中藥行業(yè)2024年中期策略報(bào)告：下階段中藥買(mǎi)什么？專(zhuān)注院外穩(wěn)增長(zhǎng)

摘要

1、看政策：中藥集采或?qū)⒓訌?qiáng)，醫(yī)保解限有望帶來(lái)OTC品種新增量

新批次全國(guó)中成藥聯(lián)盟采購(gòu)在即，采購(gòu)品種將提質(zhì)擴(kuò)面

中藥集采降價(jià)幅度相對(duì)溫和，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)良性的品種受益明顯

中醫(yī)藥納入醫(yī)保支付范圍，且支付限制呈寬松態(tài)勢(shì)2、看公司：股權(quán)激勵(lì)為業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)保駕護(hù)航

國(guó)企改革、治理理順、激勵(lì)到位，管理改善驅(qū)動(dòng)企業(yè)發(fā)展新階段。2021年至今中藥公司在管理層面均具有較為顯著的積極改善，其中不乏受益于國(guó)企改革浪潮的傳統(tǒng)企業(yè)，有望在改革的進(jìn)程中注入新的發(fā)展活力。

3、看財(cái)務(wù)：應(yīng)收周轉(zhuǎn)向好，ROE穩(wěn)步提升

中藥板塊自2019開(kāi)始去庫(kù)存，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)企穩(wěn)回落、渠道庫(kù)存好轉(zhuǎn)；22年初奧密克戎來(lái)襲，中藥企業(yè)經(jīng)歷了1年多的高出貨，導(dǎo)致應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)略有攀升，23Q4以來(lái)呈改善態(tài)勢(shì)。

中藥板塊自2019受到去庫(kù)存等的影響，凈資產(chǎn)收益率(TTM)開(kāi)始下滑，至21年底開(kāi)始改善；22年初奧密克戎來(lái)襲，中藥企業(yè)經(jīng)歷了1年多的高出貨，23年以來(lái)凈資產(chǎn)收益率(TTM)基本穩(wěn)定。

4、建議關(guān)注以下組合：

可提價(jià)的牛黃資源品產(chǎn)業(yè)鏈：推薦同仁堂、健民集團(tuán)、片仔癀；

院外銷(xiāo)售為主的高分紅央國(guó)企：推薦東阿阿膠、華潤(rùn)三九，關(guān)注太極集團(tuán)；

院外銷(xiāo)售的品牌OTC：推薦羚銳制藥，關(guān)注馬應(yīng)龍、葵花藥業(yè)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：政策落地不及預(yù)期、集采降價(jià)的風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇的風(fēng)險(xiǎn)、原材料價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)

知前沿，問(wèn)智研。智研咨詢是中國(guó)一流產(chǎn)業(yè)咨詢機(jī)構(gòu)，十?dāng)?shù)年持續(xù)深耕產(chǎn)業(yè)研究領(lǐng)域，提供深度產(chǎn)業(yè)研究報(bào)告、商業(yè)計(jì)劃書(shū)、可行性研究報(bào)告及定制服務(wù)等一站式產(chǎn)業(yè)咨詢服務(wù)。專(zhuān)業(yè)的角度、品質(zhì)化的服務(wù)、敏銳的市場(chǎng)洞察力，專(zhuān)注于提供完善的產(chǎn)業(yè)解決方案，為您的投資決策賦能。

轉(zhuǎn)自浙商證券股份有限公司 研究員：孫建/吳天昊/丁健行