家電行業(yè)：空調(diào)強勁復蘇 小家電景氣梅開二度

    本月研究跟蹤與投資思考

    1、空調(diào)排產(chǎn)跟蹤：2 月春節(jié)不減排產(chǎn)高增，內(nèi)銷規(guī)模預計近百億2 月空調(diào)排產(chǎn)漲勢依舊：排產(chǎn)量近880 萬臺，較去年同期排產(chǎn)增長21%，較去年同期實績增長99%。外銷的需求持續(xù)強勁，排產(chǎn)依然保持30%以上高增勢頭；內(nèi)銷則由于春節(jié)假期來臨，排產(chǎn)增速環(huán)比下滑。分公司來看，大部分公司排產(chǎn)實現(xiàn)高增，美的、海爾等增速居前。預計2 月空調(diào)生產(chǎn)量為849 萬臺，同比去年實際生產(chǎn)量增長93%，其中內(nèi)銷增長105%，外銷增長21%，預計內(nèi)銷規(guī)模將達99 億元，同比增長超150%。在空調(diào)內(nèi)銷恢復、外銷高增的背景下，內(nèi)外銷表現(xiàn)都很優(yōu)異的美的集團預計將成為最受益公司。

    2、空調(diào)庫存跟蹤：12 月生產(chǎn)強勁推高工業(yè)庫存，商業(yè)庫存持續(xù)下滑疫情穩(wěn)定后，內(nèi)外銷量增長帶動生產(chǎn)規(guī)模的擴張，也推高企業(yè)庫存。2020 年12月空調(diào)工業(yè)庫存規(guī)模為1930 萬臺，同比提高22%，環(huán)比提高7%。12 月空調(diào)銷售量為1156 萬臺，同比增長8%，其中內(nèi)銷607 萬臺/-6%，出口549 萬臺/30%。

    商業(yè)庫存維持全年下降趨勢，12 月同比下降7%。分公司來看，12 月主要企業(yè)工業(yè)庫存有所上漲，商業(yè)庫存同比下降幅度較大，海爾、美的庫存控制較好。

    3、小家電銷售跟蹤：1 月景氣度再次走高，集中度超過疫情前水平1 月小家電行業(yè)景氣度回升，淘系平臺1 月1 日-30 日小家電銷售額為103 億元，同比20 年1 月增長42%，增速環(huán)比增加24pct。其中生活類小家電漲幅最大，同比增長56%。分企業(yè)來看，主要小家電公司的增速普遍高于行業(yè)，1 月淘系平臺小家電CR3 超過疫情前水平，達到24%以上。品牌數(shù)量上，淘系平臺小家電品牌數(shù)恢復到4000-5000 的水平，市場持續(xù)洗牌，龍頭有望受益。

    重點數(shù)據(jù)跟蹤

    市場表現(xiàn)：1 月家電板塊月相對收益-5.8%。原材料：1 月第5 周LME3 個月銅、鋁價格分別周度環(huán)比降低2.2%、1.0%，價格達到高位后連續(xù)幾周震蕩略有回調(diào)；冷軋價格高位繼續(xù)回調(diào)，周環(huán)比-0.4%至4999 元/噸。資金流向：重點公司陸股通持股保持趨勢維持，1月第5周美的/格力/海爾周環(huán)比-0.03%、-1.00%、+0.44%。

    核心投資組合建議

    白電推薦空調(diào)內(nèi)銷逆勢增長外銷高增、小家電持續(xù)發(fā)力、大力開拓海外市場和新業(yè)務(wù)的美的集團、建議關(guān)注效率提升推進的海爾智家和渠道優(yōu)化推進的格力電器；小家電建議關(guān)注海外需求拉動下擴品類、拓渠道的JS 環(huán)球生活以及疫情反復下小家電景氣度高漲的國內(nèi)小家電龍頭九陽股份。

    風險提示

    疫情導致產(chǎn)銷波動；市場競爭加??；需求增長不及預期；原材料大幅提價。