光伏行業(yè)：擬放開光玻產能限制 促光伏中長期健康發(fā)展

    光伏玻璃擬放開產能置換政策限制，短期內影響有限，中長期有望引導行業(yè)價格盈利逐步回歸合理水平，龍頭廠商憑借技術和成本等優(yōu)勢有望鞏固龍頭地位，新銳企業(yè)亦有機會迎來增長提速，且總體有利于光伏行業(yè)裝機穩(wěn)步增長。重點推薦：信義光能、福萊特（A+H）。

    國內外需求復蘇共振，光伏玻璃供需趨緊。12 月16 日，工信部公開征求對《水泥玻璃行業(yè)產能置換實施辦法（修訂稿）》的意見，明確光伏壓延玻璃“可不制定產能置換方案，但新建項目應委托全國性的行業(yè)組織或中介機構召開聽證會，論證項目建設的必要性、技術先進性、能耗水平、環(huán)保水平等”。項目建成投產后企業(yè)履行承諾不生產建筑玻璃。

    對光伏玻璃行業(yè)：短期影響有限，中長期龍頭行穩(wěn)致遠，新銳廠商迎成長機會。

    短期看，下半年以來光伏玻璃產能供不應求，“一平難求”，價格創(chuàng)歷史新高；但光伏玻璃產能建設和爬坡周期較長，通常需15-18 個月，如果政策端限制放寬，預計短期內行業(yè)供給緊張格局或難以有效緩解。中長期看，產能置換限制放開或有望使行業(yè)供需格局在2022H2 起迎來緩解，光伏玻璃價格和行業(yè)盈利中樞預期或將回歸合理區(qū)間，以信義光能、福萊特為代表的頭部廠商憑借技術、成本、資金和規(guī)模競爭力有望保持市場龍頭地位，盈利優(yōu)勢凸顯，受政策影響總體有限；同時，部分具備技術儲備和資金實力的“新銳廠商”將擺脫指標卡脖子限制，重塑二梯隊競爭格局脫穎而出，但持續(xù)盈利能力仍存不確定性。

    對光伏產業(yè)鏈影響：盈利合理化讓渡之下，有利于裝機需求穩(wěn)步增長。中長期看光伏玻璃產能的有序釋放有望實現(xiàn)光伏中游緩解盈利合理再分配，組件廠商被光伏玻璃卡脖子的情況或大幅改觀，原材料成本壓力緩和，盈利能力有望逐步修復；而終端業(yè)主亦有望受益于供應鏈成本回落傳導，小幅降低收益率壓力，促進光伏裝機穩(wěn)步增長。

    2021 年光玻供給緊張格局或將延續(xù)，價格盈利仍望維持高位。2021Q1 由于裝機淡季和部分背板玻璃使用浮法替代等原因，供需格局或短暫有所緩和，但雙面薄玻璃和大板寬產品供給仍將捉襟見肘，整體價格降幅有限；而2021Q2-Q4 行業(yè)供需壓力預計仍將逐季加大，21Q4 或將再現(xiàn)光伏玻璃顯著供不應求的局面。

    基于此，我們認為2021 年光伏玻璃價格和盈利水平仍將維持相對高位，且部分產能缺口或須通過浮法玻璃或透明背板進行過渡性填補。

    風險因素：政策落地低于預期，光伏裝機增長低于預期，光伏玻璃行業(yè)產能過剩，原材料成本上升等。

    投資策略：光伏玻璃擬放開產能置換政策限制，短期內影響有限，中長期有望引導行業(yè)價格盈利逐步回歸合理水平，龍頭廠商憑借技術和成本等優(yōu)勢有望鞏固龍頭地位，新銳企業(yè)亦有機會迎來增長提速，且總體有利于光伏行業(yè)裝機穩(wěn)步增長。

    重點推薦：信義光能、福萊特（A+H）。