金融行業(yè)：銀行理財整改的緩沖期有哪些積極因素？

    行業(yè)近況

    8月13日，銀行業(yè)理財?shù)怯浲泄苤行陌l(fā)布《中國銀行業(yè)理財市場半年報告(2021年上)》，總結(jié)了上半年銀行理財業(yè)務(wù)的發(fā)展情況。截至1H21末，全市場非保本理財產(chǎn)品規(guī)模共計25.80萬億元，同比增長5.4%，規(guī)模較年初基本持平。其中，現(xiàn)金管理類產(chǎn)品共7.78萬億元，占比30.2%，6月規(guī)模環(huán)比下行;混合類產(chǎn)品規(guī)模收縮、權(quán)益類產(chǎn)品規(guī)模仍較低，分別占比11.5%、0.3%。整體而言，理財業(yè)務(wù)規(guī)模半年度環(huán)比持平，我們預(yù)計下半年部分業(yè)務(wù)將完成最后整改。值得注意的是，我們看到更多積極因素釋放,比如新發(fā)產(chǎn)品期限拉長、凈值型產(chǎn)品占比接近八成、產(chǎn)品觸達更多B/C端客群、部分機構(gòu)希望引入戰(zhàn)投提升能力等。

    評論

    積極因素1∶新發(fā)產(chǎn)品期限結(jié)構(gòu)拉長，非標整改壓力或趨于緩解。1H21封閉式非保本理財產(chǎn)品加權(quán)平均期限呈現(xiàn)上升態(tài)勢，6月新發(fā)產(chǎn)品期限為281天，1年以上的封閉式產(chǎn)品累計募集資金占比高達47.8%，較去年12月的228天增長23%。投資期限1年以上的存續(xù)產(chǎn)品占比錄得25%，環(huán)比上升3ppt。我們認為，產(chǎn)品期限拉長有助于提升非標資產(chǎn)承接能力、從而增厚產(chǎn)品收益率;長期投資增長的趨勢，為非標資產(chǎn)配置打開了空間。1H21非標資產(chǎn)規(guī)模止跌回升，我們認為部分銀行或已完成監(jiān)管要求整改。積極因素2∶凈值型產(chǎn)品投資者接受程度持續(xù)提升，理財產(chǎn)品觸達更多目標額客群。截至2Q21末，凈值型理財產(chǎn)品共計20.4萬億元，環(huán)比增長12%;凈值型產(chǎn)品占比79.0%，環(huán)比提升6個百分點。同時,投資者對凈值型產(chǎn)品接納程度持續(xù)提升，1H21未持有凈值型理財產(chǎn)品的投資者數(shù)量占比合計94.8%，其中開放式凈值型、封閉式凈值型持有投資者人數(shù)分別為5600萬人/1040萬人(未去重)，相較年初3550萬人/810萬人顯著提升。積極因素3:理財子能力建設(shè)推進，需重視對接中高風(fēng)險偏好理財客群需求。上半年，外資通過合資理財公司/戰(zhàn)投入股理財子的形式加速布局，我們認為有利于理財子引薦成熟經(jīng)驗、構(gòu)建具有市場競爭力的資管體系。但同時，銀行理財未有效對接中高風(fēng)險偏好的客群需求;中高風(fēng)險理財產(chǎn)品除了可帶來更豐厚的管理費收入，客均持有金額也更高，有利于提升市場份額。

    估值與建議

    重點推薦理財子產(chǎn)品譜系全面、較早布局權(quán)益類產(chǎn)品的招商銀行、光大銀行，以及背靠集團資源、在資產(chǎn)配置領(lǐng)域擁有較優(yōu)稟賦的平安銀行等機構(gòu)。

    風(fēng)險多元產(chǎn)品譜系投研能力建設(shè)不及預(yù)期，凈值型轉(zhuǎn)型壓力高于預(yù)期。