家電及相關(guān)：以舊換新效果跟蹤 補貼紅利持續(xù)釋放

行業(yè)近況

我們持續(xù)跟蹤家電以舊換新落地效果：國慶假期前三天，全國有104.55 萬名消費者購買8 大類家電產(chǎn)品154.61 萬臺，銷售額達到73.57 億元。

評論

家電以舊換新效果明顯：1）國慶前各地以舊換新政策在線下全面落地，線上渠道同步加速完善。商務(wù)部數(shù)據(jù)顯示，國慶假期前三天，全國有104.55萬名消費者購買8 大類家電產(chǎn)品154.61 萬臺，銷售額達到73.57 億元。

2）AVC數(shù)據(jù)顯示，24W40（9.30-10.6）全國空調(diào)、冰箱、洗衣機線下零售額同比分別+166%、+102%、+90%，彩電、油煙機、燃氣灶、電熱水器、燃氣熱水器同比分別+94%、+122%、+109%、+92%、+88%。3）本輪補貼力度大且針對高能效產(chǎn)品，全國各品類線下零售均價同比也有明顯提升。4）部分地區(qū)補貼資金使用較快，截至10 月5 日，浙江省專項資金使用進度49.7%，山東省個別城市出現(xiàn)額度不夠用的情況。

房地產(chǎn)市場優(yōu)化政策助力家電需求提升：1）9 月26 日中央政治局召開會議，提出要促進房地產(chǎn)市場止跌回穩(wěn)，包括北京、上海在內(nèi)的多個省市積極響應(yīng)。2）根據(jù)中金地產(chǎn)組整理的公開信息，國慶假期期間，樓市景氣度呈現(xiàn)邊際回升態(tài)勢，其中二手房市場改善幅度明顯優(yōu)于新房。3）隨著國內(nèi)房地產(chǎn)活躍度的提升，疊加以舊換新補貼，接下來大家電產(chǎn)品的需求有望被進一步激活。

空調(diào)內(nèi)銷去庫存進入尾聲，10 月起排產(chǎn)轉(zhuǎn)正：1）2Q24 南方地區(qū)多雨，空調(diào)零售低于預期，行業(yè)進入去庫存階段，5 月/6 月/7 月空調(diào)內(nèi)銷出貨量分別同比-1%/-16%/-21%，零售表現(xiàn)也相對疲軟。2）但8 月以來，各地以舊換新政策陸續(xù)落地，且高溫天氣持續(xù)較長，空調(diào)零售開始回暖，8 月空調(diào)全渠道零售額同比+22%（AVC）；8 月空調(diào)內(nèi)銷出貨量同比-5%（產(chǎn)業(yè)在線），也好于此前排產(chǎn)計劃。3）目前空調(diào)去庫存補庫存周期明顯縮短，考慮政策拉動效果顯著，我們認為空調(diào)去庫存或?qū)⒂? 月結(jié)束，根據(jù)產(chǎn)業(yè)在線最新排產(chǎn)數(shù)據(jù)，10/11/12 月空調(diào)內(nèi)銷排產(chǎn)量同比去年實績+5.2%/+8.0%/+10.4%，較此前明顯上調(diào)。

估值與建議

白電推薦海爾智家A/H、海信家電A/H、格力電器；黑電推薦TCL電子-H；廚電推薦老板電器、華帝股份；清潔電器推薦石頭科技；電工與照明推薦公牛集團；小家電推薦蘇泊爾。

風險

市場需求下滑風險；市場競爭加劇風險。

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