航空行業(yè)：2022年7月航司業(yè)務(wù)量環(huán)比顯著修復(fù)；國(guó)際航線持續(xù)優(yōu)化 強(qiáng)調(diào)板塊投資機(jī)會(huì)

行業(yè)高頻跟蹤：1）國(guó)內(nèi)航班量：恢復(fù)至19 年同期8 成。截至8 月14 日，7日移動(dòng)平均，民航國(guó)內(nèi)執(zhí)飛航班10225 班，同比提升62.4%，較19 年下降15.1%。

2）內(nèi)航國(guó)際客班：環(huán)比有所增加。a）7 日移動(dòng)平均，國(guó)際（含港澳臺(tái)）日均執(zhí)飛航班99 班，周環(huán)比提升7%，同比21 年7 日平均下降39%，其中國(guó)內(nèi)航司日均執(zhí)飛57 班；b）分航司看，南航、國(guó)航、東航、海航7 日平均分別執(zhí)飛19、20、7、5 班。3）近日民航平均票價(jià)為19 年同期7 成。a）民航7 日平均票價(jià)636 元，環(huán)比上周下降4%，同比持平，較19 年下降33%。b）2022 年以來(lái)，平均票價(jià)596 元，同比下降4%，較19 年下降23%。

航空公司：1）各航司運(yùn)力投放、旅客周轉(zhuǎn)量環(huán)比顯著修復(fù)。三大航: 7 月合計(jì)ASK 同比下降21.1%，較19 年下降45.6%，環(huán)比提升48.9%；RPK 同比下降28.6%，較19 年下降54.9%，環(huán)比提升55.0%?？妥?8.1%，同比下降7.1個(gè)百分點(diǎn)，相較19 年下降14.0 個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比提升2.7 個(gè)百分點(diǎn)。春秋：ASK、RPK 同比分別下降7.6%、20.1%；較19 年分別下降7.9%、20.9%。吉祥：ASK、RPK 同比分別下降15.5%、28.2%；較19 年分別下降25.0%、38.3%。2）整體客座率環(huán)比提升，春秋客座率保持領(lǐng)先。a）春秋（78.5%，同比-12.3%，較19 年-12.8%，環(huán)比-0.2%）>吉祥（70.7%，同比-12.5%，較19 年-15.3%，環(huán)比+1.0%）>南航（70.0%，同比-6.6%，較19 年-13.1%，環(huán)比+2.9%）>東航（67.0%，同比-7.9%，較19 年-15.0%，環(huán)比+2.2%）>國(guó)航（66.2%，同比-7.6%，較19年-14.9%，環(huán)比+3.1%）。b）1-7 月累計(jì)來(lái)看：春秋（73.8%，同比-10.6%，較19 年-17.9%）>吉祥（67.2%，同比-11.6%，較19 年-18.3%）>南航（65.6%，同比-8.6%，較19 年-17.2%）>東航（61.9%，同比-9.6%，較19 年-20.7%）>

國(guó)航（61.7%，同比-9.4%，較19 年-19.3%）。3）機(jī)隊(duì)引進(jìn)：7 月，5 家上市航司合計(jì)凈增飛機(jī)9 架，22 年1-7 月，合計(jì)凈增15 架，較21 年底增幅0.6%。

我們認(rèn)為市場(chǎng)在供給邏輯確信的前提下，會(huì)逐步關(guān)注需求端表現(xiàn)，而國(guó)際航線是其中重要環(huán)節(jié)。1）近期國(guó)際航線優(yōu)化持續(xù)推進(jìn)：民航局宣布進(jìn)一步優(yōu)化國(guó)際客運(yùn)航班熔斷政策；中英直飛航班陸續(xù)復(fù)航，多航司宣布恢復(fù)多條國(guó)際航線。我們認(rèn)為國(guó)際線恢復(fù)的節(jié)奏，將圍繞“航班恢復(fù)先行—>預(yù)期旅客出行恢復(fù)—>實(shí)際旅客恢復(fù)”三階段展開(kāi)，實(shí)際旅客出行恢復(fù)階段是對(duì)業(yè)績(jī)實(shí)質(zhì)性修復(fù)的階段，而對(duì)于周期性行業(yè)，投資節(jié)奏會(huì)領(lǐng)先于業(yè)績(jī)表現(xiàn)。2）假設(shè)國(guó)際航線逐步恢復(fù)，如何傳導(dǎo)投資節(jié)奏？我們分析對(duì)航空公司影響路徑在于兩個(gè)維度：其一、樸實(shí)的認(rèn)知：國(guó)際航線占比高、受損大，則彈性大。國(guó)航是未來(lái)國(guó)際航線放開(kāi)預(yù)期受益最顯著的公司。同時(shí)提示，春秋航空并沒(méi)有寬體機(jī)以及洲際航線，在東南亞、日韓航線恢復(fù)階段，春秋亦將展現(xiàn)自身彈性。其二、國(guó)際航線有將助于消化寬體機(jī)運(yùn)力，一方面提升寬體機(jī)運(yùn)營(yíng)效率，另一方面則降低國(guó)內(nèi)市場(chǎng)壓力。該維度下，我們建議特別關(guān)注吉祥航空，一旦787 可以更好的執(zhí)飛洲際航線，對(duì)吉祥在成本端和收入端的雙優(yōu)化預(yù)期將推動(dòng)業(yè)績(jī)彈性。

投資建議：核心推薦：國(guó)航、春秋；特別關(guān)注吉祥、華夏。

風(fēng)險(xiǎn)提示：疫情影響不確定性、油價(jià)大幅上升、人民幣貶值。

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