航空行業(yè)：國(guó)際開(kāi)放預(yù)期回落 大循環(huán)下盈利可期

     疫情影響節(jié)后客流恢復(fù),航司短期業(yè)績(jī)繼續(xù)承壓。若疫情得控,國(guó)內(nèi)大循環(huán)下盈利仍將可期。香港疫情形勢(shì)或催化國(guó)際放開(kāi)預(yù)期回歸理性,建議關(guān)注逆向時(shí)機(jī)。

     1、民航市場(chǎng)數(shù)據(jù)跟蹤:春運(yùn)客流恢復(fù)有限,節(jié)后客流同比回落。

     根據(jù)交通部統(tǒng)計(jì),春運(yùn)前38天(1月17日-2月23日)全國(guó)旅客發(fā)送量(包含航空、鐵路、公路、水路)同比增長(zhǎng)23%,約為2019年春運(yùn)同期35%。

     其中,航空客流春運(yùn)前38天同比增長(zhǎng)15%,為2019年54%,恢復(fù)程度高于整體,略低于鐵路客流61%的恢復(fù)程度。

     元宵節(jié)前航空客流同比2021年春運(yùn)增長(zhǎng)33%,而元宵節(jié)后同比增速回落至-14%,應(yīng)源于重大活動(dòng)與國(guó)內(nèi)疫情影響。

     2022年1月三大航國(guó)內(nèi)客座率為60%,較2021年1-2月下降3個(gè)百分點(diǎn),明顯低于2019年1-2月的83%。春運(yùn)前半段票價(jià)堅(jiān)挺,節(jié)后票價(jià)小幅回落?？紤]春節(jié)錯(cuò)位影響,建議觀察1-2月合計(jì)同比增速作為趨勢(shì)參考。

     2、航空:短期業(yè)績(jī)?nèi)詫⒊袎?大循環(huán)下盈利可期。

     春運(yùn)航空客流恢復(fù)有限,航司機(jī)隊(duì)周轉(zhuǎn)偏低,且油價(jià)同比上升,預(yù)計(jì)短期業(yè)績(jī)繼續(xù)承壓。

     近期國(guó)內(nèi)疫情仍局部散發(fā),影響節(jié)后客流恢復(fù)。考慮國(guó)內(nèi)出行心理建設(shè)完成,待疫情得控,預(yù)計(jì)客流將較快恢復(fù),我們維持國(guó)內(nèi)大循環(huán)下航司仍有望恢復(fù)一定盈利能力的樂(lè)觀預(yù)期。國(guó)內(nèi)市場(chǎng)盈利能力被顯著低估,其潛在凈利率或超10%,過(guò)剩運(yùn)力承接消化能力將超預(yù)期。若國(guó)內(nèi)大循環(huán)下航司超預(yù)期恢復(fù)盈利,將有望催化長(zhǎng)期樂(lè)觀預(yù)期。

     3、機(jī)場(chǎng):新航季國(guó)際客班或有所恢復(fù),國(guó)際放開(kāi)仍將緩慢。

     中國(guó)民航仍執(zhí)行“五個(gè)一”國(guó)際客班管控措施,國(guó)際客流仍維持極低水平,顯著慢于歐美國(guó)際客流近六成的恢復(fù)程度。1月首都、浦東及白云等機(jī)場(chǎng)的國(guó)際航線(xiàn)客流僅為2019年2%。

     考慮2021冬航季國(guó)際客班縮減兩成,預(yù)計(jì)2022年夏航季國(guó)際客班計(jì)劃或?qū)⒂兴謴?fù)。2022年國(guó)際放開(kāi)仍將緩慢,預(yù)計(jì)機(jī)場(chǎng)公司經(jīng)營(yíng)短期將繼續(xù)承壓。

     長(zhǎng)期而言,機(jī)場(chǎng)免稅渠道價(jià)值仍然存在,需要注意免稅長(zhǎng)期格局變化及相關(guān)影響,以及大型機(jī)場(chǎng)擴(kuò)建風(fēng)險(xiǎn)。

     4、投資策略:香港疫情形勢(shì)或催化國(guó)際放開(kāi)預(yù)期回歸理性,建議關(guān)注逆向時(shí)機(jī)。

     長(zhǎng)期看中國(guó)航空業(yè)長(zhǎng)期供需向好。需求端,疫情未改需求結(jié)構(gòu)與長(zhǎng)期增長(zhǎng)動(dòng)能。

     供給端,中國(guó)航空業(yè)擁有周期行業(yè)最難得的長(zhǎng)期供給瓶頸,“十四五”機(jī)隊(duì)與時(shí)刻匹配度提升,疊加票價(jià)市場(chǎng)化,航網(wǎng)優(yōu)秀的航司長(zhǎng)期盈利將超預(yù)期上行。

     近期航空調(diào)整,或源于香港疫情形勢(shì)催化國(guó)際放開(kāi)預(yù)期回歸理性?？紤]行業(yè)中期復(fù)蘇確定,長(zhǎng)期前景樂(lè)觀,建議關(guān)注逆向時(shí)機(jī)。

     維持中國(guó)國(guó)航H/A、中國(guó)航信H、中國(guó)東航H/A、南方航空H、春秋航空“增持”評(píng)級(jí)。

     知前沿，問(wèn)智研。智研咨詢(xún)是中國(guó)一流產(chǎn)業(yè)咨詢(xún)機(jī)構(gòu)，十?dāng)?shù)年持續(xù)深耕產(chǎn)業(yè)研究領(lǐng)域，提供深度產(chǎn)業(yè)研究報(bào)告、商業(yè)計(jì)劃書(shū)、可行性研究報(bào)告及定制服務(wù)等一站式產(chǎn)業(yè)咨詢(xún)服務(wù)。專(zhuān)業(yè)的角度、品質(zhì)化的服務(wù)、敏銳的市場(chǎng)洞察力，專(zhuān)注于提供完善的產(chǎn)業(yè)解決方案，為您的投資決策賦能。