智研精品報告

2019年中國生豬養(yǎng)殖行業(yè)運營現(xiàn)狀分析、2019年上半年生豬養(yǎng)殖行業(yè)上市企業(yè)生豬出欄量及銷量分析[圖]

生豬養(yǎng)殖李玲玲 2019-08-29 05:27 來源：智研咨詢

豬價開始進入快速上漲階段，截至2019年6月6日，全國生豬均價達16.44元/公斤，1周價格漲幅達1.04元/公斤。在豬價呈現(xiàn)持續(xù)上漲的背景下，生豬養(yǎng)殖板塊股價卻出現(xiàn)較大調整，使得申萬農(nóng)林牧漁指數(shù)近一周跌幅達7.3%。我們分析，板塊股價同基本面走勢出現(xiàn)背離的主要原因為當下板塊資金博弈影響較大。我們認為，當下生豬養(yǎng)殖板塊仍值得重點配置，板塊行情并未結束，當下市場對于其仍存在較大低估，建議積極參與。

全國豬價自5月22日起即開始進入新一輪上漲

數(shù)據(jù)來源：公開資料整理

從全球非洲豬瘟疫苗的研發(fā)歷史來看，其均面臨較大挑戰(zhàn)：1、復雜的病毒結構是非洲豬瘟疫苗研發(fā)的首要障礙。從基因組結構來看，非洲豬瘟病毒是雙鏈DNA病毒，基因編碼至少含有150多種蛋白，目前還有至少一半的蛋白功能還不明確；2、非洲豬瘟病毒較難誘發(fā)產(chǎn)生抗體。目前為止，在非洲豬瘟病毒可編碼的蛋白中，科學家大致已經(jīng)了解了至少100種核心蛋白的功能，其中一些誘導產(chǎn)生了大量抗體，它們都具有很強的抗原性，但是沒有發(fā)生中和反應，這也增加了疫苗研發(fā)的難度；3、兼顧非洲豬瘟疫苗安全性和有效性為研發(fā)的主要技術難點。滅活疫苗起不到保護作用，還有滅活不當?shù)娘L險；亞單位疫苗只有部分保護或者不保護，只能作為長期研究的選擇，目前還無法應用；弱毒活疫苗通?？梢蕴峁┛煽康耐幢Ｗo，但考慮到安全問題，很難開展大規(guī)模試驗；基因缺失疫苗需要進一步的工作來優(yōu)化安全性。

目前來看，我國研發(fā)非洲豬瘟疫苗取得了一定的進展，目前主要集中在毒株的分離和致病性的研究。毒株分離是疫苗研發(fā)的第一步，這也是研發(fā)疫苗的基礎性工作。以滅活疫苗的研發(fā)流程來看，毒株分離之后毒株的培育和繁殖是最為關鍵的一個環(huán)節(jié)，如何找到毒株適合繁殖的特殊生物環(huán)境是很多科學家在疫苗研發(fā)中最關注的問題。我們認為，非洲豬瘟疫苗的研發(fā)仍將經(jīng)歷一個漫長的過程，從實驗室階段的疫苗產(chǎn)品到大范圍推廣的疫苗產(chǎn)品需要更加廣泛的試驗過程，盡管在產(chǎn)品的審批上可以走綠色通道，但是短期要推出實驗室階段的疫苗產(chǎn)品還需要至少兩年左右的時間。假設該疫苗產(chǎn)品在大范圍試驗中均有成效，那么該疫苗順利進行推廣則還需要三年以上的時間。

全球21個非洲豬瘟疫苗均難以兼顧有效性和安全性

數(shù)據(jù)來源：公開資料整理

非洲豬瘟病毒的基因組結構

數(shù)據(jù)來源：公開資料整理

滅活疫苗的研發(fā)流程

數(shù)據(jù)來源：公開資料整理

對于5月份大部分養(yǎng)殖企業(yè)出欄量不達預期，我們有兩點解讀：

1、上市公司出欄量受到非洲豬瘟的影響當然是不可避免的，但是從行業(yè)整體的格局來看，上市公司較其他養(yǎng)殖戶更具優(yōu)勢，主要體現(xiàn)在：a、集團化企業(yè)人才專業(yè)，對于國外的防控經(jīng)驗有很好的參考和借鑒，應對更加迅速，能夠保存更多的豬；b、集團化企業(yè)的資金充裕，敢于在生物安全防控上進行投入，因此損失肯定是較行業(yè)更小的；一季度末上市企業(yè)生產(chǎn)性生物資產(chǎn)平均同比降幅遠低于行業(yè)也證明了這一點。

2、我們認為當下市場主要矛盾依然是豬價，價格對于企業(yè)利潤的影響遠大于出欄量。

部分養(yǎng)殖上市企業(yè)5月份出欄同比增速出現(xiàn)下滑

數(shù)據(jù)來源：公開資料整理

豬場面臨的非洲豬瘟暴露風險

數(shù)據(jù)來源：公開資料整理

中國非洲豬瘟疫情中不同規(guī)模豬場占比

數(shù)據(jù)來源：公開資料整理

2019年一季度末400個監(jiān)測縣能繁母豬存欄量和上市公司生產(chǎn)性生物資產(chǎn)同比變化

數(shù)據(jù)來源：公開資料整理

此輪周期由于非洲豬瘟導致的去產(chǎn)能幅度是歷史從未有過的，截至4月農(nóng)業(yè)部能繁母豬存欄量同比降幅已達22.3%，且隨著疫情的擴散，當下行業(yè)產(chǎn)能仍在持續(xù)去化中。中性預計在產(chǎn)能去化25%的背景下，根據(jù)我們線性模型測算，19和20年生豬均價將分別達18和23元/公斤，且高點會更高。且從時間上來看，在非洲豬瘟疫苗短期難以面世的情況下，行業(yè)補欄積極性低迷，母豬存欄量或長期處于低位。生豬價格或將保持3-5年的高景氣行情。

2019年4月份能繁母豬存欄同比降幅達22.3%（單位：%）

數(shù)據(jù)來源：公開資料整理

2019年4月份生豬存欄同比降幅達20.8%（單位：%）

數(shù)據(jù)來源：公開資料整理

中性假設下2019年和2020年的生豬價格預計為18.12元/公斤和23.19元/公斤

數(shù)據(jù)來源：公開資料整理

1H2019主流上市生豬養(yǎng)殖企業(yè)出欄量均實現(xiàn)正增長

從總量上看，非洲豬瘟疫情導致生豬養(yǎng)殖行業(yè)劇烈去產(chǎn)能。從結構上看，行業(yè)集中度有望快速提升：①大型企業(yè)已從飼料廠、豬場管理等各層面提升生物安全防控保障力度；②政策大力優(yōu)先支持規(guī)模場發(fā)展；③屠宰企業(yè)為控制風險，優(yōu)先收購規(guī)模豬場的出欄生豬；④大型養(yǎng)殖集團向產(chǎn)業(yè)鏈下游延伸，積極尋求合作。所有上市生豬養(yǎng)殖企業(yè)均已發(fā)布6月出欄數(shù)據(jù)，6月銷量同比增速由高至低依次為，唐人神（64.3%）、天康生物（52%）、傲農(nóng)生物（49.6%）、天邦股份(35.3%)、金新農(nóng)(33.5%)、新希望(29%)、溫氏股份(19.6%)、大北農(nóng)(17.2%)、正邦科技(4.5%)、牧原股份（-1.7%）、雛鷹農(nóng)牧（-95%）；1-6月銷量同比增速由高至低依次為金新農(nóng)(77%)、天邦股份(69%)、傲農(nóng)生物(69%)、唐人神(61%)、大北農(nóng)(34%)、天康生物（29%）、正邦科技(25%)、牧原股份(23%)、溫氏股份(14%)、新希望(11%)、雛鷹農(nóng)牧（-69%）。截至目前，除雛鷹農(nóng)牧以外，其余上市生豬養(yǎng)殖企業(yè)前6月出欄量均實現(xiàn)正增長，6月單月僅牧原股份出現(xiàn)小幅負增長。

上市生豬養(yǎng)殖企業(yè)月度銷量對照表