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有色金屬行業(yè)跟蹤周報:全球孤立主義+海外經(jīng)濟(jì)走向“滯脹” 黃金于周內(nèi)突破3000美元重要關(guān)口

回顧本周行情(3 月10 日-3 月14 日),有色板塊本周上漲3.56%,在全部一級行業(yè)中漲幅靠中前。二級行業(yè)方面,周內(nèi)申萬有色金屬類二級行業(yè)中小金屬板塊上漲4.86%,貴金屬板塊上漲4.67%,能源金屬板塊上漲3.93%,工業(yè)金屬板塊上漲3.64%,金屬新材料板塊下跌1.43%。工業(yè)金屬方面,美聯(lián)儲或于年中重啟降息寬松,維持年內(nèi)50-75bp 的降息幅度預(yù)期,隨著國內(nèi)3-4 月下游工業(yè)迎來旺季,社庫拐點向下的背景下工業(yè)金屬錄得普遍上漲。貴金屬方面,密西根大學(xué)3 月消費者信心指數(shù)進(jìn)一步下降,但遠(yuǎn)期通脹預(yù)期卻上行,該數(shù)據(jù)進(jìn)一步強(qiáng)化了市場對于“滯脹經(jīng)濟(jì)”的預(yù)期,Comex 黃金價格于周內(nèi)突破3000 美元/盎司重要關(guān)口,我們認(rèn)為隨著全球孤立主義的進(jìn)一步演繹、去美元化的進(jìn)程加快,以及海外經(jīng)濟(jì)步入“滯脹”的預(yù)期不斷攀升,黃金價格后續(xù)有望進(jìn)一步走出震蕩向上走勢。


周觀點:


銅:冶煉端減產(chǎn)開始顯現(xiàn),關(guān)稅背景下利差交易延續(xù)。截至3 月14 日,倫銅報收9,793美元/噸,周環(huán)比上漲1.99%;滬銅報收80,500 元/噸,周環(huán)比上漲2.78%。供給端,截至3 月14 日,本周進(jìn)口銅礦TC 均價進(jìn)一步下探至-16 美元/噸;繼嘉能可宣布銅冶煉減產(chǎn)后,本周銅陵有色集團(tuán)旗下冶煉廠宣布檢修及額外減產(chǎn)計劃;需求方面,下游需求仍復(fù)蘇緩慢,維持弱現(xiàn)實強(qiáng)預(yù)期的態(tài)勢。本周基本面維持供需雙弱格局,國內(nèi)電解銅持續(xù)去庫;宏觀方面,本周美國CPI 及PPI 雙雙低于預(yù)期,通脹現(xiàn)階段的降溫給予聯(lián)儲更多的降息理由,此外關(guān)稅背景下的利差交易仍在延續(xù),實物銅仍在大量流入美國市場,貿(mào)易流向的改變加大了價格的波動,本周海內(nèi)外銅價維持漲勢,預(yù)計短期銅價仍將維持震蕩向上走勢。


鋁:鋁錠社庫迎來拐點,看好二季度內(nèi)需增長前景。截至3 月14 日,本周LME 鋁報收2,689 元/噸,較上周下跌0.02%;滬鋁報收20,990 元/噸,較上周上漲0.74%。供應(yīng)端,本周我國四川、青海電解鋁企業(yè)持續(xù)復(fù)產(chǎn),電解鋁行業(yè)理論運行產(chǎn)能4372.50 萬噸,較上周增加12.5 萬噸;需求端,本周鋁板帶箔企業(yè)開工率環(huán)比提升0.11%,鋁棒企業(yè)有所復(fù)產(chǎn),開工率環(huán)比提升0.17%,電解鋁的理論需求有所上升。當(dāng)下電解鋁維持供需雙增態(tài)勢,隨著下游開工旺季的帶來,我國鋁錠社庫迎來拐點,本周錄得88.70 萬噸,周環(huán)比下降1.38 萬噸;此外由于“430”與“531”政策窗口期或帶來2025H1 光伏搶裝潮,我們預(yù)計3-5 月光伏用鋁將迎來顯著環(huán)增,疊加家電、電動汽車等國補政策的持續(xù)推行,看好二季度原鋁需求的進(jìn)一步增長,預(yù)計鋁價走出震蕩向上走勢。


黃金:美國CPI 通脹環(huán)比下行,但遠(yuǎn)期通脹預(yù)期上行,黃金周內(nèi)突破3000 美元/盎司關(guān)口。截至3 月14 日,COMEX 黃金收盤價為2993.60 美元/盎司,周環(huán)比上漲2.60%;SHFE 黃金收盤價為694.96 元/克,周環(huán)比上漲2.28%。本周美國2 月CPI 錄得同比增長2.8%,低于預(yù)期的2.9%;美國2 月PPI 錄得同比增長3.2%,低于預(yù)期的3.3%;數(shù)據(jù)公布后,市場對美聯(lián)儲年內(nèi)降息預(yù)期并未有明顯改變,迫于經(jīng)濟(jì)的潛在下行壓力,美聯(lián)儲或于年中重啟降息寬松,維持年內(nèi)50-75bp 的降息幅度預(yù)期。此外,密西根大學(xué)3 月消費者信心指數(shù)降至57.9,低于預(yù)期的63.1;同時美國一年期及五年期通脹預(yù)期卻錄得環(huán)比上行,該數(shù)據(jù)進(jìn)一步強(qiáng)化了市場對于“滯脹經(jīng)濟(jì)”的預(yù)期,Comex 黃金價格于周內(nèi)突破3000 美元/盎司重要關(guān)口,我們認(rèn)為隨著全球孤立主義的進(jìn)一步演繹、去美元化的進(jìn)程加快,以及海外經(jīng)濟(jì)步入“滯脹”的預(yù)期不斷攀升,黃金價格后續(xù)有望進(jìn)一步走出震蕩向上走勢。


風(fēng)險提示:美元持續(xù)走強(qiáng);下游需求不及預(yù)期。


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轉(zhuǎn)自東吳證券股份有限公司 研究員:孟祥文/徐毅達(dá)

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2025-2031年中國黃金行業(yè)發(fā)展模式分析及未來前景規(guī)劃報告
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《2025-2031年中國黃金行業(yè)發(fā)展模式分析及未來前景規(guī)劃報告》共十三章, 包含2020-2024年黃金首飾行業(yè)分析,重點企業(yè)經(jīng)營狀況分析,中國黃金行業(yè)的投資潛力及前景分析等內(nèi)容。

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