汽車行業(yè)：從頭部經(jīng)銷商集團(tuán)業(yè)績表現(xiàn)看盈利增長點(diǎn)

    投資摘要：

    每周一談：從頭部經(jīng)銷商集團(tuán)業(yè)績表現(xiàn)看盈利增長點(diǎn)近期，港股汽車經(jīng)銷商集團(tuán)代表公司中升控股、永達(dá)汽車、美東汽車相繼公布2020 年業(yè)績，在疫情沖擊，車市整體下行的壓力下，均取得同比正增長。三者營收增速分別為19.6%、9.1%和24.7%，歸母凈利潤增速分別為23.1%、10.3%和36.3%。

    汽車經(jīng)銷商目前依舊是汽車銷售的主要渠道，主營業(yè)務(wù)包括：新車銷售、售后服務(wù)、二手車銷售以及保險(xiǎn)、租賃等其他汽車衍生服務(wù)。我們根據(jù)頭部經(jīng)銷商的業(yè)績表現(xiàn)分析了各主營業(yè)務(wù)盈利增長的原因：

    新車銷售受益于豪華品牌銷量高增。中升、永達(dá)、美東三家經(jīng)銷商集團(tuán)，2020年新車銷量增長分別為9.9%、3.7%和15.9%，銷售收入增長分別為18.2%、12%和24.7%。在消費(fèi)升級(jí)和換購升級(jí)大背景下，經(jīng)銷商集團(tuán)作為新車特別是豪華品牌汽車銷售和服務(wù)的中心將持續(xù)受益。此外，特斯拉、小鵬等中高端新能源品牌試水與經(jīng)銷商集團(tuán)的合作開展維修及銷售業(yè)務(wù)，有望為經(jīng)銷商集團(tuán)提供多元成長動(dòng)力。

    售后服務(wù)業(yè)務(wù)受益于汽車保有量提升和周期性保養(yǎng)。中升、永達(dá)、美東三家經(jīng)銷商集團(tuán)，2020 年售后服務(wù)收入增長分別為13.6%、7.6%和23.3%。售后服務(wù)業(yè)務(wù)是對(duì)已售出車輛的持續(xù)服務(wù)，除了保有量的穩(wěn)步提升外，2015-2017 年銷售高峰期車輛陸續(xù)迎來保養(yǎng)集中期。此外，豪華品牌車主對(duì)售后服務(wù)品質(zhì)的更高要求和對(duì)價(jià)格的相對(duì)不敏感，也推動(dòng)了經(jīng)銷商集團(tuán)業(yè)務(wù)的提升。

    二手車交易受益于市場(chǎng)秩序優(yōu)化。中升、永達(dá)兩家經(jīng)銷商集團(tuán)，2020 年三家公司二手車交易量增長分別為50%、26.6%。二手車市場(chǎng)秩序優(yōu)化主要包括政策優(yōu)化及廠商規(guī)范化經(jīng)營。

    目前，中國汽車已經(jīng)進(jìn)入平穩(wěn)增長期，隨著保有量穩(wěn)步提升，產(chǎn)業(yè)價(jià)值鏈預(yù)計(jì)將逐步后移，未來汽車后市場(chǎng)有望成為汽車行業(yè)的主要增長點(diǎn)。作為典型的服務(wù)行業(yè)，頭部企業(yè)的品牌優(yōu)勢(shì)和規(guī)?；?yīng)將進(jìn)一步凸顯，市場(chǎng)有望向頭部持續(xù)集中。建議關(guān)注在汽車服務(wù)市場(chǎng)具有規(guī)模和先發(fā)優(yōu)勢(shì)的優(yōu)質(zhì)企業(yè)，如中升控股、永達(dá)汽車、美東汽車、廣匯汽車等。

    市場(chǎng)回顧：

    截至3 月28 日收盤，汽車板塊下跌1%，滬深300 指數(shù)上漲0.6%，汽車板塊跌幅多于滬深300 指數(shù)1.6 個(gè)百分點(diǎn)。從板塊排名來看，汽車行業(yè)上周漲幅在申萬28 個(gè)板塊中位列第23 位，排名居后。年初至今跌幅達(dá)7.8%，在申萬28個(gè)板塊中位列第21 位。

    子板塊周漲跌幅分別為：乘用車(+0.5%)，商用載貨車(+1.4%)，商用載客車(-3.4%)，汽車零部件(-1.8%)，汽車服務(wù)(+0.3%)。

    子板塊年初至今漲跌幅分別為：乘用車(-15.3%)，商用載貨車(+12.2%)，商用載客車(-17%)，汽車零部件(-3.9%)，汽車服務(wù)(-3.4%)。

    漲跌幅前五名：新日股份、興民智通、小康股份、南方軸承、長城汽車。

    漲跌幅后五名：朗博科技、大為股份、四通新材、精鍛科技、春風(fēng)動(dòng)力。