一、中國成為全球第二大保險市場，發(fā)展空間仍巨大，未來走向保險強國
從1949年中國人民保險公司與新中國一道誕生開始算起，中國保險業(yè)一路走過了70年的砥礪之程，其中既經(jīng)歷過停業(yè)近20年之落，更有改革開放后飛速發(fā)展之起。
如今的中國保險業(yè)，“量”上來說已是保費3.08萬億元、總資產(chǎn)18萬億元的全球第二大保險市場，成績可謂斐然。而從“質”上來說，無論是保險深度、保險密度，還是保險市場的業(yè)務結構、市場環(huán)境，我國保險業(yè)還有很大的發(fā)展空間。要從保險大國成功走向保險強國，仍需要不懈的努力。
進入全面發(fā)展期之后，伴隨著中國經(jīng)濟的起飛，中國保險業(yè)的發(fā)展勢頭一發(fā)不可收。數(shù)據(jù)顯示，中國保險業(yè)的年保費收入從復業(yè)之后1980年的4.6億元，增加到2017年的36581億元，年均增長速度27.5%，這一速度無疑令人咋舌。
1992年全國只有6家保險公司，但截至2018年底，我國保險機構數(shù)量達235家，保費收入和總資產(chǎn)分別為3.8萬億元、18.33萬億元，保險密度2724元/人，保險深度4.22%，保險營銷員隊伍超過800萬人。保險市場規(guī)模先后超過德國、法國、英國、日本，全球排名升至第二位，在世界500強中有7家中國內(nèi)地的保險公司，成為全球最重要的新興保險市場大國。
2010-2018年中國原保險保費收入走勢
數(shù)據(jù)來源：公開資料整理
相關報告：智研咨詢發(fā)布的《2019-2025年中國保險行業(yè)市場深度評估及市場前景預測報告》
2010-2018年中國原保險保費支出走勢
數(shù)據(jù)來源：公開資料整理
2012-2018年中國保險業(yè)總資產(chǎn)及增長走勢
數(shù)據(jù)來源：公開資料整理
保險業(yè)發(fā)展的同時，我國的互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)濟也在飛速發(fā)展，它們碰撞出的互聯(lián)網(wǎng)保險渠道成為前幾年保險市場上的一抹亮色。截止至2017年中國互聯(lián)網(wǎng)保險保費收入下降至1875.27億元，同比下降20.1%。初步測算2018年中國互聯(lián)網(wǎng)保險保費收入達到了1889億元左右。
2012-2018年中國互聯(lián)網(wǎng)保險保費收入及增長走勢
數(shù)據(jù)來源：公開資料整理
中國已是世界第二大保險市場，近十年來超過20%的年均增速也使得保險業(yè)成為中國增長最快的產(chǎn)業(yè)之一。但放眼世界，不可否認的是，我國保險業(yè)還處在發(fā)展的初級階段，與發(fā)達保險市場還存在不小的差距。
2016年我國保險深度為2258元/人，保險密度為4.16%，低于全球、亞洲均值水平。
那給自己定下的目標又是什么?2014年國務院發(fā)布的《國務院關于加快發(fā)展現(xiàn)代保險服務業(yè)的若干意見》(即“新國十條”)中明確提出，到2020年保險深度(保費收入/國內(nèi)生產(chǎn)總值)要達到5%，保險密度(保費收入/總人口)要達到3500元/人，基本建成保障全面、功能完善、安全穩(wěn)健、誠信規(guī)范，具有較強服務能力、創(chuàng)新能力和國際競爭力，與我國經(jīng)濟社會發(fā)展需求相適應的現(xiàn)代保險服務業(yè)，努力由保險大國向保險強國轉變。
從大到強，中國保險業(yè)依然任重道遠。
不過，如果刨去停業(yè)的20年，古老的保險業(yè)在新中國卻顯得年輕，保險在中國始終被視為“朝陽行業(yè)”，發(fā)展?jié)摿薮蟆?/p>
中國人保董事長繆建民在公司2018年年報中表示：“當前，我國保險業(yè)的發(fā)展正面臨著改革開放四十年來從未有過的、挑戰(zhàn)和機遇同生并存的大變局，面臨著宏觀經(jīng)濟周期、技術變革周期與行業(yè)‘新周期’疊加的復雜形勢，但仍具備化挑戰(zhàn)為機遇的基礎與條件，依然處于重要戰(zhàn)略機遇期。”
盡管近年來保險業(yè)保費增長率連續(xù)放緩，壽險業(yè)轉型、渠道質量提升、車險市場化改革等仍是接下來的挑戰(zhàn)，但業(yè)內(nèi)人士均認為，從我國的基本面來看，長期的保費增長空間尚未停滯。國盛證券認為，我國當前人口紅利雖已處于后期，但人口基數(shù)足夠龐大，同時經(jīng)濟增長、相對優(yōu)勢的利率環(huán)境以及客觀指標上與其他國家的差距能夠支撐未來較長時間里的保費增長空間。
按照未來人口及人均GDP等增長趨勢假設來估算，未來20年內(nèi)，我國保費收入將有近5倍的成長空間，年均同比增長可達9%。一言以蔽之，行業(yè)未來的增量成長空間仍然巨大。
評估壽險板塊的配置價值，需以估值為基礎入手，分析影響壽險板塊配置的三個核心要素，即權益市場變化的投資表現(xiàn)、利率環(huán)境變化的估值預期和負債端成長性兌現(xiàn)的行業(yè)信心，從而判斷配置價值和配置節(jié)奏。經(jīng)歷了一季度的大漲和后續(xù)的回調(diào)，當前板塊動態(tài)估值位于歷史較低水平，大多位于0.8倍PEV附近，接下來將在此估值基礎上分析三個因素的情況。
從權益市場來看，隨著2-4月份上漲后趨于平穩(wěn)，壽險公司累積了大量的資產(chǎn)浮盈，一季度綜合投資收益率整體較優(yōu)，待釋放利潤儲備較為豐富，有能力抵抗一定市場回調(diào)帶來的負面影響，相較去年已有大幅改善。因此，在估值低位的情況下，除非出現(xiàn)權益市場大幅下挫，則整體板塊具備一定的向下韌性，若權益市場上行，則權益投資仍能享受到較好的投資回報，帶動板塊估值上行。
從利率環(huán)境來看，隨著宏觀經(jīng)濟增長的持續(xù)探底，利率下行的擔憂較多，然而當前通脹水平較高，利率下行的預期尚不明朗，10年期國債收益率始終位于3.2%附近的水平。當前保險估值水平反映的長期投資收益率約在4%以下水平，假設80%的固收資產(chǎn)配置比例，權益市場8%的年化回報率，則對應固收類資產(chǎn)收益率在3%，甚至低于當前無風險收益率。因此當前估值已經(jīng)過度反應利率悲觀預期，利率的下行或會影響到估值抬升的動力，但估值下探的空間已不大。
從負債端增長的角度來看，一季度的保障業(yè)務銷售前置顯示出較好的階段性新單保費和價值增長，但也消耗了一部分客戶資源。在二三季度相對保障業(yè)務和價值基數(shù)較高的情況下，預期新單和價值增速將迎來階段性邊際下滑，但儲蓄型業(yè)務或有回暖，對價值增長形成一定支撐。全年角度整體增長仍優(yōu)于去年，行業(yè)由調(diào)結構的轉型期逐步向穩(wěn)增長的新一輪成長階段轉變，長周期下保障業(yè)務將在銷售和產(chǎn)品方面逐步優(yōu)化，或迎來增長的階段加速。因此，在當前尚位于底部估值的角度來看，估值抬升的空間仍然存在，低位配置將具備獲取價值穩(wěn)健增長和估值抬升雙重收益的機會。
總結來看，三大核心要素邊際表現(xiàn)有一定不確定性，權益市場較前期走弱，利率存在下行的擔憂和風險，負債端成長階段性放緩，因此板塊階段性的相對收益能力有限，但低估值仍然賦予行業(yè)絕對收益的性價比，配置獲取價值穩(wěn)健增長的收益，同時等待核心要素影響變化的估值抬升機會。
在2019年度策略時提出等待產(chǎn)險行業(yè)格局真實優(yōu)化，不排除階段性利潤改善的短期機會。目前來看，行業(yè)隨著稅收政策變化有了一定的盈利空間，但仍然面對費改推進之下的競爭壓力，行業(yè)或隨著費改進一步的深化而走向更加激烈的競爭局面，而非車業(yè)務或逐步成為競爭之下的又一個選擇，對行業(yè)整體仍持相對謹慎態(tài)度。
二、中國上市保險企業(yè)保費收入情況分析
（一）、中國平安，產(chǎn)壽險業(yè)務優(yōu)質，科技助集團協(xié)同發(fā)展
1、代理人量質均高，客戶資源豐厚，壽險業(yè)務NBV及價值率穩(wěn)步提升，新單增速持續(xù)回暖，成長性較優(yōu)；
2、產(chǎn)險業(yè)務盈利能力改善，成本控制仍具業(yè)內(nèi)優(yōu)勢；
3、資產(chǎn)端投資收益表現(xiàn)較好，長投提供穩(wěn)健支撐；
4、銀行業(yè)務穩(wěn)中向好，科技板塊蓬勃發(fā)展，綜合金融平臺優(yōu)勢凸顯。
2017-2018年中國平安壽險細分保費及增長情況（單位：億元，%）
數(shù)據(jù)來源：公開資料整理
2017-2018年中國平安壽險規(guī)模保費占比（單位： %）
數(shù)據(jù)來源：公開資料整理
2017-2018年中國平安壽險分險種保費及同比增長情況（單位：億元，%）
數(shù)據(jù)來源：公開資料整理
2017-2018年中國平安壽險分險種保費占比情況（單位： %）
數(shù)據(jù)來源：公開資料整理
2017-2018年中國平安產(chǎn)險分險種保費及同比增長情況（單位：億元，%）
數(shù)據(jù)來源：公開資料整理
2017-2018年中國平安產(chǎn)險分險種保費占比情況（單位： %）
數(shù)據(jù)來源：公開資料整理
中國平安投資資產(chǎn)結構（單位：億元，%）
投資組合 | 2017 | 2018 | 同比 | 2017占比 | 2018占比 |
按投資對象分 | - | - | - | - | - |
現(xiàn)金、現(xiàn)金等價物 | 1391.69 | 1165.32 | -16.3% | 5.7% | 4.2% |
定期存款 | 1,630.7 | 2,012.5 | 23.4% | 6.7% | 7.2% |
債權型金融資產(chǎn) | - | - | - | - | - |
債券投資 | 10,716.9 | 12,707.7 | 18.6% | 43.8% | 45.5% |
債券型基金 | 119.7 | 435.4 | 263.7% | 0.5% | 1.6% |
優(yōu)先股 | 785.5 | 798.8 | 1.7% | 3.2% | 2.9% |
保戶質押貸款 | 832.0 | 1,112.2 | 33.7% | 3.4% | 4.0% |
債權計劃投資 | 1,402.9 | 1,565.0 | 11.6% | 5.7% | 5.6% |
理財產(chǎn)品投資 | 2,427.6 | 2,856.6 | 17.7% | 9.9% | 10.2% |
股權型金融資產(chǎn) | - | - | - | - | - |
股票 | 2,724.7 | 2,318.0 | -14.9% | 11.1% | 8.3% |
權益型基金 | 332.3 | 442.8 | 33.3% | 1.4% | 1.6% |
理財產(chǎn)品投資 | 397.6 | 321.8 | -19.1% | 1.6% | 1.2% |
非上市股權 | 387.9 | 497.6 | 28.3% | 1.6% | 1.8% |
長期股權投資 | 584.1 | 932.3 | 59.6% | 2.4% | 3.3% |
投資性物業(yè) | 477.7 | 533.6 | 11.7% | 2.0% | 1.9% |
其他投資 | 283.4 | 246.7 | -13.0% | 1.2% | 0.9% |
投資資產(chǎn)合計 | 24,494.7 | 27,946.2 | 14.1% | 100.0% | 100.0% |
按投資目的分 | - | - | - | - | - |
交易性金融資產(chǎn) | 457.7 | 5,151.1 | 1025.4% | 1.9% | 18.4% |
可供出售金融資產(chǎn) | 6,751.5 | - | - | 27.6% | - |
持有至到期投資 | 8,816.6 | - | - | 36.0% | - |
貸款及應收款項 | 7,407.0 | - | - | 30.2% | - |
以公允價值計量且其變動計入其他綜合收益的金融資產(chǎn) | - | 4,110.7 | - | 14.7% | - |
以攤余成本計量的金融資產(chǎn) | - | 17,218.1 | - | 61.6% | - |
其他 | 1,062.0 | 1,466.2 | 38.1% | 4.3% | 5.2% |
投資資產(chǎn)合計 | 24,494.7 | 27,946.2 | 14.1% | 100.0% | 100.0% |
數(shù)據(jù)來源：公開資料整理
（二）、新華保險，健康險增速良好，成長空間值得期待
1、聚焦健康險，新業(yè)務價值率較高，同時年金險處于恢復階段，疊加以附促主戰(zhàn)略，新單增速可期，預計未來NBV有較好增長；
2、不斷優(yōu)化代理人，提升代理人素質及銷售能力，支撐未來業(yè)務成長；
3、公司投資穩(wěn)健，非標業(yè)務整體風險可控，提供較優(yōu)的投資收益。
新華保險分渠道保費收入（單位：億元，%）
- | 2018Q1 | 2019Q1 | 同比 | 2018Q1占比 | 2019Q1占比 |
長期險首年保費 | 47.5 | 55.2 | 16.1% | 12.1% | 12.8% |
期交 | 47.4 | 55.1 | 16.3% | 12.0% | 12.8% |
躉交 | 0.1 | 0.1 | -41.7% | 0.0% | 0.0% |
續(xù)期保費 | 259.3 | 278.2 | 7.3% | 65.8% | 64.4% |
短期險保費 | 7.1 | 11.4 | 61.0% | 1.8% | 2.6% |
個險渠道保費收入合計 | 313.9 | 344.8 | 9.8% | 79.6% | 79.9% |
長期險首年保費 | 13.1 | 16.4 | 25.1% | 3.3% | 3.8% |
期交 | 13.1 | 16.4 | 25.0% | 3.3% | 3.8% |
躉交 | 0.0 | 0.0 | - | 0.0% | 0.0% |
續(xù)期保費 | 59.7 | 60.1 | 0.8% | 15.1% | 13.9% |
短期險保費 | 0.1 | 0.1 | 160.0% | 0.0% | 0.0% |
銀保渠道保費收入合計 | 72.8 | 76.7 | 5.2% | 18.5% | 17.8% |
團體保險保費收入合計 | 7.6 | 10.3 | 35.9% | 1.9% | 2.4% |
總保費收入 | 394.3 | 431.7 | 9.5% | 100.0% | 100.0% |
數(shù)據(jù)來源：公開資料整理
華保險分險種保費收入（單位：億元，%）
- | 2017 | 2018 | 同比 | 2017占比 | 2018占比 |
保險業(yè)務收入 | 1,092.9 | 1,222.9 | 11.9% | 100.0% | 100.0% |
傳統(tǒng)型保險 | 247.1 | 280.4 | 13.5% | 22.6% | 22.9% |
長期險首年保費 | 75.0 | 55.5 | -26.1% | 6.9% | 4.5% |
續(xù)期保費 | 171.0 | 223.7 | 30.8% | 15.6% | 18.3% |
短期險保費 | 1.1 | 1.2 | 14.3% | 0.1% | 0.1% |
分紅型保險 | 518.6 | 496.9 | -4.2% | 47.4% | 40.6% |
長期險首年保費 | 117.6 | 30.5 | -74.1% | 10.8% | 2.5% |
續(xù)期保費 | 401.1 | 466.4 | 16.3% | 36.7% | 38.1% |
健康保險 | 312.6 | 425.7 | 36.2% | 28.6% | 34.8% |
長期險首年保費 | 93.6 | 122.2 | 30.6% | 8.6% | 10.0% |
續(xù)期保費 | 194.8 | 268.0 | 37.6% | 17.8% | 21.9% |
短期險保費 | 24.3 | 35.5 | 46.2% | 2.2% | 2.9% |
意外保險 | 14.2 | 19.5 | 37.3% | 1.3% | 1.6% |
短期險保費 | 14.2 | 19.49 | 37.3% | 1.3% | 1.6% |
數(shù)據(jù)來源：公開資料整理
新華保險投資資產(chǎn)結構（單位：億元，%）
投資資產(chǎn)（億元） | 2017 | 2018 | 同比 | 2017占比 | 2018占比 |
按投資對象分類 | - | - | - | - | - |
定期存款 | 418.1 | 646.9 | 54.7% | 6.1% | 9.2% |
債權型投資 | 4,634.7 | 4,599.0 | -0.8% | 67.3% | 65.7% |
－債券及債務 | 2,637.8 | 2,752.1 | 4.3% | 38.3% | 39.3% |
－信托計劃 | 637.6 | 662.8 | 4.0% | 9.3% | 9.5% |
－債權計劃 | 402.0 | 391.1 | -2.7% | 5.8% | 5.6% |
－項目資產(chǎn)支持計劃 | 200.0 | 100.0 | -50.0% | 2.9% | 1.4% |
－其他 | 757.3 | 693.0 | -8.5% | 11.0% | 9.9% |
股權型投資 | 1,313.7 | 1,160.6 | -11.7% | 19.1% | 16.6% |
－基金 | 498.2 | 423.0 | -15.1% | 7.2% | 6.0% |
－股票 | 401.1 | 322.4 | -19.6% | 5.8% | 4.6% |
－長期股權投資 | 414.4 | 415.2 | 0.2% | 6.0% | 5.9% |
－其他 | 49.0 | 47.9 | -2.1% | 0.7% | 0.7% |
現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物 | 88.1 | 90.1 | 2.2% | 1.3% | 1.3% |
其他投資 | 379.6 | 453.8 | 19.5% | 5.5% | 6.5% |
按投資意圖分類 | - | - | - | - | - |
以公允價值計量且其變動計入當期損益的金融資產(chǎn) | 65.3 | 99.7 | 52.6% | 0.9% | 1.4% |
可供出售金融資產(chǎn) | 3,203.9 | 3,009.5 | -6.1% | 46.5% | 43.0% |
持有至到期投資 | 2,063.2 | 2,145.3 | 4.0% | 30.0% | 30.7% |
貸款及其他應收款 | 1,501.8 | 1,695.8 | 12.9% | 21.8% | 24.2% |
長期股權投資 | 49.0 | 47.9 | -2.1% | 0.7% | 0.7% |
合計 | 6,883.2 | 6,998.3 | 1.7% | 100.0% | 100.0 |
數(shù)據(jù)來源：公開資料整理
（三）、中國太保，壽險業(yè)務高成長，產(chǎn)險新險種潛力較大
1、堅持壽險主業(yè)，代理人量質增長較好，長期保障業(yè)務占比持續(xù)提升，新業(yè)務價值率及EV增速良好；
2、報行合一下車險費用率有所改善，非車險增長表現(xiàn)優(yōu)異，稅改政策下利潤彈性最大；
3、資產(chǎn)配置結構穩(wěn)健，市場回暖下投資收益率向好，浮盈表現(xiàn)較好。
中國太保渠道保費收入情況（單位：億元，%）
- | 2018Q1 | 2019Q1 | 同比 | 2018Q1占比 | 2019Q1占比 |
個人客戶業(yè)務 | 874.7 | 894.7 | 2.3% | 96.9% | 96.4% |
代理人渠道 | 819.4 | 861.2 | 5.1% | 90.7% | 92.7% |
新保業(yè)務 | 200.7 | 174.4 | -13.1% | 22.2% | 18.8% |
其中：期繳 | 189.5 | 155.2 | -18.1% | 21.0% | 16.7% |
續(xù)期業(yè)務 | 618.7 | 686.7 | 11.0% | 68.5% | 74.0% |
其他渠道 | 55.4 | 33.6 | -39.4% | 6.1% | 3.6% |
團體客戶業(yè)務 | 28.4 | 33.8 | 19.0% | 3.1% | 3.6% |
保險業(yè)務收入合計 | 903.1 | 928.5 | 2.8% | 100.0% | 100.0% |
數(shù)據(jù)來源：公開資料整理
中國太保分險種保費收入情況（單位：億元，%）
保費收入 | 2017 | 2018 | 同比 | 2017占比 | 2018占比 |
傳統(tǒng)險 | 533.7 | 702.3 | 31.6% | 30.4% | 34.7% |
其中：長期健康型保險 | 206.5 | 330.1 | 59.9% | 11.8% | 16.3% |
分紅險 | 1,111.2 | 1,179.5 | 6.2% | 63.3% | 58.3% |
萬能險 | 0.6 | 0.9 | 64.9% | 0.0% | 0.0% |
稅延養(yǎng)老 | - | 0.4 | - | - | 0.0% |
意外及短期健康險 | 110.9 | 141.0 | 27.2% | 6.3% | 7.0% |
合計 | 1,756.3 | 2,024.1 | 15.3% | 100.0% | 100.0 |
數(shù)據(jù)來源：公開資料整理
中國太保投資資產(chǎn)結構（單位：億元，%）
單位：億元 | 2019Q1 | 2018 | 2019Q1占比 | 2018占比 | 相比2018占比變化 | 相比2018金額變化 |
固定收益類 | 10,807.6 | 10,248.4 | 82.64% | 83.10% | 0.46% | -5.17% |
－債券投資 | 5,750.1 | 5,707.9 | 43.97% | 46.28% | 2.32% | -0.73% |
－定期存款 | 1,504.8 | 1,284.0 | 11.51% | 10.41% | -1.10% | -14.68% |
－債權投資計劃 | 1,496.5 | 1,340.4 | 11.44% | 10.87% | -0.57% | -10.43% |
－理財產(chǎn)品 | 1,151.0 | 1,036.8 | 8.80% | 8.41% | -0.39% | -9.92% |
－優(yōu)先股 | 320.0 | 320.0 | 2.45% | 2.59% | 0.15% | 0.00% |
－其他固定收益投資 | 585.2 | 559.3 | 4.47% | 4.54% | 0.06% | -4.42% |
權益投資類 | 1,711.9 | 1,544.6 | 13.09% | 12.52% | -0.57% | -9.78% |
－權益型基金 | 211.2 | 187.5 | 1.61% | 1.52% | -0.09% | -11.21% |
－債券型基金 | 141.9 | 143.8 | 1.08% | 1.17% | 0.08% | 1.35% |
－股票 | 671.1 | 510.0 | 5.13% | 4.14% | -1.00% | -24.01% |
－理財產(chǎn)品 | 34.2 | 71.8 | 0.26% | 0.58% | 0.32% | 110.30% |
－優(yōu)先股 | 77.8 | 77.7 | 0.59% | 0.63% | 0.03% | -0.15% |
－其他固定收益投資注 | 575.9 | 553.8 | 4.40% | 4.49% | 0.09% | -3.82% |
投資性房地產(chǎn) | 85.9 | 85.4 | 0.66% | 0.69% | 0.04% | -0.58% |
現(xiàn)金、現(xiàn)金等價物及其他 | 472.4 | 453.8 | 3.61% | 3.68% | 0.07% | -3.94% |
投資資產(chǎn)（合計） | 13,077.8 | 12,332.2 | 100.00% | 100.00% | 0.00% | -5.70% |
數(shù)據(jù)來源：公開資料整理
（四）、中國人壽，保費穩(wěn)健投資較優(yōu)，“重振國壽”戰(zhàn)略可期
1、公司保險業(yè)務堅持重價值戰(zhàn)略，產(chǎn)品將呈現(xiàn)多元特征，代理人量質回升，保障業(yè)務人力大幅提升助推保障轉型，同時發(fā)揮銀保渠道優(yōu)勢，加強個險化經(jīng)營模式轉變；
2、投資表現(xiàn)較好，在長期股權投資方面有一定優(yōu)勢。
保費收入分渠道 | 2017 | 2018 | 同比 | 2017占比 | 2018占比 |
個險渠道 | 3,536.7 | 4,082.8 | 15.4% | 69.1% | 76.2% |
長險首年業(yè)務 | 906.3 | 795.1 | -12.3% | 17.7% | 14.8% |
躉交 | 3.9 | 2.7 | -30.1% | 0.1% | 0.1% |
首年期交 | 902.4 | 792.4 | -12.2% | 17.6% | 14.8% |
續(xù)期業(yè)務 | 2,535.9 | 3,169.3 | 25.0% | 49.5% | 59.1% |
短期險業(yè)務 | 94.5 | 118.4 | 25.2% | 1.8% | 2.2% |
銀保渠道 | 1,135.1 | 768.4 | -32.3% | 22.2% | 14.3% |
長險首年業(yè)務 | 807.3 | 318.8 | -60.5% | 15.8% | 5.9% |
躉交 | 597.8 | 86.4 | -85.5% | 11.7% | 1.6% |
首年期交 | 209.5 | 232.4 | 10.9% | 4.1% | 4.3% |
續(xù)期業(yè)務 | 318.8 | 437.9 | 37.3% | 6.2% | 8.2% |
短期險業(yè)務 | 8.9 | 11.8 | 31.4% | 0.2% | 0.2% |
團險渠道 | 262.1 | 264.0 | 0.8% | 5.1% | 4.9% |
其他渠道 | 185.9 | 243.0 | 30.8% | 3.6% | 4.5% |
合計 | 5,119.7 | 5,358.3 | 4.7% | 100.0% | 100.0% |
數(shù)據(jù)來源：公開資料整理
中國人壽分險種保費收入情況（單位：億元，%
保費收入分險種 | 2017 | 2018 | 同比 | 2017占比 | 2018占比 |
壽險業(yè)務 | 4,298.2 | 4,375.4 | 1.8% | 84.0% | 81.7% |
首年業(yè)務 | 1,689.1 | 1,062.1 | -37.1% | 33.0% | 19.8% |
躉交 | 636.5 | 113.8 | -82.1% | 12.4% | 2.1% |
首年期交 | 1,052.6 | 948.3 | -9.9% | 20.6% | 17.7% |
續(xù)期業(yè)務 | 2,609.1 | 3,313.3 | 27.0% | 51.0% | 61.8% |
健康險業(yè)務 | 677.1 | 836.1 | 23.5% | 13.2% | 15.6% |
首年業(yè)務 | 408.5 | 507.1 | 24.1% | 8.0% | 9.5% |
躉交 | 331.2 | 412.8 | 24.6% | 6.5% | 7.7% |
首年期交 | 77.2 | 94.3 | 22.1% | 1.5% | 1.8% |
續(xù)期業(yè)務 | 268.6 | 329.1 | 22.5% | 5.2% | 6.1% |
意外險業(yè)務 | 144.4 | 146.7 | 1.6% | 2.8% | 2.7% |
首年業(yè)務 | 141.1 | 142.3 | 0.9% | 2.8% | 2.7% |
躉交 | 139.6 | 140.8 | 0.8% | 2.7% | 2.6% |
首年期交 | 1.4 | 1.6 | 7.6% | 0.0% | 0.0% |
續(xù)期業(yè)務 | 3.3 | 4.4 | 33.6% | 0.1% | 0.1% |
合計 | 5,119.7 | 5,358.3 | 4.7% | 100.0% | 100.0% |
數(shù)據(jù)來源：公開資料整理
中國人壽投資資產(chǎn)結構（單位：億元，%）
投資資產(chǎn)類別 | 2017 | 2018 | 同比 | 2017占比 | 2018占比 |
固定到期日投資 | 20,942.8 | 24,072.2 | 14.9% | 76.0% | 77.5% |
定期存款 | 4,494.0 | 5,593.4 | 24.5% | 16.3% | 18.0 |
債券 | 11,885.9 | 13,098.2 | 10.2% | 43.1% | 42.2% |
債權型金融產(chǎn)品 | 3,017.6 | 3,512.8 | 16.4% | 11.0% | 11.3% |
其他固定到期日投資 | 1,545.2 | 1,867.9 | 20.9% | 5.6% | 6.0% |
權益類投資 | 4,095.4 | 4,246.7 | 3.7% | 14.9% | 13.7% |
股票 | 1,734.4 | 1,787.0 | 3.0% | 6.3% | 5.8% |
基金 | 1,012.6 | 1,063.0 | 5.0% | 3.7% | 3.4% |
銀行理財產(chǎn)品 | 403.3 | 328.5 | -18.5% | 1.5% | 1.1% |
其他權益類投 | 945.2 | 1,068.2 | 13.0% | 3.4% | 3.4% |
投資性房地產(chǎn) | 30.6 | 97.5 | 218.1% | 0.1% | 0.3% |
現(xiàn)金及其等價物 | 863.7 | 624.9 | -27.6% | 3.1% | 2.0% |
聯(lián)營企業(yè)和合營企業(yè)投資 | 1,614.7 | 2,016.6 | 24.9% | 5.9% | 6.5% |
合計 | 27,547.3 | 31,057.9 | 12.7% | 100.0% | 100.0% |
數(shù)據(jù)來源：公開資料整理
（五）、友邦保險，代理人渠道取勝，新業(yè)務價值率增長較快
1、多地區(qū)經(jīng)營壽險業(yè)務，分散單一市場風險；
2、人才流動體系完善，代理人渠道卓越推動新業(yè)務價值量質增速持續(xù)強勁；
3、資產(chǎn)久期不斷拉長，凈投資收益率穩(wěn)定，總投資收益率波動略大但整體收益率表現(xiàn)良好。
友邦保險新業(yè)務價值率提升明顯（單位：%）
數(shù)據(jù)來源：公開資料整理
友邦保險新業(yè)務價值增長中價值率提升貢獻較大（單位：%
數(shù)據(jù)來源：公開資料整理
友邦保險各地區(qū)保費結構（單位：百萬美元，%）
各地區(qū)的總加權保費收入 | 2017 | 2018 | 同比 | 2017占比 | 2018占比 |
香港 | 9,535 | 11,444 | 20.0% | 36.1% | 37.5% |
泰國 | 3,559 | 3,895 | 9.4% | 13.5% | 12.8% |
新加坡 | 2,435 | 2,738 | 12.4% | 9.2% | 9.0% |
馬來西亞 | 1,848 | 2,083 | 12.7% | 7.0% | 6.8% |
中國 | 3,118 | 4,006 | 28.5% | 11.8% | 13.1% |
其他市場 | 5,898 | 6,377 | 8.1% | 22.3% | 20.9% |
總計 | 26,393 | 30,543 | 15.7% | 100.0% | 100.0% |
各地區(qū)的首年保費 | 2017 | 2018 | 同比 | 2017占比 | 2018占比 |
香港 | 2,231 | 2,386 | 6.9% | 8.5% | 7.8% |
泰國 | 477 | 554 | 16.1% | 1.8% | 1.8% |
新加坡 | 272 | 337 | 23.9% | 1.0% | 1.1% |
馬來西亞 | 285 | 307 | 7.7% | 1.1% | 1.0% |
中國 | 838 | 1,050 | 25.3% | 3.2% | 3.4% |
其他市場 | 925 | 1,067 | 15.4% | 3.5% | 3.5% |
總計 | 5,028 | 5,701 | 13.4% | 19.1% | 18.7% |
數(shù)據(jù)來源：公開資料整理
友邦保險代理人隊伍建設成效卓著（單位：億美元，%）
- | 2012 | 2013 | 2014 | 2015 | 2016 | 2017 | 2018 |
活躍代理人數(shù)增長率 | 7% | 27% | 14% | na | 20% | 32% | 7% |
具有“百萬圓桌會”資格的代理人數(shù)增長率 | 11% | 20% | 24% | na | 48% | 30% | 22% |
代理渠道新業(yè)務價值（億美元） | 9.39 | 11.66 | 14.14 | 16.91 | 19.95 | 25.41 | 29.43 |
理渠道新業(yè)務價值利潤率 | 54.00% | 53.90% | 60.80% | 66.10% | 64.10% | 65.30% | - |
數(shù)據(jù)來源：公開資料整理
友邦保險總/凈投資收益率（單位：%）
總投資（百萬美元） | 2017 | 2018 | 同比 | 2017占比 | 2018占比 |
單位連結式合約及合并投資基金 | - | - | - | - | - |
債務證券 | 4,720 | 4,765 | 1.0% | 2.5% | 2.4% |
貸款及存款 | 97 | 81 | -16.5% | 0.1% | 0.0% |
股本證券 | 19,522 | 18,418 | -5.7% | 10.4% | 9.4% |
現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物 | 466 | 672 | 44.2% | 0.2% | 0.3% |
衍生金融工具 | 10 | 2 | -80.0% | 0.0% | 0.0% |
單位連結式合約及合并投資基金總計 | 24,815 | 23,938 | -3.5% | 13.2% | 12.3% |
保單持有人及股東投資分紅基金 | - | - | - | - | - |
政府及政府機構債券 | 11,470 | 14,121 | 23.1% | 6.1% | 7.2% |
公司債券及結構證券 | 28,403 | 30,183 | 6.3% | 15.1% | 15.5% |
貸款及存款 | 2,245 | 2,179 | -2.9% | 1.2% | 1.1% |
股本證券 | 12,498 | 13,892 | 11.2% | 6.7% | 7.1% |
投資物業(yè)及持作自用物業(yè) | 761 | 888 | 16.7% | 0.4% | 0.5% |
現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物 | 201 | 395 | 96.5% | 0.1% | 0.2% |
衍生金融 | 82 | 148 | 80.5% | 0.0% | 0.1% |
分紅基金小計 | 55,660 | 61,806 | 11.0% | 29.7% | 31.7% |
其他保單持有人及股東 | - | - | - | - | - |
政府及政府機構債券 | 45,693 | 49,317 | 7.9% | 24.4% | 25.3% |
公司債券及結構證券 | 42,583 | 41,835 | -1.8% | 22.7% | 21.4% |
貸款及存款 | 5,868 | 5,132 | -12.5% | 3.1% | 2.6% |
股本證券 | 6,059 | 5,789 | -4.5% | 3.2% | 3.0% |
投資物業(yè)及持作自用物業(yè) | 5,305 | 5,794 | 9.2% | 2.8% | 3.0% |
現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物 | 1255 | 1384 | 10.3% | 0.7% | 0.7% |
衍生金融 | 253 | 280 | 10.7% | 0.1% | 0.1% |
其他保單持有人及股東小計 | 107,016 | 109,531 | 2.4% | 57.1% | 56.1% |
保單持有人及股東總計 | 162,676 | 171,337 | 5.3% | 86.8% | 87.7% |
總投資 | 187,491 | 195,275 | 4.2% | 100.0% | 100.0% |
數(shù)據(jù)來源：公開資料整理
（六）、眾安在線，互聯(lián)網(wǎng)保險龍頭，金融生態(tài)圈創(chuàng)高增速
1、股東背景雄厚，首家互聯(lián)網(wǎng)上市保險公司，業(yè)務開展方面獨具優(yōu)勢；擁有包含三大渠道（生活系統(tǒng)合作伙伴平臺、保險代理、專有平臺）、五大生態(tài)系統(tǒng)（生活消費、消費金融、健康、汽車、航旅等生態(tài)）、三大技術、金融科技子公司的金融生態(tài)圈；
2、與同類型公司相比，公司優(yōu)勢在于起步早、保費規(guī)模大、生態(tài)合作伙伴實力強，科技水平高，龍頭地位穩(wěn)固；與傳統(tǒng)非壽險公司相比，公司優(yōu)勢在于保費增速快，產(chǎn)品結構多樣。
眾安在線保費結構（單位：億元，%）
- | 2017 | 2018 | 同比 | 2017占比 | 2018占比 |
健康險 | 9.39 | 23.65 | 152.0% | 15.8% | 21.0% |
保證險 | 8.18 | 22.68 | 177.1% | 13.7% | 20.1% |
意外險 | 14.76 | 22.00 | 49.0% | 24.8% | 19.5% |
信用險 | 5.26 | 14.92 | 183.8% | 8.8% | 13.3% |
機動車輛險 | 0.78 | 11.46 | 1371.1% | 1.3% | 10.2% |
責任險 | 4.26 | 4.67 | 9.5% | 7.2% | 4.2% |
貨運險 | 1.12 | 1.49 | 32.9% | 1.9% | 1.3% |
家庭財產(chǎn)保險 | 0.57 | 0.33 | -40.9% | 1.0% | 0.3% |
其他 | 15.23 | 11.35 | -25.4% | 25.6% | 10.1% |
其中：退貨運費險 | 12.25 | 10.58 | -13.6% | 20.6% | 9.4% |
總計 | 59.54 | 112.56 | 89.0% | 100.0% | 100.0% |
數(shù)據(jù)來源：公開資料整理
眾安在線綜合成本率及收益率情況（單位：%）
- | 2016 | 2017H | 2017 | 2018H | 2018 |
賠付率 | 42.00% | 52.80% | 59.50% | 54.20% | 59.9% |
費用率 | 62.70% | 76.50% | 73.60% | 69.80% | 61.0% |
綜合成本率 | 104.70% | 129.30% | 133.10% | 124.00% | 120.9% |
凈投資收益率 | 3.60% | 3.10% | 3.80% | 2.10% | 4.2% |
總投資收益率 | 1.80% | 3.30% | 7.70% | 1.80% | 2.6% |
數(shù)據(jù)來源：公開資料整理
眾安在線投資資產(chǎn)結構（單位：億元，%）
按投資對象分： | 2017 | 2018 | 同比 | 2017占比 | 2018占比 |
現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物 | 52.56 | 24.27 | -53.8% | 27.0% | 12.8% |
固定收入投資 | 67.04 | 116.13 | 73.2% | 34.5% | 61.2% |
債券 | 35.48 | 118.06 | 232.7% | 18.2% | 62.2% |
定期存款 | 9.60 | - | - | 5.1% | |
其他固定收入投資 | 31.56 | -11.53 | -136.5% | 16.2% | -6.1% |
股票及投資基金 | 31.66 | 26.02 | -17.8% | 16.3% | 13.7% |
投資基金 | 17.84 | 14.64 | -17.9% | 9.2% | 7.7% |
股票 | 11.92 | 7.68 | -35.6% | 6.1% | 4.0% |
非上市股權股份 | 1.89 | 3.70 | 95.3% | 1.0% | 2.0% |
其他投資 | 43.26 | 23.28 | -46.2% | 22.2% | 12.3% |
理財產(chǎn)品 | 34.10 | 17.31 | -49.2% | 17.5% | 9.1% |
信托 | 9.16 | 5.97 | -34.8% | 4.7% | 3.1% |
投資資產(chǎn)總值 | 194.52 | 189.70 | -2.5% | 100.0% | 100.0% |
數(shù)據(jù)來源：公開資料整理
智研咨詢 - 精品報告
2025-2031年中國保險行業(yè)發(fā)展分析及投資前景預測報告
《2025-2031年中國保險行業(yè)發(fā)展分析及投資前景預測報告》共十一章，包含保險業(yè)資金運營分析，2025-2031年保險行業(yè)發(fā)展趨勢預測，2025-2031年我國保險業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略等內(nèi)容。
公眾號
小程序
微信咨詢
