航空行業(yè)2024年三季報(bào)綜述：24Q3七家上市航司盈利均超19年同期 三大航合計(jì)盈利超19年18.2%

航空：Q3 七家上市航司盈利均超19 年同期，三大航盈利超19 年18.2%。

財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)：Q3 七家上市航司盈利均超19 年同期。1、2024Q1-3：1）收入端：

2024Q1-3 除海航外，其余六家上市航司收入均超19 年。2024Q1-3 七家上市航司合計(jì)收入4557.5 億，同比增長(zhǎng)16.5%，較19 年增長(zhǎng)14.4%。2）利潤(rùn)端：

除東航外，其余六家上市航司均實(shí)現(xiàn)盈利。東航虧損1.4 億，較2023Q1-3 大幅減虧。春秋、海航、南航、國(guó)航、吉祥、華夏分別盈利26.0、21.7、19.7、13.6、12.7、3.1 億。2、2024Q3：1）收入端：2024 年三季度七家重點(diǎn)上市航司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1714.5 億元，同比增長(zhǎng)5.2%，較19 年增長(zhǎng)15.5%。2）利潤(rùn)端：國(guó)航（41.4 億）>南航（31.9 億）>海航（28.1 億）>東航（26.3 億）>春秋（12.4 億）>吉祥（7.8 億）>華夏（2.8 億）。

經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)：除海航外，Q3 其余6 航司ASK、RPK 均超19 年。2024Q3：1）ASK 較19 年：吉祥（140.4%）>華夏（137.3%）>春秋（130.4%）>東航（113.7%）>

國(guó)航（112.7%）>南航（108.4%）>海航（89.2%）；2）RPK 較19 年：吉祥（138.5%）>華夏（138.4%）>春秋（131.4%）>東航（116.6%）>國(guó)航（110.8%）>

南航（110.7%）>海航（90.2%）；3）客座率：春秋92.7%領(lǐng)跑行業(yè)，除國(guó)航、吉祥外，客座率均超19 年同期。春秋（92.7%，同比+0.9pct，較19 年+0.7pct）>

海航（85.9%，同比+0.6pct，較19 年+1.0pct）>吉祥（85.7%，同比-0.6pct，較19 年-1.2pct）>南航（85.5%，同比+5.3pct，較19 年+1.8pct）>東航（84.5%，同比+7.9pct，較19 年+2.1pct）>華夏（83.5%，同比+3.4pct，較19 年+0.7pct）>

國(guó)航（81.0%，同比+5.5pct，較19 年-1.4pct）。

單位收益：Q3 客收同比有所回落，華夏、春秋同比表現(xiàn)優(yōu)于行業(yè)。2024 Q3：

1）客公里收益：國(guó)航（0.580 元，同比-13.1%，較19 年+1.8%）>華夏（0.560元，同比-7.0%，較19 年-8.9%）>東航（0.540 元，同比-15.3%，較19 年-2.7%）>

南航（0.511 元，同比-12.8%，較19 年-0.4%）>海航（0.509 元，同比-11.2%，較19 年+10.6%）>吉祥（0.499 元，同比-12.0%，較19 年-2.5%）>春秋（0.434元，同比-9.2%，較19 年+6.4%）。2）座公里收益：國(guó)航（0.469 元，同比-6.7%，較19 年+0.4%）>華夏（0.468 元，同比-3.0%，較19 年-8.2%）>東航（0.457元，同比-6.5%，較19 年-0.2%）>南航（0.437 元，同比-7.1%，較19 年+1.8%）>

海航（0.437 元，同比-10.6%，較19 年+11.8%）>吉祥（0.428 元，同比-12.6%，較19 年-3.9%） >春秋（0.402 元，同比-8.3%，較19 年+7.3%）。

單位成本：Q3 吉祥、海航、春秋單位扣油成本均低于19 年。2024 Q3：1）座公里成本：國(guó)航（0.439 元，同比-1.5%，較19 年+14.2%）>華夏（0.427 元，同比-5.5%，較19 年+5.2%）>南航（0.425 元，同比-4.0%，較19 年+10.9%）>

東航（0.421 元，同比-2.6%，較19 年+7.4%）>海航（0.399 元，同比-2.7%，較19 年+1.8%）>吉祥（0.346 元，同比-3.7%，較19 年-1.7%）>春秋（0.305元，同比-1.2%，較19 年+4.6%）；2）座公里扣油成本：國(guó)航（0.288 元，同比+6.4%，較19 年+10.5%）>南航（0.274 元，同比-3.8%，較19 年+6.2%）>海航（0.268 元，同比-3.0%，較19 年-3.5%）>東航（0.268 元，同比+2.7%，較19 年+0.7%）>吉祥（0.222 元，同比-3.3%，較19 年-8.6%）>春秋（0.192 元，同比-0.4%，較19 年-2.1%）。

投資建議：航空作為經(jīng)典內(nèi)需順周期品種，一旦需求啟動(dòng)，在供給緩慢增長(zhǎng)背景下，供需缺口將驅(qū)動(dòng)強(qiáng)價(jià)格彈性。1）化債預(yù)計(jì)受益標(biāo)的，我們看好雙重邏輯下，華夏航空迎來(lái)可持續(xù)經(jīng)營(yíng)拐點(diǎn)。2）國(guó)際航線領(lǐng)先恢復(fù)，寬體機(jī)高效運(yùn)營(yíng)有望助力吉祥航空彈性釋放。3）我們持續(xù)看好春秋航空憑借低成本核心競(jìng)爭(zhēng)力，將“流量-成本-價(jià)格”發(fā)揮到極致。4）靜待大航彈性釋放，中國(guó)國(guó)航三季度業(yè)績(jī)超預(yù)期，建議重點(diǎn)關(guān)注。

風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)下滑、油價(jià)大幅上升及人民幣大幅貶值。

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