食品飲料行業(yè)：消費(fèi)稅調(diào)整傳聞?dòng)制?白酒板塊整體回落

    本周關(guān)于消費(fèi)稅調(diào)整的傳聞?dòng)制穑侠郯拙瓢鍓K整體大幅回落，wind 白酒指數(shù)（884705）本周下跌5.28%。我們認(rèn)為如果消費(fèi)稅落地，對(duì)白酒企業(yè)的影響偏短期，長(zhǎng)期來(lái)看對(duì)頭部企業(yè)市場(chǎng)份額集中將更為有利。

    目前白酒消費(fèi)稅征收采用從量計(jì)征與銷(xiāo)售額計(jì)征相結(jié)合，從量部分是按照每斤0.5 元來(lái)征收，從價(jià)部分是按照不低于售價(jià)的60%的價(jià)格作為計(jì)價(jià)依據(jù)，征收20%的消費(fèi)稅。根據(jù)此前兩會(huì)上政協(xié)委員提出的消費(fèi)稅征收后移的改革方案來(lái)判斷，如果將消費(fèi)稅征收后移至企業(yè)銷(xiāo)售端，即按照售價(jià)的100%來(lái)征收，企業(yè)消費(fèi)稅稅負(fù)增加8%。如果將消費(fèi)稅征收后移至經(jīng)銷(xiāo)商銷(xiāo)售端或者是終端，那不僅企業(yè)端稅負(fù)要增加，渠道的消費(fèi)稅稅負(fù)也要增加。

    在供需彈性分析里，假設(shè)供給不發(fā)生變化，需求富有彈性的時(shí)候，稅負(fù)由賣(mài)方承擔(dān)更多，需求沒(méi)有彈性的時(shí)候，稅負(fù)由買(mǎi)方承擔(dān)更多。在當(dāng)前收入不變的假設(shè)下，我們判斷高端白酒（禮贈(zèng)屬性更強(qiáng)），需求也比較剛性，稅收承擔(dān)更多會(huì)由消費(fèi)者承擔(dān)。次高端和中低端白酒需求比較有彈性，稅收會(huì)由酒企或渠道承擔(dān)更多。

    短期來(lái)看，稅收改革對(duì)次高端和中低端白酒酒企影響會(huì)更大，但是長(zhǎng)期來(lái)看，在改革中名酒企業(yè)會(huì)有更強(qiáng)的轉(zhuǎn)嫁能力（市場(chǎng)接受度），頭部企業(yè)有望進(jìn)一步擴(kuò)大市場(chǎng)占有率。

    風(fēng)險(xiǎn)提示：

    疫情影響加大，對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)影響較大，以及對(duì)食品飲料需求影響較大。公司出現(xiàn)重大管理瑕疵等。

    港股市場(chǎng)回顧：

    本周港股必需性消費(fèi)指數(shù)下降0.06%，其中關(guān)鍵公司漲跌幅為，周黑鴨1.14%，頤海國(guó)際-0.29%，中國(guó)飛鶴10.76%，農(nóng)夫山泉-3.44%，蒙牛乳業(yè)3.46%，百威亞太-6.07%。

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