調(diào)味品行業(yè)：迎提價(jià)利好 待行業(yè)曙光

    事件：海天味業(yè)發(fā)布《部分產(chǎn)品價(jià)格調(diào)整公告》，對(duì)醬油、蠔油、醬料等部分產(chǎn)品的出廠價(jià)格進(jìn)行調(diào)整，幅度為3-7%不等，新價(jià)格將于10 月25 日起實(shí)施。

    拆解提價(jià)原因：銷售承壓&成本上漲。從供給端看，社區(qū)團(tuán)購(gòu)快速崛起，各大平臺(tái)通過(guò)低價(jià)產(chǎn)品引流，對(duì)商超渠道的客流造成較大沖擊。從需求端看，受到疫情反復(fù)的影響，餐飲端需求恢復(fù)緩慢，同時(shí)居民消費(fèi)力的下降，導(dǎo)致零售端需求疲軟，調(diào)味品企業(yè)銷售承壓。從成本端看，大豆等原材料以及玻璃&PET 等包材價(jià)格持續(xù)攀升，進(jìn)一步壓縮企業(yè)利潤(rùn)。多方面因素共同作用下，調(diào)味品企業(yè)21H1毛利率和凈利率均下滑明顯，提價(jià)動(dòng)作勢(shì)在必行。

    歷史提價(jià)復(fù)盤(pán)：海天引領(lǐng)，提振明顯。梳理2008 年以來(lái)調(diào)味品企業(yè)的提價(jià)動(dòng)作，可以發(fā)現(xiàn)：行業(yè)呈現(xiàn)出2-3 年的提價(jià)周期，目前正處于提價(jià)窗口期。一般由海天率先提價(jià)，其他廠家相繼跟隨。復(fù)盤(pán)上一輪提價(jià)周期，成本壓力為主要驅(qū)動(dòng)因素，而本輪提價(jià)原因更加復(fù)雜。提價(jià)對(duì)于毛利率和凈利率均有明顯的拉升作用，有助于釋放企業(yè)業(yè)績(jī)彈性，同時(shí)這一利好消息也能在短期內(nèi)提振股價(jià)。

    展望未來(lái)：邊際改善下，迎來(lái)配置良機(jī)。自2020 年年末以來(lái)，政府陸續(xù)出臺(tái)社區(qū)團(tuán)購(gòu)相關(guān)政策，有助于加強(qiáng)監(jiān)管、規(guī)范平臺(tái)行為。同時(shí)公司更加重視該渠道，一改此前由經(jīng)銷商參與的模式，而是由公司直接對(duì)接平臺(tái)，有望塑造良性健康的價(jià)格體系，社區(qū)團(tuán)購(gòu)的沖擊有望逐步消弭。提價(jià)動(dòng)作也將抬升企業(yè)收入，緩解成本上漲壓力，進(jìn)而提高企業(yè)盈利水平。伴隨著終端需求的改善，我們預(yù)計(jì)各調(diào)味品企業(yè)的業(yè)績(jī)將逐季改善。

    重點(diǎn)公司跟蹤：

    海天味業(yè)：本次提價(jià)幅度預(yù)計(jì)在3-7%，主要涉及醬油、醬料、蠔油等基礎(chǔ)型產(chǎn)品，有利于提振短期業(yè)績(jī)&重塑價(jià)格體系。公司亦不斷延伸產(chǎn)品品類，積極推進(jìn)平臺(tái)化轉(zhuǎn)型，有望打開(kāi)中長(zhǎng)期發(fā)展空間。

    千禾味業(yè)：雖然短期內(nèi)商超客流下滑&大眾消費(fèi)受阻，疊加營(yíng)銷費(fèi)用投放力度加大，使得收入端和利潤(rùn)端均有所承壓，但是高端升級(jí)方向和全國(guó)化趨勢(shì)不變，我們看好千禾長(zhǎng)期的發(fā)展空間。

    中炬高新：公司于4 月推出5 款火鍋底料，布局復(fù)調(diào)景氣賽道，進(jìn)一步豐富產(chǎn)品線。同月，張衛(wèi)華總回歸中炬，建議關(guān)注公司內(nèi)部管理的改善情況。如果公司能理順內(nèi)部機(jī)制，在品牌力&產(chǎn)品力的支持下，有望打開(kāi)長(zhǎng)期增長(zhǎng)空間。

    投資建議：預(yù)計(jì)本次海天完成提價(jià)后，其他調(diào)味品廠商大概率會(huì)跟隨提價(jià)。短期板塊受到正面消息刺激，預(yù)計(jì)有較好表現(xiàn)。但仍應(yīng)密切關(guān)注需求改善情況，并合理預(yù)期Q3 業(yè)績(jī)。提價(jià)動(dòng)作對(duì)于海天對(duì)沖自身成本端壓力、重塑價(jià)格體系均有積極意義，繼續(xù)看好海天味業(yè)，建議長(zhǎng)期持有，建議關(guān)注千禾味業(yè)、中炬高新。

    風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)增速下行；原材料成本上漲超預(yù)期；食品安全問(wèn)題。