金融行業(yè)：配套政策落地 彰顯靈活包容

    配套政策快速落地，北交所設(shè)立進程加速推進

    9 月3 日，證監(jiān)會就北京證券交易所有關(guān)基礎(chǔ)制度安排向社會公開征求意見，初步構(gòu)建北交所發(fā)行融資、持續(xù)監(jiān)管、交易所治理等基礎(chǔ)制度體系。證監(jiān)會立足北交所服務(wù)創(chuàng)新型中小企業(yè)的市場定位，總體平移精選層上市、交易、轉(zhuǎn)板、退市等基礎(chǔ)制度，形成一套契合中小企業(yè)特點的差異化制度安排。繼習(xí)近平主席9 月2 日提出設(shè)立北交所后，相關(guān)配套政策快速落地，加速推進深化新三板改革。我們認為設(shè)立北交所對于更好發(fā)揮資本市場功能作用、促進科技與資本融合、支持中小企業(yè)創(chuàng)新發(fā)展具有重要意義。券商和創(chuàng)投板塊有望優(yōu)先受益，推薦中信證券、中金公司（H）、國泰君安、華興資本控股。

    構(gòu)建包容、精準的發(fā)行上市制度

    證監(jiān)會明確北交所新增上市公司來源于在新三板掛牌滿十二個月的創(chuàng)新層公司，維持“層層遞進”的市場格局。并且，立足專精特新中小企業(yè)特點，明確簡便、包容、精準的發(fā)行條件，建立多元、靈活、充分博弈的承銷機制。

    試點證券公開發(fā)行注冊制，建立北京證券交易所審核與證監(jiān)會注冊各有側(cè)重、相互銜接的審核注冊流程，北交所負責(zé)發(fā)行上市審核，證監(jiān)會負責(zé)注冊。

    各項安排與科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板總體保持一致。同時，監(jiān)管切實提高違法成本，強化全鏈條、全過程監(jiān)管，嚴格落實發(fā)行人及保薦和承銷等中介責(zé)任，夯實全方位立體化追責(zé)體系。

    實行靈活、多元的持續(xù)融資制度

    證監(jiān)會總結(jié)新三板精選層建設(shè)的實踐經(jīng)驗，進一步夯實“小額、快速、靈活、多元”的再融資制度。在融資品種上，形成普通股、優(yōu)先股、可轉(zhuǎn)債等較為豐富的權(quán)益融資工具。在發(fā)行方式上，實行向不特定合格投資者公開發(fā)行、向特定對象發(fā)行等多元的融資方式，引入授權(quán)發(fā)行、儲架發(fā)行、自辦發(fā)行等靈活的發(fā)行機制，有助于進一步降低中小企業(yè)融資成本、提高融資效率。在定價機制上，堅持市場化導(dǎo)向，促進新老股東充分博弈，“以競價為原則，以定價為例外”，對發(fā)行價格、規(guī)模等不做行政干預(yù)，強化投資者權(quán)益保護，進一步提高定價效率、規(guī)范發(fā)行秩序。

    建立寬嚴適度的持續(xù)監(jiān)管制度

    監(jiān)管嚴格遵循上市公司監(jiān)管法律框架，構(gòu)建契合中小企業(yè)特點的持續(xù)監(jiān)管制度。一方面，與《證券法》《公司法》關(guān)于上市公司基本規(guī)定接軌，強化監(jiān)管執(zhí)法，壓實各方責(zé)任，助力提升北交所上市公司質(zhì)量。另一方面，延續(xù)精選層貼合中小企業(yè)實際的市場特色，在公司治理、股權(quán)激勵、股份減持等方面形成差異化的制度安排，平衡中小企業(yè)規(guī)范成本。同時，堅持市場化導(dǎo)向，大力簡政放權(quán)，授權(quán)北京證券交易所根據(jù)市場實際情況制定自律規(guī)則，提高各項制度的針對性和適應(yīng)性，尊重公司自治，促進形成市場約束。同時明確北京證券交易所實行公司制，把好市場建設(shè)方向。

    風(fēng)險提示：政策風(fēng)險，市場波動風(fēng)險。