保險行業(yè)：償付能力管理新規(guī)落地 新體系下市場格局迎優(yōu)化

    事件描述

    為進一步完善償付能力監(jiān)管措施，銀保監(jiān)會修訂發(fā)布《保險公司償付能力管理規(guī)定》。

    事件評論

    此次修訂是償二代體系下的償付能力監(jiān)管辦法落地，行業(yè)資本金監(jiān)管日趨完善。與08 年稿相比，此次修訂將償二代體系中的相關(guān)規(guī)則上升到部門規(guī)章，修訂的重點包括： 1）明確償付能力監(jiān)管的三支柱框架；2）完善償付能力監(jiān)管指標(biāo)體系；3）強化保險公司償付能力管理的主體責(zé)任；4）提升償付能力信息透明度，進一步強化市場約束；5）完善償付能力監(jiān)管措施。從2003 年開始探索償一代監(jiān)管制度到2021 年償付能力管理規(guī)定的修訂，我國保險業(yè)監(jiān)管制度建設(shè)扎實前進，對行業(yè)穩(wěn)定發(fā)展起到重要作用。償付能力管理新規(guī)于2021 年3 月1 日執(zhí)行，后續(xù)償二代二期工程預(yù)期將逐步推出，我國保險業(yè)償付能力監(jiān)管進入新階段。

    償付能力監(jiān)管指標(biāo)既反映了保險公司的穩(wěn)定性，同時也是部分業(yè)務(wù)開展的基礎(chǔ)條件，將引領(lǐng)不同公司差異化經(jīng)營。新規(guī)對于保險公司的達標(biāo)要求為核心和綜合償付能力充足率分別不低于50%、100%，且綜合風(fēng)險評級在B 類以上，將對不滿足達標(biāo)標(biāo)準(zhǔn)的公司采取談話、限制分紅、高管限薪、限制負(fù)債和投資業(yè)務(wù)等手段進行規(guī)范。從2020 年三季度的償付能力情況來看，產(chǎn)壽險共計6 家不達標(biāo)，主要為風(fēng)險等級低于B 級。除此之外，一些資產(chǎn)和負(fù)債端業(yè)務(wù)申請開展也對償付能力有更高的要求，例如大病保險、投資型保險、部分非車險、股票投資等，這對于一些無法滿足償付能力要求的公司而言，經(jīng)營相對受限。當(dāng)前監(jiān)管的差異化管理思路之下，未來或有更多依托償付能力劃分的經(jīng)營限制，償付能力較好的公司將有所受益。

    監(jiān)管優(yōu)化市場競爭格局，行業(yè)經(jīng)歷資產(chǎn)負(fù)債雙擊，當(dāng)前時點建議配置保險板塊。償付能力監(jiān)管是保險業(yè)最重要的基石，是規(guī)范市場亂象最核心的部分。通過對于償付能力充足率和評級的測算，監(jiān)管可以引導(dǎo)行業(yè)在負(fù)債端和投資端經(jīng)營更加合理，對于較為激進和風(fēng)險較高的經(jīng)營行為進行修正，甚至對于一些創(chuàng)新型業(yè)務(wù)設(shè)置較高的償付能力門檻。因此，在新的償付能力管理辦法和未來將實施的償二代二期規(guī)則之下，預(yù)期行業(yè)資本金監(jiān)管將更加有針對性，對于市場的規(guī)范效力更加有效，因此償付能力充裕的頭部公司將顯著受益于市場環(huán)境改善和更自由的業(yè)務(wù)經(jīng)營權(quán)限。

    當(dāng)前時點，保險行業(yè)開門紅保費增長良好，利率和權(quán)益市場表現(xiàn)對投資端形成支撐，整體呈現(xiàn)資產(chǎn)負(fù)債雙擊的局面；市場格局優(yōu)化改善的周期中，頭部保險公司將持續(xù)受益，估值低位建議配置保險股，個股推薦中國平安。

    風(fēng)險提示

    1. 利率大幅下行，資本市場大幅下跌；

    2. 新單保費增長大幅不及預(yù)期。