2019年一季度中國化工行業(yè)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行情況及重點(diǎn)子行業(yè)發(fā)展情況分析[圖]

    一、中國化工行業(yè)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行情況

    全球風(fēng)雨欲來，但是政策的對沖與經(jīng)濟(jì)的強(qiáng)韌性或可使中國安然渡江。

    中國作為全球最大消費(fèi)市場、最大貿(mào)易出口國與新興經(jīng)濟(jì)體的代表，在全球宏觀不確定性大幅增加下也面臨壓力。19H1受益于社融的大幅增加、財政支出節(jié)奏的提前等因素，經(jīng)濟(jì)短期階段性企穩(wěn)；然而4月工業(yè)與消費(fèi)回落、制造業(yè)投資走弱，僅地產(chǎn)增速較強(qiáng)。財新與國家統(tǒng)計局給出的中國5月PMI數(shù)據(jù)略有不同，前者為51.5顯示經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張、后者則為49.4，值得注意的是前者小規(guī)模企業(yè)樣本權(quán)重稍大，與中國當(dāng)前寬松政策的宗旨一致；5月中國經(jīng)濟(jì)有韌性，但受貿(mào)易沖擊影響目前社會信心普遍不足。

    從主要商品零售看整體需求仍然偏弱，冰箱、布料產(chǎn)量增速僅3%，汽車產(chǎn)量同比下滑達(dá)15%；汽車增速的大幅回落與購置稅優(yōu)惠政策結(jié)束有關(guān)，而前期“搶出口”回落和5月中美貿(mào)易摩擦硝煙再起疊加了影響。另外值得注意的是中國地產(chǎn)開工增速和竣工增速自17H1偏離后維持較大差距，若后續(xù)資金回籠進(jìn)度加快帶來竣工增速提升或?qū)⒐ざ嘶て樊a(chǎn)品產(chǎn)生拉動作用。

中國采購經(jīng)理指數(shù)PMI

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    相關(guān)報告：智研咨詢發(fā)布的《2019-2025年中國化工行業(yè)市場專項(xiàng)調(diào)研及投資前景預(yù)測報告》

中國六大發(fā)電集團(tuán)耗煤量及當(dāng)月同比

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中國基建固投完成額累計同比

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中國房屋新開工與竣工面積累計同比

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中國家用電冰箱產(chǎn)量當(dāng)月與累計同比

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中國布產(chǎn)量當(dāng)月與累計同比

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中國規(guī)模以上主要商品零售的拉動

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    二、中國化工行業(yè)重點(diǎn)子行業(yè)/板塊分析

    （一）、民營煉化：PTA盈利趨勢良好，煉化項(xiàng)目順利推進(jìn)

    1、終端需求穩(wěn)中有升，PTA盈利有望持續(xù)改善

    2018年國內(nèi)滌綸長絲表觀消費(fèi)量為3059萬噸，CAGR（2013-2018）為8.3%，下游約74%用于服裝消費(fèi)，20%用于家紡。2018年國內(nèi)滌綸長絲產(chǎn)能為3865萬噸，同比增長6.0%，產(chǎn)量為3269萬噸，同比增長11.5%。2018年，國內(nèi)棉混紡布/化學(xué)纖維布產(chǎn)量分別為125.4/115.6億米，同比增長6.3%/5.2%，且后續(xù)匯率若貶值能夠部分對沖關(guān)稅影響，疊加部分替代需求，滌綸長絲需求總體有望保持穩(wěn)健增長。

國內(nèi)滌綸長絲產(chǎn)能及產(chǎn)量

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國內(nèi)滌綸長絲需求增長情況

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美元兌人民幣匯率自2018年4月以來整體走高

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2018年國內(nèi)布產(chǎn)量維持增長

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    從產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節(jié)來看，2011年以來國內(nèi)PTA產(chǎn)能大幅擴(kuò)張，但2014年之后增速顯著放緩，2018年國內(nèi)PTA產(chǎn)能同比微增長1.2%。一方面，由于行業(yè)盈利水平偏低，因此除部分具備資金和一體化產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢的企業(yè)以外，中小型企業(yè)已經(jīng)無力擴(kuò)張，部分落后產(chǎn)能由于規(guī)模偏小、經(jīng)營不善陸續(xù)退出市場。而2019年下游聚酯新增產(chǎn)能近375萬噸，PTA在2019Q3之前新增產(chǎn)能有限，且考慮到裝置的產(chǎn)能爬坡期，2019年行業(yè)仍有望保持較好的供需格局。

2011年以來國內(nèi)PTA產(chǎn)能大幅擴(kuò)張

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國內(nèi)PX進(jìn)口依存度居高不下

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2019年聚酯產(chǎn)能仍投放較多

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全球未來PTA產(chǎn)能投放情況

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2009年以來PTA價格及PTA-PX價差

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2009年以來滌綸長絲價格及價差

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    另一方面，受公眾事件（廈門、寧波、大連）影響，國內(nèi)PX擴(kuò)產(chǎn)進(jìn)程多次放緩，進(jìn)口依存度不斷提升， 2018年國內(nèi)PX產(chǎn)能為1445萬噸，僅能覆蓋約2200萬噸的PTA生產(chǎn)，2019年伴隨恒力煉化、浙江石化等項(xiàng)目投產(chǎn)，預(yù)計國內(nèi)仍將有850萬噸PX產(chǎn)能投產(chǎn)。上述PX產(chǎn)能若順利擴(kuò)產(chǎn)，有助于降低國內(nèi)的進(jìn)口依存度，PX生產(chǎn)環(huán)節(jié)利潤有望趨于合理，有利于PTA盈利的進(jìn)一步改善。

    2、煉化景氣良好，民營煉化破局顯機(jī)遇

    自2016年地?zé)捚髽I(yè)獲得原油進(jìn)口權(quán)、使用權(quán)和成品油出口權(quán)之后，近年來，多個國內(nèi)滌綸-PTA領(lǐng)域的民營龍頭企業(yè)逐步向產(chǎn)業(yè)鏈上游延伸，涉足煉化領(lǐng)域，浙江省以浙江石化為依托組建了浙江石油集團(tuán)，專門為浙江石化配套在浙江等地銷售成品油。山東煉化能源集團(tuán)也于2017年10月成立，首批8家企業(yè)注資332億元，后續(xù)擴(kuò)展到16家。目前國內(nèi)主要的民營煉化項(xiàng)目包括恒力煉化、浙江石化、盛虹煉化、恒逸石化文萊PMB項(xiàng)目等。

民營大煉化企業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈整體布局

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    相比傳統(tǒng)煉化裝置，民營煉化具備：1）產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢，其PX產(chǎn)品與原有PTA-滌綸業(yè)務(wù)緊密相連，投產(chǎn)后將有效解決PX原料進(jìn)口依存度高的問題，同時打通滌綸全產(chǎn)業(yè)鏈（乙烯亦可生產(chǎn)乙二醇），盈利穩(wěn)定性進(jìn)一步增強(qiáng)；2）裝置先進(jìn)性優(yōu)勢，恒力、浙石化項(xiàng)目均為兩個單套1000萬噸常減壓蒸餾裝置結(jié)合而成，單套裝置原油加工能力國內(nèi)最大（全球最大裝置為1500萬噸，鎮(zhèn)海煉化為900萬噸），且加氫比例較高（恒力煉化采用全加氫流程），下游產(chǎn)品齊全；3）期間費(fèi)用控制、碼頭熱電等配套設(shè)施、人才激勵、地方政府支持等方面的優(yōu)勢，以及經(jīng)營靈活性優(yōu)勢。相關(guān)公司包括恒力股份、恒逸石化、桐昆股份、榮盛石化、東方盛虹。

浙石化/恒力煉化項(xiàng)目經(jīng)營效率較高

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    目前國內(nèi)民營煉化裝置建設(shè)進(jìn)展良好，根據(jù)各公司公告及項(xiàng)目官網(wǎng)信息：1）、恒力煉化項(xiàng)目：2018年7月初配套自備熱電廠、變電所和污水處理場公用工程等系統(tǒng)全面進(jìn)入分步試運(yùn)轉(zhuǎn)時刻，10月2日煉化一體化項(xiàng)目首船化工煤到港，11月油罐區(qū)存儲購入的130余萬噸原油，配套輔助設(shè)施基本完工，12月18日常減壓裝置成功投料開車，12月26日煉化一體化項(xiàng)目正式投料開車，2019年3月24日全流程打通，順利產(chǎn)出汽油、柴油、航空煤油、PX等產(chǎn)品，公司預(yù)計煉油段整體將于5月底滿產(chǎn)，配套150萬噸乙烯項(xiàng)目將在2019年底投產(chǎn)。

    2）、恒逸文萊PMB項(xiàng)目：2018年3月底加氫裂化反應(yīng)器吊裝就位，4月最后的大件設(shè)備硫磺回收聯(lián)合裝置就位、熱電站等施工提速，7月初單點(diǎn)系泊工程海上輸油管線鋪設(shè)工作開始，10月底項(xiàng)目（二期）總體設(shè)計合同正式簽署，11月16日石油化工項(xiàng)目熱電部首個單元調(diào)試成功。截至2018年末，文萊項(xiàng)目累計投資30億美元，建設(shè)進(jìn)度達(dá)93%，目前工藝管道安裝接近尾聲，部分公用工程已開車運(yùn)行，公司預(yù)計項(xiàng)目將于2019Q2投料試車，2019Q3進(jìn)入商業(yè)運(yùn)營。

    3）、浙江石化項(xiàng)目：2018年3月底乙烯裂解模塊安裝就位，4月底2#1000萬噸/年常減壓裝置減壓塔吊裝完成，5月初450萬噸/年重油催化裂化聯(lián)合裝置動工，5月底350萬噸/年柴油加氫裂化裝置反應(yīng)器吊裝成功，6月中心控制室鋼結(jié)構(gòu)桁架完成首吊，10月31日石腦油裂解裝置的核心設(shè)備全部到位，截至2019年1月15日，一期項(xiàng)目建設(shè)動力中心土建已經(jīng)基本完成，工業(yè)廢棄物處置中心樁基工程、焚燒樁基工程已全部完成，目前已處于試生產(chǎn)準(zhǔn)備階段，預(yù)計項(xiàng)目將于2019年內(nèi)投產(chǎn)。

    （二）、、輕烴裂解：盈利前景良好，氫氣資源價值有望提升

    1、PDH：受益乙烯原料輕質(zhì)化產(chǎn)業(yè)趨勢，煤、油價格強(qiáng)勢凸顯其成本優(yōu)勢

    丙烯是重要的化工原料， 2017年其中70%用于聚丙烯的生產(chǎn)，其他下游產(chǎn)品包括環(huán)氧丙烷、丙烯酸及酯、丙烯腈、異丙苯等。2017年全球丙烯產(chǎn)量為10438萬噸，同比增長5.7%，消費(fèi)量為10365萬噸，同比增長5.1%，預(yù)計未來消費(fèi)量仍將保持3%左右的平穩(wěn)增長。2018年國內(nèi)丙烯產(chǎn)量為3011萬噸，同比增長15.9%，凈進(jìn)口量達(dá)284萬噸。

國內(nèi)丙烯產(chǎn)量及進(jìn)口量變化情況

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    目前全球丙烯來源主要包括煉廠重油催化裂化副產(chǎn)、石腦油蒸汽裂解制乙烯副產(chǎn)、丙烷脫氫及煤制烯烴等，美國“頁巖氣革命”以來，乙烷價格顯著下跌，大量乙烯生產(chǎn)裝置轉(zhuǎn)而采用乙烷作為原料，而傳統(tǒng)石腦油裂解產(chǎn)能占比持續(xù)下滑， 2017年全球石腦油裂解乙烯產(chǎn)量占比已下降至43.8%，而來自氣態(tài)輕烴的產(chǎn)量占比達(dá)48.9%。國內(nèi)方面，裂解工藝乙烯產(chǎn)量占比由2010年的97.4%下降至2018年的78.2%，煤制烯烴（CTO）/甲醇制烯烴（MTO）占比持續(xù)提升。

全球主要地區(qū)不同原料乙烯產(chǎn)能及預(yù)測

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    除美國外，2013年以來，歐洲也開始從美國大量進(jìn)口乙烷用于生產(chǎn)乙烯：根據(jù)各公司公告，2013年英力士公司從美國進(jìn)口了100萬噸乙烷；2014年已有四套裝置改造為乙烷進(jìn)料，年消耗量400萬噸；2015年英力士與乙烷運(yùn)輸商Evergas簽訂15年租約，從美國“MarinerEast”運(yùn)輸乙烷原料到歐洲；2016年初，英力士和SABIC開始從美國進(jìn)口乙烷到歐洲西北部進(jìn)行乙烯生產(chǎn)。2017年全球乙烷裂解裝置主要集中于北美（約3200萬噸）、中東（約2750萬噸）及西歐（約1170萬噸）。

近年國外新建乙烯產(chǎn)能以乙烷脫氫路線為主（不完全統(tǒng)計）

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    石腦油裂解乙烯產(chǎn)量的減少意味著其副產(chǎn)丙烯數(shù)量的降低，一般而言，石腦油裂解的產(chǎn)物構(gòu)成中乙烯產(chǎn)量約占32%、丙烯約占13%，相當(dāng)于1噸乙烯副產(chǎn)約0.4噸丙烯，而乙烷脫氫幾乎不副產(chǎn)丙烯， 2019-2022年北美總計將新增8套乙烷裂解制乙烯項(xiàng)目，合計產(chǎn)能775萬噸，上述產(chǎn)能對于傳統(tǒng)石腦油裝置的替代將導(dǎo)致丙烯產(chǎn)量減少近300萬噸，相當(dāng)于全球需求量的約5%，此外還有6個裂解項(xiàng)目（合計產(chǎn)能約620萬噸）等待最終的投資決定。

石腦油裂解產(chǎn)物大致分布

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丙烷（華東到岸冷凍價）價格整體低位

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    丙烯供給由于乙烯供給結(jié)構(gòu)的變化出現(xiàn)減少，為PDH裝置創(chuàng)造了非常有利的盈利前景，PDH采用丙烷作為原料， 2017年國內(nèi)丙烷超過3/4用于燃?xì)忸I(lǐng)域，少部分用于化工原料，其價格走勢仍然呈現(xiàn)顯著的季節(jié)性特征，且與天然氣價格高度相關(guān)。“頁巖氣革命”之后，丙烷價格基本呈現(xiàn)下行趨勢，即使近兩年來價格伴隨油價有所上行，但仍處于相對低位。

    2012年全球丙烯來自非石化路線的比例僅為10%，2014年已上升至15%，預(yù)計將在2019年達(dá)到約37%。國內(nèi)方面，2018年采用PDH及煤制烯烴路線的丙烯產(chǎn)能分別占24%、15%，非石化路線的丙烯產(chǎn)能占比呈逐漸提升態(tài)勢。

國內(nèi)PDH項(xiàng)目與規(guī)劃進(jìn)展

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    國內(nèi)產(chǎn)能自2013年以來持續(xù)投放，截至2018年底已經(jīng)有15套PDH裝置投產(chǎn)，其中包含4套混烷脫氫裝置，合計產(chǎn)能達(dá)到827萬噸，丙烯下游配套產(chǎn)品存在差異，如萬華的PDH裝置下游主要配套環(huán)氧丙烷、丙烯酸及丁辛醇，進(jìn)而生產(chǎn)水性涂料等產(chǎn)品，衛(wèi)星石化一期則主要配套丙烯酸裝置。

    2016年以來，原油、煤炭、甲醇價格步入上漲周期，使得石腦油及煤炭路線生產(chǎn)丙烯的成本再度提升，據(jù)測算，原油價格在50美元附近波動時，石腦油裂解制丙烯的生產(chǎn)成本約為4700元/噸，PDH生產(chǎn)成本約為4500元/噸，結(jié)合近6年的歷史數(shù)據(jù)，多數(shù)時間段PDH工藝成本與石腦油工藝相比具備成本優(yōu)勢。

2016年初以來國際原油價格持續(xù)回升

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2016年下半年以來煤炭及甲醇價格大幅上漲

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PDH工藝具備成本優(yōu)勢

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    國內(nèi)煤/甲醇制烯烴截至2018年底陸續(xù)投產(chǎn)的丙烯產(chǎn)能約為522萬噸，產(chǎn)能占比約為15%；雖然在某些特定時間段（如供暖季，丙烷價格偏高）理論成本可能低于PDH工藝，但由于煤制烯烴裝置集中于西北煤炭資源區(qū)，運(yùn)輸劣勢較大，未充分考慮水資源、環(huán)保等隱性成本，產(chǎn)品質(zhì)量存在一定差距，對PDH行業(yè)整體沖擊可控。

國內(nèi)LNG進(jìn)口價格底部回升

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丙烯-丙烷價差變化情況

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    目前國內(nèi)PDH的原料主要來自美國和中東，但自2018年8月23日起國內(nèi)對從美國進(jìn)口的丙烷加征25%關(guān)稅以來（目前進(jìn)口關(guān)稅為最惠國5%，其他國家20%），2019年1月1日起90天內(nèi)暫時降低至10%關(guān)稅，從美國進(jìn)口丙烷數(shù)量大幅下跌， 2018年國內(nèi)從美國進(jìn)口丙烷150.4萬噸，同比下滑44.6%。主要企業(yè)中，萬華化學(xué)、衛(wèi)星石化貨源來自中東，東華能源貨源來自中東及美國，但其新加坡公司丙烷貿(mào)易量較大且貿(mào)易途徑多樣，可通過置換等方式最大程度規(guī)避相關(guān)不利影響。另一方面，美國丙烷成本增加也將提升國內(nèi)其他PDH裝置成本，進(jìn)而推動PP等終端產(chǎn)品價格上漲（2018年P(guān)DH工藝已占國內(nèi)丙烯總產(chǎn)能近20%），有利于優(yōu)勢公司利潤的擴(kuò)大。

    2、乙烷裂解：盈利豐厚，前景可期

    乙烷裂解制乙烯盈利更加可觀，截至5月3日，美國MB乙烷報價約112美元/噸，根據(jù)測算，出口費(fèi)用以100美元/噸計，疊加海運(yùn)成本（130美元/噸），國內(nèi)乙烷裂解制乙烯完全成本約750-850美元/噸，盈利水平較高。但原料乙烷運(yùn)輸、存儲難度大、成本較高，遠(yuǎn)途貿(mào)易仍未成型，預(yù)計國內(nèi)規(guī)劃裝置集中投產(chǎn)時間將在2020年之后，相關(guān)公司包括衛(wèi)星石化等。

國內(nèi)企業(yè)乙烷裂解制乙烯項(xiàng)目規(guī)劃

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    目前國內(nèi)主要公司的乙烷裂解項(xiàng)目處于早期階段，根據(jù)各公司公告及中化新網(wǎng)、生意社等媒體報道：1）衛(wèi)星石化400萬噸烯烴項(xiàng)目（一期）（含125萬噸乙烷裂解制乙烯裝置）：1、項(xiàng)目設(shè)計、專利技術(shù)許可、長周期設(shè)備采購等一系列協(xié)議正式簽訂；2、碼頭岸線使用已過審；3、乙烷儲罐打樁完成，后續(xù)將進(jìn)入土建施工；4、主裝置用地將具備打樁條件，其中一期125萬噸乙烯產(chǎn)能公司預(yù)計將于2020Q3投產(chǎn)；5、2019年3月份向現(xiàn)代重工訂造6艘乙烷船，2020下半年交付，每年將進(jìn)口300萬噸乙烷、貿(mào)易總額近1000億元。2）中石油長慶乙烯項(xiàng)目（包含100萬噸/年乙烯聯(lián)合裝置）：2018年9月4日，公司公告乙烯項(xiàng)目獲得山東省發(fā)展和改革委員會核準(zhǔn)批復(fù)；2019年3月27日正式獲得陜西省生態(tài)環(huán)境廳項(xiàng)目環(huán)評批復(fù)。建設(shè)地點(diǎn)為榆林市榆橫工業(yè)園區(qū)，公司計劃2019年底前提前投用部分建成，2020年底前乙烯裝置機(jī)械竣工，2021年6月底前建成投產(chǎn)。3）新浦化學(xué)C2/C3混合裂解項(xiàng)目。2017年11月下旬與英力士簽訂乙烷供應(yīng)長期協(xié)議，計劃2019年交付乙烷運(yùn)輸船。2018年1月12日丙烯精餾塔安裝成功，2019年4月15日乙烯裂解氣壓縮機(jī)一次試車成功，公司預(yù)計將于2019年6月正式投產(chǎn)。

美乙烷價格自“頁巖氣革命”以來持續(xù)處于低位

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乙烯-乙烷價差變化情況

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    3、氫氣資源價值有望提升

    氫能源是一種優(yōu)秀的清潔可再生能源，在自然界有著豐富的分布，來源廣泛且利用過程中僅產(chǎn)生水而沒有其他的排放和污染。氫氣的能量密度高達(dá)142MJ/kg（生成液態(tài)水），是汽油、天然氣等其他化石能源的3倍以上，具備顯著優(yōu)勢。2020/2030年氫能源產(chǎn)業(yè)鏈目標(biāo)市場空間將分別達(dá)3000/1000億元，國際氫能委員會預(yù)測2050年全球氫能產(chǎn)業(yè)鏈產(chǎn)值達(dá)25000億美元，占能源產(chǎn)業(yè)約18%。

氫氣能量密度遠(yuǎn)高于其他能源形式

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    氫能可與電能實(shí)現(xiàn)高效的相互轉(zhuǎn)換，目前其使用場景已擴(kuò)展至工業(yè)、交運(yùn)等多個領(lǐng)域，被視作最具前景的能源之一。燃料電池是氫能應(yīng)用的重要手段，全球燃料電池出貨量近年來整體呈現(xiàn)穩(wěn)步提升態(tài)勢，2017年全球燃料電池出貨量達(dá)7.26萬件，對應(yīng)功率規(guī)模為669.7MW，2018年燃料電池出貨量達(dá)803.1MW，同比增長21.9%。目前燃料電池大部分為固定式（主要用于燃料電池發(fā)電），而車輛領(lǐng)域成長迅速，有望成為未來的主要應(yīng)用場景。國內(nèi)2018年實(shí)現(xiàn)燃料電池汽車銷量1527輛，據(jù)《節(jié)能與新能源汽車技術(shù)路線圖》規(guī)劃，至2020/2025/2030年國內(nèi)燃料電池能源汽車銷售分別將達(dá)0.5/5/100萬輛。

全球燃料電池出貨量維持增長

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2018年國內(nèi)加氫站數(shù)量位列全球第4

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    氫能源的發(fā)展利用目前仍處于初期階段，成本和使用便利度是阻礙氫能產(chǎn)業(yè)化的兩大主要因素。加氫站是氫能商業(yè)化的關(guān)鍵性基礎(chǔ)設(shè)施，截至2018年底國內(nèi)正在運(yùn)營的加氫站數(shù)量為23座，位居全球第四，落后于日本、德國、美國等氫能發(fā)展較早的國家。

國內(nèi)已投入運(yùn)營的加氫站情況

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    2018年以來，國家對氫能源的重視和支持力度不斷升溫，2019年3月15日，十三屆全國人大二次會議審議后的《政府工作報告》（修訂版）補(bǔ)充了“推動充電、加氫等設(shè)施建設(shè)”等內(nèi)容。同時，國家發(fā)改委在《國民經(jīng)濟(jì)和社會發(fā)展計劃草案的報告》（修訂版）中也相應(yīng)增加了“加強(qiáng)城市停車場和新能源汽車充電、加氫等設(shè)施建設(shè)”內(nèi)容。氫燃料電池的氫能源的發(fā)展利用已經(jīng)獲得國家層面的支持。

國內(nèi)對氫能源及燃料電池產(chǎn)業(yè)的政策支持力度不斷增大

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    工業(yè)制氫技術(shù)主要有以煤、天然氣、石油等為原料的催化重整制氫，氯堿、鋼鐵、焦化等工業(yè)副產(chǎn)氫，以及生物質(zhì)、電解水等。2018年國內(nèi)人工制氫氣的主要來源為煤炭和天然氣，占比分別為62%、19%。工業(yè)副產(chǎn)氣制氫主要是利用氯堿工業(yè)副產(chǎn)氣、煤化工焦?fàn)t煤氣、丙烷脫氫裝置副產(chǎn)氣、乙烷脫氫裝置副產(chǎn)氫等提純制氫。2018年氯堿工業(yè)副產(chǎn)氣、煤化工焦?fàn)t煤氣、丙烷脫氫裝置副產(chǎn)氣、乙烷脫氫裝置副產(chǎn)氫可利用規(guī)模為83萬噸、733萬噸、30萬噸和27萬噸。目前多家相關(guān)上市公司已發(fā)布公告將借此進(jìn)入氫能產(chǎn)業(yè)鏈。

化工上市公司切入氫能產(chǎn)業(yè)鏈公告匯總

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2018年國內(nèi)人工制氫主要來源

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國內(nèi)工業(yè)副產(chǎn)氫可利用規(guī)模

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    PDH裝置每噸丙烯副產(chǎn)0.05噸氫氣，目前主要作為廉價燃料氣使用，未來若氫能源應(yīng)用逐步成熟化，PDH副產(chǎn)氫氣資源有望重估，并提升裝置整體盈利能力。相關(guān)公司包括衛(wèi)星石化、萬華化學(xué)、東華能源、金發(fā)科技（擬收購寧波海越49%股權(quán)）等。

    （三）、染料及中間體：供給強(qiáng)收縮，高景氣有望維持

    1、紡服需求保持較強(qiáng)韌性

    染料主要用于纖維或其他材料的著色，根據(jù)染料的性質(zhì)及應(yīng)用方法，可分為分散染料、活性染料、硫化染料、還原染料、酸性染料、直接染料等，其中分散染料和活性染料為主要品種。據(jù)統(tǒng)計，分散染料主要用于滌綸，2017年在國內(nèi)染料產(chǎn)量占比中達(dá)到47%，活性染料多用于棉、麻、羊毛及粘膠等纖維，占比為27%，硫化染料、還原染料、酸性染料的應(yīng)用領(lǐng)域與兩類主要染料存在部分重疊，分別占比8%、5%、4%。

主要染料品種及應(yīng)用領(lǐng)域

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    染料的直接下游為印染企業(yè)， 2016年染料約占印染企業(yè)成本的10%-15%，盡管伴隨產(chǎn)品價格上漲，這一比例有所上升（2019年初約20%-25%，目前已達(dá)40%-45%），但其在終端成品服裝成本中占比仍不足5%。國內(nèi)染料產(chǎn)量自2008年以來持續(xù)小幅增長，CAGR（2012-2017）為3.5%。2017年全國染料產(chǎn)量為99萬噸，同比增6.7%，凈出口22.3萬噸，同比微降。

    2018年國內(nèi)布/紗產(chǎn)量分別為499億米/2976萬噸，同比小幅下降0.2%/0.1%；2019年1-3月國內(nèi)布/紗產(chǎn)量分別為106億米/638萬噸，同比增長2.2%/0.1%，紡服需求仍保持較強(qiáng)韌性。

國內(nèi)紡織品產(chǎn)量增速回升

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國內(nèi)滌綸產(chǎn)量穩(wěn)健增長

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    分散染料和活性染料對應(yīng)的主要下游紡織品分別為滌綸和棉布， 2018年國內(nèi)滌綸產(chǎn)量為3809萬噸，同比增長8.1%；2018年1-11月棉紗產(chǎn)量為1740萬噸，同比下降3.6%。此外，滌綸長絲2018-2019年產(chǎn)能擴(kuò)張幅度較大，有望刺激分散染料需求階段性增長。

    2、印染環(huán)節(jié)集中度提升，利好染料龍頭企業(yè)

    2018年國內(nèi)印染布產(chǎn)量490.7億米，同比增長2.6%。自2012年起，由于高污染、高能耗，中小產(chǎn)能持續(xù)退出，印染行業(yè)集中度穩(wěn)步提升。2015年以來，以航民等公司為代表的一批印染龍頭企業(yè)市場份額有所提高，上述公司的染料主要來自大品牌，且不會輕易更換供貨商，因此，印染環(huán)節(jié)集中度的提升將有助于染料龍頭企業(yè)市場份額的持續(xù)擴(kuò)大。

2018年國內(nèi)印染布產(chǎn)量小幅增長

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    3、安監(jiān)環(huán)保持續(xù)發(fā)力，染料供給端面臨強(qiáng)收縮

    國內(nèi)染料2017年產(chǎn)量占世界總量的近70%，且行業(yè)集中度相對較高，其中龍頭企業(yè)位于浙江省，而江蘇、山東及湖北則聚集了眾多中間體及小型染料企業(yè)。2018年國內(nèi)染料總產(chǎn)能約138萬噸，其中分散染料產(chǎn)能為59萬噸，行業(yè)集中度CR4達(dá)71%，活性染料產(chǎn)能為50萬噸，CR4達(dá)54%。

國內(nèi)分散染料產(chǎn)能主要分布于浙江、江蘇及山東

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國內(nèi)活性染料產(chǎn)能主要分布于江蘇、浙江及湖北

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    染料及其中間體的生產(chǎn)過程污染嚴(yán)重，其中分散染料的中間體主要包括間苯二胺、還原物等，活性染料的中間體主要為H酸、對位酯等。以H酸為例，其生產(chǎn)中產(chǎn)生的廢母液屬于高濃度、高酸度、高鹽度、高色度、高毒性的“五高”有機(jī)廢水，COD高達(dá)8-10萬，鹽分高達(dá)7%-8%，色度高達(dá)4000倍-6000倍，毒性非常大，采用傳統(tǒng)的生化和物化方法難以處理。

    另一方面，間苯二胺等關(guān)鍵中間體合成過程中涉及硝化等危險系數(shù)較高的反應(yīng)步驟，若處置不當(dāng)極易引發(fā)嚴(yán)重安全事故。由于染料需求相對剛性，且下游成本占比相對不高，因此染料或中間體裝置的突發(fā)性停產(chǎn)會導(dǎo)致產(chǎn)品價格大幅波動。

染料及中間體的突發(fā)性停產(chǎn)易導(dǎo)致產(chǎn)品價格大幅波動發(fā)

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    2017年以來，環(huán)保政策密集落地，中央及各地方政府對于環(huán)保的督查力度亦不斷提升，2018年《中華人民共和國環(huán)境保護(hù)稅法》的頒布、新版企業(yè)排污證制度的實(shí)施、中央環(huán)保督察組“回頭看”行動則標(biāo)志著我國環(huán)保治理的制度化和常態(tài)化。2017Q2以來，由于環(huán)保壓力持續(xù)提升，部分生產(chǎn)企業(yè)連續(xù)遭遇停產(chǎn)整頓，分散染料價格持續(xù)上漲，進(jìn)入2018年，長江流域及蘇北地區(qū)化工園區(qū)整治進(jìn)一步加劇染料供給端的收縮。

2017年后國內(nèi)相關(guān)環(huán)保政策情況

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    2019年3月21日，鹽城市響水縣陳家港化工園區(qū)內(nèi)天嘉宜化工發(fā)生特大爆炸事故，事故造成78人死亡，超過600人受傷。事故所在園區(qū)擁有1.7萬噸間苯二胺，超過6萬噸分散染料及其中間體，超過3萬噸活性染料及中間體，及蒽醌染料產(chǎn)能。事故發(fā)生后，鹽城市政府?dāng)M關(guān)閉響水化工園區(qū)，江蘇省進(jìn)行化工園集中排查，蘇北地區(qū)染料及中間體廠家大面積停產(chǎn)。疊加3月以來國內(nèi)安全事故頻發(fā)，國務(wù)院安委會已經(jīng)啟動對省級政府安全生產(chǎn)和消防工作的考核，浙江、山東等染料及中間體生產(chǎn)大省亦受到較大影響。近期染料及中間體價格顯著上漲，截至4月30日，間苯二胺出廠價維持15萬元/噸高位，自爆炸以來漲幅達(dá)249%；間苯二酚價格為11.9萬元/噸，自爆炸以來漲幅達(dá)27%，還原物/H酸/對位酯最新成交價分別為5.1/4.2/2.6萬元/噸，自爆炸以來累計漲幅分別為20%/22%/9%。染料方面，分散黑ECT300%最新掛牌價為7萬元/噸，較爆炸前上漲29%，4月國內(nèi)實(shí)際成交價為5.0萬元/噸，自爆炸以來上漲29%，活性黑WNN200%成交價為2.75萬元/噸，自爆炸以來上漲8%。

染料實(shí)際成交價自2017年以來持續(xù)上行

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間苯二胺/間苯二酚價格顯著上行

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染料中間體價格近期顯著上行

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    伴隨安監(jiān)環(huán)保壓力提升，存量產(chǎn)能或持續(xù)受到約束，且前期停產(chǎn)企業(yè)的復(fù)產(chǎn)進(jìn)度大概率進(jìn)一步延后，國內(nèi)染料供給面臨強(qiáng)收縮。需要指出的是，2019年印染企業(yè)及經(jīng)銷商備貨量較往年有所下降，若后續(xù)渠道庫存持續(xù)消耗，產(chǎn)品價格存在進(jìn)一步上行動力，龍頭企業(yè)盈利彈性有望充分體現(xiàn)，相關(guān)企業(yè)包括浙江龍盛、閏土股份、吉華集團(tuán)。

    （四）、、農(nóng)藥及中間體：需求逐步復(fù)蘇，關(guān)注一體化企業(yè)

    1、全球農(nóng)藥需求逐步復(fù)蘇

    2001-2018年，全球農(nóng)藥銷售額總體保持了穩(wěn)健增長的趨勢，CAGR（2001-2018）為4.7%.期間農(nóng)藥市場的變化大致遵循以五年為一輪的景氣周期，之前的周期高點(diǎn)分別出現(xiàn)在2004、2009和2014年。2015-2016年由于全球經(jīng)濟(jì)增長放緩，同時受疲弱的原油以及農(nóng)產(chǎn)品價格影響，世界農(nóng)藥銷售總額相較周期高點(diǎn)有所下滑。2018年農(nóng)藥需求繼續(xù)弱復(fù)蘇，全年實(shí)現(xiàn)銷售額565億美元，同比增加4.2%。

2018年全球作物保護(hù)農(nóng)藥銷售額繼續(xù)弱復(fù)蘇

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    農(nóng)藥需求與全球農(nóng)產(chǎn)品價格相關(guān)，國際主要農(nóng)產(chǎn)品價格自2012年起進(jìn)入下降通道，目前仍處于底部區(qū)域，伴隨2018年全球主要農(nóng)產(chǎn)品庫存增速下滑（其中玉米、小麥負(fù)增長），農(nóng)產(chǎn)品價格有所反彈，其中CBOT小麥/玉米2018年均價分別為501/375美分/蒲式耳，同比上漲13%/3%。但伴隨豬瘟導(dǎo)致飼料需求下降，截至19年4月下旬，CBOT大豆/小麥/玉米最新價格為891/442/364美分/蒲式耳，年內(nèi)分別下跌3%/5%/15%。

國際農(nóng)產(chǎn)品價格預(yù)計2019年繼續(xù)底部震蕩

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2018年以來主要農(nóng)產(chǎn)品庫存增速下行

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    另一方面，較高油價下，由玉米等糧食作物加工制成的生物燃料具有一定的經(jīng)濟(jì)性， 2013年當(dāng)油價處于高位時，美國生物柴油產(chǎn)量增速曾接近40%，隨本輪油價上漲，2018年美國生物柴油產(chǎn)量同比大幅增長16%至16.57億加侖。在OPEC減產(chǎn)影響下，國際油價2019年以來保持強(qiáng)勢，截至5月10日，WTI、布倫特期貨價格分別為63.50、72.04美元/桶，較2018年底回升39.6%/38.2%。預(yù)計油價中期有望維持強(qiáng)勢，對農(nóng)產(chǎn)品價格形成支撐。

國際油價自2016年以來處于上行通道

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2018Q1美國生物柴油產(chǎn)量大增

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    2、農(nóng)藥供需格局改善，關(guān)注一體化企業(yè)

    2017-2018年，全球農(nóng)藥行業(yè)格局變化較大，在拜耳收購孟山都、陶氏吸收合并杜邦、中化收購先正達(dá)后，原有的“六巨頭”變?yōu)?ldquo;四巨頭”。伴隨全球農(nóng)藥需求回暖，各主要企業(yè)經(jīng)營情況轉(zhuǎn)好，大部分公司2018年植保業(yè)務(wù)營收及利潤均有不同程度回升。

2013年以來國際主要企業(yè)農(nóng)化業(yè)務(wù)收入情況

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2013年以來國際主要企業(yè)農(nóng)化業(yè)務(wù)收入情況

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2013年以來國際主要企業(yè)農(nóng)化業(yè)務(wù)營業(yè)利潤

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2013年以來國際主要企業(yè)農(nóng)化業(yè)務(wù)營業(yè)利潤YoY）

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    注1：Dupont于2017年并入Dow，其部分農(nóng)化業(yè)務(wù)并入FMC；Monsanto于2018年并入Bayer；

    注2：Dow為EBITDA；

    注3：先正達(dá)2017年EBIT主要受美國訴訟和解金及一次性稅收影響，巴斯夫2018年業(yè)績下降主要是受業(yè)務(wù)整合成本影響；

    國內(nèi)而言，需求恢復(fù)性增長疊加環(huán)保因素導(dǎo)致企業(yè)開工受限影響（主要是中間體），農(nóng)藥及中間體產(chǎn)品價格整體出現(xiàn)回升，行業(yè)景氣自2017年持續(xù)改善。

    2018Q4以來，由于海外巨頭補(bǔ)庫存接近尾聲，農(nóng)藥行業(yè)景氣逐漸分化，其中渠道庫存偏高的大品種價格有所回落，而部分小品種農(nóng)藥景氣仍處于高位。

    響水“3.21”爆炸事件發(fā)生后，國內(nèi)安全監(jiān)管趨嚴(yán)，農(nóng)藥及中間體廠家停限產(chǎn)情況增多，供給端收縮顯著，疊加農(nóng)藥銷售旺季到來，前期跌幅較大的吡蟲啉、草甘膦、草銨膦等品種逐步企穩(wěn)，而受爆炸直接影響較大的硝磺草酮等產(chǎn)品近期價格走勢較強(qiáng)。

受“321爆炸”事件影響較大的農(nóng)藥品種及對應(yīng)上市公司品

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近期部分小品種農(nóng)藥價格走勢較強(qiáng)

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國內(nèi)除草劑重點(diǎn)品種價格表現(xiàn)

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國內(nèi)殺蟲劑重點(diǎn)品種價格表現(xiàn)

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國內(nèi)殺菌劑重點(diǎn)品種價格表現(xiàn)

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    國內(nèi)安全監(jiān)管及環(huán)保整治的展開尤其有利于產(chǎn)業(yè)鏈一體化程度較高、中間體自供的優(yōu)勢企業(yè)，結(jié)合新增產(chǎn)能的釋放，其盈利有望迎來新一輪的快速增長，同時，新的轉(zhuǎn)基因種子上市，以及低毒農(nóng)藥對百草枯等高毒性品種的替代，也將帶動麥草畏、草銨膦等品種需求的快速增長。

草銨膦、麥草畏相關(guān)轉(zhuǎn)基因作物推廣進(jìn)度

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    （五）、新興領(lǐng)域：進(jìn)口替代邏輯仍存，需求端亮點(diǎn)涌現(xiàn)

    1、液晶材料：國產(chǎn)化率仍有提升空間

    2017年全球TFT型混晶年需求約1200噸，其中國內(nèi)TFT混晶材料需求約300噸，受益于用戶對LCD屏幕尺寸趨勢性擴(kuò)大的需求，結(jié)合國內(nèi)各大面板廠產(chǎn)線的投產(chǎn)情況及后續(xù)投資計劃估算，2018年國內(nèi)需求約350-370噸（增量需求多由國內(nèi)廠家滿足）。2020年需求將達(dá)到470噸以上，CAGR（2015-2020）約為20%。

    根據(jù)統(tǒng)計，TN/STN型混晶國內(nèi)年需求在60-70噸，市場相對穩(wěn)定。

國內(nèi)TFT混晶材料需求情況

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    伴隨國內(nèi)LCD產(chǎn)線逐年增加，京東方、華星光電等大廠新線陸續(xù)達(dá)產(chǎn)，液晶面板國產(chǎn)化率正持續(xù)提升，其中2017年國內(nèi)大尺寸液晶面板占比全球出貨量已達(dá)30%，較2014年提升約15pct。從各面板廠家已披露的擴(kuò)產(chǎn)計劃來看，高世代液晶面板的新產(chǎn)線未來大部分位于國內(nèi)，據(jù)報道，僅2018-2019年就將有7條產(chǎn)線陸續(xù)投產(chǎn)，產(chǎn)能合計達(dá)936萬片/年，預(yù)計液晶面板產(chǎn)能仍將進(jìn)一步向國內(nèi)轉(zhuǎn)移。

近兩年國內(nèi)將投產(chǎn)的高世代液晶面板生產(chǎn)線

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2012年以來國內(nèi)混晶材料國產(chǎn)化率迅速提升

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2018年全球主流LCD廠家G4-G8代線產(chǎn)能分布

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    伴隨LCD產(chǎn)能中心向中國轉(zhuǎn)移，京東方、華星光電、中電熊貓及臺灣AUO已經(jīng)成為全球龍頭。考慮未來兩年國內(nèi)高世代液晶面板產(chǎn)線的投產(chǎn)及國家大基金支持下國產(chǎn)替代率的提升，國內(nèi)廠家在液晶材料方面的市場份額有望持續(xù)提升，相關(guān)公司包括飛凱材料（和成顯示）、萬潤股份等。

    2、半導(dǎo)體材料：搶占戰(zhàn)略高地

    2018年全球半導(dǎo)體材料市場規(guī)模為519億美元，同比增長10.6%，其中晶圓制造材料、封裝材料銷售額分別為322、197億美元，同比增長15.9%、3.0%。分地區(qū)來看，臺灣、韓國、中國為半導(dǎo)體材料前三大市場，2018年銷售額分別為114、87.2、84.4億美元。2018年國內(nèi)晶圓制造材料、半導(dǎo)體封裝材料市場規(guī)模分別為272、397億元，其中晶圓制造材料（除硅片及硅基材料）中掩膜板、光刻膠等占比較大，半導(dǎo)體封裝材料中封裝基板等領(lǐng)域占比較大。

半導(dǎo)體領(lǐng)域晶圓制造環(huán)節(jié)電子化學(xué)品主要分類

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    電子化學(xué)品的產(chǎn)品和技術(shù)伴隨下游需求變化不斷快速演進(jìn)，客戶對于上游企業(yè)的快速響應(yīng)能力要求較高。另一方面，電子化學(xué)品在下游制造過程中的成本占比很低， 2017年集成電路（IC）制造、封裝的過程中，所需的電子化學(xué)品總計成本約占材料成本的20%；但對電子產(chǎn)品性能影響較大，一旦質(zhì)量出現(xiàn)問題，下游客戶將會產(chǎn)生較大損失（甚至面臨整條生產(chǎn)線的更換），因此其對于產(chǎn)品價格的敏感度較低，而更關(guān)心產(chǎn)品質(zhì)量和供應(yīng)的穩(wěn)定性。

國內(nèi)晶圓制造材料市場規(guī)模

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國內(nèi)半導(dǎo)體封裝材料市場規(guī)模

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    IC電子化學(xué)品的高競爭壁壘、（下游客戶）高轉(zhuǎn)換成本等特點(diǎn)，使得其供應(yīng)體系高度穩(wěn)定，且高端產(chǎn)品基本由歐美日企業(yè)壟斷，2017年國產(chǎn)化率仍不超過25%。2018年國內(nèi)集成電路產(chǎn)業(yè)銷售額6531億元，同比增長20.7%，在全球占比達(dá)21%，但大部分需求仍依靠進(jìn)口滿足，2018年國內(nèi)進(jìn)口集成電路3121億美元，同比增長20%。國內(nèi)集成電路產(chǎn)業(yè)進(jìn)口替代空間廣闊，電子化學(xué)品行業(yè)面臨著非常有利的發(fā)展條件。

2018年中國集成電路進(jìn)口金額超3000億美元

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2018年中國集成電路銷售額在全球占比約21%

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    國內(nèi)IC行業(yè)起步稍晚，但近幾年市場份額持續(xù)提升， 2017年海外前十大的半導(dǎo)體巨頭在華業(yè)務(wù)的營收占比大部分超過50%。下游電子制造環(huán)節(jié)大舉向國內(nèi)轉(zhuǎn)移，對上游材料提出了更高的配套要求。在半導(dǎo)體等領(lǐng)域的高端電子化學(xué)品方面，行業(yè)技術(shù)及認(rèn)證的高壁壘下衍變近30年，歐美日等海外龍頭企業(yè)在全球市場份額均在80%以上，國內(nèi)企業(yè)僅占據(jù)電子特氣、濕電子化學(xué)品、光刻膠、晶圓封裝材料等領(lǐng)域的低端制程市場的較少份額，后續(xù)發(fā)展空間較大。

    集成電路產(chǎn)業(yè)對于保障國家安全具有重大戰(zhàn)略意義，也是經(jīng)濟(jì)增長的新興動力引擎，為了推進(jìn)該行業(yè)發(fā)展，提升國內(nèi)集成電路制造裝備、工藝及材料技術(shù)的自主創(chuàng)新能力，近年來國內(nèi)相關(guān)扶持性政策密集出臺。國家集成電路產(chǎn)業(yè)基金（IC大基金）于2014年成立，基金一期于2018年5月完成投資，實(shí)際募資1387億元，累計投資項(xiàng)目約70個，投資范圍覆蓋集成電路產(chǎn)業(yè)上下游多個環(huán)節(jié)。截至目前，IC大基金二期方案也已上報國務(wù)院并獲批，項(xiàng)目計劃募集資金1500-2000億元，按照1:3比例計算（參照基金一期撬動社會資本比例并相應(yīng)保守計算），其撬動的社會資本規(guī)模將達(dá)4500-6000億元，加上大基金一期撬動的5145億元，用于保障國內(nèi)集成電路產(chǎn)業(yè)發(fā)展的資金總額或超萬億元。

IC大基金一期于各領(lǐng)域投資比重

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至2018年各地方集成電路基金規(guī)模

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    《2014-2016年新型顯示產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新發(fā)展行動計劃》指出：要加速發(fā)展集成電路制造業(yè)…以工藝能力提升帶動設(shè)計水平提升，以生產(chǎn)線建設(shè)帶動關(guān)鍵裝備和材料配套發(fā)展；2020年之前行業(yè)規(guī)模復(fù)合增速達(dá)到20%，國產(chǎn)設(shè)備材料進(jìn)入國際采購體系，到2030年主要環(huán)節(jié)達(dá)到國際先進(jìn)水平并進(jìn)入國際第一梯隊(duì)。

    國內(nèi)半導(dǎo)體材料的龍頭企業(yè)經(jīng)過多年積累，逐步形成技術(shù)突破，具備進(jìn)口替代實(shí)力，在政策的強(qiáng)力推動下切入下游客戶供應(yīng)鏈，未來具備較大增長潛力，相關(guān)公司包括國瓷材料（MLCC粉末、電子漿料等）、飛凱材料（光刻膠等）、江化微（濕電子化學(xué)品）、強(qiáng)力新材（光刻膠光引發(fā)劑、OLED發(fā)光材料）、晶瑞股份（濕電子化學(xué)品）、巨化股份（濕電子化學(xué)品、電子特氣）、鼎龍股份（CMP材料）等。

    3、電子通信材料：受益5G大規(guī)模建設(shè)浪潮

    據(jù)中國移動等運(yùn)營商計劃，國內(nèi)將在2019年啟動5G網(wǎng)絡(luò)實(shí)際建設(shè)，標(biāo)準(zhǔn)化的5G網(wǎng)絡(luò)預(yù)計將于2020年大規(guī)模商用。2018-2020年，5G產(chǎn)業(yè)化將迅速推進(jìn)，上下游產(chǎn)業(yè)鏈孕育成型。按照工信部披露的最新進(jìn)度，國內(nèi)最快于2019年5月下旬開始在部分城市發(fā)放5G臨時牌照，并于2020年全面發(fā)放5G正式牌照。

國內(nèi)5G網(wǎng)絡(luò)推進(jìn)時間表時

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    進(jìn)入5G時代，低頻通信有限的帶寬資源已經(jīng)很難滿足5G網(wǎng)絡(luò)實(shí)現(xiàn)大容量傳輸?shù)男枨螅ㄐ蓬l段將進(jìn)一步提升。要達(dá)到與4G網(wǎng)絡(luò)同樣的覆蓋范圍，5G基站的密度必然會大幅增加，超密集組網(wǎng)也成為了5G的關(guān)鍵技術(shù)之一。截至2018年底，國內(nèi)4G基站數(shù)量已達(dá)339.3萬個，中國聯(lián)通預(yù)計5G宏基站的數(shù)量將達(dá)4G基站數(shù)量的1.5倍，而應(yīng)用于熱點(diǎn)區(qū)域及更高容量業(yè)務(wù)場景的小基站數(shù)量保守估計將是宏基站的2倍，其規(guī)模有望在2020年5G網(wǎng)絡(luò)正式商用后持續(xù)擴(kuò)大。

不同類型基站的相關(guān)參數(shù)類

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    5G網(wǎng)絡(luò)的另一項(xiàng)關(guān)鍵技術(shù)是MassiveMIMO（大規(guī)模天線陣列），主要通過大幅增加天線數(shù)量提高信道容量，使頻譜利用率成倍提升。目前4G傳統(tǒng)基站MIMO一般為2-16天線，而5GMassiveMIMO以陣列形式排列，可達(dá)到128-256天線。此外，一般宏基站將配有3-6面天線，5G單基站天線數(shù)量將大幅增加。從用戶終端來看，隨著手機(jī)產(chǎn)品向5G發(fā)展，內(nèi)部射頻天線數(shù)量將成倍增長，同時核心處理器等芯片的功耗也將相應(yīng)提升?？傮w而言，5G設(shè)備將具有更高的電子元器件密度，而相關(guān)電子元器件的小型化以及性能的提升將催生出對于信號抗干擾及散熱方面更高的要求。

    伴隨國內(nèi)5G網(wǎng)絡(luò)建設(shè)的持續(xù)推進(jìn)，電磁屏蔽材料及導(dǎo)熱材料具有較好的發(fā)展機(jī)遇。電磁屏蔽材料主要通過阻斷和吸收電磁波使設(shè)備避免被外界電磁波干擾，同時能夠減少電子設(shè)備向外輻射電磁波；導(dǎo)熱材料主要通過填充發(fā)熱元件與散熱元件之間的空氣間隙，將熱量有效地傳遞，從而提高散熱效率。

電磁屏蔽材料與導(dǎo)熱材料的分類及簡介

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    據(jù)預(yù)測，全球EMI/RFI屏蔽材料市場規(guī)模將由2016年的60億美元增長至2021年的78億美元，CAGR（2017-2021）為5.4%；全球界面導(dǎo)熱材料市場規(guī)模將由2015年的7.6億美元增長至2020年的11億美元，CAGR（2016-2020）為6.4%。由于上述預(yù)測僅基于現(xiàn)有設(shè)備的正常迭代，若考慮5G商用后帶來的較大需求增量，電磁屏蔽及導(dǎo)熱材料的實(shí)際增速有望在此基礎(chǔ)上顯著提升。此外，光纖相關(guān)產(chǎn)品（如光固化涂料）需求也有望穩(wěn)步提升。

全球電磁屏蔽材料需求預(yù)計將穩(wěn)步增長

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全球界面導(dǎo)熱材料市場空間預(yù)計穩(wěn)步提升

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    國際市場上，電磁屏蔽及導(dǎo)熱領(lǐng)域已經(jīng)形成了比較穩(wěn)定的行業(yè)格局，主要企業(yè)為萊爾德（Laird）、固美麗（Chometrics）等。國內(nèi)企業(yè)起步相對較晚，但近年來發(fā)展迅速，在屏蔽和導(dǎo)熱器件加工領(lǐng)域已形成了一定的產(chǎn)業(yè)規(guī)模優(yōu)勢，且在材料領(lǐng)域也有國內(nèi)優(yōu)秀企業(yè)逐步切入。伴隨自身技術(shù)水平提升，下游逐步放量，國內(nèi)企業(yè)有望持續(xù)擴(kuò)大自身市場份額，相關(guān)公司包括飛凱材料（紫外固化光纖涂料）、中石科技（導(dǎo)熱材料、屏蔽材料）、碳元科技（導(dǎo)熱材料）等。

    4、碳纖維材料：應(yīng)用領(lǐng)域廣闊，國內(nèi)企業(yè)發(fā)展?jié)摿^大

    全球碳纖維的生產(chǎn)應(yīng)用起源于20世紀(jì)60年代，日本和美國是該領(lǐng)域的領(lǐng)先者，早期工業(yè)應(yīng)用主要在軍工及宇航領(lǐng)域，2017年在風(fēng)電葉片（23%）、航空航天（23%）、體育休閑（16%）、汽車（11%）及建筑、船舶等領(lǐng)域作為結(jié)構(gòu)件制成材料廣泛使用。2018年全球碳纖維需求量為7.85萬噸，CAGR（2011-2018）為11.4%。

2017年全球碳纖維需求分布

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全球碳纖維需求持續(xù)增長

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    與傳統(tǒng)金屬材料相比，碳纖維在拉伸強(qiáng)度、彈性模量、比密度以及耐腐蝕性等方面都有明顯的優(yōu)勢，據(jù)《復(fù)合材料及碳纖維復(fù)合材料應(yīng)用現(xiàn)狀》，強(qiáng)度上碳纖維是鋼的20倍，拉伸模量上比鋼強(qiáng)2-3倍，比重上不到鋼的1/4，此外，碳纖維還有具有良好的耐腐蝕性，實(shí)踐中用碳纖維復(fù)合材料替代鋼或鋁，減重效率可達(dá)20%-40%。

    碳纖維根據(jù)原料可分為聚丙烯腈（PAN）基、瀝青基和粘膠基，其中PAN基碳纖維因成品品質(zhì)優(yōu)異且工藝相對簡單而成為碳纖維主流品種，瀝青基碳纖維在宇航衛(wèi)星等特定領(lǐng)域亦有所應(yīng)用。實(shí)際應(yīng)用中，拉伸強(qiáng)度和拉伸模量是衡量碳纖維性能的兩大重要指標(biāo)。300/T800/T1100等為高強(qiáng)度產(chǎn)品，主要應(yīng)用于民航飛機(jī)及軍用飛機(jī)的結(jié)構(gòu)件，伴隨其性能提升，可應(yīng)用領(lǐng)域更加廣闊；M40J/M55J/M60J等為高模量產(chǎn)品，主要應(yīng)用于晝夜溫差大的太空環(huán)境，比如衛(wèi)星的結(jié)構(gòu)件等。

日本東麗碳纖維指標(biāo)匯總牌

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    國內(nèi)碳纖維市場由于供應(yīng)受限（尤其是高端領(lǐng)域和產(chǎn)品），應(yīng)用市場開發(fā)進(jìn)展較慢，主要下游趨于低端，2017年51%需求來自于體育領(lǐng)域，航空航天市場僅占約2%需求。2017年國內(nèi)碳纖維表觀需求量約2.35萬噸，同比增長20.1%，其中進(jìn)口量仍占68%，國內(nèi)產(chǎn)量0.74萬噸，同比增長106%。

    2008年以來全球碳纖維理論產(chǎn)能穩(wěn)步攀升，2017年為14.7萬噸，主要增量來自三菱及東邦的擴(kuò)產(chǎn)。從產(chǎn)能角度而言，2017年日本東麗和其收購的Zoltek占31%，是業(yè)內(nèi)龍頭企業(yè)，其他主要廠商包括德國SGL、日本三菱麗陽、日本東邦、臺塑、美國Hexcel、美國Cytec等，而在軍工、航空等高端領(lǐng)域，日本、美國企業(yè)的占比則更大。

    東麗公司2017年具備4.26萬噸碳纖維產(chǎn)能，2017年碳纖維及復(fù)合材料相關(guān)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營收14.9億美元，營業(yè)利潤2.21億美元，其主要客戶包括航空領(lǐng)域的波音、空客等。美國HEXCEL也是波音、空客的重要碳纖維供應(yīng)商，2017年其相關(guān)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營收20.0億美元，營業(yè)利潤3.6億美元。

    國內(nèi)碳纖維產(chǎn)業(yè)化進(jìn)程較慢，2017年合計產(chǎn)能2.6萬噸， 2017年國內(nèi)碳纖維企業(yè)產(chǎn)能利用率僅28%，顯著低于全球平均約50%的水平（由于因產(chǎn)品性能及絲束大小變更導(dǎo)致的技術(shù)改造，部分利用“濕噴濕紡”技術(shù)面向軍工的裝置實(shí)際產(chǎn)能小于理論值），且產(chǎn)品在高端領(lǐng)域應(yīng)用偏少，導(dǎo)致國內(nèi)碳纖維企業(yè)盈利能力較差。而在相對高端的T800、T1000及M50J以上級產(chǎn)品方面，由于涉及航空航天等高端軍用領(lǐng)域，國外企業(yè)仍然對國內(nèi)實(shí)施封鎖，國內(nèi)企業(yè)未來發(fā)展?jié)摿^大。

    5、尾氣凈化材料：國六標(biāo)準(zhǔn)大限將至，材料需求提升

    國內(nèi)第六階段機(jī)動車污染物排放標(biāo)準(zhǔn)（以下簡稱“國六”）將于2020年7月1日起在全國范圍內(nèi)全面實(shí)施，據(jù)各省市公告，深圳、北京、廣州、杭州、天津、上海等城市及山東、河南、海南、廣東、河北等省份將于2019年7月1日提前實(shí)施國六標(biāo)準(zhǔn)，其中部分省市先行針對輕型汽車實(shí)施。

國內(nèi)部分省市擬提前實(shí)施“國六”標(biāo)準(zhǔn)省

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    為了更好地貼合國內(nèi)國情，“國六”標(biāo)準(zhǔn)采用分布實(shí)施成兩個階段，即“國六a”和“國六b”：“國六a”相當(dāng)于“國六”和“國五”的過渡階段，此階段排放標(biāo)準(zhǔn)選取了“國五”排放要求中的最嚴(yán)值，自2020年7月1日起在全國范圍內(nèi)全面實(shí)施；“國六b”是真正意義上的“國六”排放標(biāo)準(zhǔn)，限制要求相比“國五”大幅加嚴(yán)。參考“國五”標(biāo)準(zhǔn)施行后的實(shí)際情況（“國二”存量車被淘汰），預(yù)計“國六”施行后“國三”可能面臨強(qiáng)制報廢、“國四”車型也會遇到年審、限行方面的諸多難題。

中國汽車尾氣排放標(biāo)準(zhǔn)

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    為應(yīng)對更嚴(yán)格的國六排放標(biāo)準(zhǔn)，主要的幾個改進(jìn)領(lǐng)域包括：1）包括對于汽油車的高效三元催化劑，對于柴油車的GPF/DPF/SCR等后處理系統(tǒng)優(yōu)化技術(shù)；2）包括機(jī)內(nèi)凈化、燃油系統(tǒng)等在內(nèi)的發(fā)動機(jī)本體優(yōu)化；3）包括增大儲炭容器等在內(nèi)的發(fā)動機(jī)外圍優(yōu)化；4）包括阻力等在內(nèi)的整車設(shè)計優(yōu)化。

國六標(biāo)準(zhǔn)尾氣處理技術(shù)的升級（國內(nèi)情況）

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尾氣催化技術(shù)及相關(guān)材料車

    相較于“國五”標(biāo)準(zhǔn)，“國六”標(biāo)準(zhǔn)對于尾氣后處理系統(tǒng)的改變主要來自于：1）所有原有處理系統(tǒng)體積增大；2）汽油車需加裝GPF；3）柴油車加裝SCR和ASC系統(tǒng)；4）柴油車SCR的釩基催化劑改為銅和沸石催化劑體系（歐五標(biāo)準(zhǔn)柴油車安裝SCR，但由于成本較高，國內(nèi)國五標(biāo)準(zhǔn)下一般加裝EGR）。尾氣后處理系統(tǒng)的升級將對蜂窩陶瓷、氧化鋁涂層、鈰鋯固溶體、貴金屬及沸石分子篩產(chǎn)生需求拉動。

尾氣催化材料主要廠家

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    國內(nèi)尾氣催化器市場主要由巴斯夫、莊信萬豐及優(yōu)美科占據(jù)，2016年市場份額分別約27%、26%、19%。國內(nèi)企業(yè)整體占有率較低。在材料領(lǐng)域，按照中性假設(shè)測算，市場總空間或超百億，由于催化器客戶及主機(jī)廠對材料性能及生產(chǎn)穩(wěn)定性要求較高，行業(yè)存在認(rèn)證壁壘，目前國內(nèi)市場仍以海外企業(yè)居多，包括日本NGK、美國康寧、比利時Solvay等老牌龍頭企業(yè)，國內(nèi)包括國瓷材料、煙臺萬潤、貴研鉑業(yè)等企業(yè)發(fā)展迅速。

    在舊車升級改造方面，2014年以來全國不同地區(qū)對部分車況較好的國II標(biāo)準(zhǔn)柴油車采取的“黃改綠”措施影響較大，一般采取加裝DPF顆粒捕集器、發(fā)動機(jī)技術(shù)升級或更換國四底盤實(shí)施，其中加裝DPF顆粒捕集器是最常用的改造方式。假設(shè)“黃改綠”全部采用加裝DPF，根據(jù)測算市場空間約10-15億元。相關(guān)公司包括國瓷材料（蜂窩陶瓷、氧化鋁、鈰鋯等）、萬潤股份（沸石分子篩）等。