食品飲料行業(yè)周報(bào)：關(guān)注啤酒行業(yè)投資機(jī)會(huì)

投資摘要：

每周一談：關(guān)注啤酒行業(yè)投資機(jī)會(huì)

燕京業(yè)績(jī)高增，U8 是直接驅(qū)動(dòng)力。22 年公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)3.45-3.7 億元，同比增51.31%-62.27%；延續(xù)了高增速，業(yè)績(jī)釋放略超市場(chǎng)預(yù)期。22 全年U8 銷(xiāo)量40 萬(wàn)噸，為近3 年啤酒行業(yè)增速最快的大單品之一，也是燕京啤酒利潤(rùn)增長(zhǎng)的直接驅(qū)動(dòng)。

重啤全年業(yè)績(jī)微增。重慶啤酒22 年?duì)I收140.4 億元，同比增7.01%，歸母凈利潤(rùn)12.6 億元，同比增8.35%，扣非凈利潤(rùn)12.3 億元，同比增8%。

22 年公司面臨成本疫情壓制消費(fèi)場(chǎng)景，成本上行壓力，內(nèi)部人員調(diào)整等多重壓力，但全年仍實(shí)現(xiàn)了一定的增長(zhǎng)。增長(zhǎng)的動(dòng)能包括：1.公司全年啤酒銷(xiāo)量增長(zhǎng)2.41%。2.持續(xù)推進(jìn)產(chǎn)品高端化和新興渠道的拓展，品牌多元化及產(chǎn)品價(jià)格有所提升，貢獻(xiàn)營(yíng)收增長(zhǎng)超7%。3.公司通過(guò)運(yùn)營(yíng)結(jié)構(gòu)優(yōu)化及節(jié)約運(yùn)營(yíng)成本，抵消了大宗商品價(jià)格上漲帶來(lái)的成本壓力。

重申看好啤酒行業(yè)23 年業(yè)績(jī)表現(xiàn)。我們認(rèn)為：啤酒行業(yè)在22 年面臨的疫情壓制、成本上行等壓力，在23 年將得到解決或明顯緩解，而啤酒企業(yè)改革后的強(qiáng)大動(dòng)能即將釋放出來(lái)，這包括：

燕京啤酒：1.企業(yè)改革帶動(dòng)降本增效，提升公司運(yùn)營(yíng)效率，提高公司利潤(rùn)率水平；2.高端化進(jìn)程加速帶來(lái)的產(chǎn)品噸價(jià)提升；3.U8 為代表的大單品持續(xù)放量，帶來(lái)收入的增長(zhǎng)。

重慶啤酒：1.人員調(diào)整逐步落地后，營(yíng)銷(xiāo)計(jì)劃的有序執(zhí)行。2.受益于營(yíng)銷(xiāo)結(jié)構(gòu)調(diào)整后，嘉士伯系產(chǎn)品的占比將提升，公司產(chǎn)品噸價(jià)有所提升，且對(duì)烏蘇的依賴有所緩解。

因此，我們看好啤酒行業(yè)在23 年的業(yè)績(jī)表現(xiàn)，并重點(diǎn)關(guān)注重啤、燕京兩家公司。在布局節(jié)奏上，我們判斷近期啤酒行業(yè)的筑底行情或已演繹過(guò)半，預(yù)計(jì)將在青啤、華潤(rùn)等公司業(yè)績(jī)預(yù)告或快報(bào)發(fā)布后結(jié)束。

市場(chǎng)回顧

本周，食品飲料指數(shù)漲幅-0.04%，在申萬(wàn)31 個(gè)行業(yè)中排名第17，跑贏滬深300指數(shù)0.82pct，其他酒類(lèi)（+4.09%）、啤酒（+2.55%）、零食（+2.34%）表現(xiàn)相對(duì)較好。

個(gè)股漲幅前5 名：新乳業(yè)、燕京啤酒、百潤(rùn)股份、東鵬飲料、伊力特? 個(gè)股跌幅前5 名：桃李面包、皇氏集團(tuán)、安井食品、青海春天、青島食品投資策略

建議關(guān)注：1.建議選擇業(yè)績(jī)確定性強(qiáng)，或估值合理偏低的公司，如貴州茅臺(tái)、五糧液、伊利股份。2.建議關(guān)注23 年業(yè)績(jī)具有彈性的重慶啤酒，及國(guó)企改革釋放活力，銷(xiāo)量大幅增長(zhǎng)的燕京啤酒

風(fēng)險(xiǎn)提示

食品質(zhì)量及食品安全風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇、原材料價(jià)格變動(dòng)等。

知前沿，問(wèn)智研。智研咨詢是中國(guó)一流產(chǎn)業(yè)咨詢機(jī)構(gòu)，十?dāng)?shù)年持續(xù)深耕產(chǎn)業(yè)研究領(lǐng)域，提供深度產(chǎn)業(yè)研究報(bào)告、商業(yè)計(jì)劃書(shū)、可行性研究報(bào)告及定制服務(wù)等一站式產(chǎn)業(yè)咨詢服務(wù)。專業(yè)的角度、品質(zhì)化的服務(wù)、敏銳的市場(chǎng)洞察力，專注于提供完善的產(chǎn)業(yè)解決方案，為您的投資決策賦能。

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