銀行業(yè)周報：貸款投放結(jié)構(gòu)優(yōu)化 加強銀行持續(xù)發(fā)展能力

市場回顧：4/15-4/21，主要指數(shù)滬深300 上漲1.89%，上證綜指上漲1.52%，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)下跌0.39%。4/15-4/21 滬深兩市A 股日均成交額6762.6 億元，較上周上漲12.19 %；4/15-4/21 兩融余額15,333.88 億元，較上周下降0.22%。

銀行板塊：4/15-4/21 銀行指數(shù)周漲4.48%。其中A 股漲幅靠前的是：中信銀行（12.19%）、蘇州銀行（8.00%）、平安銀行（6.26%）、杭州銀行（6.17%）和郵儲銀行（6.09%）；A 股跌幅靠前的是：鄭州銀行（-0.52%）。H 股漲幅靠前的是：晉商銀行（8.15%）、郵儲銀行（6.02%）、中信銀行（5.28%）、農(nóng)業(yè)銀行（4.50%）、哈爾濱銀行（3.64%）；H 股跌幅靠前的是：東莞農(nóng)商銀行（-4.75%）、渤海銀行（-4.00%）、渣打銀行（-3.42%）、匯豐控股（-3.06%）、恒生銀行（-2.49%）。

市場跟蹤：1）國債和地方債發(fā)行：4/15-4/21 新發(fā)國債1853.4 億，環(huán)比上周+901.8 億，凈融資+1431.53 億；4/15-4/21 新發(fā)地方政府債725.38 億，環(huán)比上周+57.71 億，凈融資359.15 億。2）同業(yè)存單：4/15-4/21 銀行凈融資額-1215.5億元，單周同業(yè)存單發(fā)行量7618.1 億。其中國有行/股份行/城商行/農(nóng)商行分別占發(fā)行20%/33%/38%/8%。3）票據(jù)利率：半年國股行直貼周平均利率1.59%，轉(zhuǎn)貼利率1.48%，分別較上周-10/-10bp。4）市場利率：10 年期國債收益率2.25%，環(huán)比上周-3bp，余額寶7D 收益率較上周下降2.3bp 至1.71 %。

銀行周觀點：一季度貸款投放結(jié)構(gòu)優(yōu)化，行業(yè)息差預(yù)計繼續(xù)承壓，央行表示增強銀行可持續(xù)支持實體能力。4 月17 日，國新辦發(fā)布會介紹了2024 年一季度金融運行和外匯收支情況。1）貸款投放結(jié)構(gòu)優(yōu)化。3 月末，金融機構(gòu)高技術(shù)制造業(yè)貸款、普惠小微貸款、涉農(nóng)貸款和民營經(jīng)濟貸款同比增速分別為27.3%、20.3%、13.5%和10.7%，均明顯高于全部貸款增速9.6%，與一季度的經(jīng)濟增長結(jié)構(gòu)匹配。2024 年一季度GDP 超預(yù)期增長5.3%，主要是制造業(yè)拉動（同比增長6.7%），尤其是高技術(shù)制造業(yè)增長較快（同比增長7.5%）。2）央行發(fā)文強調(diào)重質(zhì)輕量，平滑波動。在學(xué)習(xí)《習(xí)近平關(guān)于金融工作論述摘編》時，央行表示貨幣信貸從外延式擴張轉(zhuǎn)向內(nèi)涵式發(fā)展，需要改變片面追求規(guī)模的傳統(tǒng)思想，樹立質(zhì)量和效率優(yōu)先的觀念。2023 年一季度金融機構(gòu)貸款投放較快，今年加強引導(dǎo)信貸均衡投放，一季度貸款投放比例向歷史平均水平回歸，為未來三個季度的信貸增長留足空間。3）后續(xù)存款端成本有望加強管控，穩(wěn)定銀行凈息差：一季度按揭重定價銀行業(yè)的息差壓力較大，央行表示將推動存貸款利率進一步市場化，穩(wěn)定銀行負債成本和凈息差，提高金融機構(gòu)支持實體經(jīng)濟的可持續(xù)性。

投資建議：當(dāng)前經(jīng)濟處于轉(zhuǎn)型窗口期，盤活存量、破舊立新需要時間沉淀。融資成本下降有利于促進中長期貸款投放，加速經(jīng)濟轉(zhuǎn)型升級。銀行業(yè)總體經(jīng)營平穩(wěn)，當(dāng)前銀行股持倉占比為歷史低位，建議把握底部布局窗口期。2024 年銀行營收端面臨息差收窄壓力，市場預(yù)期已較為充分，而負債端存款成本預(yù)計將繼續(xù)下行來緩解息差壓力。長遠看，直接融資市場發(fā)展起來，信貸增速將放緩，銀行的營收結(jié)構(gòu)也將調(diào)整，利息收入占比下降，非息收入占比上升，息差收窄的影響將降低?？紤]當(dāng)前板塊持倉、估值均處歷史較低水平，我們認為，估值已經(jīng)充分蘊含市場對板塊基本面的悲觀預(yù)期，建議在估值底部積極布局，短期配置打底，建議關(guān)注國有大行、江蘇銀行、滬農(nóng)商行；長期優(yōu)選商業(yè)模式，建議關(guān)注江蘇銀行、招商銀行、寧波銀行、常熟銀行。

風(fēng)險提示：城投和地產(chǎn)風(fēng)險暴露、信貸投放不及預(yù)期。

知前沿，問智研。智研咨詢是中國一流產(chǎn)業(yè)咨詢機構(gòu)，十?dāng)?shù)年持續(xù)深耕產(chǎn)業(yè)研究領(lǐng)域，提供深度產(chǎn)業(yè)研究報告、商業(yè)計劃書、可行性研究報告及定制服務(wù)等一站式產(chǎn)業(yè)咨詢服務(wù)。專業(yè)的角度、品質(zhì)化的服務(wù)、敏銳的市場洞察力，專注于提供完善的產(chǎn)業(yè)解決方案，為您的投資決策賦能。

轉(zhuǎn)自華創(chuàng)證券有限責(zé)任公司 研究員：賈靖/徐康