)品)達(dá)到50.2%),伴隨后續(xù)美國(guó)電子煙政策監(jiān)管趨嚴(yán),作為頭部合規(guī)代工商,市占率有望繼續(xù)提升,同時(shí)開(kāi)放式電子霧化設(shè)備(自主品牌)快速增長(zhǎng)。此外,思摩爾HNB 業(yè)務(wù)伴隨行業(yè)規(guī)模增長(zhǎng)和大客戶新產(chǎn)品拓展,亦有望受益。思摩爾國(guó)際堅(jiān)持長(zhǎng)期主義,持續(xù)加大HNB、霧化醫(yī)療、自主品牌、美容業(yè)務(wù)投入力度,中長(zhǎng)期有望逐步貢獻(xiàn)收入、利潤(rùn)增量。
風(fēng)險(xiǎn)提示
1、終端需求不及預(yù)期;2、競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手技術(shù)實(shí)現(xiàn)重大突破。
知前沿,問(wèn)智研。智研咨詢是中國(guó)一流產(chǎn)業(yè)咨詢機(jī)構(gòu),十?dāng)?shù)年持續(xù)深耕產(chǎn)業(yè)研究領(lǐng)域,提供深度產(chǎn)業(yè)研究報(bào)告、商業(yè)計(jì)劃書(shū)、可行性研究報(bào)告及定制服務(wù)等一站式產(chǎn)業(yè)咨詢服務(wù)。專業(yè)的角度、品質(zhì)化的服務(wù)、敏銳的市場(chǎng)洞察力,專注于提供完善的產(chǎn)業(yè)解決方案,為您的投資決策賦能。
轉(zhuǎn)自長(zhǎng)江證券股份有限公司 研究員:蔡方羿/仲敏麗


2022-2028年中國(guó)新型煙草行業(yè)市場(chǎng)運(yùn)營(yíng)格局及投資風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估報(bào)告
《2022-2028年中國(guó)新型煙草行業(yè)市場(chǎng)運(yùn)營(yíng)格局及投資風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估報(bào)告》共十章,包含新型煙草行業(yè)重點(diǎn)企業(yè)分析,新型煙草行業(yè)趨勢(shì)預(yù)測(cè)分析,新型煙草行業(yè)投資前景與風(fēng)險(xiǎn)分析等內(nèi)容。



