投資要點：
國鐵集團經(jīng)營業(yè)績持續(xù)向好，資產(chǎn)負債率壓降至65%以內(nèi)，1-8 月固定資產(chǎn)投資同比增長10.5%。根據(jù)國鐵集團官網(wǎng)，上半年，國鐵集團實現(xiàn)營業(yè)總收入5794 億元，其中，運輸總收入4841 億元/yoy+4.7%，凈利潤17 億元；資產(chǎn)負債率64.55%，較上年末下降0.99pct。24 年1-8 月，鐵路建設(shè)優(yōu)質(zhì)高效推進，全國鐵路完成固定資產(chǎn)投資4775 億元，同比+10.5%。
客運量：1-8 月，全國鐵路發(fā)送旅客近30 億人次，同比增長14.5%，創(chuàng)歷史同期新高。（1）暑運圓滿結(jié)束，旅客發(fā)送量創(chuàng)歷史新高：全國鐵路發(fā)送暑運旅客8.87 億人次，同比+6.7%，日均發(fā)送旅客1431.2 萬人次，創(chuàng)歷史同期新高，其中8 月10 日-12 日連續(xù)3 天單日客流超1600 萬人次；全國鐵路日均安排開行旅客列車10905 列，同比增加636 列、增長6.2%。（2）國慶黃金周在即，全國鐵路預計發(fā)送旅客1.75 億人次：9 月29 日-10 月8 日為國慶黃金周，其中10 月1 日為客流高峰日，預計將突破2100 萬人次。
貨運量：1-8 月國家鐵路貨運累計同比增長0.7%，8 月單月同比增長4.9%。24 年8 月，國家鐵路發(fā)送貨物3.37 億噸，同比增長4.9%；1-8 月，累計發(fā)送貨物同比增長0.7%。1-8 月，中歐班列累計開行達13056 列，同比增長12%，累計發(fā)送貨物139.9 萬標箱，同比增長11%；其中8 月份開行1653列，發(fā)送貨物17.3 萬標箱，今年已連續(xù)6 個月單月開行數(shù)量突破1600 列。
截至9 月14 日，中國鐵路營業(yè)里程突破16 萬公里，其中高鐵超4.6 萬公里、居世界第一。根據(jù)國鐵集團官微，2023 年，中國鐵路旅客發(fā)送量、周轉(zhuǎn)量分別完成38.5 億人次、14729 億人公里，兩項指標均穩(wěn)居世界首位，占全社會比重達41.4%、51.5%；鐵路貨運量、貨運周轉(zhuǎn)量分別完成50.1 億噸、36438 億噸公里，兩項指標均穩(wěn)居世界首位，其中貨運量超過世界排名第二位、第三位的美國、俄羅斯貨運量總和。
9 月24 日-27 日，全球軌道交通領(lǐng)域規(guī)模最大、影響力最廣的柏林軌道交通技術(shù)展覽會（InnoTrans）將在德國柏林舉辦。據(jù)中國中車官微，展會參展商突破3000 家，觀眾預計將突破18 萬。中國中車將重點展示綠色低碳客運、快速便捷貨運全生命周期系統(tǒng)解決方案，并在現(xiàn)場發(fā)布CINOVA H2新能源智能城際動車組智軌電車2.0 兩款最新的綠色智慧列車實車，關(guān)注柏林展帶來的海外業(yè)務機會。
投資建議：在全國鐵路客運量和貨運量向上、國鐵集團盈利能力提升的背景下，結(jié)合設(shè)備更新政策支持，我們認為全國鐵路裝備特別是軌交車輛產(chǎn)業(yè)鏈景氣度有望提升，動車組、機車需求有望超預期。重點推薦中國中車 （601766.SH）、時代電氣（688187.SH）、時代新材（600458.SH）；建議關(guān)注永貴電器（300351.SZ）、思維列控（603508.SH）。
風險提示：全國鐵路客運量增長不及預期，貨運量增長不及預期，國鐵投資不及預期，鐵路裝備招標不及預期等。
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轉(zhuǎn)自山西證券股份有限公司 研究員：劉斌/徐風
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