摩托車行業(yè)：1月中大排開門紅 供給端持續(xù)驅(qū)動(dòng)

     事件概述:

     據(jù)中汽協(xié)數(shù)據(jù)，2022 年1 月國(guó)內(nèi)250cc+中大排量摩托車銷售2.55 萬(wàn)輛，同比+32.3%，環(huán)比-24.2%。

     分析與判斷:

      1 月中大排開門紅 預(yù)計(jì)全年40%增速

     據(jù)中汽協(xié)數(shù)據(jù)，2022 年1 月國(guó)內(nèi)250cc+中大排量摩托車實(shí)現(xiàn)銷售2.55 萬(wàn)輛，同比+32.3%，創(chuàng)造歷史1 月銷量新高，單月銷量即基本同2019Q1、2020Q1 持平，彰顯強(qiáng)勁增長(zhǎng)動(dòng)力；環(huán)比-24.2%，預(yù)計(jì)主要受春節(jié)假期影響，主流廠家大多出現(xiàn)不同程度下滑。細(xì)分排量看：1）250cc(不含)-400cc 排量段1 月銷售1.71 萬(wàn)輛，同比+27.6%，環(huán)比-21.9%；2）400cc(不含)-750cc排量段1 月銷售0.82 萬(wàn)輛，同比+41.4%，環(huán)比-22.9%；3）750cc 以上1 月銷售0.01 萬(wàn)輛。其中250cc(不含)-400cc 排量段占比約67%，側(cè)面印證行業(yè)增長(zhǎng)主要來(lái)自新興入門級(jí)消費(fèi)群體。

     伴隨國(guó)內(nèi)摩托車文化的進(jìn)一步形成、新興消費(fèi)群體升級(jí)置換需求釋放以及禁限摩政策的邊際改善，我們預(yù)計(jì)2022 年行業(yè)增速40%左右，全年達(dá)到40 萬(wàn)+輛銷量，持續(xù)推薦中大排量摩托車賽道。

     春風(fēng)：兩輪海外成新增長(zhǎng)點(diǎn) 四輪受春節(jié)假期影響兩輪摩托車：據(jù)中汽協(xié)數(shù)據(jù)，1 月250cc 以上銷量0.32 萬(wàn)輛，同比+42.2%，環(huán)比-57.2%，由于公司250cc 為銷售主力，若拓寬至250cc(含) 及以上口徑，1 月銷量0.50 萬(wàn)輛，同比-37.9%，環(huán)比-55.0%。同環(huán)比下滑預(yù)計(jì)主因三方面因素影響：1）春節(jié)假期影響生產(chǎn)出貨近1 周；2）同比口徑，2021 年1 月250SR 仍處供不應(yīng)求狀態(tài)，未呈現(xiàn)明顯季節(jié)性特征；3）環(huán)比口徑，2021 年12 月兩輪出口集中出貨，單月250cc(含)及以上出口量達(dá)0.63 萬(wàn)輛，2022 年1 月回歸正常。

     2022 年春風(fēng)兩輪建議重點(diǎn)關(guān)注兩方面增量：1）內(nèi)銷方面：

     仿賽新車SR-C21 正式定名450SR，承接原250SR 車主升級(jí)置換需求，大概率成為爆款；2）出口方面：2021 年起，在海外四輪市場(chǎng)地位逐步穩(wěn)固之后，公司海外市場(chǎng)重心逐步向兩輪傾斜，2021年全年、2022 年1 月250cc(含)及以上出口同比分別+227%、+59%，逐步形成海外兩輪新增長(zhǎng)極。

     四輪沙灘車： 據(jù)中汽協(xié)數(shù)據(jù)，1 月出口1.42 萬(wàn)輛，同比+10.7%，環(huán)比-27.7%，環(huán)比下滑預(yù)計(jì)仍主要受春節(jié)假期影響?？紤]海外終端庫(kù)存低位及公司北美渠道開拓帶來(lái)的市占率提升，預(yù)計(jì)2022 年四輪出口高景氣大概率延續(xù)，全年有望實(shí)現(xiàn)24+萬(wàn)輛出口。前期市場(chǎng)較關(guān)注的出口北美ATV 車型關(guān)稅豁免事件，目前看概率仍然較大，若關(guān)稅成功豁免同時(shí)考慮運(yùn)費(fèi)下降彈性，2022-2023 年預(yù)計(jì)增加利潤(rùn)分別3.0/4.0+億元。

     錢江摩托：持續(xù)擴(kuò)充產(chǎn)品譜系 新一輪產(chǎn)品周期開啟據(jù)中汽協(xié)數(shù)據(jù)， 1 月250cc 以上銷量0.67 萬(wàn)輛，同比+31.5%，環(huán)比-1.5%。2021 年下半年以來(lái)，公司持續(xù)擴(kuò)充產(chǎn)品譜系并迎來(lái)新一輪產(chǎn)品周期：1）四缸仿賽賽600 同級(jí)別幾無(wú)競(jìng)品，表現(xiàn)持續(xù)優(yōu)異；2）賽350 與賽250 在相近中排量車型中性能優(yōu)越、外觀突出，分別于2021 年7 月下旬、9 月中旬開啟交付，貢獻(xiàn)2022 年核心增量；3）重慶摩展發(fā)布新車閃300S 及逸550。

     近期重點(diǎn)變化：1）據(jù)公司微信公眾號(hào)，11 月底錢江摩托上海公司正式開業(yè)，設(shè)立新能源研發(fā)、工業(yè)設(shè)計(jì)、國(guó)際外貿(mào)三大中心，提升公司車型外觀及前瞻技術(shù)研發(fā)能力；2）12 月8 日公司同哈雷合資公司正式完成注冊(cè)登記，加速目標(biāo)摩托車（338CC 排量、500CC 排量及雙方一致書面約定的摩托車）量產(chǎn)落地。

     其他：隆鑫通用緊隨 五本&新本份額相對(duì)穩(wěn)定隆鑫通用：據(jù)中汽協(xié)數(shù)據(jù)，1 月250cc 以上銷量0.32 萬(wàn)輛，同比+12.6%，環(huán)比-10.1%，同春風(fēng)、錢江共同構(gòu)筑自主摩企第一梯隊(duì)。

     五本&新本：據(jù)中汽協(xié)數(shù)據(jù)，五本1 月250cc 以上銷量0.15萬(wàn)輛，環(huán)比-66.6%；新本1 月250cc 以上銷量0.18 萬(wàn)輛，環(huán)比+3.6%。自2021 年5 月穩(wěn)定出貨以來(lái)，本田份額基本維持10-20%區(qū)間。對(duì)于本田國(guó)產(chǎn)影響，我們?nèi)匝永m(xù)此前判斷，即對(duì)自主品牌短期影響相對(duì)有限，主因兩者售價(jià)、定位尚存差異，但中長(zhǎng)期看自主品牌能否提升品牌、品控將成為競(jìng)爭(zhēng)關(guān)鍵。

     投資建議

     中大排量摩托車當(dāng)前發(fā)展階段類似2013-2014 年的SUV 板塊，供給端頭部車企新車型、新品牌投放加速提供行業(yè)發(fā)展的核心驅(qū)動(dòng)力，市場(chǎng)快速擴(kuò)容。參考國(guó)內(nèi)汽車發(fā)展歷史及海外摩托車市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)格局，自主品牌有望成為中大排量摩托車需求崛起最大受益者，推薦【春風(fēng)動(dòng)力、錢江摩托、宗申動(dòng)力】，相關(guān)受益標(biāo)的【隆鑫通用】。

     風(fēng)險(xiǎn)提示

     禁、限摩政策收緊導(dǎo)致國(guó)內(nèi)摩托車需求下滑；外資品牌新車型大量引入導(dǎo)致市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇；新冠疫情二次爆發(fā)導(dǎo)致摩托車出口銷量下滑。

     知前沿，問(wèn)智研。智研咨詢是中國(guó)一流產(chǎn)業(yè)咨詢機(jī)構(gòu)，十?dāng)?shù)年持續(xù)深耕產(chǎn)業(yè)研究領(lǐng)域，提供深度產(chǎn)業(yè)研究報(bào)告、商業(yè)計(jì)劃書、可行性研究報(bào)告及定制服務(wù)等一站式產(chǎn)業(yè)咨詢服務(wù)。專業(yè)的角度、品質(zhì)化的服務(wù)、敏銳的市場(chǎng)洞察力，專注于提供完善的產(chǎn)業(yè)解決方案，為您的投資決策賦能。