逆變器行業(yè)：技術(shù)升級(jí)+品類拓展 國(guó)產(chǎn)逆變器乘風(fēng)破浪

逆變器是光伏發(fā)電和儲(chǔ)能系統(tǒng)的核心部件，2023 年對(duì)應(yīng)市場(chǎng)空間超千億。功能上：逆變器是實(shí)現(xiàn)直交流相互轉(zhuǎn)化的裝置，在光伏發(fā)電系統(tǒng)中還具有最大限度發(fā)揮太陽(yáng)電池性能和系統(tǒng)故障保護(hù)的功能；在電化學(xué)儲(chǔ)能系統(tǒng)中實(shí)現(xiàn)電池系統(tǒng)與電網(wǎng)雙向轉(zhuǎn)換。類型上：儲(chǔ)能變流器和光伏逆變器在技術(shù)上是同源的。光伏逆變器產(chǎn)品有集中式、集散式、組串式和微型逆變器，2020 年組串式逆變器的國(guó)內(nèi)市場(chǎng)占有率為66.5%，是光伏逆變器的主流產(chǎn)品。空間上：根據(jù)我們測(cè)算2023 年全球市場(chǎng)空間超千億，2021-2025 年CAGR 為18%，其中儲(chǔ)能變流器貢獻(xiàn)最大增量。產(chǎn)業(yè)鏈上：逆變器核心功能元件IGBT 較為依賴海外供應(yīng)，當(dāng)前國(guó)產(chǎn)替代進(jìn)程正在進(jìn)行。

三十年激蕩，降低成本與開拓空間是逆變器發(fā)展的兩大主線。逆變器的發(fā)展可以分為四個(gè)階段：（1）初創(chuàng)期1991~2011：先發(fā)優(yōu)勢(shì)，SMA 一枝獨(dú)秀。1991 年德國(guó)SMA 依托優(yōu)秀的電力電子技術(shù)研發(fā)生產(chǎn)出第一臺(tái)逆變器，21 世紀(jì)初期歐洲光伏市場(chǎng)的蓬勃發(fā)展催化SMA快速發(fā)展，在2007 年-2011 年逆變器全球市占率（出貨量口徑，下同）常年保持30%以上。（2）成本領(lǐng)先期2011-2014：材料降本、人工降本。隨著市場(chǎng)擴(kuò)容+技術(shù)擴(kuò)散，中國(guó)企業(yè)憑借更低的人力成本和物料價(jià)格，獲得了顯著成本優(yōu)勢(shì)，以2010 年數(shù)據(jù)為例，陽(yáng)光電源的單位成本僅為SMA 成本的56%。中國(guó)企業(yè)在全球市占率從2012 年6%急速上升至2014 年31%，集中式逆變器的均價(jià)從2011 年0.8 元/W 下降至2014 年0.25 元/W。（3）技術(shù)引領(lǐng)降本期2014-至今：技術(shù)是第一推動(dòng)力。技術(shù)降本有兩個(gè)實(shí)現(xiàn)路徑，圍繞提升電站整體收益率的角度，組串式逆變器開始崛起；從降低逆變器單瓦成本的角度，組串式逆變器開始向提高功率方向演進(jìn)。（4）開拓新領(lǐng)域期2017-至今（與技術(shù)引領(lǐng)降本期并行）：MLPE 廠商大放異彩。美國(guó)NEC 新規(guī)要求組件級(jí)關(guān)斷促使MLPE 廠商Enphase 和SolarEdge 迅速發(fā)展，微型逆變器產(chǎn)品崛起。

技術(shù)升級(jí)+品類拓展，國(guó)產(chǎn)逆變器乘風(fēng)破浪。在組串式逆變器領(lǐng)域，華為2021年發(fā)布±1500V 雙極智能組串產(chǎn)品，華為與陽(yáng)光電源通過布局碳化硅二代推動(dòng)材料創(chuàng)新降本增效，使得頭部企業(yè)再鑄壁壘，地面電站和中大型工商業(yè)領(lǐng)域呈現(xiàn)出華為和陽(yáng)光電源強(qiáng)者恒強(qiáng)特質(zhì)。在微型逆變器領(lǐng)域，當(dāng)前的微逆行業(yè)現(xiàn)狀與2010年前后的集中式逆變器的發(fā)展情況類似，空間上都處于規(guī)模化的開始，產(chǎn)品上中國(guó)廠商的產(chǎn)品性能與海外龍頭企業(yè)已經(jīng)不相上下，格局上都有海外廠商占據(jù)絕對(duì)領(lǐng)先位置，成本控制上國(guó)內(nèi)企業(yè)大幅低于海外企業(yè)。我們僅考慮微逆行業(yè)中當(dāng)前的參與者，禾邁股份很有可能走出一條當(dāng)年陽(yáng)光電源走出的道路，超過海外企業(yè)，成為全球龍頭。在儲(chǔ)能變流器領(lǐng)域，從產(chǎn)品力上，國(guó)內(nèi)企業(yè)與海外企業(yè)不相上下；從渠道上看，眾多國(guó)內(nèi)企業(yè)均有比較好的基礎(chǔ)。德業(yè)股份、陽(yáng)光電源、盛弘股份、固德威等儲(chǔ)能業(yè)務(wù)中重點(diǎn)布局的企業(yè)，未來幾年的儲(chǔ)能業(yè)務(wù)營(yíng)收與利潤(rùn)將大幅增長(zhǎng)。

投資建議：組串式領(lǐng)域，龍頭強(qiáng)者恒強(qiáng)、海外渠道逐步完善：推薦逆變器龍頭企業(yè)陽(yáng)光電源；推薦戶用逆變器企業(yè)固德威、德業(yè)股份、錦浪科技。微逆領(lǐng)域，國(guó)產(chǎn)企業(yè)有望復(fù)刻集中式崛起之路：推薦國(guó)內(nèi)微型逆變器企業(yè)禾邁股份。儲(chǔ)能為逆變器企業(yè)拓展了更大空間：推薦陽(yáng)光電源、固德威、德業(yè)股份、盛弘股份。

風(fēng)險(xiǎn)分析：海外市場(chǎng)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)；IGBT 短缺風(fēng)險(xiǎn)；光伏裝機(jī)不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。

知前沿，問智研。智研咨詢是中國(guó)一流產(chǎn)業(yè)咨詢機(jī)構(gòu)，十?dāng)?shù)年持續(xù)深耕產(chǎn)業(yè)研究領(lǐng)域，提供深度產(chǎn)業(yè)研究報(bào)告、商業(yè)計(jì)劃書、可行性研究報(bào)告及定制服務(wù)等一站式產(chǎn)業(yè)咨詢服務(wù)。專業(yè)的角度、品質(zhì)化的服務(wù)、敏銳的市場(chǎng)洞察力，專注于提供完善的產(chǎn)業(yè)解決方案，為您的投資決策賦能。