2019年上半年中國(guó)汽車(chē)行業(yè)發(fā)展回顧及未來(lái)發(fā)展趨勢(shì)分析：電動(dòng)化、智能化將是大勢(shì)所趨[圖]

汽車(chē) 李玲玲 2019-08-08 06:03 來(lái)源：智研咨詢

一、行業(yè)回顧

1、19年以來(lái)汽車(chē)月度銷(xiāo)量持續(xù)走低，SUV由正增長(zhǎng)轉(zhuǎn)為負(fù)增長(zhǎng)

2018年全年銷(xiāo)量負(fù)增長(zhǎng)，2019年至今汽車(chē)月度銷(xiāo)量持續(xù)走低。2018年，汽車(chē)年度銷(xiāo)量是2803萬(wàn)輛（-3.11%），其中乘用車(chē)2367萬(wàn)輛（-4.33%），商用車(chē)437萬(wàn)輛（+4.05%）；2019年1-5月，汽車(chē)?yán)塾?jì)銷(xiāo)量是1026萬(wàn)輛（-12.96%），其中乘用車(chē)840萬(wàn)輛（-15.23%）、商用車(chē)186萬(wàn)輛（-1.03%）。
乘用車(chē)板塊，SUV由正增長(zhǎng)轉(zhuǎn)為負(fù)增長(zhǎng)，SUV紅利結(jié)束。2018年6月份以來(lái)，之前保持高速增長(zhǎng)的SUV車(chē)型開(kāi)始出現(xiàn)下滑，甚至下滑速度超過(guò)轎車(chē)。SUV和MPV同比增速跌幅開(kāi)始收窄，而轎車(chē)?yán)^續(xù)下滑。

汽車(chē)月度銷(xiāo)量及變化

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三種車(chē)型月度銷(xiāo)量同比增速

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2、自主品牌市場(chǎng)份額快速下降，日系和德系份額提升

自主品牌市場(chǎng)份額快速下降，日系和德系份額提升。2019年以來(lái)，國(guó)內(nèi)汽車(chē)自主品牌市場(chǎng)份額占比由年初的44%下降到36%，同期日系品牌市場(chǎng)占有率由19%提升到24%，德系品牌由20%提升到25%。自主品牌2019年份額較去年同期下降約3個(gè)百分點(diǎn)。日系品牌和德系品牌份額上升。美系品牌小幅下滑。韓系、法系在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)份額落后。2019年以來(lái)，自主品牌汽車(chē)下滑嚴(yán)重，1-5月累計(jì)銷(xiāo)量334萬(wàn)輛，同比下滑23%，自主品牌銷(xiāo)量總體尚未企穩(wěn)。

各類(lèi)品牌月度市場(chǎng)份額

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各類(lèi)品牌1-5月累計(jì)銷(xiāo)量占比

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3、一線城市汽車(chē)銷(xiāo)量占比逐漸提高且銷(xiāo)量韌性較強(qiáng)，四線及以下城市下滑嚴(yán)重

一線城市汽車(chē)銷(xiāo)量韌性較強(qiáng)，四線及以下城市下滑嚴(yán)重。通過(guò)整理各城市汽車(chē)交強(qiáng)險(xiǎn)數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，2019年5月份一線城市汽車(chē)銷(xiāo)量同比增速已經(jīng)回正，而二三四線城市還在負(fù)增長(zhǎng)狀態(tài)，其中四線及以下城市下滑較嚴(yán)重，同比增速為-8.1%。一線城市汽車(chē)銷(xiāo)量占比逐漸提高，四線及以下城市汽車(chē)銷(xiāo)量占比快速萎縮。2019年前5月，由于一線城市汽車(chē)銷(xiāo)售較為穩(wěn)定，一線城市汽車(chē)銷(xiāo)量占比穩(wěn)步提高，從年初的8.75%提高至5月份的11.67%。而四線及以下城市由于銷(xiāo)量下滑嚴(yán)重，其占比由年初的34.87%下滑至27.94%。

分區(qū)域月度銷(xiāo)量增速

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分區(qū)域1-5月累計(jì)銷(xiāo)量增速

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分區(qū)域1-5月月度銷(xiāo)量占比

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4、整車(chē)廠銷(xiāo)量持續(xù)下滑，銷(xiāo)量回升情況未出現(xiàn)

受行業(yè)大環(huán)境影響，主要汽車(chē)集團(tuán)銷(xiāo)量與行業(yè)走勢(shì)基本一致，同時(shí)呈現(xiàn)一定分化。通過(guò)觀察國(guó)內(nèi)主要整車(chē)企業(yè)的公開(kāi)銷(xiāo)量數(shù)據(jù)，2019年整車(chē)企業(yè)銷(xiāo)量普遍下滑。整體來(lái)看，汽車(chē)行業(yè)銷(xiāo)量下滑情況不樂(lè)觀，行業(yè)拐點(diǎn)情況尚未出現(xiàn)。分企業(yè)看，前5月，長(zhǎng)城、比亞迪實(shí)現(xiàn)了銷(xiāo)量正增長(zhǎng)。廣汽集團(tuán)下滑幅度較小，為3.32%，跑贏行業(yè)。廣汽集團(tuán)的主要增長(zhǎng)動(dòng)力來(lái)自日系合資品牌，廣汽豐田和廣汽本田。吉利下滑幅度為12.13%，上汽集團(tuán)下滑幅度為16.70%，與行業(yè)水平相近。長(zhǎng)安集團(tuán)下滑幅度達(dá)到32.91%，旗下多個(gè)品牌面臨巨大壓力。

國(guó)內(nèi)主要整車(chē)企業(yè)月度銷(xiāo)量同比情況

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國(guó)內(nèi)主要整車(chē)企業(yè)前五月銷(xiāo)量及增速

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5、國(guó)五國(guó)六切換，廠商近期主動(dòng)降價(jià)促銷(xiāo)

2018年汽車(chē)批發(fā)量持續(xù)高于零售量，庫(kù)存逐步累積，18年末的庫(kù)存壓力巨大。2018年的3月-6月以及9-11月，國(guó)內(nèi)乘用車(chē)的批發(fā)量均高于零售量，庫(kù)存量處于一個(gè)不斷增加的狀態(tài)。2019年年初廠商主動(dòng)降低產(chǎn)量，減少批發(fā)銷(xiāo)量。2018年12月，國(guó)內(nèi)乘用車(chē)批發(fā)量與零售量開(kāi)始反轉(zhuǎn)，零售量超過(guò)批發(fā)量，12月（零售249萬(wàn)輛，批發(fā)218萬(wàn)輛），1月（零售265萬(wàn)輛，批發(fā)199萬(wàn)輛）。2019年1月，零售量一度超出預(yù)期，帶動(dòng)汽車(chē)股反彈，可惜未能持續(xù)。2019年3-4月零售不佳導(dǎo)致庫(kù)存上升。5-6月國(guó)五促銷(xiāo)開(kāi)始去庫(kù)存。從2019年2月開(kāi)始，批發(fā)量再次超過(guò)零售量，汽車(chē)庫(kù)存繼續(xù)上漲。2019年1-5月，乘用車(chē)?yán)塾?jì)批發(fā)量合計(jì)823萬(wàn)輛（-15.24%），累計(jì)零售量816萬(wàn)輛（-4.76%），渠道庫(kù)存增加7萬(wàn)輛。

每月汽車(chē)批發(fā)銷(xiāo)量（萬(wàn)輛）

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每月汽車(chē)零售銷(xiāo)量（萬(wàn)輛）

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6、國(guó)五國(guó)六切換，廠商近期主動(dòng)降價(jià)促銷(xiāo)

為清庫(kù)存，2019年5-6月份經(jīng)銷(xiāo)商對(duì)國(guó)五車(chē)型進(jìn)行降價(jià)促銷(xiāo)。2019年1-5月，汽車(chē)經(jīng)銷(xiāo)商綜合庫(kù)存系數(shù)為1.4、2.1、1.8、2.0、1.65，大多數(shù)品牌的經(jīng)銷(xiāo)商庫(kù)庫(kù)存在警戒線以上。受?chē)?guó)六提前實(shí)施等因素影響，3-4月份經(jīng)銷(xiāo)商庫(kù)存壓力不斷加大。為清庫(kù)存，經(jīng)銷(xiāo)商5-6月份對(duì)國(guó)五車(chē)型進(jìn)行降價(jià)促銷(xiāo)。4月汽車(chē)經(jīng)銷(xiāo)商庫(kù)存系數(shù)2.0，5月庫(kù)存系數(shù)為1.65，環(huán)比改善。分品牌來(lái)看，自主品牌庫(kù)存系數(shù)最高，合資品牌次之，高端豪華和進(jìn)口品牌庫(kù)存系數(shù)最低。

經(jīng)銷(xiāo)商綜合庫(kù)存系數(shù)

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各類(lèi)品牌經(jīng)銷(xiāo)商綜合庫(kù)存系數(shù)

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7、上市公司收入出現(xiàn)下滑或者增速放緩

汽車(chē)整車(chē)與汽車(chē)服務(wù)行業(yè)營(yíng)收下滑，零部件行業(yè)仍維持正增長(zhǎng)。通過(guò)整理汽車(chē)行業(yè)上市公司數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，汽車(chē)整車(chē)行業(yè)整體營(yíng)業(yè)收入從2018年三季度開(kāi)始下滑，2019年一季度同比下滑10.06%。而汽車(chē)零部件板塊增速放緩，但仍保持正增長(zhǎng)。在今年車(chē)市遇冷情況下，一季度整體營(yíng)業(yè)收入仍維持7.35%的同比增速。汽車(chē)服務(wù)行業(yè)整體營(yíng)業(yè)收入從2018年二季度開(kāi)始下滑，到2019年一季度下滑6.5%。2019年前五個(gè)月主要汽車(chē)集團(tuán)銷(xiāo)量情況不樂(lè)觀，5月份下滑更加明顯?？v觀主要汽車(chē)集團(tuán)銷(xiāo)量數(shù)據(jù)，2019年前五個(gè)月僅華晨（華晨寶馬）、長(zhǎng)城、比亞迪等企業(yè)在多數(shù)月份實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng)，但在5月份開(kāi)始下滑。其它車(chē)企在2019年前五個(gè)月均有不同程度的下滑，其中長(zhǎng)安下滑較為嚴(yán)重。

汽車(chē)子行業(yè)上市公司營(yíng)業(yè)收入同比增速

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上半年主要汽車(chē)集團(tuán)月度銷(xiāo)量同比增速

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二、未來(lái)發(fā)展趨勢(shì)

(一)電動(dòng)化：浪潮加速襲來(lái)，自主勢(shì)起

1、新能源乘用車(chē)：新品節(jié)奏布局加快，消費(fèi)者需求風(fēng)漸起

1）中國(guó)成為電動(dòng)車(chē)全球最大市場(chǎng)，行業(yè)進(jìn)入高速成長(zhǎng)期

2018年中國(guó)新能源汽車(chē)滲透率4.3%，未來(lái)進(jìn)入滲透率4%-20%的高速成長(zhǎng)期。2018年中國(guó)新能源乘用車(chē)銷(xiāo)量105萬(wàn)臺(tái)（同比+84%），首次突破百萬(wàn)量級(jí)，占全球銷(xiāo)量比例達(dá)到52%，中國(guó)已經(jīng)成為電動(dòng)車(chē)全球最大市場(chǎng)。從滲透率上來(lái)看，中國(guó)2018年新能源乘用車(chē)滲透率為4.3%，而隨著政策支撐和車(chē)企紛紛布局，電動(dòng)化趨勢(shì)不可逆轉(zhuǎn)，未來(lái)行業(yè)進(jìn)入滲透率5-20%的高速成長(zhǎng)期。我們認(rèn)為，短期遇到的問(wèn)題（如補(bǔ)貼退坡、電動(dòng)車(chē)燃燒事件）并不能阻礙行業(yè)發(fā)展的大趨勢(shì)，電動(dòng)車(chē)相比燃油車(chē)優(yōu)勢(shì)在于更強(qiáng)的動(dòng)力系統(tǒng)、集成化程度更高的控制系統(tǒng)和更高的智能化，而隨著動(dòng)力電池技術(shù)進(jìn)步和規(guī)?；党杀荆妱?dòng)車(chē)?yán)m(xù)航和成本的短板也在逐漸與燃油車(chē)縮小，性價(jià)比將進(jìn)一步提升。

中國(guó)新能源乘用車(chē)/乘用車(chē)月度銷(xiāo)量及占比（萬(wàn)輛）

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中國(guó)/全球新能源汽車(chē)銷(xiāo)量及占比（輛）

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18年為個(gè)人消費(fèi)崛起元年，19年補(bǔ)貼大幅退坡后面臨考驗(yàn)但仍舊保持樂(lè)觀。從19年1-4月來(lái)看，新能源乘用車(chē)銷(xiāo)量34.2萬(wàn)（累計(jì)同比+71.54%），繼續(xù)保持高速增長(zhǎng)，18年由于比亞迪唐DM、元EV等個(gè)人消費(fèi)的“爆款車(chē)”出現(xiàn)，我們認(rèn)為國(guó)內(nèi)電動(dòng)車(chē)市場(chǎng)開(kāi)啟個(gè)人消費(fèi)時(shí)代，而19年行業(yè)將面臨一定考驗(yàn)。一方面，19年補(bǔ)貼大幅度退坡，過(guò)渡期后主流純電動(dòng)車(chē)型實(shí)際退坡幅度達(dá)到60-70%，車(chē)企面臨犧牲盈利or性價(jià)比降低的兩難選擇；另一方面，雙積分將在19年開(kāi)始考核，車(chē)企在雙積分壓力下不得不加速推出新產(chǎn)品，同時(shí)部分領(lǐng)先的自主品牌加速推出新車(chē)型從而搶占市場(chǎng)。我們認(rèn)為，19-20年行業(yè)進(jìn)入加速競(jìng)爭(zhēng)期，由于盈利端承壓，車(chē)企不得不在保證滿足消費(fèi)者需求點(diǎn)的前提下拼成本和品牌力，大部分車(chē)企愿意犧牲一定利潤(rùn)搶占市場(chǎng)份額，技術(shù)和成本控制優(yōu)秀的企業(yè)或脫穎而出，所以我們判斷，雖然行業(yè)整體盈利承壓，但對(duì)銷(xiāo)量增速保持樂(lè)觀，預(yù)計(jì)可達(dá)40%，全年新能源乘用車(chē)銷(xiāo)量預(yù)計(jì)可達(dá)140萬(wàn)臺(tái)。我們認(rèn)為，19年看點(diǎn)在于：1、豪華品牌電動(dòng)車(chē)開(kāi)始上量，帶動(dòng)消費(fèi)者認(rèn)知和接受度提升；2、在A0純電和B級(jí)插混出現(xiàn)爆款車(chē)的前提下，主戰(zhàn)場(chǎng)A級(jí)電動(dòng)車(chē)是否能出“爆款車(chē)”，得到消費(fèi)者認(rèn)可，帶動(dòng)行業(yè)持續(xù)走量。

新能源乘用車(chē)各級(jí)別銷(xiāo)量走勢(shì)(萬(wàn)輛)

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新能源乘用車(chē)銷(xiāo)量各級(jí)別占比走勢(shì)

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新能源乘用車(chē)按級(jí)別和動(dòng)力類(lèi)型分類(lèi)（剔除少量缺省車(chē)型，輛）

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2）分級(jí)別：新品布局節(jié)奏加快，爆款車(chē)成為增長(zhǎng)新引擎

我們基于19年4月市場(chǎng)在售的新能源乘用車(chē)型，和19年之后即將上市的重點(diǎn)車(chē)型，按照價(jià)格帶分布進(jìn)行車(chē)型競(jìng)品分析：

（1）A00-A0級(jí)：犧牲盈利or性價(jià)比降低？補(bǔ)貼退坡迫使車(chē)企做出選擇

A00車(chē)型是行業(yè)增長(zhǎng)初期率先上量車(chē)型，17年、18年、19年Q1A00車(chē)型銷(xiāo)量占比分別為52%、32%、20%，同時(shí)18年、19年Q1銷(xiāo)量同比增速12%、-8%，已經(jīng)處于下滑態(tài)勢(shì)。我們認(rèn)為，A00起初在高額補(bǔ)貼下，憑借終端價(jià)格的優(yōu)勢(shì)，大量滲透低速電動(dòng)車(chē)市場(chǎng)，但在18年補(bǔ)貼退坡以后，A00車(chē)型存在產(chǎn)品升級(jí)，廠家希望提高續(xù)航等性能參數(shù)從而獲得更高額補(bǔ)貼，導(dǎo)致A00市場(chǎng)增長(zhǎng)停滯不前，但A0級(jí)別車(chē)型增多帶動(dòng)A0級(jí)別市場(chǎng)快速增長(zhǎng)。從在售車(chē)型來(lái)看，A00市場(chǎng)放量車(chē)型為北汽EC、長(zhǎng)城歐拉R1等，A0市場(chǎng)放量車(chē)型為比亞迪元EV、北汽EU、長(zhǎng)城歐拉IQ等，我們判斷，A00市場(chǎng)受補(bǔ)貼退坡影響較大，未來(lái)較難有高速增長(zhǎng)，而A0成為產(chǎn)品升級(jí)后的優(yōu)選，同時(shí)保持一定性價(jià)比，如爆款車(chē)型元EV得到個(gè)人消費(fèi)者認(rèn)可，未來(lái)隨著車(chē)型升級(jí)價(jià)格小幅增加前提下仍有望保持高銷(xiāo)量增長(zhǎng)。

中國(guó)新能源市場(chǎng)產(chǎn)品布局1（價(jià)格低于12萬(wàn)的車(chē)型，19年4月數(shù)據(jù)）

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犧牲盈利or性價(jià)比降低？補(bǔ)貼退坡迫使車(chē)企做出選擇。隨著19年補(bǔ)貼退坡政策落地，補(bǔ)貼新政對(duì)于低續(xù)航車(chē)型退坡幅度較大，新政中，對(duì)于續(xù)航250km以下車(chē)型不給予補(bǔ)貼，續(xù)航250-400km車(chē)型國(guó)補(bǔ)金額為1.8萬(wàn)元，地補(bǔ)取消，而去年同期續(xù)航300-400km車(chē)型國(guó)補(bǔ)+地補(bǔ)可以拿到7.4萬(wàn)補(bǔ)貼。而A00車(chē)型由于其車(chē)長(zhǎng)限制，目前車(chē)型續(xù)航里程最高為300km，受影響較大。因而車(chē)企只有兩個(gè)選擇：1、通過(guò)各個(gè)方面降低成本（動(dòng)力電池、其他成本、減配等）；2、終端變相漲價(jià)（直接調(diào)高價(jià)格or通過(guò)增配進(jìn)而漲價(jià)），目前來(lái)看，長(zhǎng)城歐拉全系已經(jīng)官方漲價(jià)幾千到1.5萬(wàn)不等，而比亞迪采取的策略為增配后漲價(jià)，其元EV535在續(xù)航提升100km前提下各配置漲價(jià)接近3萬(wàn)。我們認(rèn)為，對(duì)于A00市場(chǎng)有兩種購(gòu)車(chē)群體：限購(gòu)城市代步車(chē)需求、三四五線低速電動(dòng)車(chē)替代需求，而終端略微漲價(jià)對(duì)于一線城市群體其實(shí)并不敏感（牌照較貴、油電差價(jià)性價(jià)比仍在），而對(duì)于三四五線低速車(chē)替代需求會(huì)形成壓力（此部分購(gòu)車(chē)群體對(duì)價(jià)格敏感度較高），故若采取漲價(jià)策略對(duì)于低速電動(dòng)車(chē)替代市場(chǎng)滲透或造成壓力。而對(duì)于A0級(jí)別車(chē)型，本身相較于A00價(jià)位區(qū)間更高（8-13萬(wàn)），性能也更為優(yōu)異，綜合性價(jià)比也較為突出，若漲價(jià)幅度較低，對(duì)終端影響或在可控范圍內(nèi)，但若漲價(jià)幅度過(guò)高，如突破13-14萬(wàn)，接近A級(jí)主流電動(dòng)車(chē)的定價(jià)范圍（15-18萬(wàn)），恐對(duì)品牌銷(xiāo)量造成一定影響。

（2）A級(jí)：密集投放新車(chē)型，多款車(chē)型具備“爆款”潛質(zhì)

A級(jí)車(chē)缺乏爆款車(chē)型，19年有望填補(bǔ)空白，成為行業(yè)增長(zhǎng)新引擎。18年爆款車(chē)型主要集中在A0純電和B級(jí)插混車(chē)，基于現(xiàn)有12-25萬(wàn)區(qū)間A級(jí)車(chē)分析，目前走量車(chē)型為比亞迪e5、吉利帝豪EV、長(zhǎng)安逸動(dòng)EV、上汽榮威ei5，都主要用于網(wǎng)約車(chē)，并不能反映消費(fèi)者自發(fā)需求，我們認(rèn)為A級(jí)車(chē)目前缺乏爆款車(chē)主要因本身此價(jià)位車(chē)型競(jìng)爭(zhēng)激烈，消費(fèi)者選擇更多，電動(dòng)車(chē)性價(jià)比優(yōu)勢(shì)暫且難以凸顯，同時(shí)也因企業(yè)剛開(kāi)始布局，新車(chē)型選擇并不太多，但隨著車(chē)企布局重心上移，19年新能源車(chē)主戰(zhàn)場(chǎng)將轉(zhuǎn)移到A級(jí)車(chē)，自主多款新車(chē)型有望成為“爆款車(chē)”，從而成為行業(yè)增長(zhǎng)新引擎。

中國(guó)新能源市場(chǎng)產(chǎn)品布局2（價(jià)格位于12萬(wàn)-25萬(wàn)的車(chē)型，19年4月數(shù)據(jù)）

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自主品牌布局加速，多款車(chē)型具備爆款潛質(zhì)。從19年上市新車(chē)型來(lái)看，此級(jí)別受關(guān)注度較高的車(chē)型為吉利幾何A、廣汽AionS/AionLX、比亞迪秦pro/全新一代宋。吉利幾何A于4月11日在新加坡上市，是基于吉利新能源GE平臺(tái)打造，整體造型“科技、極簡(jiǎn)、前衛(wèi)”的主基調(diào)，性能上，提供NEDC續(xù)航410/500km兩個(gè)版本，搭載L2plus層級(jí)的智能駕駛輔助系統(tǒng)，補(bǔ)貼后售價(jià)15-19萬(wàn)，目前在手訂單2.7萬(wàn)臺(tái)。而廣汽Aion系列也是基于全新GEP平臺(tái)打造，乘員艙空間出色，NEDC續(xù)航為510公里，百公里耗電量?jī)H為11.5kWh/100km，目前在手訂單突破2.3萬(wàn)臺(tái)。

合資品牌加速布局，但綜合性能、性價(jià)比不算突出。19年合資品牌均紛紛開(kāi)始推出電動(dòng)車(chē)型，如別克VELITE6、大眾朗逸純電，但通過(guò)性能參數(shù)、續(xù)航里程、智駕系統(tǒng)、價(jià)格等方面對(duì)比，均與自主品牌新車(chē)型有不小差距，尤其在續(xù)航里程方面，兩款合資車(chē)型均為300km，而自主品牌A級(jí)純電新車(chē)型續(xù)航均超過(guò)400km，仍一些差距。同時(shí)，我們認(rèn)為，合資品牌在電動(dòng)車(chē)布局晚于自主品牌，合資品牌會(huì)考慮推出電動(dòng)新車(chē)型的性價(jià)比（是否能夠盈利），而當(dāng)前市場(chǎng)中新能源汽車(chē)仍有補(bǔ)貼依賴(lài)現(xiàn)象，由于三電成本仍有下降空間及動(dòng)力電池能量密度進(jìn)一步提升空間，未來(lái)電動(dòng)車(chē)經(jīng)濟(jì)性會(huì)逐步體現(xiàn)，故合資品牌的布局短期相對(duì)保守，重點(diǎn)為滿足雙積分要求，但在2020年以后將是發(fā)力期。

（3）B級(jí)及豪華車(chē)：新車(chē)型加速布局，帶動(dòng)消費(fèi)者認(rèn)知改觀

豪華車(chē)加速布局，帶動(dòng)消費(fèi)者認(rèn)知改觀。在25萬(wàn)以上B級(jí)車(chē)型中，銷(xiāo)量靠前車(chē)型有比亞迪唐DM、帕薩特PHEV、寶馬5系插混、唐EV、途觀L插混，其中唐為自主爆款車(chē)型，而途觀L插混、帕薩特插混較燃油車(chē)在智能化方面配置增加較少，多為限購(gòu)城市上牌優(yōu)選。而19年新車(chē)型中，豪華品牌ABB加速布局，奔馳EQC、寶馬IX3和奧迪e-tron在19年車(chē)展中均亮相，同時(shí)奔馳EQC、奧迪e-tron均將在19年下半年量產(chǎn)，我們認(rèn)為，隨著豪華品牌電動(dòng)車(chē)開(kāi)始量產(chǎn)，將帶動(dòng)消費(fèi)者對(duì)電動(dòng)車(chē)認(rèn)知改觀，

中國(guó)新能源市場(chǎng)產(chǎn)品布局3（價(jià)格大于25萬(wàn)的車(chē)型，19年4月數(shù)據(jù)）

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自主品牌高端電動(dòng)車(chē)中，榮威MARVELXpro和比亞迪唐EV基本代表了自主最高水平，唐EV在今年3月上市，上市首月銷(xiāo)量達(dá)到1500臺(tái)，定價(jià)為補(bǔ)貼后26-36萬(wàn)，綜合續(xù)航里程超過(guò)500km，高性能版本百公里加速達(dá)到4.4s，整體性能優(yōu)秀。而榮威去年新上市車(chē)型marvelX也獲得了較高關(guān)注，但去年上市版本由于續(xù)航較低（300km），軸距較低空間較小，后續(xù)銷(xiāo)量持續(xù)下滑，而今年榮威推出衍生車(chē)型MARVELXpro，整車(chē)軸距加長(zhǎng)，續(xù)航里程獲得獲得提升，并且主打L3智能駕駛輔助系統(tǒng)，在補(bǔ)足短板的同時(shí)主打優(yōu)秀的智能網(wǎng)聯(lián)化系統(tǒng)，后續(xù)上市銷(xiāo)量值得期待。豪華品牌方面，BBA均在車(chē)展亮相了純電SUV新車(chē)型，分別為奔馳EQC、寶馬IX3和奧迪e-tron，新車(chē)亮相吸引眾多人氣，三款車(chē)型從綜合性能、續(xù)航到智駕輔助系統(tǒng)均為行業(yè)主流先進(jìn)水平，上市后銷(xiāo)量值得期待。同時(shí)，憑借良好的品牌背書(shū)效應(yīng)，豪華品牌在電動(dòng)車(chē)上的加速布局，能夠充分帶動(dòng)消費(fèi)者對(duì)電動(dòng)車(chē)的認(rèn)知改觀，充分加速推動(dòng)行業(yè)發(fā)展。

2、全球化分析：自主先發(fā)優(yōu)勢(shì)明顯，德系最為激進(jìn)

各大集團(tuán)紛紛加速電動(dòng)化布局，電動(dòng)化進(jìn)程或?qū)⑻崴佟ｋS著特斯拉“從0到1”的示范效應(yīng)和中國(guó)新能源汽車(chē)市場(chǎng)的快速崛起，全球各大集團(tuán)紛紛開(kāi)啟電動(dòng)化戰(zhàn)略。通過(guò)梳理，國(guó)際車(chē)企主要集中在16-18年開(kāi)始新能源汽車(chē)戰(zhàn)略布局，總結(jié)來(lái)看：自主品牌起步較早具備一定先發(fā)優(yōu)勢(shì)，德系品牌次之，并且戰(zhàn)略計(jì)劃最為激進(jìn)，日系新能源路線技術(shù)儲(chǔ)備較多，從燃料電池轉(zhuǎn)向布局電動(dòng)車(chē)，美系、韓系實(shí)際布局節(jié)奏較慢。

德系：德系在電動(dòng)化戰(zhàn)略中布局較早，其中大眾集團(tuán)最為激進(jìn)，大眾在16年發(fā)布2025戰(zhàn)略，2025年至少推出30款純電動(dòng)車(chē)，年銷(xiāo)量達(dá)到200-300萬(wàn)臺(tái)，銷(xiāo)量占比25%-30%，在18年底提出2020年中國(guó)新能源汽車(chē)達(dá)到10款，國(guó)產(chǎn)30萬(wàn)輛，以及2025年在中國(guó)產(chǎn)量達(dá)到100萬(wàn)臺(tái)，19年3月，大眾再次升級(jí)原定戰(zhàn)略，預(yù)計(jì)未來(lái)10年推出純電動(dòng)車(chē)從50款升級(jí)至70款，預(yù)計(jì)純電動(dòng)平臺(tái)全生命周期量產(chǎn)總量從1500萬(wàn)提升至2200萬(wàn)輛，且未來(lái)大眾的新能源汽車(chē)都將基于MEB平臺(tái)打造。除大眾以外，另外兩家德系豪華品牌寶馬和戴勒姆也陸續(xù)在16年推出電動(dòng)車(chē)戰(zhàn)略，寶馬計(jì)劃計(jì)劃2025年前推出25款新能源車(chē)，12款純電動(dòng)，目前寶馬5系插電混動(dòng)去年已經(jīng)上市，月銷(xiāo)量在2000臺(tái)水平，未來(lái)新車(chē)型將逐步推出，奔馳戴姆勒則計(jì)劃在2022年前推出10款基于電動(dòng)平臺(tái)打造的純電動(dòng)汽車(chē)，19年下半年奔馳純電動(dòng)車(chē)型車(chē)型EQC即將上市?？傮w來(lái)看，德系品牌電動(dòng)化布局較為激進(jìn)，憑借其品牌良好的口碑和客戶群體積淀，未來(lái)在中國(guó)市場(chǎng)有望持續(xù)放量。

美系：在全球電動(dòng)化趨勢(shì)之下，美系品牌也推出自己的電動(dòng)化戰(zhàn)略，福特在16年4月宣稱(chēng)在2020年新能源車(chē)車(chē)銷(xiāo)量占全球比例10-25%，以插混和混動(dòng)技術(shù)為主，通用則在17年9月公布電動(dòng)化路徑，2023年前至少推出20款純電動(dòng)車(chē)型。但從目前進(jìn)度和整體產(chǎn)品規(guī)劃來(lái)看，美系品牌在純電動(dòng)路線和規(guī)劃上相對(duì)布局較慢。

日系：豐田和本田早期均將研發(fā)重點(diǎn)放在混合動(dòng)力和燃料電池車(chē)上，多年來(lái)憑借自身雄厚實(shí)力在混動(dòng)車(chē)市場(chǎng)上占據(jù)了絕對(duì)優(yōu)勢(shì)，但隨著中國(guó)新能源汽車(chē)市場(chǎng)快速崛起，也開(kāi)始將戰(zhàn)略中心向純電動(dòng)汽車(chē)轉(zhuǎn)移，我們認(rèn)為雖然豐田本田等品牌純電動(dòng)車(chē)型規(guī)劃布局節(jié)奏較晚，但憑借日本企業(yè)在動(dòng)力電池和燃料電池領(lǐng)域的技術(shù)積淀，未來(lái)競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力仍不容小覷。

韓系：現(xiàn)代-起亞在華燃油車(chē)市場(chǎng)經(jīng)歷了17-18年的“滑鐵盧”后，在新能源車(chē)市場(chǎng)也開(kāi)始發(fā)力，計(jì)劃在2020年之前推出26款新能源汽車(chē)，同時(shí)韓系企業(yè)也在動(dòng)力電池有較強(qiáng)的技術(shù)實(shí)力，未來(lái)在新能源市場(chǎng)有望“扳回一城”。

自主：受益中國(guó)政府“彎道超車(chē)”的初衷和早幾年政府補(bǔ)貼的大力支持，自主品牌在電動(dòng)化趨勢(shì)中已經(jīng)具備一定領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)，目前自主品牌中比亞迪、上汽、吉利、廣汽具備較強(qiáng)的技術(shù)實(shí)力，動(dòng)力電池企業(yè)寧德時(shí)代、比亞迪也已經(jīng)具備了與國(guó)際巨頭PK的實(shí)力，未來(lái)在電動(dòng)化浪潮的趨勢(shì)中有望持續(xù)保持競(jìng)爭(zhēng)力。

全球各大車(chē)企電動(dòng)化戰(zhàn)略歷程梳理

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各大集團(tuán)紛紛斥巨資投建電動(dòng)化專(zhuān)屬平臺(tái)彰顯電動(dòng)化決心。目前市場(chǎng)在售絕大部分新能源汽車(chē)都為燃油車(chē)平臺(tái)共線生產(chǎn)，初期共線生產(chǎn)的優(yōu)勢(shì)為節(jié)約前期成本，但劣勢(shì)為燃油車(chē)結(jié)構(gòu)與電動(dòng)車(chē)電動(dòng)車(chē)差異較大，基于燃油車(chē)平臺(tái)進(jìn)行改進(jìn)無(wú)法得到最優(yōu)解。而如特斯拉、日產(chǎn)等企業(yè)較早構(gòu)建了專(zhuān)屬平臺(tái)生產(chǎn)，但車(chē)型款數(shù)和規(guī)模有限，而隨著大眾、奔馳、寶馬加入戰(zhàn)局，它們均推出了電動(dòng)化專(zhuān)屬平臺(tái)，并且制定了最為詳細(xì)的新車(chē)型規(guī)劃，彰顯了其對(duì)于汽車(chē)電動(dòng)化的決心和信心。分譜系來(lái)看：

德系：平臺(tái)化建設(shè)較為激進(jìn)，大眾、寶馬與戴姆勒均推出了電動(dòng)汽車(chē)專(zhuān)屬的純電動(dòng)平臺(tái)，并基于此打造了眾多車(chē)型（大眾I.D.系列、寶馬i系列以及戴姆勒EQ系列）。美系：電動(dòng)平臺(tái)布局較為緩慢。除了特斯拉一直專(zhuān)注于高端電動(dòng)車(chē)的研發(fā)與生產(chǎn)，基于純電動(dòng)平臺(tái)陸續(xù)推出ModelS/X、Model3及ModelY以外，僅有通用和法拉第未來(lái)研發(fā)了電動(dòng)車(chē)專(zhuān)屬平臺(tái)，但基于此打造的車(chē)型還比較有限。

日韓系：由于此前堅(jiān)持氫燃料電池汽車(chē)，因此在純電動(dòng)平臺(tái)方面布局節(jié)奏較慢，僅有日產(chǎn)曾為其Leaf車(chē)型建造過(guò)專(zhuān)屬電動(dòng)平臺(tái)，但國(guó)際主流動(dòng)力電池廠商均分布在日韓，其在動(dòng)力電池領(lǐng)域的實(shí)力不容小覷。

自主：自主企業(yè)在電動(dòng)車(chē)布局較早，但初期均為與燃油車(chē)平臺(tái)貢獻(xiàn)生產(chǎn)，目前電動(dòng)車(chē)專(zhuān)屬平臺(tái)目前有吉利、廣汽等開(kāi)始投產(chǎn)。

國(guó)內(nèi)外車(chē)企電動(dòng)車(chē)平臺(tái)

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（二）智能化：智能駕馭進(jìn)展加速，擁抱萬(wàn)億級(jí)市場(chǎng)

1、政策推動(dòng)及車(chē)企規(guī)劃

汽車(chē)智能化不同于新能源化，本質(zhì)上是人們對(duì)汽車(chē)的更高品質(zhì)的追求。汽車(chē)發(fā)展的歷史本質(zhì)上就是對(duì)汽車(chē)動(dòng)力性、舒適性、安全性追求的歷史，智能化明確地帶來(lái)舒適性和安全性的提升，因而需求是自發(fā)產(chǎn)生的。汽車(chē)行業(yè)自發(fā)需求的力量是巨大的，尤其是當(dāng)前汽車(chē)動(dòng)力性和空間差距已經(jīng)逐步減少的背景下，購(gòu)買(mǎi)者考察談?wù)摳嗟氖强萍寂渲眉粗悄芑??？梢灶A(yù)見(jiàn)未來(lái)ADAS會(huì)成為人們口中津津樂(lè)道的“自動(dòng)變速器”、“缸內(nèi)直噴”而成為標(biāo)配。

2018年1月，國(guó)家發(fā)改委公布《智能汽車(chē)創(chuàng)新發(fā)展戰(zhàn)略》（征求意見(jiàn)稿），計(jì)劃到2020年智能汽車(chē)新車(chē)占比達(dá)到50%，中高級(jí)別智能汽車(chē)實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)化應(yīng)用。在這一計(jì)劃公布后，國(guó)內(nèi)智能駕駛試驗(yàn)場(chǎng)地、車(chē)聯(lián)網(wǎng)及智能駕駛企業(yè)雨后春筍般迅速成長(zhǎng)。

國(guó)內(nèi)智能駕駛領(lǐng)域相關(guān)政策

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當(dāng)前的政策屬于溫和培育階段，政策在智能化中起到摸著石頭過(guò)河的作用。16-18年國(guó)家出臺(tái)了多部針對(duì)智能駕駛的指導(dǎo)意見(jiàn)和技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)，規(guī)范相關(guān)標(biāo)準(zhǔn)體系為技術(shù)創(chuàng)新和管理鋪平了道路，而技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)會(huì)參考各環(huán)節(jié)龍頭企業(yè)的指標(biāo)，建議關(guān)注智能駕駛各環(huán)節(jié)的龍頭企業(yè)。表2羅列了各車(chē)企的推廣進(jìn)度，可見(jiàn)2021年前基本都計(jì)劃有L4級(jí)別的量產(chǎn)車(chē)上路。

各大車(chē)企自動(dòng)駕駛汽車(chē)研制進(jìn)展與計(jì)劃

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對(duì)于國(guó)內(nèi)廠商，智能化產(chǎn)品觸手可得。由于國(guó)內(nèi)的電動(dòng)化進(jìn)程加速，智能駕駛技術(shù)在網(wǎng)絡(luò)層、通信層有比較多的機(jī)會(huì)，主機(jī)廠敢于去嘗試。汽車(chē)電子在國(guó)內(nèi)廠商的推進(jìn)加速，目前L1、L2級(jí)別的配置國(guó)內(nèi)已經(jīng)下降到10萬(wàn)級(jí)別的車(chē)型，可見(jiàn)國(guó)內(nèi)廠商推廣的決心。

國(guó)內(nèi)主機(jī)廠自動(dòng)駕駛推廣時(shí)間表

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2、智能駕駛的投資機(jī)會(huì)

從智能化的推進(jìn)節(jié)奏角度看投資機(jī)會(huì)，我們認(rèn)為應(yīng)該分三個(gè)階段。第一階段2019-2020年，中短期更應(yīng)關(guān)注智能化自下而上的機(jī)會(huì)，標(biāo)的集中在基礎(chǔ)硬件的提供商。當(dāng)前ADAS產(chǎn)品安裝比例和價(jià)值量確定性提升，對(duì)應(yīng)的產(chǎn)品需求能夠保持快速的增長(zhǎng)，同時(shí)對(duì)應(yīng)標(biāo)的在下一輪無(wú)人駕駛階段也會(huì)具有較大先機(jī)。
第二階段2021-2025年，開(kāi)始看自上而下的投資機(jī)會(huì)，時(shí)點(diǎn)上來(lái)看我們認(rèn)為此階段是ADAS強(qiáng)制普及的節(jié)點(diǎn)。短期無(wú)人駕駛受制于政策、倫理、技術(shù)等問(wèn)題無(wú)法實(shí)現(xiàn)盈利能力，而彼時(shí)無(wú)人駕駛已有了低端智能化作為硬件和軟件支撐，政府個(gè)人的接受度提升，打破常規(guī)限制才是高等級(jí)智能化成為駕駛安全的最終落腳點(diǎn)的時(shí)間契機(jī)。當(dāng)前來(lái)看已經(jīng)逐步進(jìn)入這一階段，華為、中國(guó)移動(dòng)、阿里、騰訊、百度等都在積極布局第二階段。
第三階段2025年后，自動(dòng)駕駛開(kāi)始在特定場(chǎng)景中實(shí)現(xiàn)，基礎(chǔ)建設(shè)落地，單車(chē)價(jià)值量提升，智能駕駛實(shí)現(xiàn)萬(wàn)億市場(chǎng)的投資機(jī)會(huì)。

自動(dòng)駕駛功能及預(yù)期時(shí)間軸

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具體來(lái)看，自動(dòng)駕駛的產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)菢O為豐富的，我們把產(chǎn)業(yè)鏈分成三個(gè)部分，基礎(chǔ)硬件、基礎(chǔ)軟件和應(yīng)用集成三個(gè)方面。當(dāng)前國(guó)內(nèi)投資的落地點(diǎn)在于以下幾個(gè)層面。傳感層機(jī)會(huì)在于高精度、高準(zhǔn)確度的傳感器最終落地，單個(gè)車(chē)型的傳感器價(jià)值量不斷提升。計(jì)算層在于基于國(guó)內(nèi)迅速迭代的算法技術(shù)的智能座艙逐步落地，顯著提升車(chē)輛的駕駛體驗(yàn)。執(zhí)行層也是一個(gè)比較確定的落地點(diǎn)，一來(lái)國(guó)內(nèi)有相關(guān)的制造基礎(chǔ)，二來(lái)ADAS和新能源的大量推廣確保了業(yè)績(jī)穩(wěn)健增長(zhǎng)，催化劑在于政策最終落地會(huì)帶來(lái)爆發(fā)性機(jī)會(huì)。網(wǎng)絡(luò)層、通信層方面，云、管、端的三層架構(gòu)已經(jīng)逐步明確，運(yùn)營(yíng)商、設(shè)備商和主機(jī)廠是投資機(jī)會(huì)。芯片層在于開(kāi)發(fā)更為適用于智能駕駛的芯片，包括圖像識(shí)別、高速計(jì)算和數(shù)據(jù)傳輸?shù)雀鱾€(gè)方面的應(yīng)用。最后則是電動(dòng)化這一層，新能源車(chē)更加有利于智能設(shè)備的安裝和推廣。

以一臺(tái)車(chē)的自動(dòng)駕駛產(chǎn)品價(jià)值量在10000元（L3水平）進(jìn)行測(cè)算，全世界一年銷(xiāo)量一億臺(tái)車(chē)，即自動(dòng)駕駛產(chǎn)品在L3階段（有條件的自動(dòng)駕駛階段）即可實(shí)現(xiàn)萬(wàn)億級(jí)別的市場(chǎng)容量，預(yù)計(jì)這一階段的全面普及會(huì)在2025年前實(shí)現(xiàn)，隨后行業(yè)進(jìn)入L4高度自動(dòng)駕駛階段。

自動(dòng)駕駛汽車(chē)產(chǎn)業(yè)鏈