免稅行業(yè)：疫情加劇 韓國(guó)免稅業(yè)正?；掷m(xù)放緩

 　　韓國(guó)免稅店：1 月銷售額回落未達(dá)10 億美元，同比-22.73%。2022年1 月，韓國(guó)免稅店銷售回落至2020 年6 月水平，當(dāng)月僅銷售9.74億美元（約61.57 億元人民幣），同比-22.73%，環(huán)比-16.39%。其中，國(guó)外游客銷售額9.03 億美元，同比-26.32%，環(huán)比-17.61%，國(guó)內(nèi)游客銷售額0.71 億美元。

 　　購(gòu)物人數(shù)尚未恢復(fù)疫前2 成，客單價(jià)已是疫前4 倍。2022 年1 月，韓國(guó)免稅店購(gòu)物人次65.17 萬(wàn)人，同比+89.47，環(huán)比-1.11%；其中，國(guó)內(nèi)購(gòu)物人次60.04萬(wàn)人，國(guó)外購(gòu)物人次5.13 萬(wàn)人；客單價(jià)為1494.06美元，同比-59.22%，但為2019 年同期的3.95 倍。

　　韓國(guó)疫情惡化，免稅對(duì)代購(gòu)商的依賴仍會(huì)持續(xù)。2022 年1 月韓國(guó)首爾、仁川、釜山和濟(jì)州島共新增新冠確診病例8.18 萬(wàn)人，2 月新增確診病例89.51 萬(wàn)人，目前全國(guó)單日新增已超13 萬(wàn)人。

　　海南離島58.2 億元 VS 韓國(guó)免稅61.6 億元。2022 年1 月，海南10家離島免稅店總銷售額58.22 億元，同比+43.75%。其中，免稅品銷售53.45 億元，同比+44.46%；免稅購(gòu)物人數(shù)98.29 萬(wàn)人，同比+40.21%；免稅購(gòu)物件數(shù)592.62 萬(wàn)件。

　　投資建議：在消費(fèi)回流的背景下，中國(guó)中免[601888.SH]為免稅行業(yè)龍頭，上游采購(gòu)渠道力強(qiáng)、下游門(mén)店規(guī)模優(yōu)勢(shì)明顯，預(yù)計(jì)長(zhǎng)期一超多強(qiáng)格局穩(wěn)固。短期來(lái)看，公司縮小折扣力度疊加新海港免稅城落地預(yù)期有望為后續(xù)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)提供動(dòng)能，提振公司長(zhǎng)期價(jià)值。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：疫情反復(fù)；促銷折扣率波動(dòng)；出入境政策變動(dòng)。

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