汽車行業(yè)：制動系統(tǒng)關(guān)注高 量價齊升賽道長

    汽車制動系統(tǒng)是保障行車安全的核心部件，消費者關(guān)注度高。在電子化、智能化技術(shù)升級驅(qū)動下，預計行業(yè)2025 年全球/國內(nèi)市場規(guī)模為815 億美元/1549億元，自主品牌替代空間大。我們預計適應自動駕駛需求的線控制動系統(tǒng)單價有望從600-1000 元提升至2000-2500 元，滲透率2025 年有望提升至30%。

    國內(nèi)主機廠對線控制動產(chǎn)品的定制化需求和性價比要求高，自主供應商有望于近期量產(chǎn)，首次覆蓋給予行業(yè)“強于大市”的評級，重點推薦線控制動產(chǎn)品國內(nèi)領先的伯特利，以及與全球龍頭博世合資合作的華域汽車。

    制動系統(tǒng)是汽車安全的核心部件，消費者關(guān)注度高。汽車制動系統(tǒng)是保障汽車安全的核心部件，通過與油門的配合實現(xiàn)流暢的操控和保證汽車的安全。如果汽車制動性能出現(xiàn)功能缺陷，消費者對汽車品牌的信任度有可能大打折扣。制動系統(tǒng)一般由制動傳動裝置和制動器組成，主要運用摩擦力來阻止車輪轉(zhuǎn)動或轉(zhuǎn)動的趨勢。汽車制動系統(tǒng)的發(fā)展經(jīng)歷了“機械-電子輔助-線控”三個階段，從最早期的機械制動控制液壓或者氣壓，逐步融入ABS、ESP 等電子控制功能提升制動安全性，未來還將通過線控升級滿足自動駕駛的需求。

    行業(yè)規(guī)模穩(wěn)定，自主替代空間可觀。汽車制動行業(yè)發(fā)展較為成熟，預計2025 年全球/國內(nèi)市場規(guī)模為815 億美元/1549 億元，2021-2025 年4 年CAGR 為4%/5%。市場主要廠商可分為外資品牌和自主品牌，如歐洲的博世、大陸，美國的ZF-TRW、德爾福（被京西重工收購），日本的愛德克斯、日立等，國內(nèi)的伯特利等。外資品牌憑借技術(shù)和規(guī)模優(yōu)勢占據(jù)市場主導地位，但在新興發(fā)展的線控制動領域，部分優(yōu)質(zhì)的國內(nèi)供應商已經(jīng)顯著縮小與國際龍頭的差距，同時有望憑借快速響應及服務能力實現(xiàn)國產(chǎn)替代。

    整車品牌“軍備競賽”開啟，制動系統(tǒng)量價齊升爆發(fā)增長。線控制動系統(tǒng)是支撐汽車走向高級別自動駕駛的關(guān)鍵部件，我們預計2025 年線控制動國內(nèi)滲透率有望提升至30%；線控制動產(chǎn)品單車價值量為2000-2500 元，相較于傳統(tǒng)制動產(chǎn)品600-1000 元單車價值量，有顯著提升，行業(yè)有望迎來量價齊升的機會。目前，市場主流的EHB 線控系統(tǒng)有兩種：以博世iBooster+ESP 為代表的“Two-box”方案和以大陸、采埃孚為代表的“One-box”方案。部分國產(chǎn)供應商在One-box 方案上已經(jīng)取得突破，如伯特利線控制動產(chǎn)品量產(chǎn)在即，且第二代線控制動產(chǎn)品已經(jīng)開始研發(fā)，能夠支持L4 及以上的自動駕駛。

    風險因素：汽車行業(yè)景氣度低于預期；汽車行業(yè)智能化發(fā)展低于預期；線控制動滲透率提升低于預期。

    投資策略：汽車制動系統(tǒng)作為汽車安全的核心部件，消費者關(guān)注度高。在電子化、智能化技術(shù)升級驅(qū)動下，行業(yè)面臨量價齊升的發(fā)展機遇。國內(nèi)主機廠對線控制動產(chǎn)品的定制化需求和性價比要求高，自主供應商有望于近期量產(chǎn)，首次覆蓋給予行業(yè)“強于大市”的評級，重點推薦線控制動產(chǎn)品國內(nèi)領先的伯特利，以及與全球龍頭博世合資合作的華域汽車。