港口：2月中旬樞紐港吞吐同比+5.7% 春節(jié)假期后港口生產(chǎn)恢復(fù)

    投資要點(diǎn)

    2 月中旬港口數(shù)據(jù)

    （1）總體：沿海主要樞紐港口貨物吞吐量：同比+5.7%，其中外貿(mào)吞吐量同比-4.3%

    2 月中旬，沿海主要樞紐港口貨物吞吐量同比增加5.7%；其中外貿(mào)吞吐量同比-4.3%，較2 月上旬同比-7.6%增加3.3pct，同比降幅收窄，系春節(jié)假期港口生產(chǎn)逐步恢復(fù)所致。

    （2）集裝箱：八大樞紐港口集裝箱吞吐量同比+5.8%2 月中旬，八大樞紐港集裝箱吞吐量同比+5.8%（前值-10.6%）。其中外貿(mào)箱吞吐量同比-3.1%（前值-8.3%），內(nèi)貿(mào)箱吞吐量同比+46.5%（前值-20.2%）。

    （3）重點(diǎn)貨種吞吐量、港口庫存

    原油：吞吐量方面，同比-22.4%（前值-11.6%）；港存方面，同比-0.1%（前值+2.3%）。鐵礦石：吞吐量方面，同比+0.8%（前值+0.8%）；港存方面，從全國45 港口徑看，2 月18 日鐵礦石港存為1.60 億噸，較去年同期增長26.8%。煤炭：吞吐量方面，秦皇島港+神華黃驊兩港同比+1.7%（前值-12.8%）；港存方面，按秦皇島港+神華黃驊口徑，同比-0.5%（前值-7.7%）。

    繼續(xù)關(guān)注沿海港口集裝箱費(fèi)率調(diào)整情況

    事件：去年12 月1 日，寧波港公告自2022 年1 月1 日起對船公司20 英尺、40 英尺的空重箱裝卸船費(fèi)實(shí)行10%左右的漲幅；去年12 月3 日，上港集團(tuán)公告內(nèi)貿(mào)20 英尺重箱中轉(zhuǎn)費(fèi)提升約50%；去年12 月8 日，廣州港公告自2022年1 月1 日起執(zhí)行，對普通外貿(mào)重箱駁船集港方式的港口作業(yè)包干費(fèi)上調(diào)約8%，對普通外貿(mào)重箱拖車集港方式以及空箱費(fèi)用上調(diào)約19%；2 月9 日，青島港QQCT 公告外貿(mào)40 英尺及20 英尺重箱裝卸費(fèi)分別上調(diào)約14%、12%。

    敏感性測算：調(diào)價(jià)將有望帶來收入端增量，但并不存在邊際成本。我們假設(shè)各港口綜合集裝箱業(yè)務(wù)價(jià)格上調(diào)10%測算：

    1）上港集團(tuán)：2020 年集裝箱相關(guān)營收133.45 億元，總歸母凈利潤83.07 億元，綜合價(jià)格如上漲10%，靜態(tài)利潤彈性12%左右；

    2）寧波港2020 年集裝箱相關(guān)收入55.54 億元，總歸母凈利潤34.31 億元，綜合價(jià)格如上漲10%，靜態(tài)利潤彈性12.1%左右；

    3）青島港2020 年負(fù)責(zé)集裝箱業(yè)務(wù)的QQCT（參股51%）營收38.74 億元，青島港總歸母凈利潤38.42 億元，集裝箱價(jià)格如上漲10%，靜態(tài)利潤彈性約4%。

    實(shí)際費(fèi)率提示：寧波港、上港集團(tuán)、廣州港、青島港QQCT 本次調(diào)價(jià)系對于公示價(jià)格的調(diào)整，但需要注意，公開費(fèi)率與實(shí)際跟船公司簽訂的協(xié)議費(fèi)率或存在差異，不排除對不同船公司客戶采取不同幅度的價(jià)格策略。

    最新月度港口數(shù)據(jù)

    （1）集裝箱：1 月八大樞紐港口集裝箱吞吐量同比+2.5%其中，外貿(mào)箱吞吐量同比+4.1%（前值+1.1%），增幅擴(kuò)大3.0%。

    （2）重點(diǎn)貨種吞吐量

    原油：吞吐量方面，1 月同比+1.0%（前值+30.2%）；鐵礦石：吞吐量方面，1月同比+10.6%（前值+17.1%）；煤炭：吞吐量方面，1 月同比+4.9%（前值+12.6%）（港口協(xié)會重點(diǎn)監(jiān)測港口口徑）。

    （3）沿海重點(diǎn)港口

    1 月份，江蘇省主要沿海港口貨物吞吐量增速較快，連云港貨物吞吐量當(dāng)月同比+16.7%。營口港、北部灣港當(dāng)月同比增速分別為18.6%、11.4%。

    1 月份，江蘇地區(qū)貨物吞吐量當(dāng)月同比高增，連云港增速達(dá)7.6%。秦皇島港1 月吞吐量同比大幅增長，當(dāng)月增速為108.3%。

    重點(diǎn)港口：青島港（大市口徑）實(shí)現(xiàn)貨物吞吐量0.55 億噸。青島港外貿(mào)貨物吞吐量、集裝箱吞吐量累計(jì)同比分別+5.4%、+6.1%。

    最新航運(yùn)運(yùn)價(jià)指數(shù)

    波羅的海干散貨指數(shù)（BDI）：2 月23 日，BDI 指數(shù)為2244 點(diǎn)，較2 月17 日增長14.0%，同比增長31.3%。

    原油運(yùn)輸指數(shù)（BDTI）：2 月23 日，BDTI 指數(shù)為725 點(diǎn)，較2 月17 日增加4.9%，同比增長11.4%。

    上海出口集裝箱運(yùn)價(jià)指數(shù)（SCFI）：2 月18 日，SCFI 指數(shù)為4946 點(diǎn)，較2 月11 日減少0.70%，較1 年前大幅上漲75.0%。

    中國出口集裝箱運(yùn)價(jià)指數(shù)（CCFI）：2 月18 日，CCFI 指數(shù)為3500 點(diǎn)，較2 月11 日減少2.44%，同比大幅增長69.0%。

    投資建議

    RCEP 正式生效，中長期有望對沿海樞紐港龍頭吞吐量形成催化?！秴^(qū)域全面經(jīng)濟(jì)伙伴關(guān)系協(xié)定》已于2022 年1 月1 日生效。伴隨RCEP 正式生效，成員國間將對大量產(chǎn)品立即實(shí)施零關(guān)稅，未來將通過10 年左右時(shí)間，基本實(shí)現(xiàn)90％的產(chǎn)品享受零關(guān)稅。預(yù)計(jì)，到2030 年，RCEP 有望帶動成員國出口凈增加5190 億美元，中長期外貿(mào)額增長將催化沿海樞紐港龍頭吞吐。

    青島港：量增價(jià)穩(wěn)邏輯逐步驗(yàn)證。受益公司拓展航線帶動集裝箱業(yè)務(wù)增長及董家口港區(qū)新增液體散貨產(chǎn)能釋放帶動液體散貨吞吐量增長，青島港（大市口徑）2021 年全年完成貨物吞吐量6.30 億噸，同比+4.3%，完成集裝箱吞吐量2371萬TEU，同比+7.8%；費(fèi)率方面，1 月28 日青島港集團(tuán)51%股權(quán)無償劃轉(zhuǎn)至山東省港口集團(tuán)完成工商變更登記，相應(yīng)青島港股份實(shí)控人變?yōu)樯綎|省國資委，進(jìn)一步推動山東省區(qū)域港口格局改善，預(yù)計(jì)費(fèi)率端持續(xù)改善向好，此外2 月9日青島港QQCT 公告外貿(mào)40 英尺及20 英尺重箱裝卸費(fèi)分別上調(diào)約14%、12%。

    上港集團(tuán)：低估值龍頭，受益于區(qū)位優(yōu)勢，持續(xù)看好公司港口主業(yè)成長。2021年，公司集裝箱吞吐量同比+8.1%至4703.3 萬TEU，貨物吞吐量同比+5.7%至5.39 億噸。1 月7 日公司舉行2022 年港航業(yè)務(wù)咨詢懇談會，與主要內(nèi)外貿(mào)船公司共議港航合作，達(dá)成鞏固原合作、共拓新機(jī)制的共識。此外借助開港運(yùn)營的海法新港，公司母港未來有望進(jìn)一步加強(qiáng)與“海上絲綢之路”各港口間業(yè)務(wù)聯(lián)系，持續(xù)鞏固公司國際航運(yùn)樞紐港地位。

    風(fēng)險(xiǎn)提示：全球貿(mào)易惡化；全球疫情持續(xù)時(shí)間超預(yù)期；港口政策不及預(yù)期。

     知前沿，問智研。智研咨詢是中國一流產(chǎn)業(yè)咨詢機(jī)構(gòu)，十?dāng)?shù)年持續(xù)深耕產(chǎn)業(yè)研究領(lǐng)域，提供深度產(chǎn)業(yè)研究報(bào)告、商業(yè)計(jì)劃書、可行性研究報(bào)告及定制服務(wù)等一站式產(chǎn)業(yè)咨詢服務(wù)。專業(yè)的角度、品質(zhì)化的服務(wù)、敏銳的市場洞察力，專注于提供完善的產(chǎn)業(yè)解決方案，為您的投資決策賦能。