三七互娛：定增過審 加強(qiáng)核心競爭力建設(shè)

    公司于12 月14 日晚發(fā)布公告，本次定增申請獲審?fù)ㄟ^，計(jì)劃募集資金額不超過42.96 億元并將用于游戲開發(fā)及運(yùn)營等業(yè)務(wù)。此次定增計(jì)劃有望加強(qiáng)公司核心競爭力建設(shè)。在游戲業(yè)務(wù)上，定增計(jì)劃料將豐富多元化產(chǎn)品矩陣，同時(shí)提升公司研發(fā)實(shí)力。近期公司擬間接收購廣州三七剩余20%股權(quán)，有望實(shí)現(xiàn)綁定和激勵(lì)管理層和增厚未來業(yè)績。維持“增持”評級。

    事件：公司定增申請獲審?fù)ㄟ^，有望加強(qiáng)公司核心競爭力建設(shè)。根據(jù)公司二次修訂版定增預(yù)案，此次定增計(jì)劃募資金額不超過42.96 億元，并將分別用于游戲開發(fā)及運(yùn)營（15.45 億）、5G 云游戲項(xiàng)目（15.95 億）以及修建總部辦公樓（11.56 億）。隨著此次定增計(jì)劃即將落地，公司有望進(jìn)一步在游戲研發(fā)上加大投入，并持續(xù)構(gòu)建長期核心競爭力。

    定增計(jì)劃料將豐富多元化產(chǎn)品矩陣，同時(shí)提升公司研發(fā)實(shí)力。公司擬通過本次定增分三個(gè)批次開發(fā)24 款游戲，涵蓋西方魔幻、仙俠、戰(zhàn)爭、北歐神話、中世紀(jì)文明等多元化題材產(chǎn)品，料將豐富公司游戲產(chǎn)品矩陣，有望為公司帶來長期收入增量。同時(shí)公司計(jì)劃三年內(nèi)新招聘1440 名研發(fā)人員，預(yù)計(jì)公司研發(fā)人員總數(shù)將突破3000 人；此外，公司也在不斷嘗試新游戲引擎和開發(fā)技術(shù)，著力提升研發(fā)實(shí)力。我們認(rèn)為，在當(dāng)前流量成本持續(xù)上漲的時(shí)點(diǎn)，研發(fā)和內(nèi)容成為關(guān)鍵，公司通過加強(qiáng)研發(fā)能力建設(shè)、多元化產(chǎn)品布局以及向年輕向轉(zhuǎn)型，未來有望迎來新的增長機(jī)會。

    新游戲儲備豐富并獲發(fā)版號，預(yù)計(jì)未來公司利潤有望重回上升通道。公司產(chǎn)品Pipeline 中多款優(yōu)質(zhì)游戲已獲發(fā)版號，包括《榮耀大天使》、《一千克拉女王》、《傳奇紀(jì)元》、《萬古圣墟》預(yù)計(jì)均有望于2021 年上線。其中《榮耀大天使》

    作為未來的拳頭產(chǎn)品，復(fù)古與創(chuàng)新的玩法融合得到市場關(guān)注，并在TapTap 取得8.7 分的預(yù)約成績。我們認(rèn)為，在《榮耀大天使》等游戲驅(qū)動(dòng)下，公司2021年?duì)I收和業(yè)績增長動(dòng)力得到保障。

    公司擬間接收購發(fā)行子公司廣州三七剩余20%股權(quán)，綁定+激勵(lì)管理層并有望增厚業(yè)績。廣州三七作為公司旗下的發(fā)行子公司，成功發(fā)行了《一刀傳世》、《云上城之歌》等游戲。我們認(rèn)為，此次收購的意義體現(xiàn)在：（1）激勵(lì)并綁定公司發(fā)行業(yè)務(wù)管理層，有助于推動(dòng)公司長期發(fā)展戰(zhàn)略實(shí)施；（2）收購后有望增厚公司業(yè)績，根據(jù)承諾業(yè)績21/22 年歸母凈利潤有望增加2.88/3.31 億元。（3）收購子公司股權(quán)以及定增過審兩大事件有望提振市場信心。