金屬行業(yè)8月月報(bào)：碳酸鋰產(chǎn)量收縮 輕稀土價(jià)格回暖

行業(yè)數(shù)據(jù)

鋼鐵：根據(jù)中國(guó)物流信息中心數(shù)據(jù)，7 月鋼鐵行業(yè)PMI 為42.5%，環(huán)比減少5.3pct.，隨淡季深入鋼鐵行業(yè)景氣度繼續(xù)下行。7 月多地高溫、多雨天氣影響施工，下游需求繼續(xù)走弱；受新舊國(guó)標(biāo)切換影響，市場(chǎng)對(duì)舊國(guó)標(biāo)產(chǎn)品庫(kù)存去化較為擔(dān)憂，鋼廠生產(chǎn)意愿也隨之降低；庫(kù)存略有下降，7 月鋼價(jià)走低。

展望未來(lái)，8 月仍為消費(fèi)淡季，天氣因素影響下需求難有明顯起色，新舊國(guó)標(biāo)切換也將壓制鋼價(jià)，預(yù)計(jì)鋼價(jià)維持弱勢(shì)震蕩。

銅：據(jù)SMM 數(shù)據(jù)，7 月SMM 中國(guó)電解銅產(chǎn)量為102.8 萬(wàn)噸，環(huán)比增長(zhǎng)2.3%，同比增長(zhǎng)11.1%，7 月電解銅產(chǎn)量處于高位水平；考慮到原料緊張的影響，預(yù)計(jì)8 月產(chǎn)量或有小幅下降。宏觀面上，美國(guó)衰退預(yù)期緩和，對(duì)銅價(jià)壓制減弱。展望未來(lái)，8 月仍是傳統(tǒng)消費(fèi)淡季，需求難有明顯起色，但原料端偏緊有望支撐價(jià)格，預(yù)計(jì)銅價(jià)延續(xù)震蕩。

鋁：電解鋁方面，據(jù)SMM 數(shù)據(jù)，7 月國(guó)內(nèi)電解鋁產(chǎn)量368.3 萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)3.2%，主要與云南等地電解鋁廠復(fù)產(chǎn)有關(guān)；考慮到8 月內(nèi)蒙華云三期項(xiàng)目陸續(xù)通電達(dá)產(chǎn)，四川地區(qū)之前技改的項(xiàng)目也將逐步復(fù)產(chǎn)起槽，預(yù)計(jì)8 月電解鋁產(chǎn)量將繼續(xù)增加。氧化鋁方面，據(jù)SMM 數(shù)據(jù)，7 月中國(guó)冶金級(jí)氧化鋁產(chǎn)量為717.3 萬(wàn)噸，環(huán)比增長(zhǎng)4.8%，同比增長(zhǎng)4.4%；預(yù)計(jì)8 月河南、內(nèi)蒙地區(qū)總計(jì)約60 萬(wàn)噸的復(fù)產(chǎn)產(chǎn)能將逐步釋放，8 月氧化鋁產(chǎn)量或有小幅提升，但由于山西和河南地區(qū)鋁土礦尚未大規(guī)模復(fù)產(chǎn)，整體氧化鋁供應(yīng)或仍偏緊。展望未來(lái)，8 月為消費(fèi)淡季，下游企業(yè)開(kāi)工率不足，但原料端或在價(jià)格下方形成支撐，預(yù)計(jì)鋁價(jià)震蕩運(yùn)行。

鋰：據(jù)SMM 統(tǒng)計(jì)，7 月國(guó)內(nèi)碳酸鋰總產(chǎn)量（包含回收）為64960 噸，環(huán)比下降1.9%，同比增加43.4%；其中，7 月鋰云母端碳酸鋰總產(chǎn)量為15600噸，環(huán)比下降12.3%，產(chǎn)量下降與部分以鋰云母為原料的鋰鹽廠成本倒掛因素有關(guān)；考慮到持續(xù)的低鋰價(jià)壓力，預(yù)計(jì)除鹽湖端鋰鹽廠保持較為穩(wěn)定的開(kāi)工率外，其他原料端產(chǎn)量都將受到影響，預(yù)計(jì)8 月國(guó)內(nèi)碳酸鋰總產(chǎn)量將繼續(xù)收縮。展望未來(lái)，8 月下游材料廠排產(chǎn)改善幅度有限，供給過(guò)剩下預(yù)計(jì)鋰價(jià)維持弱勢(shì)。

鈷：據(jù)SMM 數(shù)據(jù)，7 月中國(guó)硫酸鈷產(chǎn)量5317 金屬噸，下游需求不佳。展望未來(lái)，據(jù)SMM 數(shù)據(jù)，8 月下游三元材料排產(chǎn)小幅改善，但整體供給過(guò)剩局面難改，市場(chǎng)或以去庫(kù)存為主，預(yù)計(jì)鈷價(jià)將維持弱勢(shì)。

鎳：7 月電解鎳/鎳生鐵產(chǎn)量分別為2.89/2.99 萬(wàn)噸，分別環(huán)比增長(zhǎng)8.65%/增長(zhǎng)6.41%。7 月鎳鐵價(jià)格上行，主要因?yàn)橛∧徭嚨V的開(kāi)采受資金和降雨影響而放量有限；7 月硫酸鎳價(jià)格下跌，與三元電池需求表現(xiàn)一般有關(guān)。展望未 來(lái)，目前鎳行業(yè)基本面供給過(guò)剩，據(jù)SMM 數(shù)據(jù)，目前8 月不銹鋼排產(chǎn)表現(xiàn)一般，預(yù)計(jì)鎳價(jià)上行動(dòng)力有限。

稀土：據(jù)SMM 數(shù)據(jù)，7 月下游磁材廠開(kāi)工有所改善，且7 月部分輕稀土分離廠復(fù)產(chǎn)延期，故輕稀土價(jià)格有所回暖。展望未來(lái)，隨著旺季到來(lái)，若下游磁材需求逐步增加，旺季預(yù)期下稀土價(jià)格或得到支撐。

本月策略

（1）銅：礦端干擾不斷，冶煉費(fèi)處于歷史低位水平，冶煉端存收緊預(yù)期；7月市場(chǎng)對(duì)美國(guó)降息預(yù)期博弈加大銅價(jià)波動(dòng)，目前美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退預(yù)期緩和，對(duì)銅價(jià)壓力減??；礦端偏緊對(duì)銅價(jià)具有底部支撐，建議關(guān)注相關(guān)板塊。（2）黃金：7 月金價(jià)表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)，與7 月市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期增強(qiáng)、美國(guó)政治活動(dòng)、地域沖突和央行購(gòu)金行為有關(guān)；整體看，美國(guó)居高不下的債務(wù)和赤字率、復(fù)雜的地緣局勢(shì)、央行購(gòu)金、美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期均利好金價(jià)，建議關(guān)注相關(guān)板塊。

（3）錫：由于緬甸佤邦錫礦等因素影響，目前我國(guó)部分錫冶煉廠仍面臨原料短缺的壓力；半導(dǎo)體行業(yè)景氣度逐漸復(fù)蘇，疊加AI、新能源和新質(zhì)生產(chǎn)力等發(fā)展帶動(dòng)需求，看好錫行業(yè)景氣復(fù)蘇和未來(lái)發(fā)展，建議關(guān)注相關(guān)板塊。

綜上，我們維持對(duì)鋼鐵行業(yè)的“中性”評(píng)級(jí)、對(duì)有色金屬行業(yè)的“看好”評(píng)級(jí)，維持對(duì)博威合金（601137）、洛陽(yáng)鉬業(yè)（603993）、中金黃金（600489）、錫業(yè)股份（000960）、紫金礦業(yè)（601899）的“增持”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示

原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、下游需求不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)、地緣政治擾動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。

知前沿，問(wèn)智研。智研咨詢是中國(guó)一流產(chǎn)業(yè)咨詢機(jī)構(gòu)，十?dāng)?shù)年持續(xù)深耕產(chǎn)業(yè)研究領(lǐng)域，提供深度產(chǎn)業(yè)研究報(bào)告、商業(yè)計(jì)劃書、可行性研究報(bào)告及定制服務(wù)等一站式產(chǎn)業(yè)咨詢服務(wù)。專業(yè)的角度、品質(zhì)化的服務(wù)、敏銳的市場(chǎng)洞察力，專注于提供完善的產(chǎn)業(yè)解決方案，為您的投資決策賦能。

轉(zhuǎn)自渤海證券股份有限公司 研究員：張珂