免稅行業(yè)：2月?？跈C(jī)場(chǎng)旅客吞吐量同比+46.48% 港澳地區(qū)機(jī)場(chǎng)客流有望回升

核心觀點(diǎn)

?？跈C(jī)場(chǎng)2 月旅客吞吐量同比+46.48%，恢復(fù)至疫前同期7 成。2022年2 月，美蘭機(jī)場(chǎng)旅客吞吐量達(dá)175.95 萬(wàn)人次，同比+46.48%，環(huán)比+2.35%，恢復(fù)至2019 年同期的69.86%；起降航班共計(jì)13773 架次，同比+40.41%，環(huán)比-3.78%，恢復(fù)至2019 年同期的91.23%。

美蘭機(jī)場(chǎng)發(fā)布2021 年業(yè)績(jī)公告，2021 年公司特許經(jīng)營(yíng)權(quán)收入達(dá)6.68億元，同比+19.55%。中免集團(tuán)51%控股持有美蘭機(jī)場(chǎng)離島免稅店，2021 年機(jī)場(chǎng)免稅店加大促銷力度，線下銷售額大幅提升，按4%的銷售額繳納特許經(jīng)營(yíng)權(quán)費(fèi)用，使得機(jī)場(chǎng)特許經(jīng)營(yíng)權(quán)收入增加。

2 月份機(jī)場(chǎng)國(guó)際客流情況（含港澳臺(tái)地區(qū)）：上海機(jī)場(chǎng)：出入境旅客量達(dá)17.14 萬(wàn)人次，同比+115.87%，環(huán)比+3.32%。北京首都機(jī)場(chǎng)：出入境旅客量為4.65 萬(wàn)人次，同比+212.66%，環(huán)比+28.26%。香港機(jī)場(chǎng)：進(jìn)出港旅客為8.6 萬(wàn)人次，同比+82.98%，環(huán)比+21.13%。澳門機(jī)場(chǎng)：進(jìn)出港旅客為10.68 萬(wàn)人次，同比+198.47%，環(huán)比+0.67%。

全國(guó)疫情封控仍在繼續(xù)，3 月海南客流仍處低位。本周?？跈C(jī)場(chǎng)日均進(jìn)出港旅客約為3.2 萬(wàn)人次，環(huán)比上周進(jìn)出港旅客減少10%；三亞機(jī)場(chǎng)日均進(jìn)出港旅客約為1.9 萬(wàn)人次，環(huán)比上周進(jìn)出港旅客減少4.6%。

投資建議：重點(diǎn)提示免稅的長(zhǎng)期邏輯——規(guī)模優(yōu)勢(shì)，以及中免對(duì)于規(guī)模優(yōu)勢(shì)的固化能力。建議關(guān)注當(dāng)下中國(guó)中免[601888.SH]的價(jià)值投資屬性。預(yù)計(jì)2022/2023 年公司歸母凈利潤(rùn)分別為114.61 億元/160.68億元，對(duì)應(yīng)PE 分別為27.7/19.8。

風(fēng)險(xiǎn)提示：國(guó)內(nèi)疫情反復(fù)；促銷折扣率波動(dòng)；出入境政策變動(dòng)。

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