現(xiàn)磨咖啡行業(yè)深度：新勢力崛起之途

現(xiàn)磨咖啡行業(yè)規(guī)模及滲透率提升，性價(jià)比及下沉成趨勢? 中國咖啡行業(yè)進(jìn)入理性化+本土化的時(shí)代：我國咖啡行業(yè)在經(jīng)歷過速溶咖啡、連鎖品牌、O2O大戰(zhàn)之后，百花齊放的品質(zhì)咖啡，進(jìn)入了本土化的中式咖啡時(shí)代。對標(biāo)咖啡市場發(fā)展成熟的海外國家或我國港臺(tái)地區(qū)，中國大陸咖啡市場滲透率仍較低，2021年中國大陸人均消費(fèi)杯數(shù)僅為6杯/年，而美國/德國則分別為388/867杯/年。在咖啡功能性及高粘性的作用下，未來增長空間較大。中國現(xiàn)磨咖啡市場高速發(fā)展，據(jù)艾瑞咨詢預(yù)測，2024市場規(guī)模達(dá)1917億元，2021-2024年CAGR為29.8%，中國大陸現(xiàn)磨咖啡市場占比逐年提高，預(yù)計(jì)2025年份額超85%。

品牌端呈現(xiàn)高性價(jià)比和品質(zhì)咖啡分化發(fā)展趨勢：“快咖啡”場景消費(fèi)占比隨消費(fèi)者飲用時(shí)間增加而增長，中低段位性價(jià)比咖啡交易規(guī)模逐年提升，據(jù)CBNData數(shù)據(jù)預(yù)測，2025年25元及以下咖啡交易規(guī)模有望提升至64%。三線及以下低線城市仍存在較大滲透空間，2021年咖啡館覆蓋率為30家/百萬人，且咖啡品牌正加速向低線城市滲透，瑞幸、庫迪、幸運(yùn)咖等品牌憑借其高性價(jià)比已在三線及以下城市開始布局。

海外第三空間：星巴克&Tims 大店模式

星巴克：成立于1971年，以“第三空間”為經(jīng)營特色。1987年，霍華德·舒爾茨收購星巴克，并開出了第一家銷售滴濾咖啡和濃縮咖啡飲料的門店。1999年，星巴克正式入駐中國，中國已成為星巴克發(fā)展速度最快、最大的海外市場。星巴克一直以“第三空間”為經(jīng)營特色，始終秉承著為消費(fèi)者提供輕松休閑的介于家庭空間和工作空間之間的“第三空間”這一原則，豐富咖啡文化的情感體驗(yàn)，融入所在社區(qū)的核心門店體驗(yàn)。截至9月7日，國內(nèi)門店數(shù)6638家，覆蓋城市258個(gè)，客單價(jià)為41元。

Tim Hortons：成立于1964年，定位“咖啡+暖食”。2018年，Tims母公司RBI與CCG共同成立TIMS 天好咖啡(Tim Hortons 中國) 。TIMS 天好咖啡目前擁有旗艦店、標(biāo)準(zhǔn)店、Tims Go、Tims Express四大門店類型。主要產(chǎn)品包括三類咖啡飲品（鮮萃咖啡、花式咖啡、特色咖啡與流行產(chǎn)品）、其他飲料以及烘焙暖食，“咖啡+暖食”的產(chǎn)品組合一直是Tims的品牌特色。截至9月7日，國內(nèi)門店數(shù)736家，覆蓋城市54個(gè)，客單價(jià)為30元。

本土新勢力競爭格局：“L2 CM”的形成與發(fā)展

瑞幸咖啡：成立于2017年，定位白領(lǐng)細(xì)分人群和年輕咖啡消費(fèi)者，主推高性價(jià)比的現(xiàn)磨咖啡產(chǎn)品。早期以 7-11、 Costco 和 天貓為靈感，以咖啡為切入點(diǎn)，基于其大拿鐵戰(zhàn)略，高頻研發(fā)符合國人口味的“奶+咖”產(chǎn)品。截至9月7日，國內(nèi)門店數(shù)12129家，覆蓋城市301個(gè)，客單價(jià)為19元。

庫迪咖啡：成立于2022年，高速拓店，提供低單價(jià)咖啡產(chǎn)品。庫迪咖啡由瑞幸創(chuàng)始人陸正耀、前CEO錢治亞女士攜瑞幸原核心團(tuán)隊(duì)傾力打造，注冊資金2億美元。庫迪咖啡擁有店中店、快取店、標(biāo)準(zhǔn)店、品牌店和戶外店五大門店類型以及70余款熱銷產(chǎn)品。截至9月7日，國內(nèi)門店數(shù)5425家，覆蓋城市313個(gè)，客單價(jià)為12元。

幸運(yùn)咖：成立于2017年，消費(fèi)群體以學(xué)生為主的咖啡品牌。幸運(yùn)咖為蜜雪冰城旗下的第二品牌。目前，幸運(yùn)咖的產(chǎn)品線有5大品類27款產(chǎn)品，除咖啡類飲品及掛耳咖啡包外，還售賣許多牛乳類、茶類飲品及單價(jià)2元的雪糕。幸運(yùn)咖以低售價(jià)、接地氣的策略進(jìn)入市場。截至9月7日，國內(nèi)門店數(shù)2901家，覆蓋城市296個(gè)，客單價(jià)為8元。

Manner：成立于2015年，平價(jià)精品咖啡品牌。Manner主要產(chǎn)品有拿鐵咖啡、濃縮咖啡及意式咖啡。基于上海本土COFFEE文化向全國輻射，采取純直營的業(yè)務(wù)模式，發(fā)展至今已是中國最大的精品咖啡連鎖品牌之一。截至9月7日，國內(nèi)門店數(shù)837家，覆蓋城市31個(gè)，客單價(jià)為22元。

新勢力品牌瑞幸咖啡如何彎道超車？

門店布局領(lǐng)先，下沉市場布局優(yōu)勢明顯。瑞幸是中國擁有最多門店數(shù)的連鎖咖啡品牌，根據(jù)極海數(shù)據(jù)顯示，截至2023年9月7日，瑞幸門店已達(dá)12129家，遠(yuǎn)超同行。公司于下沉市場布局優(yōu)勢明顯，三線及以下城市門店數(shù)量仍處于領(lǐng)先地位。瑞幸切分場景，基于其高性價(jià)比定位，于辦公場所著重布局，寫字樓門店數(shù)約為5362家，占其總門店數(shù)44%?；谀壳叭鹦抑饕植紙鼍耙约皵?shù)量，不考慮場景點(diǎn)位增長的情況下，根據(jù)瑞幸2023年9月7日實(shí)時(shí)門店數(shù)據(jù)，我們預(yù)測瑞幸門店數(shù)量可達(dá)18387家，在中性假設(shè)滲透率只能實(shí)現(xiàn)85%的情況下，我們預(yù)測門店空間為15258家，門店增長仍具充足空間。

深耕咖啡飲品化戰(zhàn)略，把握中國咖啡消費(fèi)趨勢。瑞幸咖啡飲品化咖啡SKU數(shù)量領(lǐng)先同行，背靠公司數(shù)字化研發(fā)體系，瑞幸推新速度遠(yuǎn)超同行，爆款頻出的背后是其強(qiáng)大研發(fā)能力的體現(xiàn)。公私域聯(lián)動(dòng)促進(jìn)新客獲取以及用戶留存，根據(jù)Quest Mobile數(shù)據(jù)顯示，2023年4月瑞幸私域流量用戶位列食飲行業(yè)第一。性價(jià)比消費(fèi)趨勢下，瑞幸咖啡低客單的咖啡產(chǎn)品也成為了更多客群的咖啡消費(fèi)選擇。

深入布局產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節(jié)，合作頭部供應(yīng)商。瑞幸供應(yīng)鏈已成熟，相較新興競品供應(yīng)優(yōu)勢明顯。目前國內(nèi)主流咖啡品牌均選擇品質(zhì)及商用價(jià)值較高的阿拉比卡豆，其中星巴克咖啡豆采購更為分散，且各大主流連鎖品牌瑞幸、星巴克、Manner均有自建的咖啡烘焙廠。同時(shí)，瑞幸咖啡在咖啡豆的原材料端把控與全球知名龍頭供應(yīng)商合作結(jié)成“藍(lán)色伙伴”聯(lián)盟，其合作伙伴覆蓋營建、設(shè)備、供應(yīng)鏈、原物料及包材器具等多個(gè)環(huán)節(jié)?，F(xiàn)在“藍(lán)色伙伴”聯(lián)盟已在全球范圍內(nèi)擁有 300 多個(gè)成員。

投資建議與行業(yè)評級：為滿足消費(fèi)者不同場景需求，當(dāng)前咖啡品牌呈高性價(jià)比和品質(zhì)咖啡分化發(fā)展趨勢，首次覆蓋，給予現(xiàn)磨咖啡行業(yè)“推薦”評級，重點(diǎn)關(guān)注性價(jià)比咖啡品牌瑞幸咖啡（LKNCY），公司門店數(shù)量具備絕對優(yōu)勢，三線及以下城市門店數(shù)量領(lǐng)先，高性價(jià)比定位與星巴克實(shí)現(xiàn)錯(cuò)位競爭，咖啡飲品化戰(zhàn)略下SKU數(shù)量領(lǐng)先同行。

同時(shí)，我們建議關(guān)注定位“慢咖啡”的咖啡品牌星巴克（SBUX），直營大店經(jīng)營模式，品牌認(rèn)知強(qiáng)，具備忠實(shí)客群，持續(xù)關(guān)注后續(xù)本土化發(fā)展以及下沉布局進(jìn)展。

風(fēng)險(xiǎn)提示：市場競爭風(fēng)險(xiǎn)；市場開拓風(fēng)險(xiǎn)；市場對標(biāo)風(fēng)險(xiǎn)；原材料風(fēng)險(xiǎn)；門店拓展風(fēng)險(xiǎn)；門店經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)；重點(diǎn)關(guān)注公司業(yè)績不達(dá)預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；測算僅供參考以公司實(shí)際披露為準(zhǔn)；其他風(fēng)險(xiǎn)等。

知前沿，問智研。智研咨詢是中國一流產(chǎn)業(yè)咨詢機(jī)構(gòu)，十?dāng)?shù)年持續(xù)深耕產(chǎn)業(yè)研究領(lǐng)域，提供深度產(chǎn)業(yè)研究報(bào)告、商業(yè)計(jì)劃書、可行性研究報(bào)告及定制服務(wù)等一站式產(chǎn)業(yè)咨詢服務(wù)。專業(yè)的角度、品質(zhì)化的服務(wù)、敏銳的市場洞察力，專注于提供完善的產(chǎn)業(yè)解決方案，為您的投資決策賦能。

轉(zhuǎn)自國海證券股份有限公司 研究員：楊仁文/馬川琪