大飛機(jī)行業(yè)專題研究報(bào)告：從1到100大提速 C919產(chǎn)業(yè)鏈邁入黃金爆發(fā)期

繼東航之后，國航、南航先后宣布百架訂單，C919 集齊三大航300 余架訂單：1）2024 年4 月，中國國航、南航先后公告，各向中國商飛采購100 架C919 飛機(jī)。2）C919 批產(chǎn)能力建設(shè)項(xiàng)目啟動(dòng)：5 月6 日，據(jù)航空工業(yè)微博，航空工業(yè)規(guī)劃總院中標(biāo)C919 大型客機(jī)批生產(chǎn)條件能力（二期）建設(shè)項(xiàng)目。

C919 大規(guī)模、大機(jī)隊(duì)商業(yè)運(yùn)營有望全面開啟，國產(chǎn)大飛機(jī)有望從1 到100 正式邁入黃金發(fā)展期。1）東航作為C919 全球首發(fā)用戶，常態(tài)化、規(guī)模化商業(yè)運(yùn)營穩(wěn)步推進(jìn)：2023 年9 月28 日，東航在2021 年簽訂首批5架訂單的基礎(chǔ)上，再增訂100 架C919 飛機(jī)，成為全球最大C919 用戶。

2）C919 商業(yè)運(yùn)營情況良好：截至2024 年3 月2 日，東航已接收5 架C919 飛機(jī)，開通了上海至北京、成都、西安等定期航班；截至2023 年底，東航C919 機(jī)隊(duì)累計(jì)商業(yè)運(yùn)行1914.13 小時(shí)，執(zhí)行商業(yè)航班655 班，承運(yùn)旅客近8.2 萬人次。3）國產(chǎn)大飛機(jī)訂單飽滿：據(jù)經(jīng)濟(jì)日?qǐng)?bào)，2023 年9 月10 日在浦江創(chuàng)新論壇全體大會(huì)上，中國商飛黨委書記、董事長賀東風(fēng)透露，C919、ARJ21 訂單數(shù)量分別達(dá)到1061 架、775 架。

C919 市場空間廣闊，國產(chǎn)大飛機(jī)產(chǎn)業(yè)長期發(fā)展空間大：1）中國民機(jī)市場空間超萬億美元：據(jù)《中國商飛市場預(yù)測年報(bào)（2022-2041）》預(yù)測，未來20 年我國航空市場將接收9284 架客機(jī)（占全球21.9%），交付價(jià)值達(dá)1.47 萬億美元（占全球23%）。2）C919 對(duì)應(yīng)座級(jí)的飛機(jī)或?qū)⒄紦?jù)一半以上市場空間：據(jù)中國商飛預(yù)測，2022-2041 年中國市場C919 對(duì)應(yīng)座級(jí)的飛機(jī)或?qū)⒔桓?288 架（占比67.7%），對(duì)應(yīng)價(jià)值量約7493 億美元（占比51%）。3）我們認(rèn)為，與競品飛機(jī)（如空客A320、波音B737）相比，C919 具備明顯的后發(fā)優(yōu)勢與性價(jià)比，隨著商業(yè)運(yùn)營的常態(tài)化進(jìn)行和產(chǎn)能的持續(xù)爬坡，C919 有望進(jìn)一步擴(kuò)大影響力，市場滲透率有望逐步提升。

航空工業(yè)規(guī)劃總院中標(biāo)C919 大型客機(jī)批生產(chǎn)條件能力（二期）建設(shè)項(xiàng)目，C919 產(chǎn)能爬坡有望提速，未來規(guī)劃年產(chǎn)量達(dá)150 架：1）C919 已實(shí)現(xiàn)研發(fā)、制造、取證、投運(yùn)“全面貫通”：2022 年9-12 月分別取得TC、PC、AC 適航三證并交付中國東航。2）C919 有望提速擴(kuò)產(chǎn)，由全面研制向產(chǎn)業(yè)化階段轉(zhuǎn)型：2023 年1 月12 日據(jù)科創(chuàng)板日?qǐng)?bào)，時(shí)任中國商飛副總經(jīng)理張玉金透露，C919 規(guī)劃未來五年的年產(chǎn)能將達(dá)到150 架；2024 年1月24 日據(jù)澎湃新聞，張玉金表示，預(yù)計(jì)2024 年C919 產(chǎn)能將繼續(xù)逐步擴(kuò)大，穩(wěn)步增長，實(shí)現(xiàn)“多快好”生產(chǎn)，計(jì)劃在3-5 年內(nèi)，投入幾百億元用于擴(kuò)大產(chǎn)能。3）我們認(rèn)為，本次航空工業(yè)規(guī)劃總院中標(biāo)（二期）建設(shè)項(xiàng)目，標(biāo)志著C919 擴(kuò)產(chǎn)正式提速，未來其生產(chǎn)交付能力有望逐步提升，或?qū)?dòng)大飛機(jī)產(chǎn)業(yè)鏈全面邁入黃金發(fā)展時(shí)期。

C919 國產(chǎn)化空間大，進(jìn)程有望提速，大飛機(jī)產(chǎn)業(yè)鏈將充分受益：1）國產(chǎn)大飛機(jī)已進(jìn)入“逐步提升國產(chǎn)化”的關(guān)鍵階段：據(jù)澎湃新聞，國產(chǎn)大飛機(jī)正按照“中國設(shè)計(jì)、系統(tǒng)集成、全球招標(biāo)、逐步提升國產(chǎn)化”的路徑穩(wěn)步發(fā)展，亟需著力提升大飛機(jī)產(chǎn)業(yè)鏈韌性和安全水平。2）上海積極進(jìn)行大飛機(jī)產(chǎn)業(yè)園布局建設(shè)，本地供應(yīng)鏈配套能力有望加快提升：據(jù)澎湃新聞消息，上海以大飛機(jī)園為世界級(jí)民用航空產(chǎn)業(yè)集群核心承載地，加快集聚結(jié)構(gòu)大部段及復(fù)合材料、機(jī)載系統(tǒng)、發(fā)動(dòng)機(jī)、制造裝備等配套資源。3）中航機(jī)載落戶上海，大飛機(jī)機(jī)載設(shè)備國產(chǎn)替代有望提速：據(jù)“今日閔行”公眾號(hào)4 月23 日消息，中航機(jī)載正式落戶上海閔行區(qū)吳涇鎮(zhèn)，我們認(rèn)為，中航機(jī)載是我國航空電子、飛行控制、機(jī)電等航空機(jī)載設(shè)備的主要供應(yīng)商，落戶上海，有望加深其與主制造商中國商飛的協(xié)同，亦有利于加快國內(nèi)機(jī)載系統(tǒng)研發(fā)生產(chǎn)能力的整合，從而加快國產(chǎn)大飛機(jī)機(jī)載系統(tǒng)國產(chǎn)替代進(jìn)程。

選股思路：從市場空間、業(yè)績彈性、核心競爭力等維度，我們建議關(guān)注：

中航重機(jī)、三角防務(wù)、中航高科、潤貝航科、廣聯(lián)航空。

受益標(biāo)的：1）機(jī)體結(jié)構(gòu)：大部段（中航西飛/洪都航空/中直股份/中航電測）、零部件加工（中航重機(jī)/三角防務(wù)）、鈦合金（西部超導(dǎo)/寶鈦股份）、碳纖維（中航高科/光威復(fù)材/中復(fù)神鷹/楚江新材）。2）機(jī)載系統(tǒng)：系統(tǒng)供應(yīng)商（中航機(jī)載/江航裝備/航新科技）、元器件（中航光電/航天電器/全信股份）、剎車盤/系統(tǒng)（北摩高科/博云新材）。3）航空發(fā)動(dòng)機(jī)：主機(jī)廠（航發(fā)動(dòng)力）、核心配套（航發(fā)控制/航發(fā)科技）、高溫合金（撫順特鋼/鋼研高納）、零部件制造（航宇科技/航亞科技）。4）航空器材：潤貝 航科。5）工裝設(shè)備：廣聯(lián)航空、航天環(huán)宇、威海廣泰等。

催化劑：C919飛機(jī)再獲新訂單、C919產(chǎn)能建設(shè)項(xiàng)目啟動(dòng)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：國際貿(mào)易形勢動(dòng)蕩；C919 生產(chǎn)交付不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。

知前沿，問智研。智研咨詢是中國一流產(chǎn)業(yè)咨詢機(jī)構(gòu)，十?dāng)?shù)年持續(xù)深耕產(chǎn)業(yè)研究領(lǐng)域，提供深度產(chǎn)業(yè)研究報(bào)告、商業(yè)計(jì)劃書、可行性研究報(bào)告及定制服務(wù)等一站式產(chǎn)業(yè)咨詢服務(wù)。專業(yè)的角度、品質(zhì)化的服務(wù)、敏銳的市場洞察力，專注于提供完善的產(chǎn)業(yè)解決方案，為您的投資決策賦能。

轉(zhuǎn)自信達(dá)證券股份有限公司 研究員：張潤毅/任旭歡