航空：暑運提前結束 關注疫情消退后的修復機會

    事項：

    各航空公司集中披露7月運營數(shù)據(jù)。由于7月初廣深疫情影響尚未完全消退，月底則因南京疫情外擴，暑運被迫提前結束，整體表現(xiàn)并非十分亮眼。但即便如此，7 月民航國內(nèi)線運量仍已非常接近于2019 年同期，且民營航司客座率相比2019 年已經(jīng)相當接近。考慮到7 月初民航整體航班量仍在爬坡，7 月20 日起民航航班量便已開始逐步下降，因此我們認為在民航市場未受疫情顯著影響的7 月中旬，暑運表現(xiàn)仍可圈可點。

    國信交運觀點：

    雖有疫情擾動，但不論從運力運量，還是從運價的跟蹤指標上看，暑運前半段的表現(xiàn)基本印證了我們前期的判斷：行業(yè)總量上看，即便國內(nèi)需求完全恢復，其仍難與海外運力大幅回流帶來的供給增量相匹配，階段性壓力猶存，航司間的分化仍將存續(xù)，但即便供需難以完全匹配，二者相差已經(jīng)不大，大航受制于寬體機運力消化壓力，業(yè)績?nèi)詫⒌臀慌腔?，而民營航司得益于較高的運營效率和精簡機隊下的靈活運力騰挪能力，業(yè)績率先回溫。

    國內(nèi)疫苗接種仍在進行，截至8 月15 日，全國新冠疫苗累計接種了達到18.63 億劑次，考慮到我國目前核心接種人群為18 歲以上年齡段人群，目前可接種疫苗人群中接種率或已相對較高。近期各地陸續(xù)開啟對12-17 歲青少年進行疫苗接種，群體免疫的目標有望加速實現(xiàn)。海外疫情仍在持續(xù)，日新增確診數(shù)在50 萬人上下震蕩，但積極的信號是，在疫苗接種率已經(jīng)較高且已率先放開的英國和美國，雖然新增確診病例數(shù)量大幅反彈，但新增死亡病例數(shù)量及死亡率已經(jīng)初步得到控制，因此需密切關注已放開管控的高疫苗接種率國家和地區(qū)疫情數(shù)據(jù)表現(xiàn)。

    本輪疫情目前已經(jīng)見頂回落，新增確診數(shù)量逐步走低，但由于學生開學前政策層面往往有對家庭成員流動的種種限制，因此我們認為疫情對出行的影響大概率逐步在月底至9 月初逐步消退。本次疫情或再次說明在群體免疫完成前，常態(tài)化抗疫難以避免，而我們無法預測何時國內(nèi)疫情防控能不以封城限制人員流動為代價，亦無法準確預測國門開放時間，但4-5 月的行業(yè)數(shù)據(jù)以及暑運前半段的國內(nèi)線景氣度足以說明一旦疫情消退，民航需求并未降溫，因此階段性關注疫情消退后的股價修復機會。

    我們判斷行業(yè)性的大機會仍來自于國門放開。即便國門封閉，海外運力大幅回流，但在沒有明顯疫情擾動的4-5 月和7月中段，民航運營數(shù)據(jù)全面向好，因此一旦國門放開，寬體機運力消化，民航具備較大的向上彈性。推薦春秋航空、吉祥航空、中國國航、南方航空、中國東航。

    投資建議

    本輪疫情目前已經(jīng)見頂回落，新增確診數(shù)量逐步走低，但由于學生開學前政策層面往往有對家庭成員流動的種種限制，因此我們認為疫情對出行的影響大概率逐步在月底至9 月初逐步消退。本次疫情或再次說明在群體免疫完成前，常態(tài)化抗疫難以避免，而我們無法預測何時國內(nèi)疫情防控能不以封城限制人員流動為代價，亦無法準確預測國門開放時間，但4-5 月的行業(yè)數(shù)據(jù)以及暑運前半段的國內(nèi)線景氣度足以說明一旦疫情消退，民航需求并未降溫，因此階段性關注疫情消退后的股價修復機會。

    我們判斷行業(yè)性的大機會仍來自于國門放開。即便國門封閉，海外運力大幅回流，但在沒有明顯疫情擾動的4-5 月和7月中段，民航運營數(shù)據(jù)全面向好，因此一旦國門放開，寬體機運力消化，民航具備較大的向上彈性。推薦春秋航空、吉祥航空、中國國航、南方航空、中國東航。

    風險提示

    1、 宏觀經(jīng)濟波動；2、疫情再度反復；3、油價匯率劇烈波動；4、安全事故。