2019年1-4月汽車行業(yè)漲幅情況及2019年汽車行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)分析[圖]

    2018年，汽車產(chǎn)業(yè)開始了新一輪的對(duì)外開放，股比放開、關(guān)稅下調(diào)等重磅政策的實(shí)施，都在讓中國(guó)汽車市場(chǎng)更加開放，并吸引了全球的目光。

    今年4月，發(fā)改委宣布汽車行業(yè)2020年全面放開股比限制。為扶持民族汽車工業(yè)的發(fā)展，在很長(zhǎng)一段時(shí)間內(nèi)，我國(guó)對(duì)汽車合資企業(yè)的股比進(jìn)行嚴(yán)格控制?；谛碌陌l(fā)展形勢(shì)，汽車行業(yè)將分類型實(shí)行過渡期開放。

    2018年取消專用車、新能源汽車外資股比限制;2020年取消商用車外資股比限制;2022年取消乘用車外資股比限制，同時(shí)取消合資企業(yè)不超過兩家的限制。而特斯拉成為股比放開后，在中國(guó)獨(dú)資建立工廠的汽車企業(yè)。其在上海建立了特斯拉海外工廠，規(guī)劃年產(chǎn)量為50萬輛，集研發(fā)、制造、銷售等功能于一身。
    今年5月，財(cái)政部宣布大幅降低汽車整車及零部件進(jìn)口關(guān)稅。眾多進(jìn)口汽車產(chǎn)品的價(jià)格也應(yīng)聲而降。進(jìn)口關(guān)稅的下調(diào)進(jìn)一步放開了國(guó)內(nèi)汽車市場(chǎng)，激勵(lì)自主品牌汽車企業(yè)不斷提升自身實(shí)力。

    一、汽車年初至4月底漲幅相對(duì)領(lǐng)先，通持股增幅為0.53%，流入3.3億元

    今年以來至4月底汽車板塊及汽車整車廠分別上漲20.2%和17.7%，在行業(yè)中處于領(lǐng)先位置。回看今年以來至4月26日各行業(yè)漲跌幅，所有行業(yè)都是正回報(bào)的，而汽車所屬的消費(fèi)制造品行業(yè)，和資訊科技行業(yè)都屬于領(lǐng)先的，分別上漲21.3%和21.6%。整體汽車板塊年初至今上漲20.2%，其中整車廠上升17.7%，也是領(lǐng)先于其他主要行業(yè)，如地產(chǎn)的16.4%和金融的14.4%。

    汽車行業(yè)年初至今漲跌幅（%）*至4月26日

數(shù)據(jù)來源：公開資料整理

    相關(guān)報(bào)告：智研咨詢發(fā)布的《2019-2025年中國(guó)汽車行業(yè)市場(chǎng)監(jiān)測(cè)及未來前景預(yù)測(cè)報(bào)告》

    汽車板塊在近一個(gè)月、年初至四月底漲跌幅都領(lǐng)先于其他行業(yè)，分別是5.6%和20.2%，而參照過往年度漲跌幅，其他行業(yè)下跌時(shí)汽車板塊跌幅更大，其他行業(yè)上漲時(shí)汽車板塊上漲更多。截止4月26日，對(duì)比近一個(gè)月、三個(gè)月及近一年的行業(yè)漲跌幅，可看到只有汽車所屬的消費(fèi)品制造業(yè)，資訊科技和金融行業(yè)都是有正回報(bào)的，而且一年以來漲跌幅也是領(lǐng)先的。雖然汽車板塊近三個(gè)月漲跌幅的6.3%低于能源、地產(chǎn)和工業(yè)等約10%漲幅，但近一個(gè)月、年初至今及近一年里汽車板塊都是較為領(lǐng)先的，顯示今年資金較多流入汽車板塊。此外，如對(duì)比過往三年每年行業(yè)漲跌幅可發(fā)現(xiàn)，汽車板塊在下跌時(shí)跌幅一般較其他行業(yè)多，而在上漲時(shí)也一般比其他行業(yè)漲得更多，比如18年汽車板塊下跌30.3%，大幅低于其他行業(yè)平均下跌的16%，而在17年和16年汽車板塊分別上漲97.4%和26.7%，大幅高于其他行業(yè)平均33.8%和0.9%的漲幅。

汽車板塊行業(yè)各時(shí)段內(nèi)漲跌幅情況*至4月26日

數(shù)據(jù)來源：公開資料整理

2016-2018年中國(guó)汽車板塊行業(yè)各時(shí)段內(nèi)漲跌幅情況

數(shù)據(jù)來源：公開資料整理

    經(jīng)銷商近一年跌幅和漲幅都較高，波動(dòng)最大，最多跌40%，而零部件走勢(shì)波動(dòng)相對(duì)較少，走勢(shì)與恒指和國(guó)指相對(duì)接近，整車廠曾下跌38%，一年漲跌為-19%，低于經(jīng)銷商的-9%和零部件的-5%。截止4月26日，對(duì)比過往一年整車廠、零部件和經(jīng)銷商的行情走勢(shì)，零部件下跌時(shí)跌幅相對(duì)較少，而一年以來漲跌幅零部件只有下降5%，高于經(jīng)銷商的-9%和整車廠的-19%。如對(duì)比恒生指數(shù)和恒生國(guó)企指數(shù)過往一年走勢(shì)，指數(shù)最多下跌18%，而整車廠和經(jīng)銷商曾分別下跌至-38%和-40%，跌幅較為明顯。零部件跌幅最多為27%，整體走勢(shì)與恒指和國(guó)指相對(duì)較為接近。

汽車細(xì)分行業(yè)一年漲跌幅（%）

數(shù)據(jù)來源：公開資料整理

整車廠對(duì)比恒指一年走勢(shì)（%）

數(shù)據(jù)來源：公開資料整理

零部件對(duì)比恒指一年走勢(shì)（%）

數(shù)據(jù)來源：公開資料整理

經(jīng)銷商對(duì)比恒指一年走勢(shì)（%）

數(shù)據(jù)來源：公開資料整理

    汽車所屬的消費(fèi)品制造業(yè)今年以來至4月底通持股增幅排名第二，達(dá)到0.36%，同時(shí)今年以來至4月底漲幅也是領(lǐng)先，而其中汽車板塊和整車廠持股增幅分別是0.53%和0.59%，領(lǐng)先于其他行業(yè)，也與今年以來漲幅有一定相關(guān)性。截止4月26日，對(duì)比行業(yè)年初至今漲跌幅與通資金年初至今的行業(yè)持股比例，可看到有較大相關(guān)性，年初至今漲幅較高的行業(yè)同時(shí)通年初至今的行業(yè)持股比例也增加較多，漲幅較少的行業(yè)通持股也相對(duì)較少。今年以來通持股最高行業(yè)為房地產(chǎn)，接著是汽車行業(yè)所屬的消費(fèi)品制造業(yè)，為0.36%，同時(shí)消費(fèi)品制造業(yè)也是漲幅最多之一的行業(yè)，而里面的汽車板塊和汽車整車廠的通持股比例分別為0.53%和0.59%，持股增幅排名在房地產(chǎn)之后，也是較為領(lǐng)先的，顯示南下通資金今年以來較多流入汽車板塊，跟相關(guān)板塊漲幅有一定關(guān)系。

行業(yè)年初至今漲跌幅（%）對(duì)比年初至今通持股比例*至4月26日

數(shù)據(jù)來源：公開資料整理

    通資金今年以來至4月底主要流入汽車行業(yè)所屬的消費(fèi)品制造業(yè)，但汽車板塊只流入3.3億元，累計(jì)成交260億元。截止4月26日，統(tǒng)計(jì)了行業(yè)今年以來累計(jì)流入金額及累計(jì)成交金額，其中明顯看到汽車所屬的消費(fèi)品制造業(yè)流入金額大幅領(lǐng)先，達(dá)到71.5億元，較排名第二的金融業(yè)高43.2億元。成交額方面，排名最高的分別是金融和資訊科技行業(yè)，然后是地產(chǎn)和消費(fèi)品制造業(yè)的477.5億元和459.9億元。汽車板塊里，今年以來累計(jì)成交額占消費(fèi)品制造業(yè)的成交額56%以上，而累計(jì)流入金額為3.3億元，相對(duì)低于其他行業(yè)的流入金額，顯示成交金額里買入和賣出金額相約，買入金額較賣出金額多3.3億元。

通年初至今各行業(yè)累計(jì)流入金額（億元）*至4月26日

數(shù)據(jù)來源：公開資料整理

    二、汽車PE、PB估值仍低于過去的均值水平，A股汽車平均較H股溢價(jià)35%

    根據(jù)恒生AH溢價(jià)指數(shù)，過往A股平均較H股溢價(jià)15%，而A股汽車平均較H股溢價(jià)35%，近年一直維持在20%以上，今年以來溢價(jià)有所上升至近期約35%位置，顯示汽車H股仍較A股便宜。參考恒生AH股溢價(jià)指數(shù)過往十年走勢(shì)，A股較H股平均溢價(jià)為15%，平均溢價(jià)加一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)差為29%，與現(xiàn)在約25%較為接近。過往當(dāng)AH溢價(jià)指數(shù)上升至29%以上后，會(huì)維持一段時(shí)間，然后就會(huì)有所下降至大概均值15%。汽車板塊里有5個(gè)個(gè)股為AH股，對(duì)比汽車板塊里的AH股，過去A股平均溢價(jià)35%，而今年以來有所上升，以及上次在17年底也有所上升，現(xiàn)在約處于過去均值水平的35%，顯示A股較H股溢價(jià)35%，H股較A股更便宜。在14年后，汽車板塊A股較H股溢價(jià)一直都在均值減一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)差以上，也就是維持在11%以上，最低的溢價(jià)也有20%，在17年下半年的時(shí)候，顯示A股汽車在近年仍然較H股溢價(jià)20%以上。

恒生滬深港通AH股溢價(jià)指數(shù)

數(shù)據(jù)來源：公開資料整理

汽車行業(yè)AH股平均溢價(jià)

數(shù)據(jù)來源：公開資料整理

    整車廠PE約13.9倍（剔出比亞迪為7.9倍），從去年低位11倍有所回升（從年初低位5.4倍回升），但仍大幅低于過去5年均值20倍（仍低于過去均值10.8倍-1SD的8.35倍水平）；而現(xiàn)時(shí)PB1.39倍大幅低于均值1.9倍及均值減一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)差的1.44倍，估值仍較便宜。截止4月26日，整車廠（包含比亞迪）過去5年平均PE約20倍，現(xiàn)時(shí)為13.9倍，從去年低位11倍左右有所回升，但近年一直在均值水平以下，現(xiàn)時(shí)仍是屬于較低水平。如剔出比亞迪后整車廠過去5年平均PE為10.8倍，現(xiàn)時(shí)為7.9倍，雖然較年初的5.4倍低位有所上升，但仍低于均值-1SD的8.35倍水平。整車廠PB方面，過去均值為1.9倍，而走勢(shì)從17年底約3倍PB便一直下降至18年底的1.1倍，今年以來有所回升，最新PB為1.39倍，但仍處于均值減一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)差水平的1.44倍以下，顯示估值仍較便宜。如剔除比亞迪后整車廠平均PB為1.77倍，現(xiàn)時(shí)為1.23倍，雖然較年初的1倍低位有所回升，但仍低于均值-1SD的1.27倍水平。

整車廠平均PE走勢(shì)

數(shù)據(jù)來源：公開資料整理

整車廠平均PB走勢(shì)

數(shù)據(jù)來源：公開資料整理

    零部件PE約11.2倍，從去年低位11倍有所回升，但仍低于過去均值13.6倍并處于均值減一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)差的水平；現(xiàn)時(shí)PB2.1倍低于之前高位3.3倍以及均值2.2倍，整體估值仍較便宜。截止4月26日，零部件過去平均PE約13.6倍，現(xiàn)時(shí)為11.2倍，從去年底部的8.8倍有所回升，但仍處于均值減一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)差的位置水平，顯示估值仍便宜。整體PE從18年下半年便以一直在均值水平以下，之前14年下半年至18年上半年處于均值以上，最高曾達(dá)到17.7倍。零部件PB方面，過去均值為2.2倍，而走勢(shì)從18年初約3.3倍PB高位便一直下降至18年底的1.75倍，今年以來有所回升，最新PB為2.1倍，但仍低于過去均值水平。

零部件平均PE走勢(shì)

數(shù)據(jù)來源：公開資料整理

零部件平均PB走勢(shì)

數(shù)據(jù)來源：公開資料整理

    經(jīng)銷商PE約9.7倍，從去年底部的4.9倍有所回升，但仍低于過去均值12倍；現(xiàn)時(shí)PB1.52倍低于上次高位及均值的2.65倍，整體估值仍較便宜，且較零部件和整車廠便宜。截止4月26日，經(jīng)銷商零部件過去平均PE約12倍，現(xiàn)時(shí)為9.7倍，從去年底部的4.9倍有所回升，但仍低于均值水平，而且過去PE從底部反彈后都會(huì)超越均值水平。經(jīng)銷商PB方面，過去均值為2.6倍，而PB從18年底的1.1倍有所回升至近期的1.52倍，上次高位為17年下半年的2.65倍，整體與現(xiàn)在水平仍有一段距離，顯示估值仍較便宜。

經(jīng)銷商平均PE走勢(shì)

數(shù)據(jù)來源：公開資料整理

經(jīng)銷商平均PB走勢(shì)

數(shù)據(jù)來源：公開資料整理

    三、2019年汽車行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)分析

    2019年宏觀經(jīng)濟(jì)將呈現(xiàn)穩(wěn)中有變的發(fā)展趨勢(shì)，但增速在6%以上。汽車行業(yè)仍為拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的主要?jiǎng)恿?，宏觀政策上繼續(xù)保持穩(wěn)定。預(yù)計(jì)2019年全年汽車銷量為2700萬輛，少于2018年。其中，乘用車銷售2100萬輛，商用車銷售440萬輛，新能源汽車銷售160萬輛。

    從目前中國(guó)的汽車市場(chǎng)情況判斷，2018年內(nèi)外部環(huán)境非常錯(cuò)綜復(fù)雜，不利和變動(dòng)因素居多。中國(guó)處在經(jīng)濟(jì)發(fā)展動(dòng)能切換以及房地產(chǎn)20年繁榮末端的關(guān)鍵期，居民負(fù)債率增加，消費(fèi)意愿下降致使汽車需求下滑，高負(fù)債區(qū)域的汽車銷量降幅更大。盡管長(zhǎng)期看增長(zhǎng)的空間很大，但短期的情況不容樂觀，如沒有政策等因素的刺激，全年預(yù)計(jì)下降2%-3%。以目前中國(guó)汽車產(chǎn)業(yè)的整體發(fā)展速度來看，出臺(tái)強(qiáng)刺激政策的可能性不大。

    目前的汽車低速增長(zhǎng)是在消費(fèi)提前透支下的回落。中長(zhǎng)期來看，汽車工業(yè)發(fā)展的前景仍比較樂觀。短期的政策刺激只會(huì)增加行業(yè)的波動(dòng)，不利于整體行業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)。

    目前影響汽車行業(yè)的因素中有利因素包括潛在需求仍然很大、基礎(chǔ)建設(shè)投資有望增速回升、藍(lán)天保衛(wèi)戰(zhàn)促進(jìn)增長(zhǎng)、金融穩(wěn)定政策。不利因素包括同期基數(shù)較高、宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)穩(wěn)中有變、新能源補(bǔ)貼回落、2019年的政策出臺(tái)時(shí)間不明朗、房地產(chǎn)市場(chǎng)調(diào)控、中美貿(mào)易不確定性仍存在。

    長(zhǎng)遠(yuǎn)來看，中國(guó)汽車產(chǎn)銷量仍有較大增長(zhǎng)空間，其中新能源汽車增長(zhǎng)潛力巨大。預(yù)計(jì)到2050年中國(guó)千人汽車保有量將達(dá)到300輛，增量主要在乘用車市場(chǎng)。

    同時(shí)，中國(guó)新車銷售由增量市場(chǎng)逐步轉(zhuǎn)向存量市場(chǎng)。增量市場(chǎng)以首次購(gòu)車用戶為主，市場(chǎng)規(guī)?？焖贁U(kuò)大，呈現(xiàn)賣方特點(diǎn)，企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益高，制造環(huán)節(jié)利潤(rùn)高，以滿足國(guó)內(nèi)需求為主。存量市場(chǎng)以置換與改善為主，產(chǎn)品升級(jí)聯(lián)動(dòng)，個(gè)性化發(fā)展，市場(chǎng)微量增長(zhǎng)，部分年份有負(fù)增長(zhǎng)可能。企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，優(yōu)勝劣汰，兼并重組頻現(xiàn)。拓展海外市場(chǎng)，生產(chǎn)環(huán)節(jié)利潤(rùn)低，使用環(huán)節(jié)、二手車、回收利用環(huán)節(jié)利潤(rùn)提升，新商業(yè)模式涌現(xiàn)。