一、消費(fèi)屬性的延伸:負(fù)債端的增長演化
國保險(xiǎn)行業(yè)協(xié)會(huì)會(huì)長邢煒介紹,目前我國保險(xiǎn)業(yè)保持了穩(wěn)中向好發(fā)展態(tài)勢(shì),具體表現(xiàn)可以用“三穩(wěn)三好”來概括,即:行業(yè)增長穩(wěn)、風(fēng)險(xiǎn)防范穩(wěn)、外資預(yù)期穩(wěn),保險(xiǎn)改革創(chuàng)新不斷推進(jìn)、保險(xiǎn)保障功能不斷增強(qiáng)、保險(xiǎn)服務(wù)能力不斷提升。
負(fù)債端業(yè)務(wù)的增長是保險(xiǎn)業(yè)消費(fèi)屬性的來源。從人身險(xiǎn)來看,保障型業(yè)務(wù)已延伸到一季度開門紅進(jìn)行銷售,逐步成為貫穿全年的主要銷售品種,而在產(chǎn)品設(shè)計(jì)方面也將迎來重疾表的全面修訂和重疾定義的修改,修正部分風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)的扭曲。從財(cái)險(xiǎn)來看,業(yè)務(wù)在向非車領(lǐng)域延伸,但整體財(cái)險(xiǎn)業(yè)務(wù)的成本率仍然承壓,行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)日趨激烈。5月發(fā)布的手續(xù)費(fèi)及傭金稅前抵扣新政策,給予人身險(xiǎn)和財(cái)險(xiǎn)更多的經(jīng)營空間,預(yù)期均將加碼前端銷售,加快行業(yè)發(fā)展進(jìn)程。
1、人身險(xiǎn)保障業(yè)務(wù)的發(fā)展節(jié)奏保障業(yè)務(wù)增長節(jié)奏的變化
2019年一季度開門紅產(chǎn)品將從主推理財(cái)型產(chǎn)品向理財(cái)+保障型產(chǎn)品并重發(fā)展。134號(hào)文推動(dòng)開門紅產(chǎn)品逐步從理財(cái)轉(zhuǎn)向保障,同時(shí)銀行信托產(chǎn)品收益率仍較高,居民流動(dòng)性偏緊,2019年初理財(cái)型產(chǎn)品發(fā)展環(huán)境并未顯著改善,所以在2019年各家公司均提出理財(cái)型產(chǎn)品+保障型產(chǎn)品并重的開門紅策略,理財(cái)型產(chǎn)品仍主推年金產(chǎn)品,保障型產(chǎn)品則以各家主力健康險(xiǎn)產(chǎn)品為主。在這種策略下,保障型產(chǎn)品增速較好推動(dòng)上市險(xiǎn)企一季度新單增速回暖,價(jià)值增長良好,平安、國壽NBV分別增長6.1%、28.8%。
2014-2019年主推的開門紅理財(cái)產(chǎn)品介紹
2014年 | 開門紅產(chǎn)品名稱 | 產(chǎn)品屬性 | 保障期限 | 萬能險(xiǎn) | 是否分紅 |
中國人壽 | 國壽福祿鑫尊兩全保險(xiǎn)(分紅型) | 分紅型年金保險(xiǎn) | 20年 | 有 | 有 |
中國太保 | 鴻發(fā)年年全能年金保險(xiǎn)(分紅型)A款(2013版) | 分紅型年金保險(xiǎn) | 至終身 | 有 | 有 |
中國平安 | 尊越人生兩全保險(xiǎn)(分紅型) | 分紅型兩全保險(xiǎn) | 至終身 | 無 | 有 |
新華保險(xiǎn) | 福享一生終身年金保險(xiǎn)(分紅型) | 分紅型年金保險(xiǎn) | 至終身 | 有 | 有 |
2015年 | 開門紅產(chǎn)品名稱 | 產(chǎn)品屬性 | 保障期限 | 萬能險(xiǎn) | 是否分紅 |
中國人壽 | 國壽鑫如意年金保險(xiǎn)(白金版) | 年金保險(xiǎn) | 至88周歲 | 有 | 否 |
中國太保 | 東方紅·老來福年金保險(xiǎn)(分紅型) | 分紅型年金保險(xiǎn) | 至終身 | 有 | 有 |
中國平安 | 尊御人生兩全保險(xiǎn)(分紅型兩全) | 分紅型兩全保險(xiǎn) | 至終身 | 有 | 有 |
新華保險(xiǎn) | 金彩一生終身年金保險(xiǎn) | 年金保險(xiǎn) | 至終身 | 有 | 否 |
2016年 | 開門紅產(chǎn)品名稱 | 產(chǎn)品屬性 | 保障期限 | 萬能險(xiǎn) | 是否分紅 |
中國人壽 | 國壽鑫福年年年金保險(xiǎn) | 年金保險(xiǎn) | 與保險(xiǎn)公司約定 | 有 | 否 |
中國太保 | 幸福相伴(尊享版)兩全保險(xiǎn) | 兩全保險(xiǎn) | 至80周歲 | 有 | 否 |
中國平安 | 平安尊宏人生兩全保險(xiǎn)(分紅型) | 分紅型兩全保險(xiǎn) | 至終身 | 有 | 有 |
新華保險(xiǎn) | 福享一生終身年金保險(xiǎn)(分紅型) | 分紅型年金保險(xiǎn) | 至終身 | 有 | 有 |
2017年 | 開門紅產(chǎn)品名稱 | 產(chǎn)品屬性 | 保障期限 | 萬能險(xiǎn) | 是否分紅 |
中國人壽 | 鑫福贏家保險(xiǎn)組合計(jì)劃(分紅型年金) | 分紅型年金保險(xiǎn) | 至80周歲 | 有 | 是 |
中國太保 | 東方紅·滿堂紅年金版 | 分紅型兩全保險(xiǎn) | 至終身 | 有 | 是 |
中國平安 | 贏越人生年金保險(xiǎn)(分紅型年金) | 分紅型年金保險(xiǎn) | 至終身 | 有 | 是 |
新華保險(xiǎn) | 美利人生兩全保險(xiǎn)(分紅型兩全) | 分紅型兩全保險(xiǎn) | 至終身 | 有 | 是 |
2018年 | 開門紅產(chǎn)品名稱 | 產(chǎn)品屬性 | 保障期限 | 萬能險(xiǎn) | 是否分紅 |
中國人壽 | 國壽盛世臻享年金保險(xiǎn)(分紅型) | 分紅型年金保險(xiǎn) | 至終身 | 有 | 是 |
中國太保 | 聚寶盆(分紅型年金保險(xiǎn)) | 分紅型年金保險(xiǎn) | 至終身 | 有 | 是 |
中國平安 | 平安璽越人生年金保險(xiǎn)(分紅型) | 分紅型年金保險(xiǎn) | 至終身 | 有 | 是 |
新華保險(xiǎn) | 福享金生A款終身年金保險(xiǎn)(分紅型) | 分紅型年金保險(xiǎn) | 至終身 | 有 | 是 |
2019年 | 開門紅產(chǎn)品名稱 | 產(chǎn)品屬性 | 保障期限 | 萬能險(xiǎn) | 是否分紅 |
中國人壽 | 鑫享金生年金保險(xiǎn)A款/B款 | 年金保險(xiǎn) | 15年 | 有 | 是 |
中國太保 | 鑫滿意年金保險(xiǎn)(分紅型) | 分紅型年金保險(xiǎn) | 與保險(xiǎn)公司約定 | 有 | 是 |
中國平安 | 金璽人生年金保險(xiǎn)(分紅型) | 分紅型年金保險(xiǎn) | 至終身 | 有 | 是 |
新華保險(xiǎn) | 惠添富年金保險(xiǎn) | 年金保險(xiǎn) | 15/20年 | 有 | 是 |
數(shù)據(jù)來源:公開資料整理
相關(guān)報(bào)告:智研咨詢發(fā)布的《2019-2025年中國保險(xiǎn)行業(yè)市場(chǎng)深度評(píng)估及市場(chǎng)前景預(yù)測(cè)報(bào)告》
二三季度保障業(yè)務(wù)高基數(shù),疊加一季度保障業(yè)務(wù)前置帶來的客戶資源消耗,新單增速邊際增長后續(xù)較一季度或有承壓。去年二季度保障型業(yè)務(wù)穩(wěn)步提升,上市險(xiǎn)企二季度單季度新單保費(fèi)均實(shí)現(xiàn)正增長,太保、平安二季度單季度NBV增速分別為35.2%、9.9%,價(jià)值基數(shù)較高,三季度雖基數(shù)效應(yīng)略有緩和,但壓力仍存,關(guān)注8月半年報(bào)經(jīng)營情況披露帶來的預(yù)期變化。
2018-2019Q1單季度新單保費(fèi)情況對(duì)比(單位:百萬元)
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2018-2019Q1單季度新單保費(fèi)同比增速對(duì)比(%)
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太保2017、2018上半年單季度NBV及增速(單位:億元,%)
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中國平安單季度NBV及同比增速(單位:億元,%)
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2、重疾定義或?qū)⒅匦聞澐?,保障業(yè)務(wù)生態(tài)演化
重疾件均保額與賠付金額占比持續(xù)提升,甲狀腺癌發(fā)病率增速較快,重疾險(xiǎn)面臨費(fèi)率的重新厘定。近年來,隨著重疾發(fā)病率的提升和監(jiān)測(cè)技術(shù)的革新,上市險(xiǎn)企重疾發(fā)生賠付也隨之快速上升。從上市險(xiǎn)企的理賠報(bào)告可以看出,重疾賠付金額及占總賠付金額比重持續(xù)提升,2018年重疾賠付金額占比達(dá)到30%-40%左右;重疾險(xiǎn)件均賠付持續(xù)提升,2018年預(yù)計(jì)在4萬元左右。重疾險(xiǎn)賠付中,惡性腫瘤賠付高居第一,其中甲狀腺癌賠付增速較快,已高居惡性腫瘤中賠付前三,2003-2011年甲狀腺癌的發(fā)病率每年增加20.1%1。甲狀腺癌成為我國增長最快的惡性腫瘤之一,在重疾賠付率與甲狀腺癌發(fā)病率持續(xù)抬升的背景下,2019年“重疾表”啟動(dòng)修訂,重疾定義或?qū)⒅匦聞澐帧?/p>
新的重疾定義中,或?qū)⒓谞钕侔﹦澐譃檩p癥,而重疾的整體發(fā)病率或有一定上調(diào),前者降對(duì)賠付壓力有一定降低,而后者會(huì)提高重疾險(xiǎn)整體的費(fèi)率水平,調(diào)整后的產(chǎn)品價(jià)格仍需持續(xù)觀察。新的調(diào)整將修正重疾業(yè)務(wù)局部風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)扭曲的情況,對(duì)于行業(yè)長期的發(fā)展有一定的推動(dòng)作用,新的重疾產(chǎn)品定價(jià)將更符合其所覆蓋的風(fēng)險(xiǎn),價(jià)格更加合理。
部分公司理賠相關(guān)數(shù)據(jù)
2014年 | 開門紅產(chǎn)品名稱 | 產(chǎn)品屬性 | 保障期限 | 萬能險(xiǎn) | 是否分紅 |
中國人壽 | 國壽福祿鑫尊兩全保險(xiǎn)(分紅型) | 分紅型年金保險(xiǎn) | 20年 | 有 | 有 |
中國太保 | 鴻發(fā)年年全能年金保險(xiǎn)(分紅型)A款(2013版) | 分紅型年金保險(xiǎn) | 至終身 | 有 | 有 |
中國平安 | 尊越人生兩全保險(xiǎn)(分紅型) | 分紅型兩全保險(xiǎn) | 至終身 | 無 | 有 |
新華保險(xiǎn) | 福享一生終身年金保險(xiǎn)(分紅型) | 分紅型年金保險(xiǎn) | 至終身 | 有 | 有 |
2015年 | 開門紅產(chǎn)品名稱 | 產(chǎn)品屬性 | 保障期限 | 萬能險(xiǎn) | 是否分紅 |
中國人壽 | 國壽鑫如意年金保險(xiǎn)(白金版) | 年金保險(xiǎn) | 至88周歲 | 有 | 否 |
中國太保 | 東方紅·老來福年金保險(xiǎn)(分紅型) | 分紅型年金保險(xiǎn) | 至終身 | 有 | 有 |
中國平安 | 尊御人生兩全保險(xiǎn)(分紅型兩全) | 分紅型兩全保險(xiǎn) | 至終身 | 有 | 有 |
新華保險(xiǎn) | 金彩一生終身年金保險(xiǎn) | 年金保險(xiǎn) | 至終身 | 有 | 否 |
2016年 | 開門紅產(chǎn)品名稱 | 產(chǎn)品屬性 | 保障期限 | 萬能險(xiǎn) | 是否分紅 |
中國人壽 | 國壽鑫福年年年金保險(xiǎn) | 年金保險(xiǎn) | 與保險(xiǎn)公司約定 | 有 | 否 |
中國太保 | 幸福相伴(尊享版)兩全保險(xiǎn) | 兩全保險(xiǎn) | 至80周歲 | 有 | 否 |
中國平安 | 平安尊宏人生兩全保險(xiǎn)(分紅型) | 分紅型兩全保險(xiǎn) | 至終身 | 有 | 有 |
新華保險(xiǎn) | 福享一生終身年金保險(xiǎn)(分紅型) | 分紅型年金保險(xiǎn) | 至終身 | 有 | 有 |
2017年 | 開門紅產(chǎn)品名稱 | 產(chǎn)品屬性 | 保障期限 | 萬能險(xiǎn) | 是否分紅 |
中國人壽 | 鑫福贏家保險(xiǎn)組合計(jì)劃(分紅型年金) | 分紅型年金保險(xiǎn) | 至80周歲 | 有 | 是 |
中國太保 | 東方紅·滿堂紅年金版 | 分紅型兩全保險(xiǎn) | 至終身 | 有 | 是 |
中國平安 | 贏越人生年金保險(xiǎn)(分紅型年金) | 分紅型年金保險(xiǎn) | 至終身 | 有 | 是 |
新華保險(xiǎn) | 美利人生兩全保險(xiǎn)(分紅型兩全) | 分紅型兩全保險(xiǎn) | 至終身 | 有 | 是 |
2018年 | 開門紅產(chǎn)品名稱 | 產(chǎn)品屬性 | 保障期限 | 萬能險(xiǎn) | 是否分紅 |
中國人壽 | 國壽盛世臻享年金保險(xiǎn)(分紅型) | 分紅型年金保險(xiǎn) | 至終身 | 有 | 是 |
中國太保 | 聚寶盆(分紅型年金保險(xiǎn)) | 分紅型年金保險(xiǎn) | 至終身 | 有 | 是 |
中國平安 | 平安璽越人生年金保險(xiǎn)(分紅型) | 分紅型年金保險(xiǎn) | 至終身 | 有 | 是 |
新華保險(xiǎn) | 福享金生A款終身年金保險(xiǎn)(分紅型) | 分紅型年金保險(xiǎn) | 至終身 | 有 | 是 |
2019年 | 開門紅產(chǎn)品名稱 | 產(chǎn)品屬性 | 保障期限 | 萬能險(xiǎn) | 是否分紅 |
中國人壽 | 鑫享金生年金保險(xiǎn)A款/B款 | 年金保險(xiǎn) | 15年 | 有 | 是 |
中國太保 | 鑫滿意年金保險(xiǎn)(分紅型) | 分紅型年金保險(xiǎn) | 與保險(xiǎn)公司約定 | 有 | 是 |
中國平安 | 金璽人生年金保險(xiǎn)(分紅型) | 分紅型年金保險(xiǎn) | 至終身 | 有 | 是 |
新華保險(xiǎn) | 惠添富年金保險(xiǎn) | 年金保險(xiǎn) | 15/20年 | 有 | 是 |
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3、財(cái)險(xiǎn)增長的變局集中度上升,非車業(yè)務(wù)加碼
車險(xiǎn)費(fèi)改的競(jìng)爭(zhēng)紅海之下,各公司開始尋找非車的藍(lán)海業(yè)務(wù)。2019年4月份財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)數(shù)據(jù)來看,產(chǎn)險(xiǎn)行業(yè)保費(fèi)收入中車險(xiǎn)占比59%,遠(yuǎn)低于歷史70%以上的占比,責(zé)任保險(xiǎn)+保證保險(xiǎn)+健康保險(xiǎn)保費(fèi)收入占比合計(jì)在21%左右。
2019年4月行業(yè)財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)結(jié)構(gòu)(單位:%)
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集中度提升趨勢(shì)明顯。2019年4月,上市險(xiǎn)企(中國人保、中國平安、中國太保)財(cái)險(xiǎn)保費(fèi)收入市占率明顯提升,到達(dá)65.4%,上市險(xiǎn)企+國壽財(cái)+大地財(cái)?shù)呢?cái)險(xiǎn)保費(fèi)收入市占率達(dá)到73.6%,2019年1-4月集中度均創(chuàng)下近五年同期新高。在行業(yè)車險(xiǎn)增速放緩、非車險(xiǎn)加快增長的背景下,行業(yè)集中度的提升一方面表明車險(xiǎn)集中度提升趨勢(shì)或進(jìn)一步加劇,另一方面非車險(xiǎn)業(yè)務(wù)的優(yōu)勢(shì)或也明顯向大公司集中。在集中度提升公司中,人保財(cái)險(xiǎn)擴(kuò)張的效應(yīng)尤其明顯。
上市險(xiǎn)企及大地財(cái)險(xiǎn)、國壽財(cái)險(xiǎn)的市占率情況(單位:%)
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4、成本率上行,稅改下盈利壓力或緩解
產(chǎn)險(xiǎn)保費(fèi)增速平穩(wěn),稅收因素大幅改善,實(shí)際盈利能力提升。2019年一季度中國平安、中國太保產(chǎn)險(xiǎn)保費(fèi)增速分別為9.5%、12.7%,其中車險(xiǎn)增速略有承壓,非機(jī)動(dòng)車輛保險(xiǎn)、意外與健康保險(xiǎn)等增速較快。一季度,中國平安的綜合成本率97.0%,同比上行1.1個(gè)百分點(diǎn),相比2018年底上行1.0個(gè)百分比,預(yù)計(jì)賠付和管理費(fèi)或有增加;2019Q1中國平安產(chǎn)險(xiǎn)業(yè)務(wù)實(shí)際所得稅率23.0%(去年同期為41.9%),太保集團(tuán)實(shí)際稅率也存在一定下降,預(yù)期為報(bào)行合一下不可稅前列支傭金及手續(xù)費(fèi)降低,實(shí)際盈利能力已有一定改善。但仍需關(guān)注商車費(fèi)改下,渠道競(jìng)爭(zhēng)依然日趨激烈,大公司更具規(guī)模渠道優(yōu)勢(shì),競(jìng)爭(zhēng)力更強(qiáng),集中度或有持續(xù)回升。
2017-2019Q1中國平安車險(xiǎn)保費(fèi)及同比增長(單位:百萬元,%)
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2017-2019Q1中國平安非機(jī)動(dòng)車輛保險(xiǎn)保費(fèi)及同比增長(單位:百萬元)
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2017-2019Q1中國平安意外與健康保險(xiǎn)保費(fèi)及同比增長(單位:百萬元,%)
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2017-2019Q1中國平安保費(fèi)收入及同比增長(單位:百萬元,%)
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2017-2019Q1中國平安綜合成本率及變化情況(單位:%,BP)
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2017-2019Q1中國太保機(jī)動(dòng)車輛保費(fèi)收入及同比增長(單位:百萬元,%)
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2017-2019Q1中國太保非機(jī)動(dòng)車輛險(xiǎn)保費(fèi)收入及同比增長(單位:百萬元,%)
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2017-2019Q1中國太保保險(xiǎn)業(yè)務(wù)收入及同比增長(單位:百萬元,%)
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5、稅收政策變革的推演
稅收抵扣政策調(diào)整提升險(xiǎn)企利潤水平,推動(dòng)業(yè)態(tài)變革。財(cái)政部5月下旬發(fā)布《關(guān)于保險(xiǎn)企業(yè)手續(xù)費(fèi)及傭金支出稅前扣除政策的公告》,人身險(xiǎn)和財(cái)險(xiǎn)手續(xù)費(fèi)及傭金支出稅前抵扣比例分別從10%和15%調(diào)整至18%,從2019年1月1日起執(zhí)行,2018年稅收匯繳工作也遵照?qǐng)?zhí)行。稅收抵扣比例的抬升將緩解險(xiǎn)企因手續(xù)費(fèi)及傭金較高帶來的稅收多交壓力,對(duì)2018年凈利潤進(jìn)行測(cè)算,上市公司改善幅度將達(dá)到15%-44%,財(cái)險(xiǎn)和人身險(xiǎn)公司實(shí)際盈利將明顯提升,形成階段性的業(yè)績(jī)推動(dòng)。
此次減稅政策短期來看緩解利潤壓力,長期或?qū)⒓涌熵?cái)險(xiǎn)和人身險(xiǎn)演變進(jìn)程。財(cái)險(xiǎn)來看,商車費(fèi)改下傭金手續(xù)費(fèi)超限對(duì)利潤影響嚴(yán)重,預(yù)期此舉將在短期緩釋利潤壓力,給予后期費(fèi)改政策更大推進(jìn)空間,但無法改變財(cái)險(xiǎn)行業(yè)深度改革的大方向,行業(yè)仍將經(jīng)歷費(fèi)改下的嚴(yán)酷競(jìng)爭(zhēng)。壽險(xiǎn)來看,預(yù)期個(gè)險(xiǎn)保障轉(zhuǎn)型將在減稅后加碼渠道和產(chǎn)品,推動(dòng)行業(yè)負(fù)債端覆蓋深度廣度提升,帶動(dòng)保費(fèi)增速提高。
2014-2018年中國上市保險(xiǎn)公司產(chǎn)險(xiǎn)初始凈利潤情況(單位:百萬元,%)
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2014-2018年中國上市保險(xiǎn)公司壽險(xiǎn)利潤情況(單位:百萬元,%)
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2014-2018年中國上市保險(xiǎn)公司集團(tuán)利潤情況(單位:百萬元,%)
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2014-2018年中國上市保險(xiǎn)公司產(chǎn)險(xiǎn)18%抵扣下凈利潤(百萬元)
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2014-2018年中國上市保險(xiǎn)公司集團(tuán)18%抵扣下凈利潤(百萬元)
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6、價(jià)值成長的再思考NBV驅(qū)動(dòng)因子或分化
對(duì)于2019年以后的價(jià)值增長, NBV增長的驅(qū)動(dòng)因子或有分化。
其一,和2018年不同,不同公司新單價(jià)值率抬升的壓力或分化明顯。新單價(jià)值率抬升來自于單品類價(jià)值率抬升或者高價(jià)值率保單占比抬升。考慮2018年上市險(xiǎn)企新單保費(fèi)中險(xiǎn)種結(jié)構(gòu)和渠道結(jié)構(gòu)優(yōu)化已經(jīng)非常明顯,來自于高價(jià)值率保單占比抬升的壓力增加,2019年預(yù)期平安和國壽結(jié)構(gòu)優(yōu)化空間略大。單品類價(jià)值率明顯承壓,同時(shí)考慮2019年公司均加大推動(dòng)“附加險(xiǎn)”等小險(xiǎn)種銷售力度,預(yù)期單品類價(jià)值率較難大幅抬升。
其二,新單增速相較于2018年或有一定緩解,對(duì)NBV的貢獻(xiàn)力度將明顯增加。從2019年一季度的銷售情況來看,2019年儲(chǔ)蓄類產(chǎn)品銷售環(huán)境有所改善,預(yù)期部分公司新單增速將持續(xù)提升。
不同于2018年NBV增長高度倚重于價(jià)值率提升,2019年部分公司NBV增長核心動(dòng)力或主要來自于新單規(guī)模增長,對(duì)于價(jià)值率的變化市場(chǎng)需要有合理預(yù)期。
上市險(xiǎn)企新業(yè)務(wù)價(jià)值率提升較好(單位:%)
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2018年度新業(yè)務(wù)價(jià)值增長貢獻(xiàn)拆分(單位:%)
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7、EV增長仍然穩(wěn)健
投資收益率決定估值底部,ROEV決定成長性。當(dāng)前估值對(duì)利率下行風(fēng)險(xiǎn)有足夠的預(yù)期。假設(shè)上市公司將投資收益率假設(shè)調(diào)低至4%,則100個(gè)BP對(duì)于各公司內(nèi)含價(jià)值的影響預(yù)期在10-20%左右,對(duì)應(yīng)估值底部在0.8-0.9倍PEV。當(dāng)前上市險(xiǎn)企估值考慮動(dòng)態(tài)估值后大多位于0.8倍附近,基本反映了相對(duì)悲觀的投資回報(bào)預(yù)期,利率下行無需過度擔(dān)憂,當(dāng)前估值安全邊際較高。
上市險(xiǎn)企投資收益率+100BP下價(jià)值敏感性(新業(yè)務(wù)價(jià)值敏感性)(單位:%)
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上市險(xiǎn)企投資收益率+100BP下價(jià)值敏感性(有效業(yè)務(wù)價(jià)值敏感性)(單位:%)
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上市險(xiǎn)企投資收益率+100BP下價(jià)值敏感性(內(nèi)含價(jià)值敏感性)(單位:%)
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上市險(xiǎn)企壽險(xiǎn)ROEV較高,保證了EV穩(wěn)健較快增長。ROEV=內(nèi)含價(jià)值營運(yùn)利潤÷年初內(nèi)含價(jià)值,其中內(nèi)含價(jià)值營運(yùn)利潤的主要來源為內(nèi)含價(jià)值預(yù)期回報(bào)與新業(yè)務(wù)價(jià)值,前者釋放較為穩(wěn)定,而后者增長預(yù)期平穩(wěn)的情況下,ROEV水平在一定時(shí)期內(nèi)將保持相對(duì)穩(wěn)健。受益于壽險(xiǎn)業(yè)務(wù)內(nèi)含價(jià)值營運(yùn)利潤的穩(wěn)步提升,國壽、平安、太保、新華、人保的壽險(xiǎn)業(yè)務(wù)2013-2018年平均ROEV分別為16.9%、25.8%、22.6%、18.0%、14.0%,較為平穩(wěn),預(yù)期仍將保持相對(duì)穩(wěn)定,投資等干擾因素并不會(huì)影響其長期成長趨勢(shì)。
2018年上市險(xiǎn)企各因素對(duì)壽險(xiǎn)內(nèi)含價(jià)值貢獻(xiàn)力度比較(單位:%)
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上市險(xiǎn)企壽險(xiǎn)業(yè)務(wù)ROEV內(nèi)含價(jià)值營運(yùn)回報(bào)率(單位:%)
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我國保險(xiǎn)行業(yè)發(fā)展迅速,市場(chǎng)已經(jīng)形成一定規(guī)模,但與發(fā)達(dá)國家相比,在服務(wù)的專業(yè)性、產(chǎn)品的多樣性等方面還有較大空間需要發(fā)展。未來,我國保險(xiǎn)行業(yè)需要加大力度改變消費(fèi)者的消費(fèi)觀念,不斷的擴(kuò)充產(chǎn)品線,貼合消費(fèi)者需求,開發(fā)更多適合消費(fèi)者多樣化選擇的產(chǎn)品。
二、當(dāng)前保險(xiǎn)行業(yè)面臨“三高一低”發(fā)展痛點(diǎn)
傳統(tǒng)保險(xiǎn)業(yè)仍存在“綜合成本率偏高,欺詐比例高,代理人流失率高和低頻交易”等“三高一低”發(fā)展痛點(diǎn),《2019年中國保險(xiǎn)行業(yè)智能風(fēng)控白皮書》中分析了當(dāng)前保險(xiǎn)行業(yè)中面臨的如上痛點(diǎn)。
“三高一低”痛點(diǎn)分析
針對(duì)傳統(tǒng)保險(xiǎn)業(yè)“三高一低”的發(fā)展痛點(diǎn),首先,綜合成本率偏高確實(shí)是中國保險(xiǎn)行業(yè)面臨的一個(gè)問題,比其他發(fā)達(dá)國家要高至少10%,這對(duì)消費(fèi)者權(quán)益的保護(hù)不利。本身買保險(xiǎn)就是‘千家萬戶保一家’,‘眾人拾柴火焰高’,保險(xiǎn)首要功能就是分散風(fēng)險(xiǎn)和經(jīng)濟(jì)補(bǔ)償,如果管理費(fèi)用過松,對(duì)消費(fèi)者是不利的,對(duì)整個(gè)保險(xiǎn)行業(yè)的發(fā)展也是不利的。對(duì)此,應(yīng)該開源節(jié)流,開源即加強(qiáng)投資,有好的團(tuán)隊(duì),好的投資策略,好的資產(chǎn)組合,來提高保險(xiǎn)公司投資水平。節(jié)流即保險(xiǎn)公司應(yīng)該盡量省錢,當(dāng)然省錢不會(huì)在消費(fèi)者中省,公司管理費(fèi)用過高,應(yīng)該從這方面省,包括高管收入需要向國際化看齊,有的公司虧損,但是管理層的收入特別高,這是不應(yīng)該的,管理層的收入要嚴(yán)格和其業(yè)績(jī)掛鉤。綜合成本率過高的問題涉及浪費(fèi),也涉及管理方面的不科學(xué)。
第二,對(duì)于欺詐比例高的問題,有些欺詐是很明顯的,但有些是隱藏的。我國保險(xiǎn)欺詐問題和發(fā)達(dá)國家相比可能更嚴(yán)重一些,每年有大量的保險(xiǎn)金欺詐案例發(fā)生,會(huì)受到行政處罰或經(jīng)濟(jì)處罰,中國保監(jiān)會(huì)于2018年2月11日印發(fā)了《反保險(xiǎn)欺詐指引》。而在反保險(xiǎn)欺詐這方面,國際上有一套程序和做法,比如一些發(fā)達(dá)國家政府部門或行業(yè)組織專門有反保險(xiǎn)欺詐的機(jī)構(gòu),用高科技的手段與整個(gè)行業(yè)共同反保險(xiǎn)欺詐;再比如抽查制度,如果覺得哪個(gè)賠案有問題,會(huì)做專門的調(diào)查,嚴(yán)厲處罰,殺一儆百,讓保險(xiǎn)欺詐消失在萌芽狀態(tài)。而我國在保險(xiǎn)行業(yè)層面或政府層面還沒有反保險(xiǎn)欺詐的專業(yè)機(jī)構(gòu)。
傳統(tǒng)保險(xiǎn)業(yè)仍存在“綜合成本率偏高,欺詐比例高,代理人流失率高和低頻交易”等“三高一低”發(fā)展痛點(diǎn),《2019年中國保險(xiǎn)行業(yè)智能風(fēng)控白皮書》中分析了當(dāng)前保險(xiǎn)行業(yè)中面臨的如上痛點(diǎn)。
另外,一些保險(xiǎn)公司在用戶理賠的時(shí)候會(huì)進(jìn)行有罪推定,嚴(yán)格審查,一些關(guān)卡類似于刁難,美其名曰防止欺詐,但實(shí)際上是得罪客戶的,用戶理賠應(yīng)該是無罪推定,再去調(diào)查。反保險(xiǎn)欺詐的制度應(yīng)該進(jìn)行一個(gè)新的整合。
第三,代理人流失率高是制度問題,這是中國保險(xiǎn)行業(yè)這么多年來,尤其是壽險(xiǎn)銷售的一大頑疾,這種制度屬于自我膨脹、自我擴(kuò)張的一種機(jī)制,取消代理人考試之后,代理人很快從300多萬到800多萬,門檻提高不了,大多代理人既沒有技術(shù)含量,也沒有足夠的營銷能力。打破人海戰(zhàn)術(shù)是一個(gè)長期的過程,也是一個(gè)必須要做的過程。
第四,低頻交易這個(gè)問題是很正常的,更嚴(yán)重的問題應(yīng)該是營銷制度,目前解決這個(gè)問題有好的思路、想法,但整個(gè)行業(yè)很難執(zhí)行和落地。
中國保險(xiǎn)業(yè)面臨諸多矛盾,包括市場(chǎng)供給與社會(huì)經(jīng)濟(jì)需求,市場(chǎng)潛力挖掘不夠與結(jié)構(gòu)失衡,新業(yè)務(wù)增長與風(fēng)險(xiǎn)防范機(jī)制不匹配,保險(xiǎn)產(chǎn)品創(chuàng)新與資本市場(chǎng)不穩(wěn)定,規(guī)模擴(kuò)張與效益提高,渠道創(chuàng)新與現(xiàn)行規(guī)章,交強(qiáng)險(xiǎn)的公益化與市場(chǎng)化,業(yè)務(wù)國際化與監(jiān)管方式,行業(yè)發(fā)展迅速與行業(yè)自律滯后,業(yè)務(wù)發(fā)展迅速與公司治理結(jié)構(gòu),社會(huì)保險(xiǎn)與商業(yè)人身保險(xiǎn)不匹配等。


2025-2031年中國保險(xiǎn)行業(yè)發(fā)展分析及投資前景預(yù)測(cè)報(bào)告
《2025-2031年中國保險(xiǎn)行業(yè)發(fā)展分析及投資前景預(yù)測(cè)報(bào)告》共十一章,包含保險(xiǎn)業(yè)資金運(yùn)營分析,2025-2031年保險(xiǎn)行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)預(yù)測(cè),2025-2031年我國保險(xiǎn)業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略等內(nèi)容。



