電力設(shè)備行業(yè)跟蹤周報(bào)：人形機(jī)器人量產(chǎn)加速、AIDC需求旺盛

電氣設(shè)備7456 上漲1.61%，表現(xiàn)強(qiáng)于大盤(pán)。核電漲2.3%，風(fēng)電漲2.02%，發(fā)電設(shè)備漲1.66%，電氣設(shè)備漲1.61%，新能源汽車(chē)漲1.43%，光伏漲1.32%，鋰電池漲1%。漲幅前五為方正電機(jī)、ST 聆達(dá)、麥格米特、科泰電源、禾望電氣；跌幅前五為億華通、信質(zhì)集團(tuán)、新時(shí)達(dá)、華西能源、邁為股份。

行業(yè)層面：人形機(jī)器人：智元接連發(fā)布了首個(gè)「機(jī)器人通用基座大模型」GO-1，以及第二代的靈犀機(jī)器人X2；優(yōu)必選攜手北京人形機(jī)器人創(chuàng)新中心發(fā)布科研人形機(jī)器人天工行者；FigureAI 將發(fā)布重大更新；Musk計(jì)劃明年底前用星艦搭載人形機(jī)器人上火星；松延動(dòng)力推出人形機(jī)器人N2 可連續(xù)后空翻，售價(jià)3.99 萬(wàn)起。

儲(chǔ)能：首航新能將在創(chuàng)業(yè)板上市；全球電池巨頭LG 子公司斬獲波蘭最大儲(chǔ)能項(xiàng)目262MW、981MWh，預(yù)計(jì)27年Q2 完工；四川省發(fā)改委：工商儲(chǔ)免收2 年容需量電費(fèi)，初期投資省30%-50%；國(guó)家能源局：將開(kāi)展2025年度電力安全和質(zhì)量專(zhuān)項(xiàng)監(jiān)管。電動(dòng)車(chē)：中汽協(xié)：2 月電動(dòng)車(chē)89 萬(wàn)輛，同環(huán)比+87%/-6%，出口13 萬(wàn)輛，同環(huán)比+60%/-13%；3 月17 號(hào)比亞迪超級(jí)e 平臺(tái)技術(shù)發(fā)布會(huì)，快充平權(quán)；理想25Q1 預(yù)計(jì)交付 8.8 - 9.3 萬(wàn)輛，同增 10% ~16%；零跑24Q4 首次實(shí)現(xiàn)季度盈利，25 年推B 系列3 款車(chē)型；騰勢(shì)N9 將于3 月21 日上市，定位全新大型SUV，預(yù)售價(jià)45 萬(wàn)元起；25 款小鵬g6/g9 上市，售價(jià)17.68/24.88 萬(wàn)起；LG 確認(rèn)2026年美國(guó)工廠量產(chǎn)46 大圓柱，主要客戶(hù)特斯拉Rivian；市場(chǎng)價(jià)格及周環(huán)比：鈷：SMM 電解鈷24.75 萬(wàn)/噸，+17.9%；百川金屬鈷26.15 萬(wàn)/噸，+17.5%；鎳：上海金屬網(wǎng)13.51 萬(wàn)/噸，+3.3%；碳酸鋰：SMM 工業(yè)級(jí)7.29萬(wàn)/噸，-0.3%；SMM 電池級(jí)7.49 萬(wàn)/噸，-0.3%；氫氧化鋰：SMM 國(guó)產(chǎn)7.0 萬(wàn)/噸，-0.2%；電解液：SMM 磷酸鐵鋰2.05 萬(wàn)/噸，-3.2%；SMM 三元?jiǎng)恿?.45 萬(wàn)/噸，-3.3%；前驅(qū)體：SMM 四氧化三鈷20.25 萬(wàn)/噸，+26.6%；三元523 型7.90 萬(wàn)/噸，+8.2%；正極：SMM 磷酸鐵鋰-動(dòng)力3.38 萬(wàn)/噸，-0.01%；三元811 型14.95 萬(wàn)/噸，+2.0%；三元622 型13.30 萬(wàn)/噸，+3.9%；負(fù)極：百川石油焦0.31 萬(wàn)/噸，-4.5%；DMC 碳酸二甲酯：電池級(jí)DMC0.59 萬(wàn)/噸，-4.5%；EC 碳酸乙烯脂0.47 萬(wàn)/噸，-1.1%；六氟磷酸鋰：SMM6.09 萬(wàn)/噸，-3.3%；百川5.80萬(wàn)/噸，-0.9%；電池：SMM 方形-鐵鋰523 0.338 元/wh,-1.5%，圓柱18650-2500mAh 4.06 元/支，+0.2%。

新能源：光伏企業(yè)再度召開(kāi)會(huì)議，對(duì)硅料到組件上半年配額進(jìn)行重新調(diào)整，上半年每個(gè)季度出現(xiàn)1-3%的上調(diào)；近期組件價(jià)格連續(xù)上漲，進(jìn)入搶裝潮，硅片價(jià)格再度報(bào)漲；愛(ài)旭N 型ABC 中標(biāo)大唐組件集采1GW；WoodMackenzie：未來(lái)十年，美國(guó)光伏年均新增45GW 裝機(jī)；國(guó)內(nèi)節(jié)點(diǎn)搶裝，光伏供應(yīng)鏈價(jià)格橫盤(pán)上行；權(quán)威三方實(shí)證出爐，隆基BC 二代在三大場(chǎng)景實(shí)現(xiàn)全維度領(lǐng)先。根據(jù)Solarzoom，本周硅料43.00 元/kg，環(huán)比持平；N 型210 硅片1.55 元/片，環(huán)比持平；N 型210R 硅片1.40 元/片，環(huán)比漲3.70%；雙面Topcon182 電池片0.29 元/W，環(huán)比持平；PERC182/雙面TOPCon182 組件0.70/0.72 元/W，環(huán)比持平/漲2.86%；玻璃3.2mm/2.0mm 22.5/13.75 元/平，環(huán)比持平/持平。風(fēng)電：三一重能中標(biāo)揭陽(yáng)石碑山海風(fēng)項(xiàng)目機(jī)組訂單。本周招標(biāo) 3.00GW：陸上 2.00 GW/海上1.00GW；本周開(kāi)/中標(biāo) 1.07 GW：陸上 1.07 GW/海上暫無(wú)；本月招標(biāo)3.75GW：陸上 2.75 GW/海上1.00GW；25 年招標(biāo)15.11 GW：陸上 13.26 GW/海上 1.85 GW；本月開(kāi)/中標(biāo)0.17 GW：陸上 0.17 GW/海上暫無(wú)；25 年開(kāi)/中標(biāo) 9.02 GW：陸上 8.52 GW/海上 0.5 GW；本月開(kāi)標(biāo)均價(jià)：

陸風(fēng)1710 元/kW，陸風(fēng)（含塔筒）2081 元/kW。

公司層面：寧德時(shí)代：24 年?duì)I收3620 億，同比-9.7%，歸母凈利507.4 億，同增15.01%， 24Q4 收入1030億，同環(huán)比-3%/+12%，歸母凈利147 億，同環(huán)比+14%/+12%，24 年度及特別分紅合計(jì)200 億，疊加前三季度54 億分紅，合計(jì)分紅率50%、股息率2.2%。當(dāng)升科技：與LG EnergySolution,Ltd.簽訂長(zhǎng)期供貨協(xié)議，LGES 預(yù)計(jì)在2025 年至2027 年向當(dāng)升科技采購(gòu)110,000 噸高鎳及中鎳等多型號(hào)鋰電正極材料。比亞迪：公司向H 股承配人配售公司1.3 億股新H 股導(dǎo)致公司總股本增加，公司持股5%以上的股東呂向陽(yáng)及其一致行動(dòng)人融捷投資合計(jì)持股比例由13.56%被動(dòng)稀釋至12.98%，觸及1%整數(shù)倍。三花智控：3 月11 日首次通過(guò)股票回購(gòu)專(zhuān)用證券賬戶(hù)以集中競(jìng)價(jià)交易方式回購(gòu)約19 萬(wàn)股，占總股本0.0051%，最高成交價(jià)31 元/股，最低成交價(jià)30.13 元/股，成交總金額約為581 萬(wàn)元。橫店?yáng)|磁：24 年?duì)I收185.59 億，同比-5.95%；歸母凈利18.27 億，同增0.46%，派發(fā)現(xiàn)金紅利總額為7.2 億元，每10 股派發(fā)現(xiàn)金紅利4.52 元（含稅）。禾望電氣：24 年?duì)I收37.33 億，同比-0.5%；歸母凈利4.41 億，同比-12.3%，24Q4 營(yíng)收14.22 億元，同環(huán)比+25.0%/+52.9%；歸母凈利1.87 億元，同環(huán)比+85.9%/+90.0%。雷賽智能：將2023 年員工持股計(jì)劃存續(xù)期延長(zhǎng)24 個(gè)月，即延長(zhǎng)至2027 年3 月13 日。華明裝備：24 年?duì)I收23.24 億元，同增18.51%。歸母凈利6.14 億，同增 13.17%；擬以不超過(guò) 24.60 元/股回購(gòu)不低于1.5 億元且不超過(guò)2 億元A 股股票。德業(yè)股份：

公司與寧波曦晨私募基金共同出資設(shè)立寧波德潤(rùn)泰和創(chuàng)業(yè)投資合伙企業(yè)，總出資額1 億元，公司占比88%，主要用于投資機(jī)器人產(chǎn)業(yè)鏈、人工智能、半導(dǎo)體、新材料、新能源等智能技產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域的項(xiàng)目。三一重能：

發(fā)布2025 年員工持股計(jì)劃管理辦法，擬授予份額9144 萬(wàn)元，合計(jì)不超過(guò)306 萬(wàn)股，回購(gòu)價(jià)格29.91 元/股。尚太科技：24 年?duì)I收52.3 億元，同增19%，歸母凈利8.4 億元，同增16%，24Q4 營(yíng)收16.1 億元，同環(huán)比+32％/+5％，歸母凈利2.6 億元，同環(huán)比+68%/+18％。湖南裕能：24 年?duì)I收226 億元，同比-45%，歸母凈利5.9 億元，同比-62%，24Q4 營(yíng)收67.2 億元，同環(huán)比-4％/-32％，歸母凈利潤(rùn)1 億元，同環(huán)比+165%/+2％。

投資策略：機(jī)器人：科技公司紛紛入局人形，初創(chuàng)公司密集發(fā)布產(chǎn)品更新，25 年國(guó)內(nèi)外量產(chǎn)元年共振，近期催化劑眾多，包括3 月英偉達(dá)GTC 大會(huì)、各大廠商新品發(fā)布會(huì)，行情從T 鏈放大至1+N，當(dāng)前位置核心公司僅為100 萬(wàn)臺(tái)機(jī)器人銷(xiāo)量情況下機(jī)器人業(yè)務(wù)15-20x 的估值，我們繼續(xù)全面看好T 鏈確定性供應(yīng)商和壁壘較高的絲杠、減速器、傳感器、運(yùn)控等環(huán)節(jié)，也全面看好國(guó)內(nèi)人形配套企業(yè)。儲(chǔ)能：美國(guó)大儲(chǔ)需求持續(xù)旺盛，歐洲、中東、拉美等新興市場(chǎng)大儲(chǔ)需求大爆發(fā)，大儲(chǔ)龍頭訂單充足，有望連續(xù)翻倍以上增長(zhǎng)，國(guó)內(nèi)6 月后新能源入市將極大提高儲(chǔ)能質(zhì)量；亞非拉、南亞及烏克蘭等新興市場(chǎng)光儲(chǔ)平價(jià)拉動(dòng)戶(hù)儲(chǔ)和工商儲(chǔ)增長(zhǎng)；歐美降息，有望帶動(dòng)戶(hù)儲(chǔ)和光商儲(chǔ)好轉(zhuǎn)；我們預(yù)計(jì)全球儲(chǔ)能裝機(jī)23-25 年的CAGR 為40-50%，看好儲(chǔ)能逆變器/PCS 龍頭、美國(guó)大儲(chǔ)集成和儲(chǔ)能電池龍頭。電動(dòng)車(chē)：2 月電動(dòng)車(chē)89 萬(wàn)輛，同環(huán)比+87%/-6%，預(yù)計(jì)3 月銷(xiāo)量恢復(fù)，全年維持25%增長(zhǎng)預(yù)期。歐洲2 月9 國(guó)合計(jì)銷(xiāo)量17 萬(wàn)輛，同環(huán)比18%/2%，符合預(yù)期，雖碳排考核周期放寬至3 年，但市場(chǎng)此前已下修預(yù)期，預(yù)計(jì)歐洲28 年銷(xiāo)量提速；短期看，3 月排產(chǎn)環(huán)比增長(zhǎng)10-15%，已明顯恢復(fù)，預(yù)計(jì)25 年Q2 基本可達(dá)24Q4 平均水平。且供需關(guān)系持續(xù)好轉(zhuǎn)，B 價(jià)格談判已落地，C 價(jià)格談判近期落地，盈利看鐵鋰和6f 盈利將改善。當(dāng)前鋰電核心標(biāo)的已跌至15x 的低估位置，強(qiáng)烈看好，首推寧德、比亞迪、科達(dá)利、裕能、億緯、富臨、尚太、天賜、天奈、璞泰來(lái)等鋰電龍頭公司。工控：工控25 年需求弱復(fù)蘇，3C 需求向好，新能源影響減少，傳統(tǒng)行業(yè)需求好，同時(shí)布局機(jī)器人第二增長(zhǎng)曲線(xiàn)，全面看好工控龍頭。光伏：①協(xié)會(huì)制定0.69 元/W 成本線(xiàn)，出口退稅下降至9%，組件招投標(biāo)價(jià)格持續(xù)回升；②行業(yè)自律已基本落地，限產(chǎn)有望使得企業(yè)走出內(nèi)卷困境，后續(xù)能耗雙控等供給側(cè)改革政策可期！需求端，25 年全球裝機(jī)預(yù)計(jì)10-15%增長(zhǎng)，國(guó)內(nèi)531 搶裝開(kāi)始，硅料、硅片、電池價(jià)格持續(xù)上漲，組件價(jià)格亦開(kāi)始修復(fù)，Q2 是較好的時(shí)間窗口，依次看好逆變器、受益供給側(cè)改革的硅料、玻璃、一體化組件龍頭、格局好的輔材和電池新技術(shù)。風(fēng)電：24 年10 月下旬江蘇2.6GW 外部獲批是確立海風(fēng)的大拐點(diǎn)，預(yù)計(jì)25 年海風(fēng)13GW+，同比翻倍，陸風(fēng)24 年招標(biāo)120GW，同比翻倍，預(yù)計(jì)25 年陸風(fēng)100GW+，同增25%，國(guó)電投修改招標(biāo)規(guī)則風(fēng)機(jī)價(jià)格上漲，鑄件價(jià)格談漲5-15%落地，葉片等仍在談判中，繼續(xù)看好風(fēng)電，推薦海纜、鑄件、海塔、葉片和整機(jī)龍頭等。電網(wǎng)：25 年電網(wǎng)投資確定增長(zhǎng)，海外AI 數(shù)據(jù)中心旺盛需求持續(xù)，國(guó)內(nèi)AI 數(shù)據(jù)中心新一輪基建開(kāi)始，繼續(xù)推薦AI 電氣、特高壓、出海、柔直等方向龍頭公司。

重點(diǎn)推薦標(biāo)的：寧德時(shí)代（動(dòng)力&儲(chǔ)能電池全球龍頭、盈利能力和排產(chǎn)均超預(yù)期）、三花智控（熱管理全球龍頭、特斯拉機(jī)器人總成空間巨大）、比亞迪（電動(dòng)車(chē)銷(xiāo)量持續(xù)向好且結(jié)構(gòu)升級(jí)、全民智駕超預(yù)期）、陽(yáng)光電源（逆變器全球龍頭、海外大儲(chǔ)優(yōu)勢(shì)顯著）、科達(dá)利（結(jié)構(gòu)件全球龍頭優(yōu)勢(shì)突出穩(wěn)健增長(zhǎng)、大力布局機(jī)器人）、雷賽智能（伺服控制器龍頭企業(yè)、機(jī)器人關(guān)節(jié)批量?jī)?yōu)勢(shì)明顯）、匯川技術(shù)（通用自動(dòng)化弱復(fù)蘇龍頭Alpha 明顯、聯(lián)合動(dòng)力持續(xù)超預(yù)期）、億緯鋰能（動(dòng)力&儲(chǔ)能鋰電上量盈利向好并走出特色之路、消費(fèi)類(lèi)電池穩(wěn)?。⒏慌R精工（高壓實(shí)鐵鋰領(lǐng)先、機(jī)器人布局深厚）、浙江榮泰（云母龍頭增長(zhǎng)確定、微型絲杠優(yōu)勢(shì)明顯）、偉創(chuàng)電氣（變頻伺服傳統(tǒng)行業(yè)為主持續(xù)增長(zhǎng)、大力布局人形機(jī)器人）、鳴志電器（步進(jìn)電機(jī)全球龍頭、機(jī)器人空心杯電機(jī)潛力大）、湖南裕能（鐵鋰正極龍頭強(qiáng)阿爾法、新品放量和價(jià)格見(jiàn)底盈利反轉(zhuǎn)）、宏發(fā)股份（繼電器恢復(fù)穩(wěn)增長(zhǎng)、高壓直流持續(xù)穩(wěn)增長(zhǎng)）、天奈科技（碳納米管龍頭、快充&硅碳&固態(tài)持續(xù)受益）、尚太科技（負(fù)極龍頭份額提升超預(yù)期、成本優(yōu)勢(shì)大盈利能力強(qiáng)）、天賜材料（電解液&六氟龍頭、新型鋰鹽領(lǐng)先）、金盤(pán)科技（干變?nèi)螨堫^、海外訂單超預(yù)期）、麥格米特（多產(chǎn)品穩(wěn)健增長(zhǎng)、AI 電源未來(lái)潛力大）、科華數(shù)據(jù)（全面受益國(guó)內(nèi)AI 資本開(kāi)支新周期、數(shù)據(jù)和數(shù)能雙星驅(qū)動(dòng)）、德業(yè)股份（新興市場(chǎng)開(kāi)拓先鋒、戶(hù)儲(chǔ)爆發(fā)工商儲(chǔ)蓄勢(shì)）、上能電氣（逆變器地面地位穩(wěn)固、大儲(chǔ)PCS 放量在即）、璞泰來(lái)（負(fù)極龍頭業(yè)績(jī)拐點(diǎn)臨近、隔膜涂覆持續(xù)高增長(zhǎng)）、容百科技（高鎳正極龍頭、海外進(jìn)展超預(yù)期）、阿特斯（一體化組件頭部企業(yè)、深耕海外大儲(chǔ)進(jìn)入收獲期）、三星醫(yī)療（海外配網(wǎng)和電表需求強(qiáng)勁、國(guó)內(nèi)增長(zhǎng)穩(wěn)?。?、東方電纜（海纜壁壘高格局好，海風(fēng)項(xiàng)目開(kāi)始啟動(dòng)）、日月股份（大鑄件緊缺提價(jià)可期，盈利彈性大）、科士達(dá)（受益國(guó)內(nèi)AI 資本開(kāi)支新周期、UPS 龍頭）、盛弘股份（受益海外和國(guó)內(nèi)AI 資本開(kāi)支、海外儲(chǔ)能新客戶(hù)拓展）、思源電氣（電力設(shè)備國(guó)內(nèi)出海雙龍頭、訂單和盈利超預(yù)期）、平高電氣（特高壓交直流龍頭、估值低業(yè)績(jī)持續(xù)超預(yù)期）、許繼電氣（一二次電力設(shè)備龍頭、柔直彈性可期）、通威股份（硅料龍頭受益供給側(cè)改革、電池和組件有望改善）、福萊特（光伏玻璃龍頭成本優(yōu)勢(shì)顯著、價(jià)格底部有望企穩(wěn)反彈）、晶澳科技（一體化組件龍頭、盈利率先恢復(fù)）、禾望電氣（大傳動(dòng)優(yōu)勢(shì)明顯、內(nèi)部變革激發(fā)活力）、中偉股份（三元前聚體龍頭、鎳鋰金屬布局可觀）、華友鈷業(yè)（鎳鈷龍頭、前聚體龍頭）、明陽(yáng)智能（海上風(fēng)機(jī)龍頭、風(fēng)機(jī)毛利率修復(fù)彈性大）、中國(guó)西電（一次設(shè)備綜合龍頭、受益特高壓和管理改善）、晶科能源（一體化組件龍頭、Topcon 明顯領(lǐng)先）、隆基綠能（單晶硅片和組件全球龍頭、BC 技術(shù)值期待）、天合光能（210 一體化組件龍頭、戶(hù)用分布式和渠道占比高）、聚和材料（銀漿龍頭、銅漿率先布局）、鈞達(dá)股份（Topcon 電池龍頭、擴(kuò)產(chǎn)上量）、愛(ài)旭股份（ABC 電池組件龍頭、25年大幅放量）、三一重能（成本優(yōu)勢(shì)明顯、雙海戰(zhàn)略見(jiàn)成效）、禾邁股份（微逆去庫(kù)尾聲重回高增長(zhǎng)、儲(chǔ)能產(chǎn)品開(kāi)始導(dǎo)入）、錦浪科技（組串式逆變器龍頭、儲(chǔ)能逆變器開(kāi)始放量）、福斯特（EVA 和POE 膠膜龍頭、感光干膜上量）、曼恩斯特（磨頭龍頭持續(xù)高增、多品類(lèi)擴(kuò)張布局固態(tài)）、金風(fēng)科技（風(fēng)機(jī)毛利率恢復(fù)、風(fēng)電運(yùn)營(yíng)穩(wěn)?。⑿轮姘睿娊庖?amp;氟化工齊頭并進(jìn)）、艾羅能源（深耕歐洲戶(hù)儲(chǔ)、新興市場(chǎng)和新產(chǎn)品起量明顯）、國(guó)電南瑞（二次設(shè)備龍頭、穩(wěn)健增長(zhǎng)可期）、海興電力（海外渠道深厚、電表及AMI 模式高增）、固德威（組串逆變器持續(xù)增長(zhǎng)，儲(chǔ)能電池和集成逐步恢復(fù)）、星源材質(zhì)（干法和濕法隔膜龍頭、LG 等海外客戶(hù)進(jìn)展順利）、當(dāng)升科技（三元正極龍頭、布局固態(tài)電池技術(shù)）、恩捷股份（濕法隔膜龍頭）、天順風(fēng)能（海工裝備開(kāi)始放量、風(fēng)電運(yùn)營(yíng)穩(wěn)步釋放）、泰勝風(fēng)能、德方納米、昱能科技、永興材料、中礦資源、贛鋒鋰業(yè)、威邁斯、儒競(jìng)科技、派能科技、元力股份、大金重工、科士達(dá)、安科瑞、中熔電氣、天齊鋰業(yè)、日月股份、TCL 中環(huán)、振華新材、三一重能、弘元綠能、欣旺達(dá)、金風(fēng)科技。建議關(guān)注：良信股份、北特科技、峰岹科技、斯菱股份、廈鎢新能、英維克、明陽(yáng)電氣、多氟多、天際股份、東方電氣、中信博、東威科技、宇邦新材、海力風(fēng)電、新強(qiáng)聯(lián)、通靈股份、快可電子、中科電氣、美暢股份、璉升科技、信捷電氣、大全能源、通合科技、帕瓦股份、金雷股份、禾川科技、嘉元科技、東方日升等。

風(fēng)險(xiǎn) 提示：投資增速下滑，政策不及市場(chǎng)預(yù)期，價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)超市場(chǎng)預(yù)期

知前沿，問(wèn)智研。智研咨詢(xún)是中國(guó)一流產(chǎn)業(yè)咨詢(xún)機(jī)構(gòu)，十?dāng)?shù)年持續(xù)深耕產(chǎn)業(yè)研究領(lǐng)域，提供深度產(chǎn)業(yè)研究報(bào)告、商業(yè)計(jì)劃書(shū)、可行性研究報(bào)告及定制服務(wù)等一站式產(chǎn)業(yè)咨詢(xún)服務(wù)。專(zhuān)業(yè)的角度、品質(zhì)化的服務(wù)、敏銳的市場(chǎng)洞察力，專(zhuān)注于提供完善的產(chǎn)業(yè)解決方案，為您的投資決策賦能。

轉(zhuǎn)自東吳證券股份有限公司 研究員：曾朵紅/阮巧燕/許鈞赫