基礎(chǔ)化工行業(yè)：工業(yè)硅邏輯進(jìn)一步強(qiáng)化 景氣度有望繼續(xù)向上

    事件

    9 月11 日云南省發(fā)改委發(fā)布紅頭文件，關(guān)于堅(jiān)決做好能耗雙控有關(guān)工作的通知，對(duì)各行業(yè)生產(chǎn)企業(yè)給予一定的限制，對(duì)工業(yè)硅行業(yè)的限制如下：加強(qiáng)工業(yè)硅行業(yè)生產(chǎn)管控，確保工業(yè)硅企業(yè)9-12 月份月均產(chǎn)量不高于8 月產(chǎn)量的 10%（即削減 90%產(chǎn)量）。

    評(píng)論

    工業(yè)硅供應(yīng)緊張局面再度加劇，產(chǎn)品價(jià)格仍有上漲空間：根據(jù)百川資訊數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，今年1-8 月云南省工業(yè)硅的總產(chǎn)量為24.8 萬(wàn)噸，其中8 月份產(chǎn)量為6.5 萬(wàn)噸，政策執(zhí)行后云南省今年全年總產(chǎn)量不會(huì)高于28 萬(wàn)噸，同比去年下降23 萬(wàn)噸?？紤]到在工業(yè)硅高價(jià)的驅(qū)動(dòng)下新疆等地開(kāi)工率或?qū)⒋蠓岣撸B加合盛硅業(yè)的產(chǎn)量提升（參考公司中報(bào)數(shù)據(jù)，今年總產(chǎn)量約80 萬(wàn)噸），工業(yè)硅全年總產(chǎn)量最多可達(dá)257 萬(wàn)噸。需求端在下游多晶硅和有機(jī)硅消費(fèi)快速增長(zhǎng)的帶動(dòng)，預(yù)計(jì)今年國(guó)內(nèi)需求量為179 萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)9%；凈出口方面參考上半年數(shù)據(jù)，預(yù)計(jì)全年總量可達(dá)80 萬(wàn)噸。

    綜合來(lái)看，今年工業(yè)硅供需將呈現(xiàn)出緊平衡的狀態(tài)。截至9 月13 日，中國(guó)金屬硅參考價(jià)格29628 元/噸，同比上漲163.9%，本周漲幅也高達(dá)11.59%，下半年隨著限產(chǎn)政策的執(zhí)行，當(dāng)前供應(yīng)緊張的局面還會(huì)加劇，有望推動(dòng)行業(yè)景氣度繼續(xù)上行。

    碳中和背景下行業(yè)供需預(yù)計(jì)長(zhǎng)期緊張，高景氣狀態(tài)得以支撐：本次文件的發(fā)布彰顯了國(guó)家對(duì)能耗雙控政策嚴(yán)格執(zhí)行的決心，作為雙高行業(yè)的工業(yè)硅，未來(lái)生產(chǎn)和擴(kuò)張預(yù)計(jì)都將會(huì)被嚴(yán)格限制。長(zhǎng)期來(lái)看，需求端受益于光伏行業(yè)的持續(xù)驅(qū)動(dòng)能夠維持穩(wěn)步增長(zhǎng)，而供給端的現(xiàn)有產(chǎn)能則囿于相關(guān)政策難以釋放，能耗雙控政策下新產(chǎn)能審批同樣舉步維艱，工業(yè)硅的產(chǎn)量難以滿足下游需求的快速增長(zhǎng)，行業(yè)供需缺口大概率會(huì)長(zhǎng)期存在。

    投資建議

    建議重點(diǎn)關(guān)注實(shí)現(xiàn)了金屬硅和有機(jī)硅雙線布局且規(guī)模成本優(yōu)勢(shì)顯著的硅基新材料行業(yè)龍頭合盛硅業(yè)。公司當(dāng)前所有的工業(yè)硅產(chǎn)能均在新疆境內(nèi)，產(chǎn)能釋放基本不受本次政策的影響，工業(yè)硅價(jià)格的持續(xù)上漲將顯著增厚公司利潤(rùn)。

    風(fēng)險(xiǎn)提示

    云南地區(qū)政策執(zhí)行力度不達(dá)預(yù)期，新增光伏裝機(jī)需求下滑，其他地區(qū)行業(yè)政策放寬