游戲：2020年業(yè)績(jī)整體向好 甄選標(biāo)的機(jī)會(huì)猶存

    游戲行業(yè)：2020年業(yè)績(jī)整體向好，甄選標(biāo)的結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)猶存近期，多家A 股、港股游戲公司發(fā)布2020 年業(yè)績(jī)。2020 年，中國(guó)游戲行業(yè)保持較高景氣度，在上半年“宅經(jīng)濟(jì)”影響下，實(shí)際銷(xiāo)售收入同比增長(zhǎng)20.7%。從上市公司業(yè)績(jī)來(lái)看，多數(shù)游戲公司營(yíng)業(yè)收入及歸母凈利潤(rùn)均呈現(xiàn)同比增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。然而，從近期游戲公司股價(jià)表現(xiàn)來(lái)看，市場(chǎng)對(duì)于手游行業(yè)增速下滑以及買(mǎi)量成本上升的擔(dān)憂(yōu)依然存在。我們認(rèn)為，4G 時(shí)代用戶(hù)紅利的末期，流量成本處于歷史較高水平以及玩家對(duì)于游戲品質(zhì)的高要求，使得手游研發(fā)商價(jià)值逐漸凸顯。與此同時(shí)，隨著新興買(mǎi)量平臺(tái)崛起，下游傳統(tǒng)渠道的議價(jià)權(quán)逐漸降低。在此趨勢(shì)下，建議重點(diǎn)關(guān)注擁有零分成游戲平臺(tái)TapTap、且多款新游測(cè)試在即的心動(dòng)公司。

    心動(dòng)公司：多款新游測(cè)試在即，TapTap 社區(qū)化進(jìn)程加速自研游戲：隨著公司研發(fā)投入持續(xù)增長(zhǎng)，公司產(chǎn)品儲(chǔ)備也初現(xiàn)規(guī)模。

    目前，公司共有13 款游戲處于研發(fā)階段，其中兩款休閑游戲正處于篝火測(cè)試階段，將于2021 年進(jìn)行全球化發(fā)行；此外，《心動(dòng)小鎮(zhèn)》等4 款重磅游戲也將于2021 年陸續(xù)開(kāi)放封閉測(cè)試。TapTap：隨著國(guó)內(nèi)版社區(qū)化進(jìn)程加速，用戶(hù)規(guī)模及留存率有望進(jìn)一步提升；此外，隨著海外版的推出，TapTap 有望協(xié)同公司的全球化發(fā)行業(yè)務(wù)，打開(kāi)海外游戲市場(chǎng)的廣闊空間。

    投資建議

    在自研產(chǎn)品管線(xiàn)的協(xié)同下，TapTap 有望形成“研發(fā)-發(fā)行-平臺(tái)”的正向循環(huán)，成長(zhǎng)為全球化、全生態(tài)游戲服務(wù)平臺(tái)，商業(yè)化潛力靜待釋放。1）研發(fā)端：TapTap 通過(guò)零分成等優(yōu)惠政策和TDS 等服務(wù)功能，吸引優(yōu)質(zhì)研發(fā)商入駐平臺(tái)；同時(shí)公司自研游戲逐步上線(xiàn)，為平臺(tái)提供獨(dú)家優(yōu)質(zhì)內(nèi)容。2）發(fā)行端：公司在游戲發(fā)行和運(yùn)營(yíng)端與TapTap 深度結(jié)合，一方面以官方內(nèi)容吸引平臺(tái)用戶(hù)，另一方面以用戶(hù)數(shù)據(jù)反哺游戲廠商。3）平臺(tái)端：借由獨(dú)家優(yōu)質(zhì)內(nèi)容和社區(qū)化改造，TapTap 用戶(hù)規(guī)模和粘性的提升將大幅提升平臺(tái)廣告價(jià)值，同時(shí)將進(jìn)一步反哺研發(fā)端，擴(kuò)大公司的選擇面。

    風(fēng)險(xiǎn)提示

    1）游戲行業(yè)增速放緩的風(fēng)險(xiǎn)；

    2）游戲版號(hào)政策收緊的風(fēng)險(xiǎn)；

    3）新游戲延遲上線(xiàn)或流水表現(xiàn)不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；4）TapTap 平臺(tái)社區(qū)化不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。