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環(huán)保行業(yè)跟蹤周報(bào):地方化債環(huán)保受益:現(xiàn)金流/資產(chǎn)質(zhì)量/估值 關(guān)注優(yōu)質(zhì)運(yùn)營/彈性/成長三大方向

投資要點(diǎn)


重點(diǎn)推薦:光大環(huán)境,昆侖能源,三峰環(huán)境,瀚藍(lán)環(huán)境,興蓉環(huán)境,洪城環(huán)境,景津裝備,偉明環(huán)保,宇通重工,美??萍?,九豐能源,龍凈環(huán)保,高能環(huán)境,仕凈科技,金宏氣體,藍(lán)天燃?xì)猓聤W股份,賽恩斯,路德環(huán)境,盛劍科技,華特氣體,國林科技,金科環(huán)境,天壕能源,英科再生。


建議關(guān)注:綠色動力環(huán)保、北控水務(wù)集團(tuán)、武漢控股、碧水源、海螺創(chuàng)業(yè)、軍信股份,永興股份,旺能環(huán)境,新天然氣,重慶水務(wù),凱美特氣,三聯(lián)虹普。


地方化債環(huán)保受益:現(xiàn)金流/資產(chǎn)質(zhì)量/估值,關(guān)注優(yōu)質(zhì)運(yùn)營/彈性/成長三大方向。


2024/10/12,財(cái)政部表示擬一次性增加較大規(guī)模債務(wù)限額,置換地方政府存量隱性債務(wù),加大力度支持地方化解債務(wù)風(fēng)險(xiǎn),是近年來出臺支持化債力度最大措施?;瘋绊懀航鉀QG 端應(yīng)收,優(yōu)化三表&促新增投資,環(huán)保板塊迎價值重估。1)優(yōu)質(zhì)運(yùn)營重估:關(guān)注前期受收款擔(dān)憂大幅擾動估值的水務(wù)固廢。盈利模式穩(wěn)定,現(xiàn)金流預(yù)期可持續(xù),付費(fèi)痛點(diǎn)解決疊加市場化改革推進(jìn),對標(biāo)成熟穩(wěn)定運(yùn)營期資產(chǎn),現(xiàn)金流提振:23 年A 股水務(wù)板塊凈現(xiàn)比1.2,對標(biāo)美國水業(yè)2.0 存63%提升空間,A 股固廢板塊凈現(xiàn)比1.7,對標(biāo)美國廢物管理2.1 存23%提升空間;估值存翻倍空間。不一樣的觀點(diǎn):在優(yōu)質(zhì)運(yùn)營模式下,選擇化債彈性大的標(biāo)的。以應(yīng)收市值彈性系數(shù)衡量化債彈性,光大環(huán)境(66%)、綠色動力環(huán)保(54%)、北控水務(wù)集團(tuán)(44%)彈性突出。 1)固廢:重點(diǎn)推薦【光大環(huán)境】(66%);【瀚藍(lán)環(huán)境】(23%);【三峰環(huán)境】(15%)。建議關(guān)注【綠色動力環(huán)保】(54%)。2)水務(wù):重點(diǎn)推薦【興蓉環(huán)境】(13%);【洪城環(huán)境】(17%)。建議關(guān)注:【北控水務(wù)集團(tuán)】(44%)。2、彈性:關(guān)注應(yīng)收類/資產(chǎn)占比大,減值影響大的水務(wù)工程、生態(tài)修復(fù)、環(huán)衛(wèi)板塊:24H1 應(yīng)收類/總資產(chǎn)top3:設(shè)計(jì)咨詢、生態(tài)修復(fù)、環(huán)衛(wèi);減值類/歸母top3:環(huán)衛(wèi)、水務(wù)工程、環(huán)境監(jiān)測。1)水務(wù)工程:建議關(guān)注【碧水源】(83%);【武漢控股】(133%)。2)生態(tài)修復(fù):建議關(guān)注【建工修復(fù)】(119%);【蒙草生態(tài)】(51%)。3)環(huán)衛(wèi):重點(diǎn)推薦【宇通重工】(25%);建議關(guān)注【福龍馬】(78%)。3、成長:關(guān)注政策投入加大的領(lǐng)域:


國新辦發(fā)布會提出推動“兩重”(含管網(wǎng)建設(shè))“兩新”(聚焦節(jié)能設(shè)備等),重點(diǎn)推薦:環(huán)衛(wèi)電動化【宇通重工】壓濾機(jī)【景津裝備】;建議關(guān)注:離心泵【中金環(huán)境】水技術(shù)裝備及服務(wù)【金科環(huán)境】。


從紅利邏輯進(jìn)入價格市場化階段,尋找固廢及燃?xì)獍鍓Kalpha。價格改革不僅僅是一次性彈性,是促進(jìn)可預(yù)期的“成長”“回報(bào)率”和“分紅”。不同于管制、補(bǔ)貼階段,市場化才能將競爭優(yōu)勢帶來的【超額收益】體現(xiàn)在業(yè)績、發(fā)展上。1)固廢:重點(diǎn)推薦【光大環(huán)境】垃圾焚燒龍頭資本開支快速下降,預(yù)計(jì)24 年自由現(xiàn)金流轉(zhuǎn)正,股息率(ttm)5.7%未來隨現(xiàn)金流改善仍有提升空間。PB(MRQ)0.48 倍,2024 年P(guān)E6倍;【三峰環(huán)境】設(shè)備技術(shù)龍頭優(yōu)勢,運(yùn)營能力全國性公司中領(lǐng)先。合作蘇伊士出海,逐鹿海外廣闊空間!在行業(yè)中現(xiàn)金流最先轉(zhuǎn)正,2023 年分紅34%有提升空間,對應(yīng)2024 年P(guān)E12 倍。2)燃?xì)猓褐攸c(diǎn)推薦【昆侖能源】行業(yè)最穩(wěn)定的資產(chǎn)。中石油控股, PB(MRQ)0.98 倍,比同行折價40%,現(xiàn)金充沛,橫比顯著低估:2023 年公司速動比率1.62,顯著高于行業(yè)龍頭均值(0.70)。如果公司加強(qiáng)資金利用效率,速動比率回歸行業(yè)均值,23 年ROE 可提 5.3pct 至14.3%。真實(shí)PB/ROE 顯著低估。(估值日2024/10/11)


行業(yè)跟蹤:1)生物柴油:地溝油和生物柴油價格環(huán)比下降,當(dāng)期價差回升。


2024/10/4-2024/10/10 生物柴油均價6964 元/噸(周環(huán)比-2.8%),地溝油均價4629 元/噸(周環(huán)比-4.9%平),考慮一個月庫存周期測算單噸盈利為-2 元/噸(周環(huán)比-100.9%)。


2)環(huán)衛(wèi)裝備:2024M1-8 環(huán)衛(wèi)新能源滲透率同比+3.32pct 至10.18%。2024M1-8 環(huán)衛(wèi)車合計(jì)銷量48039 輛(同比-10%)。其中新能源銷售4892 輛(同比+33%),其中盈峰環(huán)境/宇通重工/徐州徐工/福龍馬新能源市占率分別為29%/21%/9%/9%,位列前四。3)鋰電回收:金屬價格上漲&折扣系數(shù)持平,盈利小幅下降。截至2024/10/11,三元黑粉折扣系數(shù)周環(huán)比持平,鋰/鈷/鎳系數(shù)分別為75.5%/75.0%/75.0%。截至2024/10/11,碳酸鋰7.65 萬(周環(huán)比+1.1%),金屬鈷18.10 萬(+5.2%),金屬鎳13.48萬(+4.5%)。根據(jù)模型測算單噸廢料毛利-1.20 萬(-0.073 萬)。4)電子特氣:價格整體持穩(wěn),市場平穩(wěn)運(yùn)行。2024/9/29-2024/10/5 氙氣周均價3.05 萬元/m3(周環(huán)比持平),氪氣周均價350 元/m3(周環(huán)比持平);氖氣周均價125 元/m3(周環(huán)比持平),氦氣周均價659 元/瓶(周環(huán)比持平)。


風(fēng)險(xiǎn)提示:政策推廣不及預(yù)期,財(cái)政支出低于預(yù)期,行業(yè)競爭加劇。


知前沿,問智研。智研咨詢是中國一流產(chǎn)業(yè)咨詢機(jī)構(gòu),十?dāng)?shù)年持續(xù)深耕產(chǎn)業(yè)研究領(lǐng)域,提供深度產(chǎn)業(yè)研究報(bào)告、商業(yè)計(jì)劃書、可行性研究報(bào)告及定制服務(wù)等一站式產(chǎn)業(yè)咨詢服務(wù)。專業(yè)的角度、品質(zhì)化的服務(wù)、敏銳的市場洞察力,專注于提供完善的產(chǎn)業(yè)解決方案,為您的投資決策賦能。


轉(zhuǎn)自東吳證券股份有限公司 研究員:袁理/谷玥

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精品報(bào)告智研咨詢 - 精品報(bào)告
2025-2031年中國廣東省環(huán)保行業(yè)市場專項(xiàng)調(diào)查及投資前景分析報(bào)告
2025-2031年中國廣東省環(huán)保行業(yè)市場專項(xiàng)調(diào)查及投資前景分析報(bào)告

《2025-2031年中國廣東省環(huán)保行業(yè)市場專項(xiàng)調(diào)查及投資前景分析報(bào)告》共十章,包含2020-2024年廣東省環(huán)保產(chǎn)業(yè)政策法規(guī)分析,廣東省環(huán)保產(chǎn)業(yè)投資分析,廣東省環(huán)保產(chǎn)業(yè)前景趨勢分析等內(nèi)容。

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