2018年以來傳媒行業(yè)的走勢(shì)依然弱于創(chuàng)業(yè)板指，主要因素即是商譽(yù)減值[圖]

    自2018年以來，傳媒行業(yè)的走勢(shì)依然弱于創(chuàng)業(yè)板指。過去三年，傳媒行業(yè)不僅面臨此前外延并購高增長帶來的商譽(yù)減值后遺癥，同時(shí)還面臨政策收緊的環(huán)境，目前板塊整體仍處于底部調(diào)整的狀態(tài)。

自2018年來指數(shù)走勢(shì)

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    1.傳媒行業(yè)現(xiàn)狀

    傳媒行業(yè)2018年?duì)I收保持增長態(tài)勢(shì)，但利潤出現(xiàn)了下滑。2018年全行業(yè)跟蹤標(biāo)的發(fā)生資產(chǎn)減值總額為746億元，比2017年同比大幅增加198%。剔除資產(chǎn)減值的影響，即將凈利潤加上資產(chǎn)減值的變動(dòng)影響，2018年傳媒行業(yè)跟蹤標(biāo)的的歸母凈利潤為306億，依然錄得同比下降26.37%。2019年一季度傳媒行業(yè)整體業(yè)績(jī)未見明顯改善，跟蹤標(biāo)的總營收同比增速為3.06%，增速創(chuàng)下了歷史新低，歸母凈利潤同比下滑24.12%?？鄯菤w母凈利潤亦同比下滑19.45%，一季度同比降幅均大于此前同期報(bào)告。

    從過往變化趨勢(shì)來看，互聯(lián)網(wǎng)傳媒行業(yè)的營收及利潤在過去處于穩(wěn)步上升而略有波折的通道，在2016年中報(bào)前后達(dá)到了頂峰，之后開始出現(xiàn)回落，目前營收利潤的同比增速均可算是歷史低點(diǎn)。

過去六年互聯(lián)網(wǎng)傳媒行業(yè)營收利潤同比增速

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    2018年拖累行業(yè)業(yè)績(jī)的主要因素即是商譽(yù)減值，2017-2019年均是商譽(yù)暴雷的高發(fā)年。當(dāng)然還是有一些業(yè)績(jī)高增長的公司，這部分公司較少商譽(yù)減值的壓力，同時(shí)部分游戲行業(yè)、部分龍頭廣告營銷行業(yè)以及互聯(lián)網(wǎng)內(nèi)容企業(yè)的內(nèi)生增速較為可觀。

2018年行業(yè)內(nèi)上市公司營收同比增速分布

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    2.細(xì)分行業(yè)估值水平

    自2016年以來至2018年底，傳媒行業(yè)的估值水平均處于一個(gè)較長的回調(diào)通道當(dāng)中。而進(jìn)入19年以來，行業(yè)的估值水平隨著市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好的提升而有所回升，估值有所回調(diào)，尤其是有線電視板塊和國企傳媒板塊等。分板塊而言，影視動(dòng)漫和游戲類公司估值回調(diào)明顯，而且估值分化情況相對(duì)已有所趨緩，除去利潤為負(fù)的公司，大部分公司的估值水平（TTM，下同）均分布在20倍左右；游戲行業(yè)情況類似，除了受資產(chǎn)減值影響較大的公司，其他公司的估值水平也回調(diào)至均值附近；營銷服務(wù)也是資產(chǎn)減值的重災(zāi)區(qū)，除了部分龍頭公司業(yè)績(jī)表現(xiàn)較好，相當(dāng)部分企業(yè)利潤均為負(fù)的，帶動(dòng)整體板塊的估值水平中位數(shù)趨于較低水平；平面出版的估值相對(duì)比較穩(wěn)定，公司利潤狀況也比較良好；而有線電視受今年初政策的影響，估值大幅上升，是傳媒所有子板塊中估值上升最快的，目前有線電視板塊的估值水平已經(jīng)顯著高于其他子板塊。

2017年至今互聯(lián)網(wǎng)傳媒細(xì)分行業(yè)PE估值變化情況

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    3.細(xì)分板塊情況

    分板塊看，相比之前幾年，2018年不同行業(yè)板塊的增速均出現(xiàn)了下滑，不少板塊的利潤還出現(xiàn)了負(fù)增長。

    相關(guān)報(bào)告：智研咨詢發(fā)布的《2019-2025年中國傳媒行業(yè)市場(chǎng)全景調(diào)研及投資前景預(yù)測(cè)報(bào)告》