保險(xiǎn)行業(yè)：9月保費(fèi)數(shù)據(jù)持續(xù)承壓 負(fù)債端拐點(diǎn)仍未顯現(xiàn)

    投資要點(diǎn)

    整體：9 月上市險(xiǎn)企壽險(xiǎn)原保費(fèi)收入同比-2.55%，產(chǎn)險(xiǎn)原保費(fèi)收入同比-4.93%9 月：上市險(xiǎn)企壽險(xiǎn)業(yè)務(wù)（太保壽+平安壽+國壽+新華+太平壽+人保壽）原保費(fèi)收入合計(jì)1333 億元，同比-2.55%；產(chǎn)險(xiǎn)業(yè)務(wù)（人保產(chǎn)+平安產(chǎn)+太保產(chǎn)+太平產(chǎn)）原保費(fèi)收入合計(jì)755 億元，同比-4.93%。

    1-9 月：上市險(xiǎn)企壽險(xiǎn)業(yè)務(wù)（太保壽+平安壽+國壽+新華+太平壽+人保壽）原保費(fèi)收入累計(jì)14372 億元，同比-0.21%，產(chǎn)險(xiǎn)業(yè)務(wù)（人保產(chǎn)+平安產(chǎn)+太保產(chǎn)+太平產(chǎn)）原保費(fèi)收入累計(jì)6842 億元，同比-2.20%。

    壽險(xiǎn)：9 月人保壽同比+9.69%漲幅最高，1-9 月太平壽同比+2.83%漲幅最高9 月：太保壽153 億元（同比-5.55%）、平安壽325 億元（同比-3.40%）、中國人壽491 億元（同比-3.35%）、新華保險(xiǎn)176 億元（同比-0.74%）、太平壽138 億元（同比-0.42%）、人保壽50 億元（同比+9.69%）。

    1-9 月：太保壽1817 億元（同比-0.61%）、平安壽3645 億元（同比-3.46%）、中國人壽5534 億元（同比+1.80%）、新華保險(xiǎn)1366 億元（同比+1.64%）、太平壽1231 億元（同比+2.83%）、人保壽779 億元（同比-5.09%）。

    產(chǎn)險(xiǎn)：9 月太平產(chǎn)同比+4.02%漲幅最高，1-9 月太保產(chǎn)同比+2.92%漲幅最高9 月：人保產(chǎn)險(xiǎn)360 億元（同比-1.65%）、平安產(chǎn)險(xiǎn)242 億元（同比-9.17%）、太保產(chǎn)險(xiǎn)128 億元（同比-7.02%）、太平產(chǎn)險(xiǎn)26 億元（同比+4.02%）。

    1-9 月：人保產(chǎn)險(xiǎn)3458 億元（同比0.47%）、平安產(chǎn)險(xiǎn)1993 億元（同比-9.18%）、太保產(chǎn)險(xiǎn)1180 億元（同比+2.92%）、太平產(chǎn)險(xiǎn)211 億元（同比-1.01%）。

    1-9 月平安新單負(fù)增長，太平表現(xiàn)較好。1-9 月平安個(gè)險(xiǎn)新單963 億元、同比-1.53%，代理人持續(xù)流失+惠民保、其他保司高現(xiàn)金價(jià)值的增額壽等產(chǎn)品沖擊+疫情反復(fù)下終端需求疲弱是新單負(fù)增長主因；壽險(xiǎn)改革持續(xù)深化，10 月16 日發(fā)布“招‘才’季”規(guī)劃招募培養(yǎng)“優(yōu)+”代理人，助力代理人提質(zhì)增效。太平新領(lǐng)導(dǎo)班子的主動(dòng)戰(zhàn)略效果逐漸顯現(xiàn)，代理人增長（中報(bào)較年初+0.74 萬人）+保費(fèi)增長（1-9 月壽險(xiǎn)同比+2.83%）+NBV 增長（中報(bào)同比+41.7%），業(yè)務(wù)發(fā)展態(tài)勢(shì)良好。

    投資建議：10 月初以來保險(xiǎn)股估值迎來階段性修復(fù)，華夏幸福債務(wù)重組方案落地，地產(chǎn)行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)對(duì)投資端壓制有所緩解是主因。負(fù)債端保費(fèi)數(shù)據(jù)尚未改善，我們將密切關(guān)注代理人、開門紅等先行指標(biāo)，以期及時(shí)捕捉行業(yè)拐點(diǎn)?；诠乐?，推薦中國平安、中國太保、中國太平和友邦保險(xiǎn)。

    風(fēng)險(xiǎn)提示：代理人流失超預(yù)期、終端需求不及預(yù)期、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇