航空：2月民航供需同比改善 客座率環(huán)比有所回升；短期經(jīng)營(yíng)承壓不改長(zhǎng)期向好機(jī)會(huì)

2 月國(guó)內(nèi)疫情多地散發(fā)，盡管我國(guó)的防疫政策與核酸排查較為完善，民航市場(chǎng)仍然受到一定影響；供給環(huán)比略微下滑，但需求環(huán)比有所回升。受益于相對(duì)靈活的春運(yùn)管控政策，2 月供需同比明顯改善，但較19 年同期仍有一定距離。2月五家上市航司（中國(guó)國(guó)航、東方航空、南方航空、春秋航空、吉祥航空）國(guó)內(nèi)線供給需求同比各增37.9%/43.3%，客座率同比提升2.5 個(gè)百分點(diǎn)；環(huán)比來(lái)看，國(guó)內(nèi)供需各-1.6%/+8.6%（較19 年同期仍各降8.8%/28.2%），客座率環(huán)比上升6.3 個(gè)百分點(diǎn)至67.8%（較19 年同期下滑18.4 個(gè)百分點(diǎn)）。受相對(duì)嚴(yán)格的國(guó)際線防控政策影響（多個(gè)航班熔斷等），2 月國(guó)際線供給、需求同比各降18.8%/16.3%，環(huán)比各降12.1%/20.5%（較19 年同期仍各削減96.0%/98.1%）。

其中，三大航（國(guó)航、東航、南航）2 月國(guó)內(nèi)線總供給、需求同比各改善38.9%/44.7%，但較19 年同期各降14.4%/33.4%，客座率較19 年同期下挫19.0個(gè)百分點(diǎn)但同比提升2.7 個(gè)百分點(diǎn)，其中南航國(guó)內(nèi)客座率領(lǐng)先國(guó)航、東航各2.4/4.2 個(gè)百分點(diǎn)。

春秋、吉祥2 月國(guó)內(nèi)線客座率環(huán)比各上升5.4/8.7 個(gè)百分點(diǎn)至76.3%/71.2%，較19 年同期各下滑18.5/16.8 個(gè)百分點(diǎn)。春秋航空、吉祥航空2 月國(guó)內(nèi)線供需環(huán)比分別-3.6%/+3.7%、上升4.0%/18.5%。 春秋航空國(guó)內(nèi)線供需較19 年同期各增79.7%/44.7%。吉祥航空國(guó)內(nèi)線較19 年同期增16.9%但需求較19 年同期下滑5.4%，分析其主要原因?yàn)榧楹娇罩骰爻鞘兄荒暇┑瘸鞘惺芤咔楣芸卣咻^嚴(yán)格壓制需求表現(xiàn)。

據(jù)中國(guó)民用航空局估計(jì)，2022 年春運(yùn)40 天民航共運(yùn)輸旅客3982 萬(wàn)人，日均運(yùn)輸旅客99.6 萬(wàn)人，同比去年春運(yùn)同期增長(zhǎng)12.5%，較2019 年同期下降45.3%。

供給端，民航實(shí)際飛行航班46.4 萬(wàn)班,日均1.16 萬(wàn)班，同比2021 年增長(zhǎng)30.3%，比2020 年增長(zhǎng)2.4%，比2019 年下降13.1%。平均客座率64.23%，與2021年基本持平。

3 月初全國(guó)疫情形勢(shì)惡化，國(guó)內(nèi)客運(yùn)市場(chǎng)加劇承壓，各航司執(zhí)飛航班量與飛機(jī)利用率均有不同程度下滑。2022 年3 月1 日至13 日，三大航運(yùn)營(yíng)主體（國(guó)航、東航、南航）日均執(zhí)飛航班量較2 月各下降29.7%/24.7%/26.8%，春秋、吉祥日均執(zhí)飛量各下降30.6%/16.8%。日均飛機(jī)利用率國(guó)航、東航、南航各為3.4/4.7/5.5 小時(shí)/天，較上月各下滑31.9%/26.3%/28.1%。吉祥日均飛機(jī)利用率下降18.3%至7.1 小時(shí)/天，春秋日均飛機(jī)利用率下降15.9%至7.0 小時(shí)/天。

防疫終將迎來(lái)轉(zhuǎn)機(jī)，關(guān)注航空板塊投資機(jī)會(huì)。面對(duì)此次的疫情，國(guó)家抗疫防疫措施完善，堅(jiān)定群眾抗疫防疫信心。近期受油價(jià)上漲、大盤波動(dòng)等因素影響，板塊估值處于相對(duì)低位，但我們還是認(rèn)為在航空板塊在疫情后會(huì)迎來(lái)很大的周期性機(jī)會(huì)，建議關(guān)注航空板塊投資機(jī)會(huì)，推薦中國(guó)國(guó)航、春秋航空、吉祥航空。

風(fēng)險(xiǎn)提示：匯率、油價(jià)波動(dòng)、疫情不確定性等。

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