銀行行業(yè)研究周報(bào)：信貸數(shù)據(jù)超預(yù)期

投資摘要：

每周一談：6 月金融數(shù)據(jù)點(diǎn)評(píng)-信貸數(shù)據(jù)超預(yù)期7 月11 日，央行發(fā)布2023 年6 月金融數(shù)據(jù)，貸款數(shù)據(jù)高于wind 一致預(yù)期。

社會(huì)融資規(guī)模分析： 人民幣貸款超預(yù)期

6 月新增社會(huì)融資規(guī)模4.22 萬(wàn)億元，同比少增9685 億元，高于Wind 一致預(yù)期，主要是信貸新增規(guī)模好于預(yù)期，具體來(lái)看：

從表內(nèi)融資來(lái)看， 6 月新增人民幣貸款3.24 萬(wàn)億元，同比多增1873 億元，外幣貸款減少191 億元。人民幣貸款新增數(shù)據(jù)超預(yù)期，主要與居民部門(mén)融資需求邊際回升有關(guān)。

從表外融資來(lái)看， 6 月委托貸款減少56 億元，同比增加324 億元，信托貸款減少154 億元，同比多增674 億元。

從直接融資來(lái)看， 6 月企業(yè)債券新增2221 億元，同比少增125 億元，新增非金融企業(yè)境內(nèi)股票700 億元，同比多增111 億元。

6 月新增政府債券5371 億元，同比少增10845 億元，為社融主要拖累項(xiàng)，主要由于政府債券去年同期新增規(guī)模存在高基數(shù)效應(yīng)。

人民幣貸款分析：居民貸款超預(yù)期

6 月份人民幣貸款增加3.05 萬(wàn)億元，比上年同期多增2400 億元。其中短期貸款及票據(jù)融資同比少增441.9 億元，中長(zhǎng)期貸款規(guī)模同比多增1899 億元，主要由于居民部門(mén)融資需求邊際回升有關(guān)，分部門(mén)具體來(lái)看：

居民部門(mén)貸款增加9639 億元，同比多增1157 億元。其中，短期貸款新增4914億元，同比多增632 億元，預(yù)計(jì)與端午假期及電商大促節(jié)慶有關(guān)，持續(xù)性仍需觀察；中長(zhǎng)期貸款多增4630 億元，同比多增463 億元，考慮到地產(chǎn)銷(xiāo)售仍偏弱，預(yù)計(jì)主要與季末銀行主動(dòng)控制早償規(guī)模有關(guān)。

企業(yè)部門(mén)貸款增加2.28 萬(wàn)億元，同比多增687 億元，其中，短期貸款增加7499億元，同比多減543 億元，票據(jù)融資減少821 億元，同比多減1617 億元，中長(zhǎng)期貸款增加1.59 萬(wàn)億元，同比多增1436 億元，延續(xù)22 年8 月以來(lái)轉(zhuǎn)好的趨勢(shì)，仍為信貸的主要支撐項(xiàng)，預(yù)計(jì)主要與季末沖量有關(guān)。

存款端分析：M2 與M1 剪刀差環(huán)比擴(kuò)大

6 月末， M2 同比增長(zhǎng)11.3%，環(huán)比下降0.3pct， M1 同比增長(zhǎng)3.1%，環(huán)比下降1.6pct。M2 與M1 剪刀差環(huán)比擴(kuò)大，反映出資金使用效率有待加強(qiáng)。

6 月人民幣存款增加3.71 萬(wàn)億元，同比少增1.12 萬(wàn)億元。其中居民存款本月新增2.67 萬(wàn)億元，同比多增1997 億元，反映出居民消費(fèi)信心仍有待加強(qiáng)，企業(yè)存款本月新增2.06 萬(wàn)億元，同比少增8709 億元，主要與去年同期流動(dòng)性寬松，企業(yè)存款基數(shù)較高有關(guān)，財(cái)政存款本月減少1.05 萬(wàn)億元，同比多減6129 億元，反映財(cái)政支出持續(xù)。

投資策略：總體看，6 月信貸數(shù)據(jù)超預(yù)期，主要與居民部門(mén)的融資需求邊際回升有關(guān)。經(jīng)濟(jì)處于弱修復(fù)的過(guò)程中，往后看，需關(guān)注政策支持的力度以及貸款增長(zhǎng)的持續(xù)性。我們建議關(guān)注兩類(lèi)銀行：第一類(lèi)為受益于中特估行情的國(guó)有大行，第二類(lèi)為區(qū)域經(jīng)濟(jì)具有韌性的優(yōu)異城農(nóng)商行，比如江浙地區(qū)的寧波銀行、常熟銀行、江蘇銀行、南京銀行等。

風(fēng)險(xiǎn)提示：政策風(fēng)險(xiǎn)；宏觀經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；公共衛(wèi)生事件風(fēng)險(xiǎn)。

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