中藥行業(yè)：國央企改革繼續(xù)深化 關注中藥國資背景企業(yè)投資機會

核心要點：

上周中藥Ⅱ上漲0.13%，醫(yī)藥二級子板塊中僅中藥和醫(yī)藥商業(yè)實現(xiàn)正收益上周（2024.01.22-2024.01.26）醫(yī)藥生物報收7489.66 點，下跌2.73%；中藥Ⅱ報收6679.79 點，上漲0.13%；化學制藥報收9299.48 點，下跌2.82%；生物制品報收6864.98 點，下跌3.51%；醫(yī)藥商業(yè)報收5588.53 點，上漲0.78%；醫(yī)療器械報收6577.27 點，下跌1.28%；醫(yī)療服務報收5581.12 點，下跌7.57%。受國企高質(zhì)量發(fā)展等相關新聞催化，醫(yī)藥二級子板塊中，僅中藥和醫(yī)藥商業(yè)實現(xiàn)正收益。

從公司表現(xiàn)來看，表現(xiàn)居前的公司有：上海凱寶、ST 吉藥、華潤三九、江中藥業(yè)、生物谷；表現(xiàn)靠后的公司有：*ST 太安、健民集團、大唐藥業(yè)、達仁堂、康緣藥業(yè)。

上周中藥PE(ttm)24.36X，PB(lf)2.4X

上周中藥板塊PE 為24.36X，較前一周上升0.04X，近一年PE 最大值為33.61X，最小值為22.38X；PB 為2.4X，與前一周持平，近一年PB 最大值為3.10X，最小值為2.31X；PE 處于近十年以來20.6%的分位數(shù)，PB 處于近十年以來7.6%的分位數(shù)；中藥板塊相對滬深300 估值溢價率為124.46%。

中藥材市場行情有所回暖

上周中藥材價格總指數(shù)為254.36 點，較前一周上漲0.1%。從中藥材十二大類來看，呈現(xiàn)出6 漲6 跌的態(tài)勢，植物花類藥材價格指數(shù)漲幅居首。近期中藥材市場行情有所回暖，農(nóng)歷年末將至，市場需求有所上升，尤其是植物花類價格指數(shù)拉動整體價格指數(shù)上行，此外，部分感冒類藥材需求保持平穩(wěn)水平。

后期若寒潮未影響市場，則預計價格有望繼續(xù)小幅上漲。

國央企改革繼續(xù)深化，關注中藥國資背景企業(yè)投資機會上周國新辦就聚焦增強核心功能、提升核心競爭力，更好實現(xiàn)中央企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展舉行發(fā)布會。會上，國務院國資委表示將進一步研究將市值管理納入中央企業(yè)負責人業(yè)績考核，引導中央企業(yè)負責人更加重視所控股上市公司的市場表現(xiàn)，及時通過應用市場化增持、回購等手段傳遞信心、穩(wěn)定預期，加大現(xiàn)金分紅力度，更好地回報投資者。

醫(yī)藥二級子行業(yè)中，醫(yī)藥商業(yè)和中藥國資占比較高，其中，中藥上市公司具有國資控股背景的企業(yè)數(shù)量占比超過27%。從國資分布情況來看，央企國資控股企業(yè)數(shù)量占比為25%，省屬國資控股占比為35%，地市國資控股占比為35%，其他國有控股比例為5%。中藥行業(yè)在醫(yī)藥子行業(yè)中受益于國企改革的程度相對較高。從中藥國資控股上市公司看，國資控股中藥企業(yè)多集中于品牌中藥企業(yè)，具備較為明顯的競爭優(yōu)勢且擁有核心大品種。其中，云南白藥、片仔癀屬于國家絕密配方品種。在國企改革的不斷推進與提速背景下，隨著市值管理納入央企負責人業(yè)績考核、國企股權結構調(diào)整、完善考核激勵機制、優(yōu)化公司治理、整合資產(chǎn)、優(yōu)化資產(chǎn)結構、剝離非主業(yè)聚焦主業(yè)等多途徑深化，中藥國資背景企業(yè)有望通過外延+內(nèi)生式增長實現(xiàn)業(yè)績的提升。

投資策略：關注中藥創(chuàng)新和“中藥+”視角下的新消費中藥行業(yè)相關政策呈現(xiàn)出深度上聚焦行業(yè)痛點、廣度上覆蓋全產(chǎn)業(yè)鏈的特點，圍繞政策特點，中藥行業(yè)或呈現(xiàn)結構性分化，符合政策特點的企業(yè)有望表現(xiàn)突出。創(chuàng)新為本、消費為翼，建議關注兩大主線。

主線一：中藥創(chuàng)新。在政策與臨床需求雙驅(qū)動之下，中藥創(chuàng)新再度加速，新藥上市節(jié)奏加快且1 類新藥占比明顯提升。研發(fā)創(chuàng)新是核心，進入醫(yī)?；幠夸浭欠帕康闹匾獥l件。建議關注：（1）具有較強研發(fā)實力、在研產(chǎn)品豐富且研發(fā)進展較快、中醫(yī)理論與臨床結合較好（尤其是能通過循證醫(yī)學改寫臨床診治指南）、布局大品類有獨家品種的企業(yè)；（2）2023 版醫(yī)保目錄新增品種和解禁品種及相關企業(yè)；（3）“醫(yī)保+非基藥”品種及相關企業(yè)。

主線二：“中藥+”視角下的新消費。在政策鼓勵以及中藥“治未病”、“純天然”特有優(yōu)勢下，中藥行業(yè)創(chuàng)新+消費雙屬性愈加明顯，行業(yè)新增長點有望來自“中藥+”視角下的新消費領域，包括零售藥店終端、品牌中藥及中藥消費品、中藥行業(yè)與多領域融合所形成的新業(yè)態(tài)等。建議關注：（1）零售藥店終端的獨家品種、OTC 及雙跨品種及相關企業(yè)；（2）品牌中藥，尤其是產(chǎn)業(yè)鏈向消費領域拓展的品牌中藥；（3）向養(yǎng)生館、食品飲料、康養(yǎng)旅游等行業(yè)探索拓展的“中藥+”企業(yè)。維持行業(yè)“增持”評級。

風險提示

（1）包括行業(yè)集采等在內(nèi)的政策趨嚴，導致中藥產(chǎn)品價格大幅下降；

（2）上市公司在研產(chǎn)品進展低于市場預期；

（3）醫(yī)保和基藥目錄中中藥占比提升低于市場預期。

知前沿，問智研。智研咨詢是中國一流產(chǎn)業(yè)咨詢機構，十數(shù)年持續(xù)深耕產(chǎn)業(yè)研究領域，提供深度產(chǎn)業(yè)研究報告、商業(yè)計劃書、可行性研究報告及定制服務等一站式產(chǎn)業(yè)咨詢服務。專業(yè)的角度、品質(zhì)化的服務、敏銳的市場洞察力，專注于提供完善的產(chǎn)業(yè)解決方案，為您的投資決策賦能。

轉(zhuǎn)自湘財證券股份有限公司 研究員：許雯