生豬養(yǎng)殖行業(yè)：上市豬企8月生豬銷售均價回落 仔豬銷售節(jié)奏繼續(xù)放緩

    8 月份10 家上市豬企生豬銷量同增58.57%，牧原股份、正邦科技等5 家企業(yè)出欄量環(huán)比下滑。2021 年8 月，10 家上市豬企共銷售生豬767.31 萬頭，同比增長58.57%。其中當月銷量僅唐人神同比下滑，其余9 家企業(yè)均實現同比增長，且出欄量高至低依次為牧原股份（257.3 萬頭，yoy+57.47%）、正邦科技（171.16 萬頭，yoy+59.78%）、溫氏股份（131.06 萬頭，yoy+82.10%）、新希望（77.97 萬頭，yoy+14.90%）、大北農（40.1 萬頭，yoy+217.75%）、天邦股份（35.33 萬頭，yoy+40.59%）、傲農生物（21.34 萬頭，yoy+85.24%）、天康生物（19.95 萬頭，yoy+97.33%）、唐人神（8.71 萬頭，yoy-18.6%）、金新農（4.39 萬頭，yoy+26.51%）。受豬價下跌及補欄積極性低迷等因素影響，部分上市公司調整出欄節(jié)奏和結構，其中5 家公司出欄量環(huán)比下滑，分別是牧原股份（-14.55%）、正邦科技（-2.25%）、大北農（-12.86%）、傲農生物（-15.55%）和金新農（-24.80%）；5 家公司出欄量環(huán)比增長，分別是溫氏股份（+2.51%）、天邦股份（+24.45%）、新希望（+22.83%）、天康生物（+60.24%）、唐人神（+0.1%）。2021 年1-8 月，10 家上市豬企共銷售生豬5602.68 萬頭，同比增長92.32%。其中牧原股份、正邦科技、大北農、唐人神、傲農生物這5 家公司前8 月的生豬銷量已超去年全年。

    豬價下跌拖累收入端表現，8 月份9 家上市豬企生豬銷售收入123.25 億元，同降29.34%。2021 年8 月，9 家上市豬企（剔除未披露數據的傲農生物）共實現銷售收入123.25 億元，同比下降29.34%。在銷量仍顯著增長的情況下，收入同比大幅下降，主要因為生豬價格的大幅下降。據Wind，2021 年8 月全國22 省生豬均價為15.07 元/公斤，同比下降59.83%。從上市豬企披露口徑來看，8 月生豬銷售均價由高至低依次為金新農（14.84 元/公斤）、天邦股份（14.53元/公斤）、新希望（14.46 元/公斤）、大北農（14.30 元/公斤）、溫氏股份（14.24元/公斤）、正邦科技（14.02 元/公斤）、牧原股份（13.92 元/公斤）、天康生物（12.86 元/公斤），在7 月份售價普遍有所回暖的情況下，8 月份售價再次呈現不同程度的回落。

    8 月份生豬出欄體重整體仍呈下降趨勢。其中，正邦科技8 月份商品豬出欄體重120.67 公斤，環(huán)比下降12.18%，比6 月份高點下降15.97%；大北農8 月份商品肥豬出欄體重124.45 公斤，環(huán)比下降5.33%，比6 月份高點下降9.04%；天康生物8 月份商品豬出欄體重143.76 公斤，環(huán)比略增1.69%，比6 月份高點下降0.64%；金新農8 月份商品豬出欄體重為129.26 公斤，環(huán)比增長5.67%，比4 月份高點下降9.29%。另外，根據測算，溫氏股份8 月份生豬出欄體重約為114.99 公斤，環(huán)比下降2.17%，比5 月份高點下降6.92%。

    8 月份仔豬銷售節(jié)奏繼續(xù)放緩。據Wind，8 月份全國22 省仔豬銷售均價39.26元/公斤，環(huán)比下降18.04%，同比下降68.16%。由于豬價持續(xù)低位運行，養(yǎng)殖端延續(xù)虧損勢頭，導致補欄積極性仍較為低迷，仔豬銷售未見起色。據公告顯示，8 月份牧原股份銷售仔豬15.6 萬頭，環(huán)比下降22.77%，正邦科技銷售仔豬2.58 萬頭，環(huán)比下降50.38%，比5 月份高點下降69.95%；天邦股份銷售仔豬6070 萬頭，環(huán)比增長169.06%，比6 月份下降76.74%。受仔豬銷售占比減少的影響，預計部分企業(yè)全年出欄目標的達成或存在一定壓力。

    投資建議：建議積極關注成本領先的龍頭，以及經營穩(wěn)健、邊際改善比較顯著的上市豬企。展望后市，從供需兩端，我們認為年內豬價反彈的幅度可能比較有限，目前行業(yè)正處在周期底部位置，由于上一輪超級盈利周期以及養(yǎng)殖規(guī)?；M程的加速，行業(yè)去產能的進程或許會較為緩慢，當前時點仍然要耐心等待周期拐點的出現。但拉平周期來看，由于非瘟豬瘟疫情的常態(tài)化影響，行業(yè)養(yǎng)殖成本中樞或許永久性提升，預計未來豬價中樞也會隨之上移。生豬養(yǎng)殖行業(yè)面臨持續(xù)的降成本考驗，能夠順利穿越周期的企業(yè)大概率會是具有管理優(yōu)勢、效率優(yōu)勢、資金優(yōu)勢的養(yǎng)殖主體。投資角度仍建議積極關注成本領先的龍頭，以及經營穩(wěn)健、邊際改善比較顯著的上市豬企。

    風險提示：疫病嚴重導致失控；原材料成本上漲；政策調控。