重卡行業(yè)7月跟蹤月報(bào)：總量符合預(yù)期 天然氣及新能源表現(xiàn)亮眼

核心觀點(diǎn)

7月銷量：總量符合預(yù)期，天然氣及新能源表現(xiàn)亮眼

行業(yè)總量：7月重卡批發(fā)銷量符合預(yù)期，終端及去庫幅度超我們預(yù)期：1）產(chǎn)量：7月重卡產(chǎn)量5.1萬輛，同環(huán)比分別-14.5%/+0.0%；2）批發(fā)：7月重卡批發(fā)銷量5.8萬輛，同環(huán)比分別-5.0%/-18.3%；3）上險(xiǎn)：7月重卡終端銷量4.6萬，同環(huán)比分別+8.6%/-1.3%。4）出口：7月重卡行業(yè)出口2.2萬輛，同環(huán)比分別-12.9%/-8.7%。5）庫存：7月重卡企業(yè)庫存-0.7萬輛，渠道庫存-0.97萬輛，去庫幅度高于我們預(yù)期。

行業(yè)結(jié)構(gòu)：天然氣重回高位，新能源持續(xù)亮眼。7月新能源重卡銷量6577輛，同環(huán)比分別+177.6%/-4.9%，新能源滲透率14.2%，同環(huán)比分別+8.6/-0.5pct。7月天然氣重卡銷量1.8萬輛，同環(huán)比分別+69%/+10%，天然氣重卡滲透率38.5%，同環(huán)比分別+13.7/+4.1pct。

7月格局：各車企份額同環(huán)比分化，濰柴柴油/天然氣發(fā)動(dòng)機(jī)份額同環(huán)比下降

整車格局：7月終端及出口市占率各車企同環(huán)比分化。1）終端：2024年7月國(guó)內(nèi)解放/東風(fēng)/重汽/陜重汽/福田終端銷量市占率分別22.7%/21.5%/18.7%/10.2%/10.7%，同比23年全年分別-0.4/-1.9/+1.7/-0.1/-0.1pct，環(huán)比6月分別+0.8/+0.6/-0.8/+0.9/+0.7pct。2）出口：2024年7月國(guó)內(nèi)解放/東風(fēng)/重汽/陜重汽/福田出口市占率分別17.5%/10.7%/39.4%/23.7%/2.7%，同比23年全年分別+1.3/+4.7/-4.4/+3.2/-4.5pct，環(huán)比6月分別-6.8/-0.0/+5.2/+1.4/+0.1pct。

發(fā)動(dòng)機(jī)格局：濰柴柴油/天然氣發(fā)動(dòng)機(jī)份額同環(huán)比下降。1）整體：7月濰柴/康明斯/錫柴/玉柴/重汽市占率分別29.7%/20.5%/13.4%/ 12.6%/6.1%，同比23年全年分別-1.8/+0.2/+0.0/-1.8/-0.9/pct，環(huán)比6月分別+1.0/+4.7/- 0.2/-1.2/-1.0pct；2）濰柴：7月濰柴終端配套量13.8萬，同環(huán)比分別+5.6%/+2.2%。分車企來看，7月濰柴在陜重汽/中國(guó)重汽/一汽解放中配套市占率分別63.4%/65.5%/36.0%， 環(huán)比6月分別-7.1/+4.2/+3.5pct ，同比23年全年分別-16.2/+13.6/-5.0pct。分燃料類型來看，7月濰柴柴油/天然氣發(fā)動(dòng)機(jī)市占率分別18.0%/55.1%，環(huán)比分別-0.3/-1.5pct，同比23年全年分別-3.9/-10.4pct。

7-8月需求跟蹤：7月運(yùn)價(jià)仍處低位，8月地產(chǎn)表現(xiàn)偏弱，貨運(yùn)流量指數(shù)有所下降

7月跟蹤：1）貨運(yùn)市場(chǎng)：7月鄂爾多斯煤炭長(zhǎng)途運(yùn)價(jià)0.21元/噸公里，同環(huán)比分別-0.03/-0.01元/噸公里。2）宏觀指標(biāo)：工程物流：7月房地產(chǎn)開發(fā)投資完成額累計(jì)同比-10.2%，同比降幅較6月擴(kuò)大0.1pct；生產(chǎn)物流：7月制造業(yè)PMI49.4（6月值49.5），位于榮枯線之下；消費(fèi)物流：7月社零總額同比+2.7%，同比增速環(huán)比提升，但仍位于偏低水平。

8月高頻跟蹤：1）工程物流：8月前兩周水泥發(fā)運(yùn)率均值36.1%，同環(huán)比分別-8.1/-1.1pct，同比降幅環(huán)比擴(kuò)大。8月前15日全國(guó)石油瀝青開工率均值26.4%，環(huán)比7月小幅回升。2）貨運(yùn)流量：8月前15日貨運(yùn)流量指數(shù)均值107.8 （23年8月指數(shù)均值113.3） 。

以舊換新政策拉動(dòng)終端增長(zhǎng)尚需時(shí)間，我們預(yù)計(jì)8月重卡終端銷量4.5萬輛，出口2.3萬輛，批發(fā)6.0萬輛，同環(huán)比分別-15.7%/+2.9%。

投資建議：天然氣重卡+出口+以舊換新政策共同支撐24年總量穩(wěn)中有升。24年內(nèi)需隨經(jīng)濟(jì)弱復(fù)蘇，公路貨運(yùn)量正增長(zhǎng)為保有量提供支撐。油氣價(jià)差維持高位，經(jīng)濟(jì)性驅(qū)動(dòng)天然氣重卡持續(xù)高增長(zhǎng)；政策驅(qū)動(dòng)新能源重卡加速放量。出口非俄地區(qū)高增長(zhǎng)填補(bǔ)俄羅斯下滑，全年出口具備韌性。

淘汰國(guó)三及以下營(yíng)運(yùn)類柴油貨車補(bǔ)貼金額超預(yù)期，以舊換新拉動(dòng)終端需求向上。

中長(zhǎng)期來看，工程車已達(dá)底部，看好未來地產(chǎn)復(fù)蘇+基建加碼拉動(dòng)底部回升；累計(jì)更新需求的集中釋放或蘊(yùn)含較大彈性。我們預(yù)計(jì)2024-2025 年批發(fā)銷量分別103/115 萬輛， 同比分別+12.7%/+12.1%。24Q3重卡板塊投資聚焦強(qiáng)α（天然氣重卡+出口）+業(yè)績(jī)兌現(xiàn)高確定性品種進(jìn)行布局【濰柴動(dòng)力+中國(guó)重汽+一汽解放/福田汽車】。

風(fēng)險(xiǎn)提示：國(guó)內(nèi)重卡行業(yè)復(fù)蘇不及預(yù)期，天然氣價(jià)格上漲超出預(yù)期。

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轉(zhuǎn)自東吳證券股份有限公司 研究員：黃細(xì)里