家電行業(yè)重大事項點評：“以舊換新”湖北成功打響第一槍！

事項：

自725 以舊換新政策發(fā)布后，湖北于8 月10 日最早啟動補貼活動，至今已有部分周度零售數(shù)據(jù)出爐，為驗證家電以舊換新拉動能力提供稀缺數(shù)據(jù)資源。

評論：

W32-W35 湖北家電零售周度數(shù)據(jù)為以舊換新“試點級”驗證。湖北啟動的8.10-9.1 的三周周頻數(shù)據(jù)，是具獨立性的稀缺驗證，其中關(guān)鍵是應(yīng)將同品類的“湖北周度同比增速”扣減同期“全國周度同比增速”，以驗證單湖北的補貼刺激拉力。單獨看省份周度同比意義有限，主因周頻數(shù)據(jù)不同年份有很強偶然性，但扣減全國同期去噪后，因這一期間全國基本可視為沒有其他“以舊換新”市場拉力，因此單三周“湖北-全國”具備“試點級”拉力驗證。而考慮湖北最早推行，部分線下店鋪及消費者并未第一時間充分理解/配合/受益，其真實拉動在后續(xù)省份中仍存擴展空間。

W32-W35 湖北補貼品類零售拉動堪稱火爆！從“湖北-全國”相對拉力看，? 活動前的六七月乃至W31（7.29-8.4），相關(guān)十一品類（奧維口徑）湖北增速大多落后全國，平均在-10pcts 到-30pcts，前期消費承壓較大。

補貼啟動的W32-W35，湖北大多品類大幅跑贏全國增速。11 類產(chǎn)品W32、W33 湖北較全國增速跑贏20pcts-200pcts，拉力的算數(shù)平均值則達55pcts，可稱火爆。W34 略有放緩，但W35 再次多品類高增，空調(diào)更是在W35 拉力跑贏135pcts。

分品類看，空調(diào)拉力格外強勁，廚電、冰洗、電視次之，熱水器后段較弱。空調(diào)湖北周度同比自W32 一路攀升至W35 達278%，較全國增速的拉力則達135pcts，判斷系湖北八月中下旬較全國偏熱具備更高購買場景，也與因補貼購買窗口期較短，而在淡季低基數(shù)下刺激反彈明顯有關(guān)。廚電煙機灶具集成灶保持了周頻高增彈性，周頻拉力峰值各為89pcts/55pcts/199pcts，且同比增速的絕對值達翻倍級。冰洗黑同樣貢獻堅挺拉動，各自拉力峰值53-99pcts。僅熱水器W34/W35 拉力轉(zhuǎn)負，主要系北方進入熱水器購買旺季而拉高全國增速。

行業(yè)投資策略：由湖北先行省份的試點級數(shù)據(jù)驗證，我們可證實家電以舊換新產(chǎn)業(yè)層證明確實大幅刺激消費，按上一輪復(fù)盤驗證看，政策補貼歷經(jīng)初始發(fā)布的純估值期、產(chǎn)業(yè)數(shù)據(jù)驗證、財報數(shù)據(jù)驗證，最終實現(xiàn)完整驗證鏈條和全板塊估值高增，當(dāng)前短周期下湖北邊際零售數(shù)據(jù)正是為產(chǎn)業(yè)數(shù)據(jù)提供板塊跑贏的關(guān)鍵節(jié)點。強力看好下半年內(nèi)需大消費中的家電板塊高景氣，推薦白電、廚電賽道，以確定性代表推薦美的集團、海爾智家、格力電器，以彈性代表推薦海信家電、長虹美菱、華帝股份等。

風(fēng)險提示：其他核心省份政策正式執(zhí)行節(jié)奏低預(yù)期，上游原材料成本大幅波動，對后續(xù)政策連續(xù)性過度擔(dān)憂，第三方數(shù)據(jù)失真風(fēng)險。

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