摩托車行業(yè)：供給端持續(xù)驅(qū)動11月淡季不淡

      事件概述：

      據(jù)中汽協(xié)數(shù)據(jù)，2021 年11 月國內(nèi)250cc 以上中大排量摩托車銷售2.60 萬輛，同比+47.5%，環(huán)比-10.6%。1-11 月累計(jì)銷售29.96 萬輛，同比+62.2%。

     分析與判斷:

     供給端持續(xù)驅(qū)動 11 月中大排延續(xù)高增

     據(jù)中汽協(xié)數(shù)據(jù)，2021 年11 月國內(nèi)250cc 以上中大排量摩托車實(shí)現(xiàn)銷售2.60 萬輛，同比+47.5%，延續(xù)年初至今高速增長態(tài)勢，環(huán)比-10.6%，我們判斷主要受行業(yè)淡季影響，按往年慣例10月起天氣影響下中大排銷售逐步迎來淡季，11-2 月影響程度最深，3 月起天氣漸暖將逐步回歸。1-11 月累計(jì)銷售29.96 萬輛，同比+62.2%，預(yù)計(jì)全年增速近60%，供給端貢獻(xiàn)主要驅(qū)動力。

     2022 年伴隨國內(nèi)摩托車文化的進(jìn)一步形成以及禁限摩政策的邊際改善，預(yù)計(jì)行業(yè)可繼續(xù)實(shí)現(xiàn)40%左右高速增長，持續(xù)推薦中大排量摩托車賽道。

     細(xì)分排量看：1）250cc(不含)-400cc 排量段11 月銷售1.85萬輛，同比+41.1%，1-11 月累計(jì)銷售20.89 萬輛，累計(jì)同比+73.6%；2）400cc(不含)-750cc 排量段11 月銷售0.67 萬輛，同比+49.7%，1-11 月累計(jì)銷售8.74 萬輛，累計(jì)同比+36.0%；3）750cc 以上11 月銷售0.08 萬輛，1-11 月累計(jì)銷售0.33 萬輛。

     其中250cc(不含)-400cc 排量段占據(jù)絕對主力，側(cè)面印證行業(yè)增長主要來自新興入門級消費(fèi)群體，升級置換需求有望于未來幾年內(nèi)逐步釋放，進(jìn)一步驅(qū)動中大排銷量增長。

     春風(fēng)：中大排車型逐步發(fā)力 四輪布局海外生產(chǎn)制造兩輪摩托車：據(jù)中汽協(xié)數(shù)據(jù)，11 月250cc 以上銷量0.33 萬輛，同比+106.0%，環(huán)比+10.8%，由于公司250cc 為銷售主力，若拓寬至250cc（含）及以上口徑，11 月銷量0.55 萬輛，同比-22.7%，環(huán)比-18.3%， 同環(huán)比下滑我們判斷主要受淡季、缺芯（主要影響大排量、小排量兩端產(chǎn)能）及去年同期250SR 銷量較高影響。展望2022，建議重點(diǎn)關(guān)注兩方面增量：1）國內(nèi)市場中排譜系擴(kuò)充，仿賽SR-C21 承接入門級玩家升級置換需求，大概率將成爆款；2）700、800cc 大排車型歐美市場潛在拓展機(jī)遇。

     四輪沙灘車：據(jù)中汽協(xié)數(shù)據(jù)，11 月出口1.71 萬輛，同比+116.2%， 環(huán)比-0.2% ， 1-11 月累計(jì)出口14.53 萬輛， 同比+131.8%，考慮海外終端庫存低位及公司北美渠道開拓，預(yù)計(jì) 2022 年高景氣大概率延續(xù)。近期市場關(guān)注點(diǎn)主要集中在出口北美ATV 車型關(guān)稅豁免可能，目前看概率較大，若關(guān)稅成功豁免同時(shí)考慮運(yùn)費(fèi)下降彈性，2022-2023 年預(yù)計(jì)增加利潤分別2.5/3.5+億元。積極申請關(guān)稅豁免同時(shí)，公司亦布局海外生產(chǎn)制造，12 月1日泰國工廠首臺ATV 整車下線，提升產(chǎn)能同時(shí)有望一定程度規(guī)避北美關(guān)稅。

     錢江摩托：新一輪產(chǎn)品周期開啟 錢摩上海正式開業(yè)據(jù)中汽協(xié)數(shù)據(jù)，11 月250cc 以上銷量0.52 萬輛，同比+1.4%，環(huán)比+6.5%，1-11 月累計(jì)7.53 萬輛，同比+10.9%。2021年下半年以來，公司持續(xù)擴(kuò)充產(chǎn)品譜系并迎來新一輪產(chǎn)品周期：

     1）四缸仿賽賽600 同級別幾無競品，表現(xiàn)持續(xù)優(yōu)異；2）賽350與賽250 在相近中排量車型中性能優(yōu)越、外觀突出，分別于7 月下旬、9 月中旬開啟交付，貢獻(xiàn)Q4 核心增量；3）重慶摩展發(fā)布新車閃300S 及逸550。

     近期重點(diǎn)變化：11 月底錢江摩托上海公司正式開業(yè)，設(shè)立新能源研發(fā)、工業(yè)設(shè)計(jì)、國際外貿(mào)三大中心，提升公司車型外觀及前瞻技術(shù)研發(fā)能力；12 月8 日公司同哈雷合資公司正式完成注冊登記，加速目標(biāo)摩托車（338CC 排量、500CC 排量及雙方一致書面約定的摩托車）量產(chǎn)落地。

     其他：隆鑫通用緊隨 五本&新本份額保持穩(wěn)定隆鑫通用：據(jù)中汽協(xié)數(shù)據(jù)，11 月250cc 以上銷量0.52 萬輛，同比+18.8%，環(huán)比+29.0%；1-11 月累計(jì)5.70 萬輛，同比+84.9%。重慶摩展發(fā)布250RR 仿賽、525R 街車、350AC 復(fù)古及350 踏板，同春風(fēng)、錢江共同構(gòu)筑自主摩企第一梯隊(duì)。

     五本&新本：據(jù)中汽協(xié)數(shù)據(jù)，五本11 月250cc 以上銷量0.25萬輛，環(huán)比-8.9%，1-11 月累計(jì)1.95 萬輛；新本11 月250cc 以上銷量0.25 萬輛，環(huán)比-17.5%，1-11 月累計(jì)1.91 萬輛。9-11月來，本田份額相對穩(wěn)定，維持20%上下。對于本田國產(chǎn)影響，我們?nèi)匝永m(xù)此前判斷，即對自主品牌短期影響相對有限，主因兩者售價(jià)、定位尚存差異，但中長期看自主品牌能否提升品牌、品控將成為競爭關(guān)鍵。

     投資建議

     中大排量摩托車當(dāng)前發(fā)展階段類似2013-2014 年的SUV 板塊，供給端頭部車企新車型、新品牌投放加速提供行業(yè)發(fā)展的核心驅(qū)動力，市場快速擴(kuò)容。參考國內(nèi)汽車發(fā)展歷史及海外摩托車市場競爭格局，自主品牌有望成為中大排量摩托車需求崛起最大受益者，推薦【春風(fēng)動力、錢江摩托、宗申動力】，相關(guān)受益標(biāo)的【隆鑫通用】。

     風(fēng)險(xiǎn)提示

     禁、限摩政策收緊導(dǎo)致國內(nèi)摩托車需求下滑；外資品牌新車型大量引入導(dǎo)致市場競爭加?。恍鹿谝咔槎伪l(fā)導(dǎo)致摩托車出口銷量下滑。

      知前沿，問智研。智研咨詢是中國一流產(chǎn)業(yè)咨詢機(jī)構(gòu)，十?dāng)?shù)年持續(xù)深耕產(chǎn)業(yè)研究領(lǐng)域，提供深度產(chǎn)業(yè)研究報(bào)告、商業(yè)計(jì)劃書、可行性研究報(bào)告及定制服務(wù)等一站式產(chǎn)業(yè)咨詢服務(wù)。專業(yè)的角度、品質(zhì)化的服務(wù)、敏銳的市場洞察力，專注于提供完善的產(chǎn)業(yè)解決方案，為您的投資決策賦能。