鉻鹽行業(yè)動(dòng)態(tài)研究：鉻礦價(jià)格觸底反彈 鉻鹽產(chǎn)業(yè)鏈有望景氣上行

事件:

據(jù)湖北振華化學(xué)股份有限公司微信公眾號(hào)，2025 年2 月11 日，振華股份發(fā)布關(guān)于產(chǎn)品價(jià)格調(diào)整的通知。由于產(chǎn)品原材料價(jià)格大幅上漲，公司生產(chǎn)成本漲幅較大，為了保證產(chǎn)品和服務(wù)質(zhì)量，公司決定將金屬鉻在原價(jià)格基礎(chǔ)上上調(diào)3000 元/噸。

投資要點(diǎn):

鉻鐵鋼招價(jià)格企穩(wěn)，下游不銹鋼增庫(kù)，鉻礦價(jià)格觸底反彈

據(jù)我的鋼鐵網(wǎng)，2024 年Q3 以來(lái)，受終端不銹鋼市場(chǎng)趨弱影響，鉻礦市場(chǎng)走弱，主因全球不銹鋼產(chǎn)業(yè)需求疲軟疊加鉻礦供應(yīng)端產(chǎn)能釋放，導(dǎo)致供需階段性失衡。據(jù)Wind，截至2024 年12 月31 日，上海鉻礦市場(chǎng)價(jià)(Cr44％,南非精礦)為47 元/噸度，較2024 年年初下跌13.5 元/噸度。

2025 年年初鉻礦市場(chǎng)已有止跌回升跡象，得益于新一輪高碳鉻鐵鋼招價(jià)格平穩(wěn)，市場(chǎng)心態(tài)得到一定修復(fù)。據(jù)我的鋼鐵網(wǎng)，青山集團(tuán)自2024 年7月以來(lái)高碳鉻鐵長(zhǎng)協(xié)采購(gòu)價(jià)持續(xù)下降。2025 年2 月，青山集團(tuán)新一輪高碳鉻鐵長(zhǎng)協(xié)采購(gòu)價(jià)6995 元/50 基噸，環(huán)比1 月持平，鋼招價(jià)格止跌企穩(wěn)。

下游不銹鋼方面，2025 年2 月第一周佛山不銹鋼市場(chǎng)整體呈現(xiàn)穩(wěn)中偏強(qiáng)態(tài)勢(shì)，節(jié)后市場(chǎng)逐漸復(fù)蘇。從2 月6 日佛山市場(chǎng)不銹鋼社會(huì)庫(kù)存來(lái)看，周環(huán)比增加15.88%至32.4 萬(wàn)噸，各系別存不同程度增庫(kù)。隨市場(chǎng)進(jìn)一步復(fù)工，不銹鋼下游需求有望逐步釋放。

據(jù)Wind，截至2025 年2 月12 日，上海鉻礦市場(chǎng)價(jià)(Cr44％,南非精礦)為53 元/噸度，較2025 年年初上漲6 元/噸度。

鉻礦漲價(jià)+下游需求驅(qū)動(dòng)，金屬鉻價(jià)格或持續(xù)上行

受鉻礦價(jià)格上行驅(qū)動(dòng)，金屬鉻價(jià)格同樣上調(diào)。據(jù)Wind，截至2025 年2月12 日，中國(guó)有色市場(chǎng)金屬鉻均價(jià)為6.3 萬(wàn)元/噸，較2025 年年初上漲2070 元/噸?？紤]鉻礦下游需求企穩(wěn)，疊加金屬鉻下游高溫合金需求增長(zhǎng)拉動(dòng)，金屬鉻價(jià)格或?qū)⒊掷m(xù)上行。

航空發(fā)動(dòng)機(jī)、燃?xì)廨啓C(jī)拉動(dòng)鉻鹽產(chǎn)業(yè)鏈需求

我們假設(shè)2025-2026 年數(shù)據(jù)中心將帶動(dòng)燃?xì)廨啓C(jī)每年的需求增量分別為10GW、20GW，按照西門(mén)子H 級(jí)燃?xì)廨啓C(jī)折算金屬鉻需求量，預(yù)計(jì)到2026 年，全球燃?xì)廨啓C(jī)共拉動(dòng)4.8 萬(wàn)噸金屬鉻的需求，折重鉻酸鈉需求約17.1 萬(wàn)噸；民用航空方面，按照LEAP-1A 發(fā)動(dòng)機(jī)折算金屬鉻需求量，預(yù)計(jì)到2026 年全球民用航空發(fā)動(dòng)機(jī)市場(chǎng)將拉動(dòng)9355 噸金屬鉻的需求，對(duì)應(yīng)重鉻酸鈉需求約3.34 萬(wàn)噸。據(jù)華經(jīng)產(chǎn)業(yè)研究院微信公眾號(hào)，截至2024 年6 月，全球高溫合金每年需求量約30 萬(wàn)噸，對(duì)應(yīng)金屬鉻需求6萬(wàn)噸，折重鉻酸鈉需求21.4 萬(wàn)噸。在不考慮設(shè)備維修市場(chǎng)前提下，我們預(yù)計(jì)2024、2025、2026 年，全球燃?xì)廨啓C(jī)+民用航空發(fā)動(dòng)機(jī)市場(chǎng)共拉動(dòng)金屬鉻需求分別為3.6、4.4、5.7 萬(wàn)噸，折重鉻酸鈉需求分別為12.7、15.7、20.5 萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)18%、24%、30%。

人形機(jī)器人中鉻元素應(yīng)用廣泛

鉻元素在人形機(jī)器人領(lǐng)域的應(yīng)用廣泛，主要包括：1）氮化鉻硬質(zhì)合金涂層。氮化鉻硬質(zhì)合金涂層是一種常用的表面涂層材料，具有高硬度、高耐磨性和良好的化學(xué)穩(wěn)定性。通過(guò)在機(jī)器人關(guān)節(jié)表面進(jìn)行納米鍍膜加工，可以進(jìn)一步提高其表面硬度和耐磨性，延長(zhǎng)機(jī)器人關(guān)節(jié)的使用壽命，同時(shí)還可以改善機(jī)器人關(guān)節(jié)的表面光潔度和摩擦性能，提高其運(yùn)動(dòng)精度和穩(wěn)定性。2）外殼鍍層，硅谷智能創(chuàng)業(yè)公司Figure AI 的人形機(jī)器人Figure01 采用鍍鉻金屬外觀(guān)，具有光亮的外觀(guān)。3）執(zhí)行器含鉻合金。4）諧波減速器主要由含鉻鋼材制成。

高溫合金為火箭發(fā)動(dòng)機(jī)關(guān)鍵用材

據(jù)圖南股份招股說(shuō)明書(shū)，高溫合金是火箭發(fā)動(dòng)機(jī)核心部件燃燒室和渦輪泵的關(guān)鍵用材?；鸺l(fā)動(dòng)機(jī)性能落后的根本原因在于高溫合金材料的差距?；鸺l(fā)動(dòng)機(jī)燃燒室需承受高溫、高壓和高流速燃?xì)鉀_刷，對(duì)高溫合金材料要求極高；高性能渦輪泵需承受超低溫液氧和燃料的沖刷，且轉(zhuǎn)速高、壓力大、密封性要求高，是液體火箭發(fā)動(dòng)機(jī)最核心的部件。

行業(yè)評(píng)級(jí)及投資策略：在航空航天、燃?xì)廨啓C(jī)、人形機(jī)器人的需求拉動(dòng)下，鉻鹽產(chǎn)業(yè)鏈將逐步迎來(lái)景氣周期，我們維持鉻鹽行業(yè)“推薦”評(píng)級(jí)。推薦振華股份（公司產(chǎn)品線(xiàn)延伸至金屬鉻，充分發(fā)揮全產(chǎn)業(yè)鏈一體化優(yōu)勢(shì)，在鉻鹽景氣周期中，有望實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)高增）。

風(fēng)險(xiǎn)提示原材料價(jià)格波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇的風(fēng)險(xiǎn)；產(chǎn)品價(jià)格大幅波動(dòng)；下游行業(yè)周期性波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；環(huán)保政策變化風(fēng)險(xiǎn)；下游不銹鋼需求釋放不及預(yù)期；重點(diǎn)關(guān)注公司業(yè)績(jī)或不及預(yù)期。

知前沿，問(wèn)智研。智研咨詢(xún)是中國(guó)一流產(chǎn)業(yè)咨詢(xún)機(jī)構(gòu)，十?dāng)?shù)年持續(xù)深耕產(chǎn)業(yè)研究領(lǐng)域，提供深度產(chǎn)業(yè)研究報(bào)告、商業(yè)計(jì)劃書(shū)、可行性研究報(bào)告及定制服務(wù)等一站式產(chǎn)業(yè)咨詢(xún)服務(wù)。專(zhuān)業(yè)的角度、品質(zhì)化的服務(wù)、敏銳的市場(chǎng)洞察力，專(zhuān)注于提供完善的產(chǎn)業(yè)解決方案，為您的投資決策賦能。

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