稀土永磁行業(yè)月度跟蹤：釹鐵硼價格10月小漲 需求端多邊際回升 供給維持高位

核心要點：

10 月行業(yè)上漲32.77%，大幅跑贏基準35.95pct，月度估值升至95.2%歷史分位

10 月稀土永磁材料行業(yè)月度上漲32.77%，大幅跑贏基準指數（滬深300）35.95pct；行業(yè)估值水平（市盈率TTM）由月初51.1x 升至71.62x，月末位于長期歷史估值區(qū)間的95.2%分位。

上游：10 月國內輕稀土礦及進口離子型礦月均價環(huán)比跌幅較大，鐠釹月均價環(huán)比上漲，鏑產品月均價環(huán)比小幅上漲，但同比跌幅有所擴大。

鋱產品月均價環(huán)比上漲，同比跌幅縮窄。硼鐵月均價環(huán)比下跌，同比跌幅擴大。

稀土精礦：國內混合碳酸稀土精礦10 月均價環(huán)比下跌6.44%至2.47 萬元/噸，同比下滑28.61%，跌幅較9 月擴大4.47pct；進口獨居石礦10 月均價環(huán)比上漲1.01%至4.02 萬元/噸，同比下跌22.54%，跌幅擴大2.62pct；進口美國礦10 月均價環(huán)比小幅下跌0.5%至1.99 萬元/噸，同比下跌33.67%，跌幅擴大0.56pct。國內中重稀土礦10 月均價環(huán)比降0.09%至17.98 萬元/噸，同比下跌26.7%，跌幅擴大0.36pct；進口離子型礦10 月均價環(huán)比下跌2.63%至17.76 萬元/噸，同比下降28.44%，跌幅擴大2.89pct。

鐠釹：10 月鐠釹價格先升后降而后步入震蕩走勢，氧化鐠釹月均價環(huán)比略漲0.9%至42.65 萬元/噸，同比跌幅18.32%，跌幅縮窄0.81pct；鐠釹混合金屬10 月均價環(huán)比略漲0.65%至52.64 萬元/噸，同比跌幅18.12%，跌幅小幅擴大0.03pct；金屬鐠10 月均價環(huán)比上漲4.79%至56.24 萬元/噸，同比跌幅16.71%，跌幅縮窄2.33pct；金屬釹10 月均價環(huán)比上漲1%至53.38 萬元/噸，同比跌幅18.2%，跌幅小幅擴大0.07pct。

重稀土：10 月鏑價中旬下跌后逐步走穩(wěn)，氧化鏑和鏑鐵10 月均價分別為1774 元/公斤和1748 元/公斤，月環(huán)比分別略漲0.05%和0.55%，同比分別下跌33.89%和32.99%，跌幅分別擴大1.72pct 和2pct。10 月鋱價寬幅震蕩，氧化鋱及金屬鋱月均價分別為5928 元/公斤和7405 元/公斤，月環(huán)比分別上漲2.5%和3.04%，同比分別下跌29.09%和29.78%，跌幅較9 月分別縮窄3.01pct 和2.38pct。10 月釓鐵先反彈后陸續(xù)走低，鈥鐵價格先穩(wěn)后跌，其月均價分別為17.24 萬元/噸和52.91 萬元/噸，月環(huán)比分別下跌1.61%和1.22%，同比分別下跌37.82%和15.96%，跌幅較9 月縮窄1.78pct 和2.53pct。

其他原料：10 月硼鐵均價為2.13 萬元/噸，月環(huán)比下跌3.78%，同比跌幅擴大1.57pct 至14.07%。鈮鐵月均價為28.18 萬元/噸，月環(huán)比漲1.37%，同比漲幅縮窄3.38pct 至13.08%。金屬鎵月均價為2660 元/公斤，月環(huán)比上漲2.87%，同比漲幅縮窄11.78pct 至30.22%。

釹鐵硼：10 月釹鐵硼均價環(huán)比小幅上漲，同比跌幅小幅擴大10 月燒結釹鐵硼價格先回落后反彈，N35 型毛坯燒結釹鐵硼月均價環(huán)比小幅上漲0.38%至111.02 元/公斤，同比跌幅小幅擴大0.39pct 至36.94%；H35 型毛坯燒結釹鐵硼月均價環(huán)比略漲0.23%至183.02 元/公斤，同比跌幅小幅擴大0.35pct 至26.22%。

下游：外需同比邊際小幅回升，節(jié)能領域空調產量增速走高，年底前排產預期提升，電梯需求同比維持下滑但同比跌幅收窄，新興領域需求景氣仍高，工業(yè)領域機器人延續(xù)回升態(tài)勢，其余多穩(wěn)定及小幅改善9 月外需環(huán)比下降，同比小幅增長，1-9 月累計同比邊際小幅回升。2024年9 月釹鐵硼產品出口5394 噸，環(huán)比下降9.04%，同比增速受基數影響下降至5.85%。2024 年1-9 月釹鐵硼累計出口同比為4.41%，增幅較1-8月小幅提升0.18pct，延續(xù)邊際回升態(tài)勢。

節(jié)能領域：9 月家用空調產量增速走高，11-12 月排產同比邊際繼續(xù)提升。

根據產業(yè)在線數據，9 月家用空調產量同比13.17%，增速較8 月份提升9.78pct。根據產業(yè)在線最新排產數據，2024 年11-12 月家用空調排產同比實績增速分別為41.6%和34.5%，較前次預測分別上修17.46pct 和24.85pct。9 月電梯領域需求環(huán)比增長，同比維持下滑但邊際降幅收窄。

2024 年9 月電梯產量環(huán)比增長3.91%，同比下滑5.7%，降幅較8 月縮窄9.5pct。1-9 月電梯產量累計同比下滑8.1%，降幅較1-8 月小幅收窄0.3pct。

汽車領域：燃油車領域需求維持下滑，新能源汽車領域需求保持高景氣。

根據中汽協(xié)數據，2024 年10 月國內燃油車產量同比下降19.46%，跌幅較9 月縮窄5pct；同期新能源汽車產量環(huán)比增長11.89%，同比增長47.99%，增速較9 月高位僅下滑0.8pct。

風電領域：9 月風電新增裝機累計增速保持回升態(tài)勢，1-8 月風電招標維持高增長。2024 年1-9 月國內風電新增設備容量累計同比增長16.85%，增速較8 月繼續(xù)回升0.63pct。

工業(yè)領域：工業(yè)機器人領域需求持續(xù)改善，2024 年9 月工業(yè)機器人產量環(huán)比增長12.72%，同比增長22.8%，增速較8 月繼續(xù)回升2.8pct。2024 年9 月金屬切削機床產量同比為1.8%，因基數因素增速較8 月下滑8pct，9月當月產量仍維持在較高位置，1-9 月累計產量同比增長7.2%，盡管較8月下滑0.5pct，但仍高于6-7 月增速。通用設備制造方面保持小幅增長，9 月增速邊際提升，2024 年9 月通用設備制造業(yè)增加值同比增長4.6%，增速較8 月提升2.4pct。專用設備制造方面保持回升，2024 年9 月專用設備制造業(yè)增加值同比增長4%，較8 月邊際上行1.1pct。

投資建議

基本面趨勢方面，需求端9 月空調產量增速走高，11-12 月排產增速繼續(xù)上修，電梯及燃油車領域需求維持下滑但跌幅有所收窄，工業(yè)領域需求整體回升，新興領域需求景氣仍高，但由于下游較為分散，行業(yè)整體仍受制于傳統(tǒng)領域需求的疲軟，外需持續(xù)復蘇但增速較低；供給端釹鐵硼產量預計仍將維持較高水平。當前高位供給仍然需要需求進一步消化，價格上行空間仍將受制于供需邊際收窄速度。維持前期觀點，行業(yè)產能過剩及競爭激烈格局未改，中期供需平衡存在壓力，壓制產業(yè)鏈價格中樞及行業(yè)利潤提升，行業(yè)仍處于磨底階段，需蓄勢待時。近期受緬甸礦停采減少進口影響，稀土產業(yè)鏈漲價預期支撐市場風險偏好提升，不斷推動行業(yè)估值大幅提升，行業(yè)絕對估值及相對歷史估值水平均已行至高位水平，與當前行業(yè)中長期供需失衡下的凈利潤長期增速水平預期匹配差異擴大，需要依賴行業(yè)產能出清及業(yè)績好轉進行消化。維持稀土永磁材料行業(yè)“增持”評級。

風險提示

政策不及預期風險，下游需求增速下滑風險，原材料價格波動風險，價格下跌風險，業(yè)績低于預期風險。

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轉自湘財證券股份有限公司 研究員：王攀